国泰君安证券点评恒润股分：内销增长亮眼，资产收入高增下轴承产能无望疾速释放

D大调卡门

【机械】恒润股分（603985）：内销增长亮眼，资产收入高增下轴承产能无望疾速释放
论断：22H1营收8.十一亿/-31.92％，归母净利4251万/-82.52％，凑近预报区间上界。22Q2单季营收4.39亿/-22.64％/环比+18.15％，归母净利2988万/-71.34％/环比+136.39％，同比降幅收窄，环比大幅改良。斟酌22H2风电装机回暖及轴承产能释放，事迹预计高增，维持2022-24年EPS至 0.91、1.33和1.78元，维持指标价45.50元，增持。
22H2法兰毛利率望晋升，全年内销无望高增。风电法兰3.83亿/-44.9％，毛利率十一.09％/-28.59％，22H2密集装机下法兰单价望上升，同时7月铁矿石期货单吨价钱同比/环比降落39％/15％，咱们预计风电法兰毛利率无望疾速上升。内销3.08亿/+172.8％，毛利率同比-6.80％，增长较快而毛利率降落无限，国外客户定单年内交付节拍较平均，公司全年出口无望高增。
风机大型化减速下法兰投资壁垒晋升，竞争格式向好。2021年陆/海风单机容量晋升0.5/0.7MW，较2018-20年均晋升量0.25/0.55MW大幅减少，大直径法兰需要疾速晋升。公司十二MW单万吨产能装备投资为0.89亿，约为可比公司单万吨产能（5-6MW）均匀装备投资2倍，大兆瓦风电法兰锻件装备投资密度晋升，风机大型化下法兰竞争格式向好。
变桨轴承开始出货，无望关上第二增长曲线。独立变桨轴承已于6月正式投产，与主机厂严密协作下定单有保障。22Q2购建固定资产领取现金同比+521％，按年底产能达到150台/月预算，全年交付量无望超过600套，产能释放较快，同时主轴承研发将于年底前展开，无望关上第二增长曲线。
危险提醒：疫情重复上风电装机不迭预期；轴承投产进度不迭预期。
本文源自金融界