博纳100亿了，章子怡们还在等解套

人在青山

图片来源@视觉中国
文 | 市界，作者丨华宇，编纂丨刘肖迎在去年十二月的中国金鸡百花电影节上，博纳影业开创人于冬发言：“当初影视公司上市比登天还难！”
博纳影业可谓近些年来最红火的民营电影公司之一，接踵出品了《智取威虎山》《湄公河行为》《红海行为》《中国机长》《长津湖》等爆款主旋律商业电影，但它的上市之路一波三折。博纳影业2016年从美股退市，2017年在A股提交招股书，因为大环境已陡然生变，5年后的明天才终于登陆A股。
8月18日，博纳影业上市首日收盘即涨停，开盘价7.24元，涨幅43.94%，总市值99.5亿元，被套的明星投资人黄晓明、张涵予、章子怡、韩寒、陈宝国等终于看到了“解套”的时机。 在明天的敲钟典礼上，也泛起了陈凯歌、章子怡、陈宝国、徐克、金巧巧等一众影视圈名人。
此前，电视剧制造公司柠萌影视登陆港股，主打艺人经纪的乐华经过港交所聆讯，加之此次博纳影业登陆A股，难免让人猜测，停滞几年的影视资本运作是不是有了新但愿。但业内多位人士仍不乐观，“博纳的上市，更多仍是特例”。
01 为何是博纳？
关于博纳的上市，影视行业从业者张峰其实不不测，不论怎么说，其近几年的票房仍是摆在那儿的。
2003年成立至今，博纳出品的影片有250多部，总票房600多亿元。高票房带来高收益，2019年-2021年，其营收分别为31亿元、16亿元、31亿元，净利润分别为3.十一亿元、1.89亿元、3.56亿元。
博纳虽然也有影视行业通病，支出不不乱，但多年来鲜少赔钱。在市界统计的十二家主流影视公司中，博纳2021年的净利润程度排在第三，仅次于芒果超媒和华策影视。
能做到这一点，跟博纳能捉住市场需要屡次业务转型无关，面前即是于冬的手笔。
作为现今影视圈的幕后大佬，于冬为人熟知的有两点，一是有个在《西纪行续集》中表演“孔雀公主”的老婆金巧巧，二是“铁口神断”，着名的如“电影公司将来都要给BAT打工”，那是互联网公司初涉影视的2014年。
1993年从北影学院办理系结业后，于冬进入北影厂当发行员，被选拔为最年老副科长。过后的厂长是起初在中影任职的影视圈泰山斗极人物韩三平，在于冬起初的事业中，二人有过量次协作。
1999年北影厂和中影合并后，于冬开始守业，将电影发行作为第一站。靠着“喝一杯酒1万块钱”，于冬跟影院经理的瓜葛逐步扎实。
过后港片在边疆极其盛行，于冬捉住了这一契机。2001年他发行了《我的兄弟姐妹》，这部投资200万的片子，获取了700万利润。凭借能让对方赚钱，他获取了香港电影公司认可。2003-2008年，博纳取患了约8成港片或合拍片的发行权。
很快又生变动，2004年后，一批民营电影公司经过并购、团体化形式，集投资、发行、放映于一体，开始跟博纳抢生意。2006年于冬就错失了成龙的《法宝方案》，该片由投资方之一的华谊兄弟发行。
于冬开始带着博纳二次转型，参预到下游投资制造中，而他过来结识的人脉，如徐克、陈可辛、许鞍华、林超贤等导演，发扬了首要作用，并在一次次试错中，找到了想走的路。
博纳投资发行的由徐克导演的《智取威虎山》取患了8.8亿票房，成为了2015年除夕档票房冠军，自此博纳开始了实在事情改编的主旋律题材电影商业化之路，并采取系列化、矩阵化影片设计+香港导演+边疆制片人/制片公司+商业片模式包装的办法论。
“博纳在题材驾驭上很合乎大环境。”在中国青年剧作家导演向凯看来，虽然可能将来人们偏爱的电影主题会产生变动，但在以后环境下，主旋律题材的商业电影，仍然能吃到红利，博纳曾经在这一畛域挖得够深。
主旋律题材电影给博纳奉献了高支出，仅《长津湖》一部就奉献了2021年7成支出。
博纳分明本人的劣势，将来投资标的目的仍是做大做强“主旋律”招牌，其将来三年拟投资的电影《智取威虎山前传》《红海行为2》《血战上甘岭》都是这种影片。
02 迂回上市与被“套”的明星股东
博纳对A股的寻求，“简直把能踩的坑都踩了一遍。”传媒行业剖析师刘子明这样调侃道。
博纳初次美股上市在2010年，敲钟当天，于冬身旁站着制片人施南生和演员巩俐，英姿飒爽。但很快他就后悔了。也许是受好莱坞电影巨头米高梅破产影响，投资者对电影公司变得小心，博纳股价长时间低于发行价8.5美元。
反观国际影视公司，自2009年华谊兄弟登陆A股，便进入蓬勃期。宽松的政策环境下，不停涌现出新组建的影视基金，到2013年底已有25只，均匀每只范围近13亿元。
到了2015年，博纳的市值一度缺乏华谊兄弟的非常之一，在美上市5年间只融到近1亿美元。于冬非常不忿，他深信博纳在美股市场被低估了。
2015年6月，博纳公布公有化退市布告，2016年4月实现公有化买卖，从美股退市，彼时其市值约50亿元，2017年9月初次向深交所递交上市请求。
惋惜，博纳回来之后的A股市场曾经不是已经的市场了。
只管博纳受资本青眼，引入阿里影业、腾讯等，融资25亿元，2017年又引入万达电影与一众明星股东，融资10亿元，估值160亿元，但无论是想上市的博纳，仍是试图借此疾速“致富”的明星，都不能不“慢”上去。
2017年，影视行业堕入寒冬，上市不容易，谁料2019年又赶上博纳的审计团队瑞华会计师事务所“造假风云”，然后是疫情冲击。2020年8月，博纳再次递交招股书，十一月首发过会，可能受当年事迹降落影响，直到2022年7月才拿到上市批文。
就在8月18日敲钟的前一天，于冬还堕入与女明星江疏影的绯闻中，使得金巧巧和江疏影亲身造谣。
跟博纳同样等了5年的明星们，总算等来了“解套”时机。
明星股东中，过后黄晓明、张涵予们认购时的增资价钱均为14.55元/股，如今的股价距此还有间隔。


2022年3月、7月，博纳有两次股权转让事情，刀郎庄园以18元/股作价十二37.5万元转给于冬；经过拍卖方式，新华联持有的股权被转让给太平洋证券。目前于冬算计控股28.09%，为实控人。
比拟之下，章子怡、韩寒、张涵予等明星们反而做到了“从一而终”。博纳会孤负他们的期待吗？
03 5年煎熬，博纳不是信号
理想是博纳如今面对的A股市场已不复当年。或者说以2016年为界，A股影视天翻地覆，最有代表性的即是，市值破千亿的华谊兄弟开始直线坠落。


过会变得不容易。2017年有428家公司IPO胜利，影视公司只3家。2018-2019年，A股影视公司无一家过会，2020年后不能不转战港股。
随之而来的还有亏损，华谊2018年后连亏至今，唐德影视只在2021年长久盈利了一下。其余如万达电影、慈文传媒等日子都欠好过。
面前即是影视行业后期泡沫化太过重大。自影视公司证券化以来，高估值、绑定明星、大手笔并购、天价对赌简直成惯例操作，钱变得再也不是钱。
易凯资本王冉曾剖析，全行业超1.2万家影视公司是“一个近乎荒谬的行业幅员”。影视投资人李想则告知市界，“得多名目基本不赚钱”，只是没人关怀名目危险，只大把砸钱。
2018年A股症结词是“商誉减值”，影视行业最凸起。据不彻底统计，主流20家相干公司中十一家计提商誉减值，另外天神文娱因商誉减值49亿元巨亏超70亿元，成当年亏损王。
同年“阴阳合同”一事掀补税风云，藏在华美袍子下的虱子，被逮出来。据新华社报导，截至2018年底，影视公司自查申报税款十一7.47亿元。
影视行业成为了投资者避之不迭的存在，市值一泻千里。华谊兄弟、万达电影、唐德影视、慈文传媒市值2016年-2019年均跌去70%以上。2020年后叠加疫情要素，影视公司“二次受伤”。
市界统计了十二家公布了2022年一季报的影视公司，有5家亏损，较为重大的华谊净亏损同比扩张159%至1.34亿元。
一样变动的还有以明星为主导，利用资本杠杆开展的时期。以2017年《战狼》为界，头部优质影片对票房的拉举措用愈创造显。疫情虽会影响部份观影人次，但“最大的问题仍然是优质内容供应缺乏。”向凯增补道。
多方博弈后，影视行业又从新回到最为纯正的一面。问题是，受过伤的资本，还违心往里投钱吗？
向凯告知市界，他很怕其余公司会发生错觉，感觉他们也能够。“暑期档的热烈可能会让资本停上去张望一下，但博纳是由于背书做得好，人们置信它将来几年还有故事能够讲。”
2022年暑期档票房目前已超过2021年的73.81亿元。但在某娱乐公司担任人李菁看来，这是2022年上半年前积存的一些影片恰好制造实现，并赶在七八月这个机会上映的后果。
“制造宣发都有周期，需求前置。”她表现，“上半年多城线下消费简直停滞，观影人次、票房大幅度降落，影片的制造进度也会受影响，片子自身的存储量其实对比少。”
此外，“2021年可能纯正是受疫情影响，但当初投资人对市场的决心是对比高涨的。”按照国度电影局全国电影剧本存案立项数据看，2022年5月有155部，同比增加32%。
“对财务型投资人来讲，只有够感性，不论是电影仍是制作，芯片仍是医疗，都同样，选择足够多。”李菁说道，延续数年的影视行业税务危机、明星言论危机，加之疫情，让投资人感觉影视是个危险大，收益周期长的种别，天然会转投其余畛域。
博纳上市虽然不克不及改动影视“寒冬”，但博纳本人算是挺过去了。
上市首日近百亿市值，让人不由想起博纳还在美股时，于冬曾对华谊王中磊收回的“博纳真比华谊差十几倍吗”的疑难。如今已经的一哥华谊只剩下70多亿市值，三十年河东三十年河西，使人欷歔不已。
（张峰、刘子明、王颖、李想等均为化名。）
参考材料：
《于冬敌人圈进化史：从韩三平、章子怡到马云》，市界《中国电影产业资本化过程钻研（1978年-2018年）》，周子钧