比特币狂人：曾单日亏损60亿美元，如今用整个身家炒比特币

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1998年，对于微战略公司（MicroStrategy）开创人迈克尔·塞勒，有一件流传甚广的轶事。听说在1998年，就在微战略公司还有几个小时就要敲钟上市的时分，迈克尔·塞勒既没有做甚么亮相去抚慰大股东，也没有给出甚么预测数字，乃至没有往冰桶里放一瓶香槟。  
过后他住在曼哈顿皇宫酒店里的一间三层的套房里，听说它的房费是1万美元一晚，不外他的留意力彻底被另外一件货色吸引了——那就是这间套房里的公家电梯。据媒体报导，这个年老的守业者对这个电梯非常着迷，以致于大清早坐着这个电梯上上下下玩了几个小时。  
回顾迈克尔·塞勒33年的守业生涯，咱们发现，他也许就是喜爱这类忽上忽下的觉得，乃至喜爱被动追赶这类觉得。在微战略公司胜利登陆纳斯达克确当天，它的股价就在发行价根底上爆涨100%，单日估值猛增近10亿美元。到了当天开盘时，塞勒所持的股分已价值5.4亿美元。  
几年后，微战略公司堕入了一同会计丑闻，股价在一天内暴涨62%，塞勒一下损失了60亿美元的集体财产。他乃至因此而成为了益智游戏《猜谜大应战》里的一个问题的谜底：“谁在一天里损失的钱至多？”  
不论怎么样，这位守业者仍是挺住了那次风浪。起初，他向Facebook提供了一款颇有出路的新产品，将他打造的一款云软件平台卖了1亿多美元，又写了一本畅想挪动技术的将来的滞销书，还成为了一个游艇保藏家，他的一艘游艇还在HBO喜剧《明星火伴》里亮过相。  
不外，塞勒最斗胆的赌注还并非这些，而是在过来两年的时间里，将年支出约5亿美元的微战略公司整个压宝在了比特币上。8月2日，微战略宣告已掌舵公司30年的塞勒将离任CEO一职，转任公司的履行董事长。塞勒在一份声明中表现，这份新任务能让他“专一于比特币的收购战略和相干的比特币建议。”（因为塞勒管制着投票权，加之他将留任公司执董，那末这次职务调剂确定是塞勒自己的抉择。咱们数次分割微战略公司，申请采访塞勒自己，但始终未获回应。）新奇的是，虽然微战略公司宣告减记9.18亿美元的比特币资产，但在动静传出第二天，它的股价居然还下跌了15%，达到321美元，市值增长超4亿美元。  
微战略股价的这次新奇猛涨，让环抱在塞勒身上的奥秘颜色又浓了一些。斟酌到微战略公司实质上是一家软件业务公司，华尔街的这次反映，究竟是感觉公司没有了执迷于比特币的塞勒会好很多，仍是感觉让他一门心理搞比特币，微战略公司会更有出路呢？  
备受争议的守业之路：一个没有商业能力的“小马斯克”  
2020年8月十一日，塞勒的一则推文一石激发千层浪。他宣告，微战略公司“启动了比特币策略”，已斥资2.5亿美元购买了21454枚比特币，过后比特币的单价还不到十二000美元。然而在2013年的时分，塞勒还曾批评比特币“所剩的日子寥寥可数”。不外在疫情发作早期，塞勒忽然顿悟了。过后微战略公司手上有大笔现金，而塞勒则耽心美联储的宽松货泉政策会加剧通胀，致使他手里的现金重大升值。  
过后，他在一次承受采访时表现：“咱们忽然意想到，咱们是坐在一座5亿美元的冰山上。”塞勒赞同比特币之父中本聪的观念，即央行会不成防止地促使法订货币升值，而数字加密货泉以其供给量的无限性，能够成为一种牢靠且无奈被腐蚀的“储值工具”，乃至“优于现金”。塞勒在微战略公司举行了研讨会，试图让办理团队置信比特币具有改动世界的潜能，而且“欢快地给他们安插了家庭功课和练习题，让他们学习比特币相干常识”。  
到了2021年2月，也就是他初次购买比特币6个月后，塞勒宣告，微战略公司购买比特币将不单单是为了给软件销售支出保值，而是要趁势转型，既不保持传统软件业务，同时也要成立专门的比特币部门，由于塞勒置信，比特币的价值将跟着时间的推移而大幅回升。而利用软件销售支出和借款来购买比特币，也能比投资中心业务、股票回购和收购等措施更快地提振股价。  

到目前为止，微战略公司曾经借款24亿美元用于购买比特币，该公司持有的比特币也达到十二9699枚，以以后市价约合31亿美元。在抉择下注的时分，微战略公司至关于借入了至关于整个股东权利3倍的资金。当初，这家公司能够说曾经成为了一个专一于炒币的公司了，并且它还专门成立了一个比特币剖析部门。虽然塞勒目前只持有微战略公司五分之一的股分，但这些股分却管制了64%的投票权，所以在决策上仍是他说了算。  
不外据《财产》理解，这类赌注的危险也是很高的。微战略公司乃至没有方法给公司的董事和高管买整个保险，理由是危险过高，商业保险公司在财务上无奈承受。就这个问题，该公司的第二季度财报显示，公司与塞勒集体达成为了一项协定，对公司董事和高管因股东诉讼致使的损失，由塞勒集体予以补偿。商业保险公司最高能够提供3000万美元的董事及高管责任险（简称D&O保险），但塞勒能够在此根底上再补偿1000万美元。此外在这项保险新政6月失效前，他还违心以集体名义为董事和高管们提供4000万美元的D&O保险。为此，微战略公司每一年还得向塞勒集体领取十二0万美元的“保费”。  
简而言之，因为保险公司以为微战略公司的危险过高，塞勒只得本人充任起保险公司的角色，一旦哪天公司的董事会、高管以及他自己受到股东诉讼，他就得本人掏钱来赔。  
不少批判人士以为，塞勒的赌注将以失败开场。钻研公司New Constructs的开创人、会计专家大卫·特雷纳就笑称：“说起疯狂水平，塞勒能够说是‘小马斯克’，只不外没有马斯克的商业禀赋。”特雷纳还表现：“他重大错配了投资者的资本，市场会在短时间内会嘉奖这类行动，然而他和股东们终究将以一种苦楚的形式达成和解。”  
塞勒的守业故事：高中全班第一，24岁兴办微战略  
从很早的时分开始，塞勒身上就融会了聪明和疯狂这两种特质。塞勒的父亲是美国空军的一位军士长，母亲是一个农村歌手的女儿。他的少年时期是在俄亥俄州代顿市的莱特帕特森基地左近渡过的。他高中就学会了开滑翔机，而且以全班第一位的成就从高中结业。起初他获取了美国后备军官训练方案（ROTC）奖学金，进入麻省理工学院学习科技史和航空航天学。他的论文钻研的是意大利文艺振兴时代的城邦的数学模型。然而因为体检发现了心脏杂音，他只得保持了成为航行员或宇航员的动机。在杜邦公司当了一段时间的计算机摹拟布局师后，1989年，24岁的塞勒与两名MIT的校友独特兴办了一家征询公司，也就是当初的微战略公司。  
过后塞勒意想到，互联网拥有弱小的数据剖析才能，能够帮忙企业剖析对于产品和市场的海量数据。很快，客户们开始每一年向微战略公司领取几十万美元的费用，用于创立直观的图表，来显示一些直观的消费趋向，好比哪些消费者喜爱特定的饮料或者保险产品。微战略公司还与麦当劳签署了1000万美元的合同，用于开发运用，以评价促销措施的成果。这份合同对微战略公司的初期开展起了首要的推进作用。  
到了1998年，塞勒为了IPO进行动期十一天的路演时，他的表示曾经十分杰出了。过后他还约请了一位《华盛顿邮报》的记者记载全部进程。塞勒的销售格调靠的是豪情、舞台技能和庞大叙事，而不是数字。他天花乱缀的引见要比PPT吸惹人很多。他曾说过：“甚么是聚焦，咱们聚焦到能够把天花板烧出一个洞！”  
这类以集体魅力开路的办法起到了奇效。华尔街广泛以为，塞勒虽然狂妄，但的确颇有鼓动力。从过后的旧事报导看，塞勒对数据剖析技术报有极大热心，并且对这项技术的将来描画了一幅使人服气的线路图，投资人简直都是凭借对他的决心签约的。华尔街有一名软件投资人，每次散会的时分都爱把软件行业的CEO们的轻视一番，以为他们“都是渣滓”，然而塞勒却凭借三寸不烂之舌，硬生生地让他签了字。在贝尔斯登公司，塞勒只花了20分钟，就让这家公司的老板认购了10%的股分。寰球最大基金公司富达团体被称为业界最难攻破的后场，但用塞勒的话说，他攻破这家公司“就像扣篮同样”势如破竹。  
在1998年6月挂牌上市后，微战略公司迅速成为了华尔街的宠儿。到2000年3月，它的股价曾经达到发行价的16倍，市值近180亿美元。  
微战略公司也是企业数据剖析技术的后行者。这项技术能够经过数据剖析软件，让批发公司、制药巨头、银行、保险公司和政府机构从少量数据中发现一些首要的趋向。凭借这手绝活，微战略公司拿下了300多个长时间客户，其中包罗肯德基、辉瑞、迪士尼、安联、劳氏和美国播送公司等巨头。以某家咖啡连锁店为例，在使用了微战略公司的技术后，它就能深度钻研会员卡数据，看哪一类顾客喜爱哪些品，这样他们就能向特定顾客推送新产品，或者发送优惠信息。批发商使用微战略公司的技术后，能够优化客户办事，缩短客服电话时长。保险公司则能够发现和提示那些没有定时服药的患者。  
固然，微战略公司并非科技界的“超级巨星”。20多年来，这家公司多多少少有些“工匠精力”，根本上做的都是幕后任务。它的两大竞争对手Salesforce和微软智能云虽然起步较晚，但增长速度都很快。目前，微战略公司的年销售额不乱在5亿美元区间，但它的生命力仍是很旺盛的。  
2000年3月20日，微战略公司宣告了一条令市场触动的动静——它的审计公司普华永道要求它重报前两年的支出和利润。在从新审计之后，该公司1998年和1999年的事迹从2800万美元盈利，变为了3700万美元亏损。作为公司的联结开创人和前财务总监，塞勒以及另外一位开创人和公司的财务总监选择向证监会交纳十一00万美元罚款以了却相干指控，作为CEO，塞勒自己掏了830万。但塞勒和其余卷入这桩丑闻的人都不抵赖有任何不妥行动。  

到2002年的年中，微战略公司的市值已狂跌至4000万美元摆布，较最高时降落了98%。  
不外这时候，塞勒又有了一个点子，恰是这个点子致使了微战略公司的再度突起。他预见到挪动装备会泛起发作式增长，因此，他以为能够开发一些顺序来帮忙客户剖析从用户的iPhone和条记本电脑中采集的海量数据。在2009年先后，塞勒将他的软件收费提供应了脸书的新任经营总监谢丽尔·桑德伯格。20十二年的一篇《财产》文章指出，微战略公司的技术关于脸书非常首要，它能让销售人员知道每个产品能带来多少支出。脸书终究成了微战略公司的一个不乱客户，每一年能给它带来几百万美元的支出，而塞勒也借助挪动化的西风完成了继续盈利。  
虽然生意做得不算特别大，但塞勒的集体糊口却可谓豪华。他在迈阿密海滩有一幢别墅，外面有13间卧室和十二间浴室。他还有一架价值4700万美元的庞巴迪飞机和两艘游艇。其中一艘游艇名叫“哈尔号”，是为了记念1736年将他的祖先从荷兰鹿特丹带到费城的那艘船。船上有电子版的莫奈、梵高和毕加索的画作，顶层甲板还有一个微小的浴缸。他的备用游艇“亚瑟号”也装潢得极其奢华，且具有波利尼西亚格调的房间，船上还有两台玛格丽特酒机。据20十二年的那篇《财产》文章报导，始终未婚的塞勒据传曾与约旦的努尔王后约会过。他还有本人的公家管家。  
他仍是一个派对达人。2010年他在华盛顿的W酒店给本人过生日，特意组织了一个家养植物主题的派对，还把一条缅甸白蟒蛇挂在脖子上拍照。每一年感恩节前，他还会在曼哈顿SoHo举行摇滚节，让来宾们装扮成摇滚明星的模样。  
寻觅大创意  
在承受《财产》采访时，塞勒的前共事们表现，除了华美的社交糊口，塞勒还渴想在科技界具有普遍的影响力。他很想成为一位著名的思想首领。用一位到职员工的话说，就是“成为一个被万众敬慕的思想巨人”。  
不外事实证实，他是很长于视察大趋向的。他在20十二年出版了一本滞销书《挪动化浪潮：挪动智能将如何改动所有》。书中预见了挪动装备将如何诱发从批发到银行的各个方面的反动。  
塞勒在微战略公司外部最少打造了两项有目共睹的新业务。一名塞勒的前共事曾这样评估他：“他有预见将来的才能。”在2000年代末，他开发了一个监控平台，让家庭和企业能够经过一个网站（alarm.com）监测自家的平安零碎。2008年，他将这项业务以2800万美元卖给了私募投资者。当初，Alarm.com曾经是一家欣欣茂发的上市公司了，市值达到了35亿美元。在2010年代早期，塞勒为呼唤核心开发了第一批基于云办事的自动语音应对零碎，名将其命名为“天使”（Angel）。2013年，Genesys公司以1.1亿美元收购了“天使”。按照Prescient & Strategic Intelligence公司的钻研，呼唤核心软件市场目前的范围为240亿美元，预计将来十年将以18%的速度增长。而“天使”技术则帮忙Genesys成了该市场的一个首要参预者。  
他很善于造就人材，也很善于运营企业。一名曾经到职的经理表现：“他会给每个和他同事过的人留下粗浅印象。”听说，塞勒总能一种“疯狂的蠢才”的形象鼓励人，让人们感觉假如他的这些疯狂的试验可以胜利，那末他们应该也能做到。与他同事过的人有他的MIT校友乔·佩恩，2013年他将本人兴办的软件Eloqua以近10亿美元卖给了甲骨文。他的联结开创人桑珠·班萨尔与CEO雷吉·阿加瓦尔独特兴办了Cvent公司，它的软件能够帮忙用户策动线下线下会议和其余流动。该公司去年十二月进行了IPO，目前市值为28亿美元。  
不外，据塞勒的前共事称，塞勒是一个喜怒无常、办理上事无巨细的人。有人说他“办理太严了”。塞勒是一个极度自信的人，因此他感觉本人甚么事件都能亲历亲为，因此他也不肯意过量赋权给手下的人。  
他的前共事表现：“他不允许人们根据本人的形式做事，但是没有这类做事的自在度，人们就无奈生长。固然，我以为这仍是利大于弊的。想一想看，假如你每一个步都随着他投资，先是互联网，再是挪动技术和云计算！”  
塞勒这类情绪化和阴晴不定的格调也给办理层带来了很大压力，一定水平上妨碍了公司的开展。从2018年起，他曾经换了3个营销总监，一个财务总监才智了一年就到职了。塞勒留不住优秀人材，这也解释了他为何没有把“天使”技术和Alarm.com这样优秀的创意做大做强，而是卖给了其余公司。  
微战略公司的股东架构，一定水平上助长了塞勒的管制狂偏向，使他的权力远远超过了他的一切权比例。该公司一共发行了两种股票，A股只要1票的投票权，而B股有10票投票权，塞勒持有少量B股，因此即使他只占有五分之一的股分，却管制了64%的投票权，因此他简直能够在公司为所欲为。这样无疑是有危险的，塞勒将公司的少量资产拿去炒币，同时耽误了本来盈利的中心业务，这样一来显然使股东接受了严重危险。关于一家80%的股分由散户投资者持有的公司而言，塞勒的自在裁量权显然是过大了。  
比特币的最大推手  
在将微战略公司的命运绑在比特币身上的同时，塞勒自己简直成为了寰球头等的比特币推手。据报导，去年恰是塞勒压服伊隆·马斯克买了15亿美元的比特币，马斯克的背书极大提振了比特币的价钱和名誉。（不外特斯拉曾经在第二季度发售了大部份所持的比特币，只保存了原始购买量的四分之一摆布。）  
从去年年底到往年6月份，比特币的币值一下子从将近7万美元暴涨至不到2万美元。这段时间，塞勒简直天天都要上电视，宣传比特币是金融的将来，比来的上涨恰是动手的好机会。不外他很少提及比特币的实际用处，好比买房买车买菜等等，也不提它有抗通胀的作用，而是以他标记性的危言耸听的语气，称全世界曾经处在经济大灾害的边沿，比特币才是一个不乱的避风港。他在承受CNN采访时说：“比特币是一艘救生艇，它在暴风暴雨的海面上波动，为一切需求从沉船上逃生的人提供了但愿。”塞勒还在推特上放了一张“激光眼”的照片，以标明他无意使比特币成为一种新的经济赋权工具。（一名批判人士揶揄道：“他把本人当成宙斯了。”）  

塞勒以为，比特币的币值几年内就会达到50万美元，人们应该“把要留给孙子的钱换成比特币。”  
出其不意的是，虽然近期比特币崩盘了，但微战略公司的市值却不跌反涨。从2020年8月到当初，虽然微战略公司的股价几经大起大落，但截至8月3日，曾经达到323美元每股，简直翻了三番。显然是有看好区块链的买卖员将这家公司看做了比特币的化身。  
问题是，微战略公司的股市表示与它脆弱的根本面是相悖的。它的股价的涨幅远远超过了所持比特币的贬值部份。好比6月16日，比特币的售价是20300美元，而微战略公司的股价是161美元，其市值为18亿美元。到8月3日，比特币的价钱回弹15%，达到23300美元，至关于微战略公司持有的比特币增值了4亿美元。虽然该公司的根本业务在衰退，但在那周的时间里，它的股价却简直翻了一番，达到3十二美元。这至关于它的市值一下子减少了18亿美元，是它持有的比特币增值部份的4倍多。  
这类景象阐明微战略公司有一种“塞勒效应”，这位CEO能凭借天花乱缀的话术，让大批投资者置信他的看法。业界有6位剖析师对微战略公司的股价做了十二个月的预测，其中两位持灰心态度，以为其股价会跌至180至250美元区间，两位以为以后300多美元的股价曾经到顶了，但还有两位以为它还有微小的增值空间。好比BTIG钻研公司以为，它的股价无望涨到950美元。得多人也以为微战略公司的股价与它的炒币收益不可比例，因此纷纭买空微战略公司。目前该公司大约有一半的股票被做空，这也创下了长时间做空的纪录。  
有批判人士以为，塞勒的保守转导游致了公司根底的软件业务受损，而他偏偏需求软件业务的现金流来反对买比特币所借的几十亿债权。正在做空微战略公司的Bireme Capital公司剖析师瑞安·巴伦廷表现：“比特币的不肯定性很高，我想象不来持有少量比特币对它的根底业务有甚么益处。假如你是客户的话，你可能也会耽心这其中的危险，那末找它协作还不如找微软。”  
另外一方面，塞勒给微战略公司加的杠杆过重了，假如比特币价钱上涨，公司极可能将没有足够现金，来偿还最先在2025年就要到期的巨额债权。  
塞勒是从2020年8月开始购买比特币的，到目前为止，他曾经借了24亿巨债用来炒币，其中波及3种债权和1种包管金存款。他还动用了公司账上的少量现金，包罗一切自在现金流，整个用来炒比特币。  
2021年2月，他还发行了10亿美元新股，并将支出整个投入到比特币上。过后，微战略公司的股价一度从2020年8月的十二4美元飙升至770美元。Bireme Capital公司的剖析师巴伦廷表现：“在融资方面，塞勒是很聪明的，他在股价最高时卖掉了他的股分。但若他用这些低价股票来买比特币，成果还会好很多。但他却选择了举借巨额债权来购买币值极不不乱的比特币，届时他的比特币价值极可能远远低于他的债权。”  
不论怎么样，塞勒曾经斥资40亿美元购买了十二9699个比特币，均匀购价为31320美元。然而目前，比特币的价钱已跌至23300美元，也就是比他的动手价低了26%，他手中的比特币目前只值30亿美元，也就是缩水了10亿美元。在微战略公司豪赌比特币以前，该公司简直没有任何债权，因此也没无利息收入。但当初它却欠清偿权人和对冲基金24亿美元。它每一年还要为这些借款领取4600万美元的利息。  
因此，当初的微战略公司面临着四大要挟。首先，它的利息收入简直耗光了软件业务的自在现金流。假如它的根本业务持续缩水，那微战略公司就没有出错的空间了，但这类可能性是存在的。正如巴伦廷所指的那样，假如微战略公司损失了少量业务，除了自愿卖掉比特币，它毫无其余方法领取利息。虽然塞勒赌咒称这类状况永久不会产生。  
第二，微战略公司苛刻的融资前提也是一个危险隐患。它是以“超长时间投资”的名义搞到的借款，还款周期是3到6年。它还发行了5亿美元的优先担保票据，到期时间是2028年。另外它还发行了6.5亿美元的可转换债券，到期时间是2025年。但2028年到期的那笔债券规则，假如到了2025年，微战略公司没有足够现金偿还那笔6.5亿的债权，则这5亿美元的还款期将被提前到2025年，并且要优先偿还。而要还清这两笔债权，该公司最少需求筹备10.5亿美元的活动资产。  
要知道，目前微战略公司持有的比特币价值仅比它的债权高出7亿美元摆布，并且公司简直没有过剩的现金了，由于大家都知道它把一切的钱都花在了炒币上。而因为利息收入大幅减少，它的软件业务也无奈发生可观的现金流。固然，到2025年，比特币也不见得会跌到让它还不上债的程度。但若比特币价值不乱在2万美元下列，届时它的债权就会超过所持比特币的价值，使公司面临资不抵债的危险。这仍是建设在软件支出始终可以领取利息收入的条件下，这样塞勒就不用卖币来领取利息了。  
第三，假如微战略公司持续维持以后的处境，又会产生甚么？假如比特币始终维持在2万多美元的程度，它又能发生足够现金来领取利息，那末最有可能的后果，就是它的股价回归其根本价值。巴伦廷以为：“假如微战略公司持续维持现状，炒币带来的股市溢价就会减退，由于它的中心业务在领取完利息后曾经不剩甚么钱了。”剩下的只是比特币账户与债权之间的价差，而目前这一数字曾经达到7亿美元摆布。这就是巴伦廷眼中微战略公司所剩的价值。假如巴伦廷的预测是正确的，那末该公司目前36亿美元的市值还存在80%的水分。假如真根据他的剧本走，一旦塞勒的“忽悠”不灵了，微战略公司的股价就将大幅跳水。  
再来讲说最初一个危险要素。作为一家本来优秀的软件公司，假如其股价跌破了传统价值，那末它的领导层极可能会受到一系列违反受信业务的诉讼，如前所述，塞勒自己对此曾经提供了至关一部份保险。但股东们假如起诉的话，理由也是很充沛的，由于塞勒把股东的钱拿去投资了一种最不不乱、最有争议性的资产，但同时却让一家本能够持续赚取至关利润的企业堕入了危机。  
毕竟，塞勒之所以闻名于世，就是由于他对将来科技的预测常常是精确的。虽然他的守业史起崎岖伏，但他有时也的确是正确的。但不论怎么样，他将本人和比特币绑在了一同，就是将公司的将来押在了一个极不不乱的投契工具上。  
至于这部“电梯”会将他带向顶楼仍是公开室，咱们当初还无奈判别。（财产中文网）  
译者:朴成奎