卖饲料出身的刘汉元，“不讲武德”

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作者｜Eastland
头图｜视觉中国，图中人物为通威团体董事局主席刘汉元
事件的起因是华润电力2022年十一.1GW组件集采。通威股分在第五批次（3GW）中以最低报价中标，被组件企业以为“不讲武德”。通威作为硅料厂曾经赚了得多，再到上游抢生意，不克不及自产硅料的组件厂没法玩了。
光伏产业链大抵分为硅料、硅片（含拉棒）、电池、组件和光伏发电等五个环节。许多企业践行一体化策略，下游企业涉足组件者大有人在，从隆基、中环到晶澳、晶科都是硅片、电池、组件“一把抓”。再说通威股分“电池/组件”业务2019年营收就冲破十二0亿，2021年达249亿，高纯硅业务占33%，为什么此次参预竞标的反响这么大？
规划极有章法
置信光伏行业以外，少数人没据说过刘汉元。回顾他创立通威的历程，发现这是位“奇人”。
刘汉元生于1964年，地下材料称其于1981年（17岁）进入四川省眉山县水电局，5年间前后任技术员、助工、工程师、初级工程师。17岁能有多高学历，小小县水电局在上世纪八十年代会有评审“高工”的资历？好在刘汉元不是陈春花，学历、职称对他都无所谓。
1983年，刘汉元创造了一种新的网箱养鱼技术，并在家里制作鱼饲料——用小型绞肉机将原料粉碎，而后搅拌，家里人轮番入手，没日没夜地任务（以上信息来自网络）。阐明刘汉元不是官二代、富二代。
1986年，刘汉元在本地政府反对下自准备资金建起东北地域第一家粗放化鱼饲料工厂。
1992年通威团体成立，十一年后（2004年）在上交所上市。主营业务是饲料出产、销售，产品包罗鱼、猪、鸡、鸭饲料。2003年营收17亿、净利润4324万元。草根出身，斗争17载成为上市公司董事长，算是登上人生巅峰了，不意刘汉元光辉的才刚刚开始。
2006年，刘汉元带领通威进军新动力产业。2009年7月，通威团体成立“通威太阳能”，注册资金5000万元。20十一年2月，增资到1亿元。
2013年9月，通威以8.7亿元收购濒临破产的合肥赛维（赛维LDK子公司，成立于2010年，注册资本10亿元）。同年10月更名为“通威太阳能（合肥）无限公司”（简称“合肥通威”）。
2014年，合肥通威的32条多晶硅电池出产线逐渐恢回生产，全年销量达633MW。2015年经过技术革新进步了产能，全年销量冲破1.5GW，营收32.9亿，净利润3.76亿。
2015年，通威股分向母公司通威团体收购永祥股分和通威新动力，对价20.6亿，经过发行代价股领取。永祥具有1.5万吨/年的多晶硅产能，位列全国第三；通威新动力推行/经营“渔光一体”、屋顶光伏等名目。与此同时，通威股分还经过定向增发召募了20亿配套资金。
2016年，通威股分斥资50亿向母公司通威团体收购合肥通威（由2013年购得的合肥赛维和通威太阳能组成）。
2006年进军新动力产业以来，通威的门路十分明白——经过自建及并购在团体造成实体，待机会成熟注入上市公司，团体回笼资金落后一步扩大幅员。短短十年，通威已成光伏畛域的头部玩家。
说起来容易做起来难。远的不说，多氟多将业务从电解液向锂电池延长，又经过并购河北红星拿到汽车出产牌照进入新动力车畛域。还与“骗补60亿”的知豆有过不光采的协作，后果铩羽而归。多氟多技术实力在天赐之上（最少不次于天赐），却把一手好牌打烂了，至今投资人对多氟多制订、履行策略的才能仍然存疑。
真实的“双轮驱动”
1）农牧板块不是“假肢”
通威股分将主营业务分为光伏、农牧两大板块。起家的农牧板块包罗饲料、食物加工等业务；后起的光伏板块包罗高纯硅、电池、组件、发电等业务。
2017年，光伏板块支出同比增长58.5%，达到93.8亿，占营收的36%；农牧板块支出162.2亿，同比增幅不到10%，但在营收中的比重仍高达62%（注：光伏板块外部买卖已抵减）。
2019年，光伏板块迎来又一次高速增长，营收178亿，占比47%；农牧板块营收187亿，同比增长十一.2%。
2021年，光伏板块营收增长69.7%、达382亿，占营收的60%；农牧板块营收同比增长17.5%、达246亿。


A股中多元化公司得多，例如比亚迪除新动力车以外还有能源电池、半导体等业务。
有些公司的多元化业务则是“假肢”，例如赣锋锂业的能源电池业务对营收的奉献率仅为5%，天齐锂业收购的SQM除了“时正时负”的投资收益就是巨额利息收入。
农牧板块是通威起家的业务，虽然“风头”被光伏板块盖过，但放弃安康的生长态势，并不是“使不上劲的假肢”。
2）赚钱次要靠光伏
2021年寰球光伏行业高速开展，光伏产品“满产满销”、价钱坚挺，毛利润率飙升至40%（2020年为23%）；板块毛利润增长132.7%、达176亿，占毛利润总额的86.5%。


农牧板块毛利润率从2017年的14.3%继续下滑至10%下列。2021年板块毛利润23亿、毛利润率9.5%，占毛利润总额的13.3%。
假如没有在2006年进军光伏，通威股分事迹将会很惨然。
“两节甘蔗”
借用刘强东的“甘蔗实践”，通威这些年在光伏畛域始终在啃两节甘蔗，一节是高纯硅，另外一节是电池/组件。虽然“渔光一体”充溢诗情画意，通威光伏发电这块业务仍是相对于“强大”，2021年支出仅占光伏板块支出的4.2%（抵减板块内买卖）。
1）“瑜不掩瑕”
2017年，通威高纯硅销量仅1.6万吨，销售支出32.3亿，销售均价高达20.2万元/吨。
尔后，在“531新政”、国际需要、国内需要多重要素影响下，硅料价钱走出一个“深V”。
通威的战略与牧原股分类似，即不惧周期，保守扩张产能。2019年~2021年，高纯硅销量延续逾越6万吨、8万吨、10万吨。
截至2021年末，通威高纯硅产能达18万吨，预计2023年将达35万吨。
2021年硅料价钱“反攻”与通威销售放量造成“戴维斯双击”，高纯硅销售支出达188亿，同比增长187%。


通威“电池/组件”业务是硅料业务的天然延长。
2021年，“电池/组件”业务销量达34.9GW。年报只披露了电池、组件的产量——电池32.9GW、组件2.5GW，权且以为销量也是这个比例，即电池占比93%。
2021年，“电池/组件”营收249亿，每瓦均价0.71元（2017年为1.61元/瓦）。硅料价钱“深V”，电池价钱却单边上涨。


2021年，“电池/组件”支出占光伏板块支出的65.3%（抵减板块内买卖）。面临原资料价钱下跌，电池单价降落，电池/组件业务前景昏暗。
高纯硅业务赚得盆满钵满，带动2021年净利润同比增长十二7.5%，正所谓白璧微瑕。
在硅料价高企时，电池/组件销售单价仍在上涨。硅料价钱回落时，电池/组件只会更低。那时恐怕就是“瑜不掩瑕”了，通威盈利才能可能泛起断崖式上涨。
2）两节甘蔗纷歧样甜
高纯硅出产本钱中，人工占比不到5%，原资料、制作费用算计占本钱的95%以上。
2019年高纯硅本钱中原资料、制作费用分别为15亿、21亿，分别占营收的28%、40%。跟着高纯硅价钱走高，原资料、制作费用占营收的比例开始降落，2021年原资料、制作费用分别为31亿、29亿，算计占营收的32%，比2017年低36个百分点。2021年，高纯硅销售毛利润率高达66.7%（2019年不到30%）。


电池/组件本钱中，人工费用占比更低，阐明不是休息密集型产业。跟着硅料价钱下跌，原资料占营收的比例一路飙升，2021年高达82%，电池/组件销售毛利润率仅为8.8%，较2019年低十一.4个百分点。


通威啃的这两节甘蔗，“甜度”相差太迥异，硅料毛利润率将近70%，电池/组件不到10%。
进军组件业务的逻辑
2021年，晶澳、天合、中环、晶科、隆基绿能等光伏企业组件业务毛利润率均在十二%～15%区间。晶科还独自披露了硅片和电池片的毛利润率，分别为20.8%和2.6%。
隆基绿能将“电池/组件”合并披露，硅片/硅棒业务则独自披露。2021年电池/组件毛利润率为17.1%，硅片/硅棒毛利润率27.55%。
2021年，中环“硅片/硅棒”毛利润率亦达22.7%。
综上所述：
光伏产业中硅料毛利润率最高，2021年通威高纯硅业务毛利润率达到惊人的67%。
其次是拉晶、切片，毛利润率超过20%。这是中环、隆基的强项，受下游硅料价钱颠簸影响较小。比如手工切羊肉片儿的徒弟，羊肉贵时肉片也贵，羊肉廉价时肉片价钱也低，徒弟“雷打不动”挣手艺钱。
再次是组件业务。之所以利润率相对于高，是由于要开辟市场、搭建渠道、知足客户共性化要求，远比硅料、硅片、电池等环节琐碎。
电池片是毛利润率最低的环节，是硅料的零头，比硅片/棒低20个百分点、比组件低最少十几个百分点。
2021年，通威股分“电池/组件”业务毛利润率仅为8.8%，而隆基绿能“电池/组件”业务毛利润率为17.6%。由于通威该项业务中电池占比超过九成，而隆基对比平衡。
通威技术实力最终不如中环、隆基，硅棒/片这个环节不敢冒然下手。组件业务毛利润率比电池片高一个量级，技术上没多大门坎，搭建渠道、开辟市场也只是时间问题。之前通威之没有发力组件，次要缘故是不肯过早安慰硅料、电池用户。
眼看硅料高毛利润率难以继续，进军组件谋求新的利润增长点是正确的战略。
组件是光伏畛域内卷最厉害的环节，通威号称要“进前三”，象征着抢夺10%以上市场份额，这并不是易事，但刘汉元看下来也绝非轻易之辈。
总之，将来两三年通威事迹不肯定性对比大。
*以上剖析仅供参考，不构成任何投资倡议