防患未然！假如美联储开始降息，买甚么？

周林

在通胀和缓的预期下，市场开始畅想美联储降息的美妙将来，虽然这一天注定不会很近，然而华尔街大投行美银曾经防患未然，为投资者整顿了一份“购物清单”。
美银剖析师Sara Senatore团队在周一公布的一份讲演中预计，美联储将在2023年第三季度开始降息，而眼下表示欠安的非必须品消费行业将迎来命运的反转。
加息周期表示最差行业——非必须品消费
在美联储的加息周期中，非必须品消费通常表示欠安。回到以后，在动力价钱大幅下跌、工资通胀飙升以及美联储加息的三重夹攻下，非必须品消费成为美股以后表示最差的行业，往年迄今以来该行业指数降落了18%。


另外，按照美银的统计，往年以来，餐厅级利润率（Restaurant Level Margin）与2021年比拟均匀降落了约400个百分点，与2019年上半年比拟均匀降落了约200个百分点。
眼下，美联储在保守加息的路上愈来愈远，以后的非必须品消费股看起来不那末划算。
美银经过P/BV、P/OCF、Fwd P/E、EV/Sales等估值法计算了非必须消费操行业的估值，发现与长时间程度比拟，非必须消费操行业在一切目标上都显得贵。即便是排除与该行业传统公司天壤之别的亚马逊和特斯拉，该行业的估值看起来依然很贵。
从情绪上看，投资者目前也至关灰心。7月，非必须消费品成为减持最重大的行业，投资者纷纭兜售非必需品消费股，涌向医药和必须消费品等进攻性行业。


降息带来的角色转变
一旦美联储完结加息周期转向降息，当初的“差生”将疾速变成“优等生”。
回顾历史上美联储的降息周期，在美联储第一次降息后的8个月中，非必须消费品有5个月在一切行业中表示最佳，但在美联储初次降息前的6个月中，其表示中等偏上。
美银以为，降息可以升高企业资本本钱，既能提振消费股，又能安慰价值股，这对那些估值建设在将来增长上股票而言尤为无效。
另外，在美联储的加息周期中，小盘股个别能跑赢大盘股。


美联储什么时候降息？
症结在于通胀。
经济学家预计，美国7月CPI同比将从6月的9.1%将降落至8.7%。
另外，虽然7月的非农待业数据大超预期，但美银坚持以为休息力市场和工资通胀正在减缓。
与此同时，寰球大宗商品也从早前的峰值回落，石油、食物价钱都在降落。
美银以为，当初还处于初期阶段，但通胀可能会进一步放缓。它表现：
“假如美联储胜利管制通胀，跟着美联储住手加息并开始降息、（经济）从衰退转向复苏，市场的贴现机制预计将开始一个更正常的回升周期。”
美银预计，美国2022年GDP将同比降落1.4%，而美联储将在2023年第三季度开始降息。