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港股、美股往年的一系列市场调剂，有些板块估值曾经到历史低位，到底怎么做好研判？应该依据甚么规范来进行资产配置？要如何规避危险？寻觅不乱收益的投资者应如何投资？
8月15日，施罗德投资团体亚洲区多元资产办理总监于学宇做客中国基金报基金投资者教育社群，分享寰球多元资产投资战略和主题投资趋向。下列是流动中的精彩观念：
1、从寰球资产配置角度登程，2022年下半年仍是连续上半年3个危险：寰球通胀高企、寰球微观经济生长或会趋缓、俄乌冲突诱发的地缘政治危险。
2、黄金的确是能够斟酌用来对冲生长危险的避险资产之一，同时也能够表演对冲通胀危险的角色，所以影响黄金价钱的要素可能不单单只要一个。
3、从ESG（环境，社会以及企业管治）环境的角度登程，“碳达峰和碳中和”开展标的目的中，咱们会特别关注拥有市场当先位置的公司，或可以继续在动力转型畛域有显著提高以及有显著资本收入的公司。
4、将来咱们可能会更为侧重总体性的大宗商品投资及配置，毕竟大宗商品是颠簸率对比高的资产，在开始预期需要会缓解的微观经济状况下，咱们不以为原油跟自然气的表示会比过来好。
基金君整顿了当天流动的文字实录，与您分享。
中国基金报 童石石
01
寰球资产配置
关注3个次要危险
中国基金报粉丝问：寰球多元资产投资有哪些劣势？应该依据甚么规范来进行资产配置？要如何规避危险？寻觅不乱收益的投资者应如何投资？
于学宇：投资寰球多资产有得多劣势，最大的劣势在于咱们能够获取与股票相似的报答，然而在寰球多元资产投资部份，咱们能够经过多元资产静态配置，无效升高颠簸率以及最大回撤的危险。关于追求不乱收益的投资者，它会是很好的预设选项，特别是在市场高度颠簸的状况下，寰球多元资产投资会比投资在繁多市场或繁多地域有劣势。
进行寰球资产配置，或者大类资产配置的第一步，咱们必需要知道本人想要借由多元资产配置来达成甚么样的投资指标。假如想要稳健的报答或收益，多元资产投资是十分好的形式之一。我倡议大家从寰球或者是亚洲的多元资产投资开始，由于这样投资规模对比大，预期扩散危险的成果也会对比好，特别是相对于于投资繁多市场或是繁多大类资产而言，可以以更稳健的形式来发明中长时间的报答。
规避危险的第一步是可以无效办理危险。我倡议大家要花时间理解咱们投资的地域、投资的工具，以及咱们投资的基金公司过来的绩效、公司业绩，同时，也要对本人可以接受的危险才能有初步的理解。国际市场行业开展蒸蒸日上，咱们倡议投资人更为关注投资格调相对于不乱的公司，你能够预期到投资这样的公司会带来甚么样的后果，基金及公司团队必需要长时间不乱，并且公司体制好，这一类是拥有劣势的选择。
在寰球多元资产中，在本人可以接受的规模下，权衡股票跟债券的根本比例，投资调配要规避一些高危险的地域，好比往年年终至今，俄乌冲突所诱发的一些不肯定性。现阶段，咱们可能会更为关注债券，是投资对比多投资等级仍是高收益等级债券，彼此之间的散布，都必需要可以跟本身能够接受的危险才能做婚配，进而稳健地获利。
中国基金报粉丝问：从寰球资产配置的角度，2022年下半年，有哪些值得继续关注的次要危险？
于学宇：从寰球资产配置角度登程，2022年下半年仍是连续上半年咱们次要视察到的3个危险。第一，寰球通胀高企的危险。欧美国度由于俄乌冲突等种种要素，对大宗商品价钱的一些推升，以及去年以来，供应面继续不中断有一些瓶颈状况产生，都继续推升通胀高企的危险。
跟着通胀继续在高位攀升或继续回升的状况下，第二个次要危险是寰球微观经济生长可能会趋缓。寰球经济生长趋缓有很大一部份缘故是受制于通胀高企的危险。近期，投资者曾经从年终以来关于通胀的忧虑状况，疾速转变为关于将来寰球微观经济衰退可能性几率回升的危险。所以通胀高企的危险会使得往年或明年微观经济生长可能趋缓，总体寰球微观经济衰退危险的几率也开始往上攀升。
第三个危险是从往年年终开始，俄乌冲突诱发的地缘政治危险。始终到当初，地缘政治的危险只要减少，尚无增加的状况。地缘政治对咱们的糊口，以及微观经济形成影响，所以地缘政治危险是往年下半年第三个值得投资人关注的危险。
此外，国际也有一些相干的危险，特别是房地产上行的危险始终在，也可能会对国际的生长、GDP上行有明显的影响，所以咱们以为往年年终到当初，国际都呈现弱复苏的状况。接上去的症结仍是在房地产相干开展状况，以及国际进一步防疫政策是否会调剂，这两个会是往年下半年国际经济特别要强调的两个危险之一。
这两天刚刚发布的全国社融的一些目标以及信贷的增速，都曾经有显著缓解的状况，国际当初可能面临的问题，除了经济可能有缓解的状况产生，更首要的是大家关于将来一些预期的不肯定性还在，可能也影响到将来的消费决心。
02
现阶段适量部署黄金、美元
中国基金报粉丝问：在美联储加息的配景下，如何投资包罗权利类等危险资产，是否要适量升高权利类资产，晋升黄金等避险资产？
于学宇：通胀高企，咱们预感美联储加息会继续，美联储加息会使得公司的资金本钱回升。同时假如通胀继续回升，也没有方法获取无效管制，会使得公司的本钱继续回升，这样会使得企业的盈利降落。因此往年年终或去年年底开始，就继续不停地在投资组合傍边下调剂体股票的仓位。事实证实往年年终到当初，它也是标的目的十分正确的投资决策。
黄金的确是能够斟酌用来对冲生长危险的避险资产之一，黄金同时也能够表演对冲通胀危险的角色，所以影响黄金价钱的要素可能不单单只要一个。在咱们的投资组合傍边，特别是从去年开始，适量地部署黄金，但黄金颠簸率很高，同时有得多其余市场要素，或者一些其余外生要素，也会影响到黄金的一些状况，所以不要适度部署。在咱们继续升高权利类资产配置的同时，会适量地部署黄金。
咱们比来对久期利率也开始有一些奥妙的转变，包罗在寰球投资的角度，美联储继续地加息，也许在往年下半年，当美国的利率或寰球的利率开始抵达一定高位时，美联储开始有一个锚定的状况，假定明年开始美国的经济有缓解，可能美联储会在明年的某时间点开始去斟酌：是否要继续不停地晋升美国政策利率。咱们以为关注将来通胀的状况，以及是否美联储加息抵达一定高点之后，关于债券的投资也会开始有一定的吸引力。
中国基金报粉丝问：现阶段美元基金还值得投资吗？
于学宇：在投资美元的时分，有一个很简略的概念，它叫“浅笑曲线”，“浅笑曲线”也就是美元通常在两个不同的情境下会有所表示，也就好像“浅笑曲线”的两端。左侧是在美国经济强势、美联储继续加息的状况下，由于政策驱动曾经反应到美国对比良好的根本面上，会推升美元。在“浅笑曲线”的此外一端是假定大家预期衰退的几率开始要缓缓往回升的状况下，大家也会开始关注美元，把它当做避险资产之一，所以在“浅笑曲线”的此外一端，当衰退的几率回升时，美元也会有所表示。
现阶段仍是知足刚刚这两个前提的，所以咱们预计美元还会继续强势一段时间，特别是咱们看到中美央行，目前不同调的货泉政策标的目的。美联储会不会持续加息，通胀是个症结的要素；通胀会不会获取管制，8月份的通胀数据是关重视点。假如美国通胀在8月份泛起和缓迹象，美联储可能会对加息的步伐做出调剂，到时美元也会反应货泉政策的力道，也许泛起些许拉回状况。假如接上去微观经济的下一个步骤，是使美国以及寰球市场开始进入到缓解或者是衰退几率回升的状况，那末美元也是能够斟酌的对冲资产之一，也能够为投资者提供扩散危险的成果，所以投资人能够继续斟酌美元的基金。
03
对A股、港股的看法趋中性
中国基金报粉丝问：往年寰球股市都面临调剂，您如何对待下半年港股及A股行情？此外，国外高通胀致使继续加息会对行情有甚么样的影响？
于学宇：关于港股，假如看总体下半年港股跟A股的行情，假定国际的微观经济可以在下半年略微上升，再加之货泉政策可能会持续趋势宽松，咱们以为A股以及港股可能会是寰球股票中对比拥有吸引力的部份。
比来咱们关于A股、港股以及中资股的看法都开始转趋中性，可能会开始有对比侧面的看法，次要的缘故大略有4个，第一，国际股票的估值还相对于偏低。第二，国际股票市场散户主导的水平还较高，假如决心回流可以带动投资，可能关于资金回流A股以及港股会有对比好的作用。第三，咱们也都预期继续性的宽松政策反对，包罗人民银行下调10个基点的1个利率。第四，沪深港通的守旧也会进步两地资金市场的活动性。
在对A股、港股的看法趋侧面的同时，也必需要继续关注会有哪些危险。在往年10月份、十一月份二十大召开以前，全部市场的反映可能都仍是会对比敏感、动荡一点。咱们可能但愿可以看到更多政策出台，由于当初面临的问题可能不是活动性，更可能是关于将来需要不肯定性的问题。
中国基金报粉丝问：关于普通投资者来讲，港股、美股往年的一系列市场调剂，有些板块估值曾经到历史低位，到底怎么做好研判？
于学宇：从估值的角度登程，咱们以为相对于于美股，港股的吸引力可能更高，虽然港股跟美股市场大部份的估值都曾经泛起了一些吸引力。港股受限于目前香港的经济以及决心的问题，以国内金融核心的角度来剖析香港，香港近期的开展的确有一些受限，特别是新冠疫情的凋谢水平。然而比来香港的检疫规则从7天增加到3天，也都是往与国内接轨的标的目的进一步迈进。
在几个微观要素的影响下，咱们关于美股的看法可能仍是中性张望占多数。需求特别强调的是，要比及8月份，美国的通胀数据最新出炉之后，能力够进一步确认究竟美国未来的经济开展标的目的如何，美联储是否会继续加息，或者通胀会变为不成控的要素。
假如通胀在8月份有些许受控，美联储会开始释出信号缓解加息的速度，美股在这样的状况下可能会迎来另外一波表示。但若8月份的通胀数据出炉之后，仍是通胀继续高企的状况，美联储可能会继续疾速地加息，利率回升关于公司盈利、股票都不是对比好，所以咱们以为假如通胀继续高企，关于美股而言会是对比负面的动静。这两个月，美股跟港股都仍是受制于微观经济相干的一些状况，咱们倡议目前股票的部署仍是以小心为主。
04
看好可继续性相干的投资
中国基金报粉丝问：环境、社会及企业管治（ESG）投资已成为主流投资的一部份。您如何对待可继续投资的时机？
于学宇：咱们十分正向对待可继续性投资的时机。国际过来几天不同地域的气温都开始翻新高，除了国际以外，乃至更北，接近俄罗斯或其余更偏北之处，往年夏季的温度都曾经高得异样，所以寰球变暖曾经是不争的事实了。从中长时间的角度来看，咱们也一再强调“碳达峰和碳中和”是必需要特别关注的，那“碳达峰和碳中和”的投资，也会使得公司可以继续在这个标的目的做出进一步的奉献。
从ESG（环境，社会以及企业管治）环境的角度登程，“碳达峰和碳中和”开展标的目的中，咱们会特别关注拥有市场当先位置的公司，或可以继续在动力转型畛域有显著提高以及有显著资本收入的公司。咱们也都继续关注这样的公司，也但愿在做投资的同时，借由资金的流向，能够导向一些相干的公司可以为ESG可继续性投资做出更多的奉献。咱们也都置信这样的一些公司会获取投资人的青眼，在未来可能会有对比好的表示。
在国际咱们也依然继续看好可继续性相干的一些投资，包罗绿色产业相干的行业。可再生动力、电动车板块、绿色基建投资依然是目前政策上的重点之一。关于风电、太阳能光伏，以及水力发电等行业，在政策主导的条件下，跟跟着咱们关于可继续性投资要求的回升，这几个跟国度开展政策相干的一些公司、行业也会有继续性的开展。
中国基金报粉丝问：假如想做主题投资，现阶段有哪些值得关注的主题？
于学宇：首先，食品跟水在咱们人生的首要性愈来愈首要，所以可继续性食品跟水的投资是咱们目前十分看好的趋向之一，它也有多是中长时间构造性的趋向，毕竟咱们只要一个地球。往年年终到当初一些外生要素所致使的供给商缓解的状况，也让咱们知道根本的食品跟水的首要性。
另外，跟着寰球微观经济进入到后周期的阶段，咱们也在投资组合里去找有无一些更为从进攻性角度登程，但也可以捕获到一些生长时机，或相对于对比不乱报答的一些时机。医疗相干行业，特别是与新冠疫情相干，包罗检测或新疫苗开发状况，或个别的医疗行业，咱们都以为在当初后周期的阶段，它的表示也有可能继续优于大盘。5G，包罗智能城市，或相干高科技企业的开展，都仍是构造性的趋向之一。
中国基金报粉丝问：瞻望中长时间，您对比看好中国哪些细分行业的时机？
于学宇：中长时间咱们继续看好跟国度政策开展，包罗十四五方案相干的、可继续性与绿色产业相干的行业。电动车、电池、再生动力、风电、太阳能光伏、水力发电等板块都会是继续的重点。
在几何地缘政治影响下，以及国际总体开展的情况下，智能城市以及信息技术运用翻新产业，包罗半导体相干和芯片，高端制作业以及高端资料，咱们以为中长时间可能会是有对比高发展时机的一些细分行业。
中国基金报粉丝问：这两年投资下游的铁矿石、原油相干个股和产品，是反抗通胀的一小气法，但比来似乎油气公司的收益要比大宗金属相干的产品表示要好很多，将来原油还值得投吗？配置比例怎么设置对比好呢？
于学宇：停滞性生长，然而通胀继续回升，咱们把这样的情形简称为“滞涨的微观经济标的目的”。在过来“滞涨”的微观经济状况下，大宗商品的确表示对比好。油气是民生的必须品，咱们天天的衣食住行跟油气的关联性对比高，而金属相干的一些产品，包罗铁矿石，可能更多跟房地产修建或工业出产相干。跟房地产修建、工业出产相干的，过来表示的确没有跟油气公司相干的表示好。
一些微观经济的要素，以及往年年终到当初一些外生要素，特别是几何地缘政治俄乌冲突，使得自然气跟石油的价钱飙升。往年第二季度寰球的公司盈利发布，油气公司特别是原油跟自然气的公司，营收跟利润翻新高，所以油气公司的收益相对于表示对比好。在这样的状况下，咱们仍是继续看好大宗商品，然而咱们曾经开始进入获利了却的状况，次要缘故还在于咱们以为总体的需要会在周期进入到后周期的状况下开始削弱，近期石油跟自然气价钱也从高处回落。
将来咱们可能会更为侧重总体性的大宗商品投资及配置，毕竟大宗商品是颠簸率对比高的资产，在开始预期需要会缓解的微观经济状况下，咱们不以为原油跟自然气的表示会比过来好。由于在一些非根本面要素火上浇油的状况下，可能将来原油跟自然气的表示不会来得这么好，除非地缘政治泛起一些不成预测的要素，但目前看起来这样的几率也不是很高。
所以咱们以为在这样的状况下，大宗商品可能曾经从高点开始往下滑落，大宗商品颠簸率也对比高，咱们不倡议普通投资人大幅度或者以集中配置形式来配置大类资产。现阶段，咱们可能曾经从过来在投资组合外面配置5%~10%状况，降落到开始缓缓把大宗商品向获利了却的标的目的迈进。
危险提醒：基金有危险，投资需小心。
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