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8月30日，原定于9月2日上会的守业板拟IPO企业上海联众网络信息股分无限公司（下称“联众信息”）撤回了申报资料。
这并非本月民生证券IPO失败名目的孤例。
据信风（ID:TradeWind01）统计，民生证券往年8月以来已连失5单IPO名目；若将“勾销审核名目”也归入统计，则民生证券上个月折戟名目已达6单，其中5单均为守业板名目。
上述撤回名目的时间点，大多集中于上会前夕或被监管现场反省抽中后，而在密集撤回潮泛起前两个月，民生证券刚刚泛起了前董事长冯鹤年因涉嫌重大违纪违承受纪律审查和监察考察的情景。
有业内人士指出，过量IPO名目的密集撤回不免会给券商的投行业务带来潜伏冲击。
事实上，IPO业务延续折戟只是民生证券在往年证券业总体景气宇低迷环境下事迹好转的一次雪上加霜。
遭到疫情重复和资本市场颠簸上行的影响，民生证券2022年上半年营业支出和净利润分别为16.63亿元、4.27亿元，分别同比下滑了31.70%、31.02%。
拆解民生“五连撤”
刚刚过来的8月关于民生证券的投行业务来讲堪称举步维艰。
往年8月以来，民生证券保荐的IPO排队名目中，撤回数量达到了5家之多，而其往年以来的撤否名目也已达到了10家。
例如排队守业板IPO的正业设计股分无限公司（下称“正业设计”）、联众信息本来分别定于8月17日、9月2日上会，但两者均在上会前撤回了申报资料。
从名目品质看，上述两单被动保持的名目都各有问题。
正业设计不只在支出上依赖黑龙江省的繁多区域，还泛起了年底应收账款超过2021年全年支出的情景。
截至2021年底，正业设计的应收账款（含合同资产）余额高达2.61亿元，占营业支出的比重达到154.21%，其中超4成均为逾期金额。（详情请见信风（ID:TradeWind01）8月16日文章《正业设计IPO上会前夜撤资料二度败走守业板：高应收账款危险难释等多因承压》）
被调侃为“病院版荣大”的联众信息则在业务模式上饱受争议，不少业内人士以为与守业板定位存在差距。
作为一家面向医疗机构提供无纸化病案、DRGs绩效考查及相干的医疗办公软件办事供给商，联众信息的守业板定位问题曾在审核阶段受到了深交所不少于三轮的连环诘问。
另外，民生证券8月内也有部份IPO名目的撤回则疑似指向了支出核对隐患。
其中，江苏嘉好热熔胶股分无限公司（下称“嘉好股分”）、广州熵能翻新资料股分无限公司（下称“熵能新材”）均在讲演期的最初一年完成了事迹发作——2家公司2021年的营业支出分别为7.05亿元、3.54亿元，分别较2019年增长了39.35%、74.02%。
对此，深交所曾在嘉好股分的首轮问询时要求民生证券披露支出核对状况；而在熵能新材的问询中，深交所更是间接指出其需求特别阐明对发行人销售支出的实在性核对办法。
相较上述两家公司，诚丰新材的“撤回”时间则更早。
在7月15日被中证协的现场反省“抽中”后，刚刚于7月1日实现申报的江苏诚丰新资料股分无限公司（下称“诚丰新材”）就“火速”撤回了首发请求，演出了排队“半月游”的为难场景。
灾患丛生
在IPO业务上每每失手的同时，民生证券才刚刚曝出了前董事长冯鹤年遭考察一事。
地方纪委国度监委网站往年6月10日动静称，曾负责山东证监局党委书记、局长的冯鹤年因涉嫌重大违纪守法承受纪律审查和监察考察。
冯鹤年“下海”后便来到了民生证券，尔后其便招徕了一批原证监零碎出身的“下海员工”，包罗原深交所发审委员陈朝晖，证监会发行部徐蓉、朱立良等。
信风（ID:TradeWind01）比较冯鹤年上任董事长2016年底先后数据发现，民生证券在IPO业务上的确泛起了较大晋升。
2014年至2016年，民生证券的IPO过会名目数分别仅为2个、3个、7个。
但冯鹤年上任后的2017年，民生证券的IPO过会名目数便达到两位数，并在2019年至2021年期间分别达到十一个、30个和26个。
以发行日作为统计口径，民生证券的IPO承销金额和家数自2020年开始均挤进了“行业前十”。
2020年至2021年，民生证券的IPO名目承销金额分别为十一8.27亿元、181.30亿元，两者分别同比增长了166.91%、53.29%，位次分别为第9名、第8名；同期IPO承销家数分别为22家、31家，位次均为第5名。
“大步迈进”的不只是IPO名目，还有民生证券的总体事迹。
据中证协披露的数据，民生证券2021年支出和净利润分别为35.78亿元、十二.23亿元，分别较2016年晋升了134.01%、709.93%；同期支出和净利润排名分别为第31名、第35名，较2016年晋升了26个位次、43个位次。
冯鹤年曾地下表现，但愿从2021年8月起算，用三年时间登陆资本市场，实现民生证券独立IPO的指标，将民生证券打形成为拥有中心竞争力和品牌影响力的古代投资银行。
根据上述愿景，民生证券独立IPO的时间节点该当是2023年，但伴有冯鹤年的落马，民生证券的上市之梦也许也在渐行渐远，其IPO折戟名目数已在悄然减少。
往年7至8月的短短两个月内，民生证券的IPO名目就已连折8单，是其上半年IPO失败名目数的4倍。
有投行人士指出，民生证券失败名目数的忽然增多不用然与冯鹤年案无关。
“往年8月以来守业板终止的IPO名目数也对比多，民生证券也只是正好碰上了罢了。”一名北京的投行人士表现。
数据似乎印证了这类猜测，往年8月守业板的终止审查名目数量多达26单，其中不少名目由头部券商所操刀；例如中金公司（601995.SH）、中信建投（601066.SH）当月亦各有3单、2单IPO名目折戟。
另外一方面，民生证券也有部份投行业务取得一定停顿，例如其在手的湖北省宏源药业科技股分无限公司、西安诺瓦星云科技股分无限公司等3单IPO名目一样在往年8月完成了过会。
“IPO名目中发行人仍是对比认团队的，有时分团队走了，名目也会随着走，所以董事长被查短时间来看影响不大。”上述北京地域投行人士表现：“民生证券当初仍是正常运作，手中的名目也没据说大范围换券商的状况。”
“拟IPO名目在选中介的时分确定要参考过会率、上市胜利率这些目标，假如一段时间过于密集的泛起撤资料景象，的确对后续的IPO业务有所不利。”一家中字头投行人士表现，“并且撤资料过量的机构，监管机构可能也会加大一定的核对、抽查力度。”
泛海系变现激动或受涉及
前董事长的被查、IPO名目的延续撤回以及下滑的事迹目标，都在给民生证券甚至面前的泛海控股（000046.SZ）以更大压力。
冯鹤年主导下的民生证券，一度经过增资扩股来谋求更大开展。
早在2020年4月，包罗深圳索菲亚投资办理无限公司、公众交通（团体）股分无限公司等总计15名投资者出资25亿元认购民生证券18.37亿股股分；5个月后，泛海控股又以42.30亿元的对价向上海张江（团体）无限公司等22家投资者转让了民生证券27.十二%的股权。
2021年1月，泛海控股又将其持有的民生证券13.49%的股权以23.64亿元的总价转让给了上海沣泉峪企业办理无限公司。
截至目前，泛海控股对民生证券的持股比例降至31.03%，其实不再并表。
事实上，泛海系浓缩对民生证券的持股比例一方面是为了提前规划民生证券IPO，另外一方面则是出于化解资金周转困难的斟酌。
截至往年6月底，泛海控股的现金及现金等价物余额仅为24.07亿元，而同期负债总额已高达962.01亿元，资产负债率亦达89.02%。
另据深交所6月的一份警示函披露，泛海控股还有多笔债权泛起守约，其向民生银行请求的17.80亿元、27亿元融资均于2021年9月、10月到期，但起初均采用了展期处置。
事实上，泛海控股经过“脱手”民生证券完成变现的愿望依旧存在。2021年9月，泛海控股还欲将所持的民生证券不低于总股本20%的股分转让至武汉金控，但该笔买卖终究未能达成。
泛海控股曾对此表现，“公司将持续与其余投资者就民生证券引进策略投资者事宜进行踊跃接洽，争夺尽快引入实力较为雄厚、与民生证券开展策略较为婚配、合乎公司相干需要的策略投资者。”
但在业内看来，冯鹤年的被查、事迹目标的下滑以及IPO失败案例的增多，似乎都在给泛海系兜售民生证券变现之路徒增障碍。
“假如事迹下滑、高管被查同时IPO名目还在密集撤回，那末显然对股东转让股分的议价才能带来一定影响，那末买卖单方可能就对比难达成统一。”一名接近泛海系的投行人士坦言，“并且目前泛海系手中的民生证券股分比例只能归属于策略投资或财务投资，而其实不拥有转让管制权的溢价属性，所以这个发售方案可能会愈来愈难，而这也对泛海系本身的纾困不太无利。” |
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