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没有人切当知道美联储主席鲍威尔将在今晚（北京时间周五22:00）的Jackson Hole寰球央行年调演讲中说些甚么，不外有一件事是明白的：鲍威尔今晚这个话欠好讲。
他是以鹰派的姿势泛起，正告将加息75个基点，减轻美国衰退危险，仍是会放弃7月FOMC会议有点偏鸽派的线路，而后推高股市，打消近几个月来一切被收紧的金融情况，同时进一步推高通胀？
7月以来，一项权衡美国金融环境的指数大幅上升，该指数标明，近期美国金融环境乃至比本轮加息前更宽松。
假如这次鲍威尔再放鸽，那美国金融环境就更宽松了，美联储加息就至关于加了个孤单。
症结在于，当下市场似乎曾经“二极管”化了，即鲍威尔任何不敷鹰派的亮相都会被解读为鸽派，关于鲍威尔舆论的押注“非压缩即宽松”，没有两头地带。
这样的话，鲍威尔任何无关通胀降落或经济放缓、乃至均衡性经济的表述，均可能减弱市场对美联储持续大幅加息的信赖。
所以鲍威尔要施展他的均衡术、重设市场预期，就变得异样艰巨。
微观经济预测征询公司TS Lombard的Steven Blitz最新评论以为，在这次年会上，鲍威尔面临两个首要问题：
重要问题是要确保打压通胀不会致使失业率大幅回升，而这需求股市大幅下挫。为何是股市大幅下挫？由于经济曾经脱离信贷周期，这是一个资产泡沫周期，资产多余是这个周期形成经济歪曲的本源。
第二个问题是消除市场依然存在的“美联储看跌期权”信仰。
野村：鲍威尔的讲话有再次被解读成“鸽派”的危险野村证券战略师Charlie McElligott不以为鲍威尔能很好地破解这两个问题，他正告说，鲍威尔可能再放出一个“空汉堡”（Nothing-Burger），与“鹰派”预期比拟，美联储主席让人绝望的几率多达90%。
McElligott耽心鲍威尔可能会被解读为“事实上的鸽派”，由于他不会明白收回将继续大幅加息的信号，缘故是：
1）8月份的CPI或待业数据还未出炉，所以他不会冒险给出一个“蹩脚的指点”；
2）鉴于美国比来的经济数据，他可能会同时提到经济“阵痛加剧”，以此均衡他将抗通胀“坚持究竟”的措辞。美联储多位官员比来也都抵赖衰退危险正在回升。
3）鲍威尔也可能会在周五上午早些时分失掉一份持续放缓的通胀数据——中心PCE物价指数，这极可能进一步反对“通胀见顶论”。
因此，将来真实的问题或风险不是“通胀是不是曾经见顶”，而是通胀在降落过程当中“粘性有多大”，特别是在失业率如斯之低、工资增长如斯之高的状况下。
McElligott总结道，在这类状况下，高通胀只会在将来继续更长期，并致使更长期的压缩或更大幅度的加息，而后天然会减少“硬着陆”的概率。
高盛：金融情况和缓缺乏以禁止美联储放缓压缩步调作为一家降生了世界上至多的央行行长的投行，高盛经济学家Jan Hatzus和David Mericle在周三下昼颁发了一份讲演，论述了鲍威尔的应战——在不放松金融前提的状况下加快加息步调，以及这位前律师可能会说些甚么。
高盛预计鲍威尔将重申他在7月旧事公布会和上周发布的7月会议记要中提出的放缓压缩步调的理由，同时强调FOMC仍努力于升高通胀，以及行将举办的会议（包罗9月会议）的政策抉择将取决于行将出炉的数据。“这需求达成奥妙的均衡。”
该行在讲演中说：
鲍威尔在7月FOMC会议的旧事公布会上提出了几点放缓加息步调的理由，他指出，加息75个基点的幅度异样之大，加息的片面影响尚未浮现，FOMC的指标是经过低于后劲的增长而不是衰退来完成供需再均衡。
上周发布的7月会议记要指出，许多预会者以为，在疾速变动的经济环境中存在适度压缩的危险。咱们的觉得是，美联储官员强烈以为，以较慢的步调推动加息以升高有意中诱发衰退的危险是适合的，鲍威尔将但愿在Jackson Hole会议上重申这一信息。
鲍威尔可能会用更鹰派的腔调来均衡这一信息，强调FOMC对升高通胀的坚决许诺。他还可能对FOMC在不致使经济衰退的状况降落低通胀的致力迄今取得的停顿进行均衡评价。论断多是抗通胀任务曾经有了初步的停顿迹象，但仍有很长的路要走。
至于究竟是鹰仍是鸽，高盛经济学家也提出疑难：“斟酌到可能会强化7月FOMC会议后泛起的金融环境和缓，鲍威尔真的会冒险收回鸽派信号吗？”
与此前的说法统一，高盛料想，美联储官员的确会以为比来的金融情况和缓无助于其将经济放弃在低于潜伏增长轨道的工作，但问题还没重大到足以保持其放缓压缩步调的方案，而且鲍威尔应该也不肯在这次会议上探讨该方案。
高盛还表现：
虽然7月的非农待业讲演十分微弱，但低于预期的CPI和PPI数据可能让美联储放心地推动放缓加息的方案。
总之，高盛持续预计FOMC将在9月放缓加息步调至50个基点，在十一月和十二月放缓至25个基点，这与鲍威尔在7月旧事公布会上对6月点阵图的反对统一。假如状况需求FOMC更踊跃地收紧货泉政策，高盛以为，美联储宁愿在9月份及当前屡次加息50个基点，而不是再次加息75个基点。
市场押注“鲍威尔彩票”：要末全占，要末完蛋华尔街见闻此条件及，市场再也不惧怕美联储，乃至开始与美联储对赌。
虽然大家预计鲍威尔将在今晚的演讲中重申其持续收紧货泉政策以反抗高通胀的信心，但投资者大多并未因此摆荡他们的信念，即加息行将暂停或逆转。
在某种水平上，这多是市场疑心美联储正确预测经济的才能。在一年前的Jackson Hole央行年会上，鲍威尔坚持临时性通胀的观念，但这一判别被证实是过错的。
只管始终以来，金融市场都流传着这样一句话：永久不要和美联储作对，哪怕美联储是错的，但当下市场似乎正在逃注“鲍威尔彩票”——要末全占，要末完蛋（All-or-Nothing）。
媒体报导称，在鲍威尔讲话前，股票、债券、大宗商品——各大类资产近来的步伐根本放弃统一，它们的命运简直已彻底取决于人们对美联储压缩政策是不是会致使经济衰退的看法。
对经济数据和美联储官员讲话的痴迷，乃至推进巴克莱追踪的一项跨资产相干性目标接近翻番，关联性达到了过来17年来的最严密程度。
巴克莱跟踪了十二只跨地域和资产种别的ETF，发现它们的六个月相干性已从往年早些时分的0.19升至了0.34（读数为1象征着它们的走势是彻底统一的）。
固然媒体也称，这类状况下，全部美国金融市场一起遭受潜伏冲击的可能性很大。
巴克莱还发现，与今年的杰克逊霍尔央行年会比拟，往年的会议存在着一大显著异样：历史上那些对该事情最不敏感的市场，如股票和信贷，此次在期权市场上的隐含颠簸率较大，这是市场小心的迹象。与此同时，诸如政府债券等对政策变动更加敏感的市场，则反倒没有特别兴奋。
包罗Stefano Pascale在内的巴克莱战略师在本周的一份讲演中写道：
“这类不调和的景象推翻了Jackson Hole的游戏规定。危险资产面临着理想的检修。”
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