国君战略：指数区间震荡，环抱价值板块阶段性做底部反弹和轮动，并回调规划生长股

心睡

摘要
·格调阶段性均衡，回调规划生长。以后A股格调进入阶段性的均衡是多重要素耦合的后果：1）投资者对生长和赛道股的预期较高、持仓也较为集中；2）阅历后期的危险袒露，传统价值畛域的股票进入低估值、低预期和低持仓的“三低”构造，政策开始边际响应；3）以后A股市场的资金构造以存量博弈为主，没有显著的增量，因此外部边际的活动（好比“高切低”）就会推进市场的再均衡。就此，了解以后市场格调的变动更多在于买卖边际以及阶段性的再均衡，而非预期收益和估值逻辑泛起了零碎性的切换。关于以地产基建链、大金融、大消费传统价值类的股票而言，其估值弹性仍高度依赖于地产政策、疫情防控以及企业和居民经济流动决心的晋升（中长时间存款），但以上要素的预期门路目前看却仍不不乱。因此，在格调均衡期，咱们以为有两类思绪，第一，在传统价值中阶段性做底部反弹和轮动，地产后周期、基建链与金融；第二，回调规划景气生长和赛道股。因为盈利预期的差别以及政策供应分化，在价值板块灰心预期修复以及生长板块乐观预期修整之后，咱们以为市场格调将从新回到生长。
·盈利弱预期下，强调构造景气和事迹边际。在中报披露之后，因为下游资源盈利增长的微弱提供了全A的盈利韧性，按照微观预期咱们更新了A股盈利增长的瞻望。Q3-Q4全A非金融单季度的盈利增长为1.2％、4.5％，2022年全年盈利增长预期为3.5％。中报并非症结，而在于中报先后盈利预期的变动所提供的景气线索，咱们经过两个维度来视察景气变动标的目的：1）中报披露先后行业盈利增速预期变动，上修次要集中于下游资源和生长，上修前五的板块为农林牧渔、石化、煤炭、新动力、通讯。下修次要集中于消费与地产链；2）从个股角度看事迹超预期比例（上调-下调），次要集中于煤炭、农林牧渔、新动力、化工、兵工等。
·行业与投资主题：价值底部反弹与轮动，回调规划景气生长。保举：1）中低危险特点的科技制作：新动力/机械装备/通讯/电子/兵工/汽车零部件；2）新资料：化工、有色、钢铁中的新资料公司。3）中高危险特点的消费品，保举啤酒/酒店办事/化妆品。4）环抱动力供应和动力转型下的传统机遇：电力/煤炭。5）价值阶段性底部反弹与轮动：修建/建材/家电/券商/银行/央国企地产。





01 政策预期升温，指数区间震荡
政策预期升温，指数区间震荡。7月以来的A股市场调剂，次要缘故在于投资者对经济增长预期的下调、危险评估的回升以及危险偏好的降落，市场也阅历了先价值股调剂后生长股调剂的进程。跟着8月24日国常会提出19项接续政策、允许中央房地产政策“一城一策”，经济政策正在对经济上行压力响应边际提速，叠加传统“金九银十”淡季的到来以及多地出台房地产销售的反对性措施，国常会对经济政策的部署令投资者对传统畛域尤为是地产危险的预期进入收敛阶段，A股市场的投资格调进入阶段性再均衡。咱们预计，十月以前上证指数依然以横盘震荡为主，上证50与沪深300等权重板块因为其较低的估值、较低的预期以及边际响应的政策为A股提供平安垫。
02 格调阶段性均衡，回调规划生长
格调阶段性均衡，回调规划生长。以后A股格调进入阶段性的均衡是多重要素耦合的后果：1）投资者对生长和赛道股的预期较高、持仓也较为集中；2）阅历后期的危险袒露，传统价值畛域的股票进入低估值、低预期和低持仓的“三低”构造，政策开始边际响应；3）以后A股市场的资金构造以存量博弈为主，没有显著的增量，因此外部边际的活动（好比“高切低”）就会推进市场的再均衡。就此，了解以后市场格调的变动更多在于买卖边际以及阶段性的再均衡，而非预期收益和估值逻辑泛起了零碎性的切换。关于以地产基建链、大金融、大消费传统价值类的股票而言，其估值弹性仍高度依赖于地产政策、疫情防控以及企业和居民经济流动决心的晋升（中长时间存款），但以上要素的预期门路目前看却仍不不乱。因此，在格调均衡期，咱们以为有两类思绪，第一，在传统价值中阶段性做底部反弹和轮动，地产后周期、基建链与金融；第二，回调规划景气生长和赛道股。因为盈利预期的差别以及政策供应分化，在价值板块灰心预期修复以及生长板块乐观预期修整之后，咱们以为市场格调将从新回到生长。
03 盈利弱预期下，强调构造景气和事迹边际
盈利弱预期下，强调构造景气和事迹边际。在中报披露之后，因为下游资源盈利增长的微弱提供了全A的盈利韧性，按照微观预期咱们更新了A股盈利增长的瞻望。Q3-Q4全A非金融单季度的盈利增长为1.2％、4.5％，2022年全年盈利增长预期为3.5％。中报并非症结，而在于中报先后盈利预期的变动所提供的景气线索，咱们经过两个维度来视察景气变动标的目的：1）中报披露先后行业盈利增速预期变动，上修次要集中于下游资源和生长，上修前五的板块为农林牧渔、石化、煤炭、新动力、通讯。下修次要集中于消费与地产链；2）从个股角度看事迹超预期比例（上调-下调），次要集中于煤炭、农林牧渔、新动力、化工、兵工等。
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行业与投资主题：价值底部反弹与轮动，回调规划景气生长
行业与投资主题：价值底部反弹与轮动，回调规划景气生长。保举：1）中低危险特点的科技制作：新动力/机械装备/通讯/电子/兵工/汽车零部件；2）新资料：化工、有色、钢铁中的新资料公司。3）中高危险特点的消费品，保举啤酒/酒店办事/化妆品。4）环抱动力供应和动力转型下的传统机遇：电力/煤炭。5）价值阶段性底部反弹与轮动：修建/建材/家电/券商/银行/央国企地产。
05 五维数据全景图













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