跟美的、海尔比，格力真是落伍了

清爽柠檬

作者｜Eastland
头图｜视觉中国
在国际外多重不利要素作用下，经济增长放缓、居民对将来支出的决心缺乏，社会消费总额降落。因为购买家电不是刚需（冰箱、洗衣机、电视机只有还能用，晚几年换不是问题），家电行业受冲击对比大。
按照全国度电信息核心数据：2022年H1国际家电销售范围为3609亿（其中线上1995亿、线下1664亿）、同比降落十一.2%。其中，空调批发额782亿，同比降落16.2%；洗衣机批发额300亿、同比降落9.4%；冰箱批发额427亿、同比降落7.3%；厨卫家电批发额930亿、同比降落8.3%；糊口家电范围589亿、同比降落10.8%……
与此同时，家电出口范围亦降落8.2%，至2833亿。
美的团体（SZ：000333）、格力电器（SZ：000651）、海尔智家（SH：600690）是中国度电三巨头，如今凭借品牌、范围、渠道劣势“躺赢”的好日子过来了。
根据2022年9月13日开盘价，美的、格力、海尔市值分别为3953亿、1979亿、2501亿，动态市盈率分别为13.8倍、8.6倍、19.1倍。虽然较1年前有不同水平回落，但没有真正拉开间隔。
营收：美的当先劣势巩固
美的营收当先劣势显著、增速最高，未泛起过回调。从2016年的1590亿到2021年的34十二亿，年均复合增长16.5%。
海尔营收从2016年的十一91亿增至2021年的2276亿，期间也未泛起回调，年均复合增长13.8%。
格力收从2016年的1083亿增至2021年的1879亿，期间也未泛起回调，年均复合增长十一.6%。
2018年~2019年是董明珠“去留”的症结节点（1954年生人，2018年曾经超龄）。2019年格力营收“达峰”，2020年滑落约300亿。假如说是疫情影响，美的在一样的微观经济情势下营收增长60亿。


2016年海尔营收至关于美的的74.9%，2022年H1这个比例降至66.7% ，但海尔还是美的微弱的竞争对手。
20十二年，美的、格力营收分别为1030亿、993亿，格力为美的的96.4%。这一年方洪波、董明珠同时接任“操盘手”，两家公司的终点根本相反。2022年H1，格力营收仅至关于美的的52.1%。不到十年，方洪波带领美的将当先劣势从3.6个百分点扩张到47.9个百分点。
美的多元化、海尔国内化，格力逆水行舟
1）格力首失空调“销冠”
空调是格力的王牌业务，销售额曾占到总营收的90%，2018年跌破80%，2021年H1仍超过72%。
2018年，格力空调销售额达到峰值——1557亿，至关于美的空调销售额的205%。尔后美的空调销售额稳步回升、从未回撤，格力空调销售支出则震荡上行、当先劣势迅速隐没。2021年格力空调销售额仅比美的高7.8%。
2022年H1，格力空调销售额终于被美的超出，后进17.4%。#格力丢掉空调“王座”#


空调销售支出约占美的总营收的45%，占海尔总营收的16%（低于冰箱、洗衣机、厨卫）。2021年海尔空调销售额375亿，至关于格力的28.5%。
2）家电（除空调），美的“群狼”战术
美的将空调之外的家电产品统称为“消费电器”；格力以“糊口电器”板块囊括厨卫、冰箱、洗衣机、空气污染器、净水机等品类；海尔选择独自披露电冰箱、厨电（燃气灶、油烟机、烤箱）、洗衣机、热水器销售支出。2018年起，海尔减少净水机品类，与热水器独特组成“水家电”板块。
与美的比拟，海尔家电选择“少而精”线路，品类虽少营收却压美的一头。2016年海尔家电（不包罗空调）营收787亿，2021年增至1740亿，年均复合增长17.2%；同期美的家电板块年均复合增速仅为十一.5%。
2021年美的家电支出为海尔的97.2%，2021年这个比例降至75.8%。足见海尔之强悍。
格力非空调家电始终没做起来，2016年支出不迭海尔的3%，2021年依然只要海尔的2.8%。


海尔靠几个拳头产品雄踞家电第一营垒，2021年冰箱、洗衣机、厨电营收分别为715.7亿、547.6亿、352.4亿，加之水家电的十二4.7亿，家电总营收1740亿，力压美的（不包罗空调）；
美的拳头产品（空调）够硬，2021年营收十二22亿，加上其它品类“光顾”，总营收（包罗空调）34十二亿，夺得魁首。
格力家电板块营收较美的、海尔相差两个数量级，绘在一张图上极不协调，早已失去可比性。基本缘故在于开辟新品类的才能缺乏。朱江洪把格力打形成空调王者，继任者连电冰箱都没能成气象，想经过手机、新动力车等跨界产品开展壮大就更不靠谱了。
“恶虎架不住群狼”，格力空调虽勇，终究还没是败于美的“群狼”。
3）设备制作是美的但愿所在
在设备制作畛域（To B），美的雄心勃勃，格力心无余力缺乏，海尔彻底没有涉足。
2021年美的“机器人、自动化零碎”板块支出273亿。格力To B业务（包罗智能设备、工业制品、绿色动力）营收50亿。


美的设备板块的中心是收购来的卡库机器人，产品少量设备奔跑、宝马等顶级汽车制作企业。
美的新动力车中心部件从两轮车延长到汽车，2021年5月驱动、热办理、辅佐/自动驾驶三大产品线同时投产。
美的不知足于只做家电产品（To C）的王者，于是踊跃规划To B业务。但2017年以来设备制作板块营收停滞不前，将来能否再造一个To B的美的有待视察。
4）海尔国内化走在前列
美的、海尔在国内化方面旗鼓至关：美的国内营收压海尔一头，海尔国内支出占比稍逊一筹；毛利润方面，美的高开低走、海尔低开高走。
2021年，美的、海尔国内营收分别为1377亿、十一47亿，分别占各自总营收的40.3%、50.4%。美的国内支出占比迟缓下滑，海尔则稳步回升、冲破50%。
美的海内业务毛利润率本来高于海尔，但近几年明显下滑：2019年毛利润率31%，2020年降到25%，2021年进一步降到23%。海尔毛利润率稳步回升，2020年达28%，超过美的。


多年以来，格力内销支出徘徊在200亿出头，无奈向上冲破，2021年营收225亿。#美的、海尔国内业务营收恰好差了一个格力#
格力内销业务毛利润率仅为美的、海尔的一半，且呈下滑趋向。2021年毛利润率9.8%、较2019年低3.7个百分点。
三巨头赚钱才能都不成藐视
1）毛利润，格力落伍了
空调业务不愧是格力的“看家本事”。2016年毛利润率高达39%；2018年、2019年格力要冲营收，毛利润率略有降落，但金额超过500亿。
美的赶超格力也付出了代价，毛利润率一降再降。2021年，格力空调毛利润仍是比美的多十一3亿、毛利润率高10个百分点。格力在空调畛域的劣势短时间内难以摆荡。
海尔空调毛利润率高于美的，但体量相对于较小，2021年板块毛利润105亿，比格力少307亿、比美的少194亿。


在家电畛域（除空调之外），格力与美的、海尔不在一个层面。且从2020年开始，格力再也不独自披露“糊口电器”板块本钱，毛利润无从计算。
走高端线路的海尔，毛利润率放弃在33%以上，毛利润逐年稳步晋升。2021年毛利润、毛利润率分别为584亿、34%；
美的家电一直逊海尔一筹，2021年毛利润366亿、毛利润率29%。


依仗空调业务的当先劣势，美的毛利润在整体上压海尔一头。2021年，美的、海尔毛利润分别为767亿、7十一亿。但海尔毛利润率高达31%，比美的高9个百分点。
2021年，格力总体毛利润456亿（其中4十一亿来自空调业务），总算可与美的、海尔等量齐观，并且毛利润率还比美的高2个百分点。


在产品高端化、国内化方面，海尔当先美的最少一个身位，美的最大的但愿是To B的设备制作。格力与美的、海尔等量齐观的资历到了需求“捍卫”的时辰。#有些像BAT中的B#
2）从本钱、费用把控看“女强人”风范
蓝色折线代表毛利润率、黑白重叠柱代表费用率。蓝色高于重叠柱越多，企业盈利才能越强。
海尔产品相对于高端，国内化水平最高，因此毛利润率比美的、格力高几个百分点，但费用率更高。2021年海尔毛利润率达31%，比美的高9个点、比格力高7个点；与此同时，海尔销售、办理费用算计占营收的20.7%，美的只要10.8%，格力更是低至8.3%。
格力费用率压得最低，2021年销售、办理费用率分别只要6.2%、2.2%；2022年H1分别为5.2%、2.6%。


美的、海尔都是把控本钱、费用的高手，但最终略逊格力一筹，董明珠确有“女强人”风范。
3）净利润、现金流
三家傍边，美的净利润至多、格力净利润率最高，海尔被高企的费用率拖累、盈利才能垫底。
美的运营流动现金流明显高于净利润，2021年净利润286亿、运营流动现金流高达351亿；2022年H1，净利润160亿、运营现金流214亿。#让投资人安心#
格力净利润率放弃大幅当先，但2021年运营流动现金流净额同比暴涨90%。现金流量表显示，2021年“购买商品/办事领取现金”至关于“销售商品/办事收到现金”的85.8%，2020年这个比例为78.1%（2022年H1又回落到74.3%），仅此一项格力运营流动就多付出130亿现金。
经过综合剖析，对比公道的解释是2021年期末，格力存货（包罗原资料、在产品、产成品）比期初减少了149亿。


格力营收范围后进，但靠本钱、费用把控放弃较高的盈利程度，净利润率居三巨头之首。
注意“格力应收”
海天味业被视为渠道管控才能超强的模范，依据是应收账款超低：2010~2016年为零；2020年终246万；2021年末增至0.56亿，至关于营收的0.2%。虽然有了5600多万应收款，却收了47.1亿预支款（即合同负债）。
论渠道把控，被欠数百亿应收账款的家电巨头涓滴不逊于没有应收账款的海天味业。
在家电畛域，经销商被压货是“行规”。即按厂商的要求把商品提走，并且不成以退货。不然格力们无奈确认营收。
既然是主动拿货，经销商不肯也没才能在第一时间结清货款。因而乎，厂商应收账款余额随压货力度颠簸——压得猛，应收账款余额攀升；“松松劲”，应收账款余额回落。
适度压货有“寅吃卯粮”之嫌。
20十二年5月25日，董明珠到任格力电器董事长、总裁。20十二年格力营收993亿、间隔“千亿”仅一步之遥。2013年格力营收十一86亿、同比增193亿，应收账款/票据达481.5亿、同比增132亿，周转天数达148天。
2014年格力营收1337亿，应收账款/票据达531.4亿、周转天数为141天。对董明珠连任有首要意义的《2014年年度讲演》于2015年4月28日公布，董明珠第一个董事长任期到5月25日。
董明珠胜利连任后，格力2015年营发出落29%至977亿、同比增加400亿。“偶合”的是，2015年末应收账款/票据余额从531亿回落至177亿、增加了354亿，周转天数降至66天！


2016年格力营收1083亿、2017年增至1483亿、2018年高冲至1981亿，2016~2018年均复合增长35.3%。短短两年，营收简直翻倍。与此同时，应收账款/票据再度收缩，2018年末达436亿、较2016年末净增107亿。因为营收增速高于应收增速，周转天数逐年回落到80天。
在2019年报中，格力将343.8亿应收票据从新分类至应收款项融资。为便利起见，本文将格力应收账款、应收票据、应收款项融资一致简称为“格力应收”。
几经妨害，董明珠任期终于延伸到2025年2月28日。尘埃落定后的2020年，“格力应收”、“格力营收”均现不同水平的回落，“格力应收”、“格力营收”较2019年低300亿。
从2021年开始，格力应收再度收缩，至2022年6月末达467亿，周转天数89天。美的、海尔应收账款周转天数均缺乏40天。
以应收账款余额权衡压货力度，格力“完胜”美的、海尔。2022年6月末，格力应收至关于净资产的46%，美的、海尔的这个比例分别为26%、22%。


20十二年以来，“格力应收”阅历两起两落，如今处于第三次起的过程傍边。格力对渠道的把控才能是不是仍然弱小，有待视察。
除了“应收收缩”，格力应付账款/票据（796亿）、存货（429亿）均处于高位，较2020年末增幅超过50%（以上数据截至2022年6月末）。
比如玩“华容道”游戏，格力腾挪的空间愈来愈小了。
坦白讲当初不是投资家电的好机会。非要投的话，次第是美的、海尔、格力。
*以上剖析探讨仅供参考，不构成任何投资倡议