逆向投资，廉价并不是硬情理

窗外有阳光

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文｜薛洪言万物皆周期。
关于这句话，投资者在周期低点时往往深有同感，由于此时这句话给投资者带来一种慰藉，似乎亏钱不是咱们的错，是周期的问题；而在周期高点时，大家兴致勃勃，赚得盆满钵满，便很少有人还违心置信周期，由于咱们的心田深处但愿好日子始终继续上来，不想曲终人散场。
事实是，周期老是胜在最初，好年景会变差，差年景也会变好。
彼得林奇曾教授过一个自称老是非常灵验的投资战略，“比及媒体和投资公众广泛以为某个行业曾经从不景气好转到十分不景气时，斗胆买入这个行业中竞争力最强的公司的股票，确定会让你赚钱。”同时，避开那些抢手行业的抢手股。
就以后A股而言，新动力板块中的代表性公司无疑属于抢手行业的抢手股，而银行、地产、保险、游览、医药等板块则是大家广泛以为“十分不景气”的典型代表。从板块的估值分位可见一斑。


基于彼得林奇的这一投资战略，咱们应该斗胆买入银行、地产、修建资料、券商保险、通讯、医药等低迷板块中的绝对龙头，而避开电力装备、煤炭、汽车等抢手赛道。
但投资并无这么简略。如芒格所说，以为投资简略的都是傻瓜。逆向投资，并非低估值买入这么简略，一样需求驾驭择股与择时问题。
择股：廉价并不是硬情理
逆向买入的择股，目的在于寻觅临时受挫的白马股，防止踏上长时间漏水的船。
投资者应该分明一点，若开展前景高深莫测地稳健向好，市场是不会给投资者提供高价买入时机的。所以，选择逆向买入的投资者，面对的标的必定存在这样或那样的瑕疵。换言之，假如投资者没能在一只跌跌不休的股票中找到瑕疵，先别焦急指摘市场非感性，大略率是投资者本人错了，没能做好根本面钻研。
得多投资老手经常把市盈率高下作为择股规范，并对此表现纳闷：既然市场中存在如斯之多的低市盈率股票，为什么还有人追赶高市盈率的股票呢？将之简略地归纳为“投契”或“非感性”其实不失当，实际上，追赶高市盈率的投资者，也有本人的逻辑。用彼得林奇的话说，“他们想在伐木场的工人两头找到将来的著名影星哈里森·福特”。
得多时分，明确了市场为什么给某些股票高估值，也就明确了低估值的股票为什么无人问津。
说白了，投资看的是将来。有些股票的市盈率高达100倍，有些股票的市盈率只要5倍。投资者之所以宁愿追赶百倍估值的公司，也不肯对5倍估值报以但愿，由于在他们眼里，前者的将来会大幅改良，然后者的开展前景则高度存疑。
以以后的市场为例，部份新动力股票估值上百倍，仍旧遭到追赶，而一般港股地产公司估值跌到2倍，仍旧无人问津。
逆向投资者无妨想想，你违心购买港股市盈率只要2倍的地产公司吗？大略率不肯意，由于耽心地产公司爆雷。所以，廉价并不是硬情理。如价值投资始祖格雷厄姆所说，假如前景确定欠好，那末无论证券价钱如许低，投资者最佳仍是不要去购买。
得多时分，被低估的个股都具备这样的特点：企业的将来既没有显著的吸引力，也不是显著没有但愿。逆向投资者在买入此类公司以前，应该首先学会“质疑”：市场学生为什么给该公司这么低的估值？该公司的开展前景不肯定性在哪里？公司前景继续改良的几率到底有多大？
只要在这类重复思考与揣摩中，逆向投资者能力实现“择股”进程，并在此过程当中将那些长时间前景曾经好转的公司排除在外。
择时：不要在火车开过去时站到铁轨下来
逆向买入的择时，意在避开短时间逻辑好转演绎带来的上涨，等候复苏或拐点产生的信号，如利弗莫尔所说，不要在火车开过去时站到铁轨下来。
一只股票的继续上涨，要末是基于均值回归的估值紧缩，即从高估值向公道程度回归；要末是根本面泛起好转迹象，事迹不肯定性加强。
关于单纯杀估值致使的股价上涨，因为根本面没有基本性变动，对比容易泛起所谓的“V型”反弹，跌上去即是较好的逆向买入时机。典型如这两年新动力、兵工等板块，期间的几回疾速上涨，预先看都构成为了较好的买点。


关于根本面好转致使的估值上涨，无论是短时间问题仍是长时间要素而至，都较难造成“V型”反弹的时机，由于根本面的改动需求时间，通常要以年计算。因为继续时间较长，根本面的负向演绎通常能将估值紧缩至十分低的程度，投资者过早染指其实不理智。
不外，从理论中看，要找到阿谁恰如其分的拐点（即最低点）简直不成能。市场在某种意义上十分神奇，当投资者深信拐点降临时，拐点通常不会降临，而当投资者多次抄底被埋，对拐点降临再也不抱有但愿时，拐点却经常不期所致。
因此，对逆向投资者而言，择时的意义不在于找到拐点或最低点，而在于择时认识自身。拥有则是认识的逆向投资者，看到低估值的股票通常会多问几个为何：致使股价上涨的短时间逻辑是甚么？该逻辑是不是曾经被充沛演绎？拐点要素什么时候可以泛起？
能否精准预测拐点不首要，首要的是拐点认识自身会禁止投资者急不可待地买入，有助于逆向投资者养成份步买入的好习气。
外在矛盾性：什么时候自傲？什么时候谦卑？
逆向投资者实质上都很是自傲，不然不会专门与市场趋向对着干；但自傲是把双刃剑，得多人偏偏由于适度自傲招致投资失败。
当投资者对根本面很有钻研时，经常会堕入一种误区，即时常有一种本人可以预判市场下阶段走势的错觉。这类错觉，会跟着钻研的愈发深化而变得愈发顽固，投资者一旦变得顽固，便会出错。
市场的不成知，本源于咱们认知的局限性。实践上说，客观认知能够有限迫近于主观理想；理论中看，因为市场是个繁杂生态，集体的客观认知对主观理想的描写大可能是盲人摸象，无奈窥见全貌。
但既便明知如斯，逆向投资者也要甘冒“适度自信”的危险，选择与趋向做对。这即是内嵌于逆向投资体系中“既无奈和谐却又必需和谐”的矛盾性。投资者能做的，就是在逆向投资的同时，对市场自身放弃畏敬，据守才能圈投资、过度扩散投资，防止做出背注一掷的选择。
在这个意义上，逆向投资也是一种“走钢丝”，投资者需求均衡心田的贪心与恐怖、自傲与谦卑，惟有如斯，能力在投资这场“有限游戏”中走得更远。