赵伟：稳增长有何新措施？资金落地进度如何、有何影响？

zhanyu1984

本文作者：国金证券首席经济学家赵伟，来源：赵伟微观探究，节选自：《赵伟：稳增长政策，落地进度？（国金微观）》
近期，稳增长有何新措施？资金落地进度如何、有何影响？本文梳理，供参考。
一问：近期稳增长，有哪些新措施？多方面保障名目落地，以减速资金使用
近期，稳增长政策在专项债与“准财政”使用方面不停加力。面对稳增长资金发行与落地存在的“错位”景象，5月底以来，地方和各部委频频推出政策，以减速专项债与“准财政”资金的使用。相干政策次要波及放慢名目后期贮备与审批速度、增强对名目的资金及活动性反对、强化名目协调机制及保障名目因素需要等方面；上述政策经过保障名目动工落地，为稳增长资金发扬作用奠定了根底。
中央则从多方面加码推进专项债收入进度，同时鼎力争夺“准财政”资金反对。专项债资金前置放量下，中央从名目、资金及两者协调机制动手，经过增强名目贮备与建立监管，建设收入进度预警通报和超期回收机制，缩短资金拨付时间、建设名目支配协调机制等，晋升专项债资金收入进度。同时，准财政政策出台以来，部份地域亦迅速投入名目申报后期任务，踊跃申报争夺准财政资金反对。
二问：稳增长政策，推动状况如何？政策性金融较快、专项债收入进度分化
政策性开发性银行上半年新增存款高增，金融工具投放进度较快。上半年，国开行新增存款同比增长20％，高于新增人民币存款的7.2％；其中，5-6月水利建立存款显著提速。金融工具中，截至8月20日，农发行基建基金已实现900亿元投放指标，而部份披露数据显示国开行基建基金投放近80亿元，总体进度最少达三分之一；据不彻底统计，基建基金对水利、交通类名目投放占比近八成。
各地专项债收入进度分化，东部地域收入广泛较快，中西部部份地域进度缺乏五成。近期，部份地域披露的专项债收入进度显示，各地收入进度差别显著；其中，东部地域专项债使用进度广泛较快、总体收入进度均高于65％，而中、西部地域专项债收入进度较慢，陕西收入进度近48％，山西阳泉收入进度仅28％。另外，甘肃、云南披露的提前批专项债使用进度，亦标明专项债使用仍需提速。
三问：稳增长措施落地，带来的影响？资金已减速落地、后续仍有增量空间
政策推进下，政策性开发性金融与专项债资金或已减速落地。金融工具中，农发行基建基金已实现整个投放指标；而且跟着各地减速上报名目及发改委审批提速，后续国开行基建基金投放指标或亦减速实现。同时，部份地域为减速专项债使用，不只在名目建立、资金使用等方面强化，亦对专项债用处做出调剂。资金减速落公开，部份基建高频目标，如石油沥青动工率等，自六月以来继续改良。
稳增长政策或仍有增量空间，对经济的撑持作用或在下半年逐渐浮现。据估量，前7月已发行的新增专项债资金或有1.1万亿元摆布待收入，且过往残余债权限额或亦能提供一定增量空间。同时，政策性开发性银行等“准财政”也是稳增长的首要依靠；政策性开发性银行后半年或残余近9000亿元的新增信贷额度，而且金融工具残余额度也可提供一定反对，乃至不排除后续有进一步的资金反对。
危险提醒：政策成果不迭预期，疫情重复。
讲演注释
一问：近期稳增长，有哪些新措施？
近期，稳增长政策在专项债与“准财政”使用方面不停加力。面对稳增长资金发行与落地存在的“错位”景象，近期稳增长政策重心次要在于推进专项债与“准财政”资金减速落地。例如，国常会等提及要经过扩张使用规模、建设使用进度通报预警、压实名目责任等措施放慢专项债资金使用。在“准财政”方面，国务院提出从放慢设立金融工具、放慢名目审批、增强名目审批等方面减速资金投放。



发改委等多部委也出台相干政策增进名目落地，减速稳增长资金使用。5月底以来，发改委、水利部、交通部、天然资源部等多部门亦出台政策，配合地方加力稳增长资金落地；次要包罗放慢名目后期贮备与审批、增强对名目资金及活动性反对、强化名目协调机制及保障名目落地的因素需要等；相干政策经过保障名目落地，为稳增长资金发扬作用奠定根底。

中央则从多方面加码推进专项债收入进度，同时鼎力争夺“准财政”资金反对。专项债资金前置放量下，中央从名目、资金及两者协调机制动手，经过增强名目贮备与建立监管，建设收入进度预警通报和超期回收机制，缩短资金拨付时间、建设名目支配协调机制等，晋升专项债资金收入进度。同时，部份地域亦迅速投入名目申报后期任务，踊跃争夺“准财政”资金反对。



二问：稳增长政策，推动状况如何
“准财政”发力下，政策性开发性银行上半年新增存款高增；其中水利建立存款投放提速，结合水利名目动工状况来看，后续或仍维持较高增速。上半年，国开行新增存款同比增长20％，显著高于新增人民币存款的7.2％。政策性开发性银行存款对水利建立投放加码，农发行水利建立存款一季度同比近21％；5-6月国开行水利建立存款显著提速，占上半年水利建立存款总投放比例近50％；结合水利名目建立状况来看，水利名目投资实现额累计同比不停晋升、严重工程新动工数不停减少，或指向后续仍需政策性信贷加力反对。









政策性开发性金融工具，自七月下旬以来投放最少近千亿，总体进度最少达三分之一。截至8月20日，农发行基建基金已实现900亿元投放指标①；而部份披露数据显示，国开行基建基金投放近80亿元；金融工具投放最少近千亿元、投放进度最少近三分之一。据不彻底统计，基建基金对交通与水利名目投放较多、金额占近八成，但对产业及其配套基建、生态环保及民生等名目亦有反对。跟着各地减速上报名目及发改委放慢审批，后续国开行基建基金投放指标或亦将较快实现。
①http://www.news.cn/2022-08/20/c_十一28932089.htm







各地专项债收入进度分化，部份地域收入进度缺乏五成。部份地域披露的专项债收入进度显示，东部地域专项债使用进度广泛较快、收入进度均高于65％，中、西部地域专项债收入进度较慢，其中，陕西收入仅48％，山西阳泉收入进度仅28％。为减速专项债收入进度，多地不只出台缩短拨付资金时间、增强资金使用及名目建立监管等各类政策，亦对专项债资金投向做出调剂，多用于能当即动工的名目。



三问：稳增长措施落地，带来的影响？
稳增长政策减速落公开，部份基建类高频目标已泛起边际改良迹象。其中，反应基建等流动水泥需要状况的水泥出货率呈迟缓上升态势，8月第三周达62％，相较6月第二周的59％晋升约3个百分点；沥青动工率自6月下旬以来亦继续改良，8月第三周达36.6％，相较6月第二周的25.9％晋升近十一个百分点；水泥需要与沥青动工目标的边际改良，或指向基建名目落地放慢。



除已有资金减速使用外，后续稳增长或仍有增量空间。据估量，前7月已发行的新增专项债资金或仍有近1.1万亿元摆布待收入②，而且过往残余债权限额或亦可提供一定增量空间。另外，“准财政”也是稳增长的首要依靠，三家政策性开发性银行后半年或残余近9000亿元新增信贷额度③；同时，金融工具残余额度也可提供一定反对，乃至不排除后续有进一步的资金反对。 （详见《财政如何“续力”？》《财政估算调剂，透露的线索？》）
②以图15中披露专项债收入进度的部份省市为样本，之前7月新增专项债发行额度为权重，加权均匀得出全国专项债收入进度为69％。
③近三年，三家政策性开发性银行均匀每一年新增存款近1.7万亿元，且往年新增八千亿元信贷额度，或可简略推算出往年三家银行新增存款约2.5万亿元，上半年，三家银行新增存款共1.6万亿元，下半年或残余近9000亿元新增存款额度。



已有资金减速落地及后续政策可能加码下，稳增长对经济的撑持作用或在下半年逐渐浮现。稳增长资金减速落公开，次要体现基建流动的压路机销量同比于6月大幅上升，修建业PMI也延续2个月抬升，7月上升至59.2％。基建投资与落地“错位”的改良及修建业PMI的继续上升标明，稳增长资金对需要的撑持或已逐渐浮现；后续不排除稳增长政策进一步加力，对经济修复节拍的影响仍需视察。（详见《疫后三思：经济的“天花板”？》）



通过钻研，咱们发现：
（1）近期，稳增长政策在专项债与“准财政”使用方面不停加力。地方和部委频频出台政策保障名目动工落地，为稳增长资金发扬作用奠定根底。中央则从多方面加码推进专项债收入进度，同时亦鼎力争夺“准财政”资金反对。
（2）政策性开发性银行上半年新增存款高增；金融工具投放进度较快，截至8月20日投放进度最少达三分之一。专项债收入进度分化，东部地域收入广泛较快、进度均大于65％，而中西部地域进度较慢，部份省分收入进度缺乏五成。
（3）稳增长资金仍在减速落地、后续亦有增量空间，对经济的撑持作用或在下半年逐渐浮现。据预算，后半年专项债资金或有1.1万亿元摆布待落地，且政策仍有加力空间。后半年稳增长成果或减速浮现，对经济修复影响仍需视察。
危险提醒：
1、 政策成果不迭预期。债权压抑、名目品质等拖累稳增长需要释放，资金滞留在金融体系；疫情潜伏重复危险，对名目动工、出产运营流动等的按捺。
2、 疫情重复。变异毒株加大防控难度，不排除疫情局部重复的可能。
钻研讲演信息
证券钻研讲演： 稳增长政策，落地进度？
讲演公布机构：国金证券钻研所
本文源自金融界