阿根廷，你为何呜咽？

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恶性通胀、货泉升值、社会动荡、政治危机，阿根廷再一次堕入了“风暴”之中。
过来的数十年的时间里，阿根廷始终在同两位数的高通胀率做倔强反抗，往年6月阿根廷CPI同比升至64%，与此同时阿根廷比索兑美元汇率一路跌至133的历史低点。


7月，阿根廷通胀率达到71%，创下大约30年来新高，经济学家曾预计阿根廷往年年底的年度通胀率将进一步飙升至90%。\r\r为了极力遏制恶性通胀和比索的急剧升值，阿根廷政府不停祭出加息、兜售外储的组合拳。8月十一日周四，阿根廷央行暴力加息950个基点至69.5%，力度为近3年最大。往年以来阿根廷央行已累计八次上调基准利率，加息幅度达3150个基点。
同时一同发作的还有长时间困扰阿根廷的“按时炸弹”—债权问题。
早在2020年4月，阿根廷政府就公布布告称，新冠疫情的蔓延对经济形成重挫，阿根廷政府偿还到期美元债权变得难题，因此阿根廷政府抉择，将总额约100亿美元的公共债权推延至2021年偿还，随后便开始了漫长的债权重组会谈。
阿根廷统计局数据显示，截至2022年一季度，阿根廷内债总额为2744亿美元，但其外汇贮备仅428亿美元，彻底处于资不抵债的情况。


阿根廷高通胀的问题由来已久，源自于政府关于“印钞”的依赖。金融危机后，阿根廷M2增速仅在多数月份低于30%，在去年四季度乃至毕竟70%，超高的货泉发行量致使活动性众多，通胀天然也继续升温。
另外一方面经济构造繁多也是形成这一窘境的首要缘故。
阿根廷经济高度依赖农业出口，但在工业两头品、消费品和动力等原资料方面依托进口，且工业出产才能单薄，长时间以来就没有开展起像样的产业。
疫情发作之后经济受损重大但财政支出无限，寰球商品价钱的下跌又加剧其进口本钱压力，为了安慰经济增长和社会福利程度，无法之下只能再度用印钱的形式来撑持宏大的公共收入，又堕入恶性循环。


阿政府本人把本人干倒了
虽然说阿根廷高度依赖农业出口支出，但从实际上政策登程，阿根廷对外国的农业却其实不敌对，乃至很有些“搬起石头砸本人的脚”的象征。
大豆及豆制品是阿根廷农业中最首要的支柱，每一年约有10%的政府税收来自于农产品。据阿根廷农业部统计，2020年阿根廷有超过40%的耕地被用于种植大豆，大豆、豆油、豆粕的出口总值232.8万美元，算计占当年全国出口总值的比例超20%。
但也许恰是由于大豆及豆制品出口贸易对政府支出的首要意义，屡屡遭受经济环境好转时，阿根廷政府每每向豆类贸易“开刀”，经过上调出口关税来填补赤字缺口和内债，阿根廷对豆类产品的出口关税终年维持在30%以上，远高于玉米和小麦的9%-十二%。
2003年-2007年内斯托总统执政期间，阿根廷开始对大豆出口纳税，并始终继续到2008年-2015年克里斯蒂娜总统任期。2015年-2019年马克里总统执政时代曾许诺下调出口关税并住手干涉出口市场，但金融危机使其无奈兑现许诺，2018年阿根廷政府对包罗农业在内的一切出口产品征收关税，偏重新实行农产品专项税和税率控制。
2020年3月阿根廷政府宣告将大豆出口关税上调至33%，豆油和豆粕的出口税率也上调至31%，旨在减缓国际通胀压力。
从数据来看，关税的调剂对农民的种植和压迫踊跃性发生了间接影响，政策的不肯定性使得农场主们变得更为小心，选择种植经济效益更有包管的玉米和小麦。


从数据来看，关税的调剂对农民的种植和压迫踊跃性发生了间接影响，政策的不肯定性使得农场主们变得更为小心，选择种植经济效益更有包管的玉米和小麦。
自2014年阿根廷大豆产量和出口达到历史最高值后，大豆种植面积便不停降落。2015年阿根廷豆油出口关税维持在32%，但将大豆出口关税由此前的35%下调至30%，同期大豆压迫量显著下滑；而在2020年同步上调大豆及豆制品出口关税后，无论是产量仍是压迫量都泛起上涨。


巴西趁虚而入
一方面是阿根廷政府本人“作”，另外一方面邻国巴西也趁此依托汇率升值对阿根廷大豆出口造成强势竞争。
2014年-2016年终巴西雷亚尔大幅走弱，汇率升值进步了巴西农产品的出口竞争力，2014-2016年巴西出口了54%的大豆、48%的豆粕和19%的豆油，尔后几年里巴西农业贸易顺差也一直放弃微弱。


此消彼长之下，巴西从阿根廷手中抢下了不少出口份额，至2019年巴西大豆在国内市场的占有率跃升至56%，而阿根廷大豆出口则继续委靡，2017年一度跌至1.39%的历史低位。


巴西货泉升值为什么没有像阿根廷那样致使巴西泛起重大的通胀和债权问题？次要在于巴西国际在数年开展之后造成了一定的工业根底，其创收其实不彻底依赖农产品出口，且在进口依赖度方面略低于阿根廷。
图：商品和办事进口占GDP比重
数据来源：世界银行


数据来源：世界银行
从产业构造看，办事业减少值占巴西经济比重超六成，工业制作业占比接近18%，而农业占比不到5%，另从出口商品种别来看，除了农产品出口方面表示强势，巴西工业制成品出口占比也达到37%。
动力方面，除了是拉美首要的产油国之一，近些年来巴西依托可再生动力也完成了动力自足。自2013年以来，巴西化石动力消费呈逐年下滑态势，而可再生动力消费则疾速扩大，到2019年巴西化石动力在全部动力消费中的占比在一半摆布，水力发电占到28.7%，其余可再生动力占比在16%摆布。


只管巴西也遭到寰球商品价钱下跌的涉及，国际通胀继续升温，CPI同比最高值泛起在往年4月，达到十二%，但相较于阿根廷的恶性通胀，巴西在拉美国度中曾经算是“尖子生”了。
没有通胀方面的顾忌，巴西在汇率升值方面也更无余地。2020年终疫情刚发作时，巴西雷亚尔也泛起了大幅升值，累计升值幅度达到32%，但随后于2020年中逐步稳住，目前巴西雷亚尔兑美元汇率在4.8-5.4区间震荡，这一升值也再度安慰了巴西出口的增长。
因为巴西和阿根廷在农产品出口方面存在竞争，货泉层面巴西雷亚尔和阿根廷比索货泉始终呈现“亦步亦趋”的走势，巴西雷亚尔升值时，为了不在出口上处于不利位置，阿根廷比索也偏向于升值，但显然受限于国际经济情势，阿根廷比索其实不具备跟随升值的底气。


因为巴西和阿根廷在农产品出口方面存在竞争，货泉层面巴西雷亚尔和阿根廷比索货泉始终呈现“亦步亦趋”的走势，巴西雷亚尔升值时，为了不在出口上处于不利位置，阿根廷比索也偏向于升值，但显然受限于国际经济情势，阿根廷比索其实不具备跟随升值的底气。


升值当然能够从价钱端晋升出口竞争力，但另外一头也象征着进口本钱的加剧，从而致使国际通胀情势进一步好转。受限于国际通胀以及经济情势，对阿根廷政府而言，相较于维持对外的出口竞争力，保住比索汇率的不乱更为首要，为了管制进口本钱，只能以就义出口为代价。
但问题是阿根廷两边都没能管制好，出口竞争力下滑，但进口端却仍然继续增长，致使阿根廷贸易收支压力不停减少，这就进一步促使其少量举债，进入恶性循环，出口创汇才能不停降落终究致使其偿债才能不停被减弱。
80年代以及2018年的债权危机中，阿根廷存量内债都远远超过其出口额，收支的好转催生清偿务危机的发作。
从出口竞争来看，除了本身的问题以外，巴西也在有形中添了一把火。
而当两个经济体在出口市场，面临产品统一化的状况下，货泉战来争取出口份额，维持经济增长，这也许是将来亚洲的危险。


来源：华尔街见闻VIP会员 作者 侯秋芸