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更多调味品企业正在纷纭IPO。
日前，旗下坐拥香港艺人古天乐代言“百味佳”调味料品牌的百味佳味业科技股分无限公司（下列统称“百味佳”）迎来北交所二轮问询，其中实控人钟沛江与经销商独特投资房地产、经销支出实在性问题成为此轮问询的重点问题。
值得留意的是，钟沛江管制的关联房企东莞市万润实业投资无限公司（下称“万润实业”）截至往年6月底的银行借款仍有3.70亿元，且万润实业仍处于亏损形态。
实控人“涉房”投资是不是会涉及百味佳此番IPO也遭到市场的关注。
2019年至2021年，百味佳营业支出分别为3.69亿元、2.45亿元和4.04亿元，同期归母净利润分别为0.46亿元、0.28亿元和0.51亿元。
其中2021年的支出暴增让其支出实在性备受市场关注。这源于百味佳当年营业支出增幅超6成，这不只与同业可比公司的变化趋向纷歧致，且其不少经销商的身份为百味佳的股东，这无疑给其支出实在性带来更多质疑。
信风（ID:TradeWind01）同时留意到，调味品企业在往年迎来IPO热潮。例如百胜公司的调味品供给商宝立食物（603170.SH）已登陆A股；而“豆瓣酱第一股”的四川省丹丹郫县豆瓣团体股分无限公司已处于辅导环节，“藤椒油第一股”幺麻子食物股分无限公司以及地处山西的紫林醋业股分无限公司则均已向主板发动冲刺。
借助IPO“跑马圈地”，正在成为调味品更多行业当先选手们的共鸣。
经销支出实在性待解
此次IPO，百味佳拟发行不超过2708万股、召募3.43亿元，投向“复合调味品制作名目”、“研发核心建立名目”和“营销核心建立名目”。
百味佳的产品涵盖鸡粉、鸡精、炸粉等复合调味品，其中鸡粉、炸粉构成次要支出来源。
两者2021年的支出算计达到2.47亿元，占比为61.35%。
因为上述产品次要被供应餐饮企业，疫情对这种企业的冲击也被传导给百味佳。其营业支出在2020年、2022年第一季度分别同比下滑了33.63%、20.46%。而在疫情冲击有所减缓的2021年，百味佳则完成4.04亿元的支出，同比增长高达64.90%。
这给百味佳的支出实在性带来诸多疑难。
一方面，百味佳讲演期内支出“大起大落”趋向与同业可比公司其实不统一。
包罗佳隆股分（002495.SZ）、朱老六（831726.BJ）等总计4家可比公司在2020年、2022年第一季度的营业支出增长率中位值挨次为5.60%、-5.79%，与百味佳相差39.23个百分点、14.67个百分点。
不只如斯，上述4家同业可比公司2021年的营业支出增幅中位值为4.91%，较百味佳低了60.80个百分点。
对相较于行业泛起的异样增长，百味佳给出了“各家公司客户群状况不同”的解释。
以与百味佳产品、客户群都较为类似的“佳隆股分”为例，“太太厨”经营主体佳隆股分2022年上半年超7成支出来自鸡粉、鸡精等，且其面对的客户也是餐饮企业。“公司销售指标市场次要集中在餐饮行业畛域，餐饮行业的复苏将推进调味品等产品的消费需要回暖。”佳隆股分曾如斯引见本人。
但佳隆股分2021年营业支出增幅仅为17.41%，低于百味佳近50个百分点。
另外一方面，百味佳超9成支出均来自经销商，这诱发北交所对其是不是经过经销商“冲销量”的质疑。
首轮问询中，百味佳披露了讲演期内前十大经销商的期末库存，该数据与期后一年的销售额均统一。但其中部份经销商的另外一身份是百味佳的股东，这让支出实在性问题更加错综复杂。
以讲演期内前五大客户“青州光增商贸无限公司”（下称青州光增）为例，青州光增的实控人汲光增持有百味佳2.22%股分，位居第八大股东。百味佳2019年至2021年从该客户处获取的支出分别为0.09亿元、0.07亿元和0.十一亿元。
更为蹊跷的是，部份经销商的股东直系亲属以“维护隐衷”为由并回绝配合对集体银行流水进行核对。
作为一家拟IPO公司的经销商，以上理由似乎略显牵强，在第二轮问询中，北交所进一步要求百味佳进一步阐明上述行动的公道性以及相干履行代替顺序。
“阐明关联经销商、非关联经销商资金流水核对过程当中部份人员（尤为是波及第三方回款付款方）回绝配合打印集体银行流水的详细缘故及公道性。”北交所指出：“针对受限情景采用的代替性核对措施及其无效性，结合前述受限情景阐明发行人不存在资金体外循环、虚拟买卖、利益保送等情景的核对依据是不是充沛。”
一名深圳的投行人士对信风（ID:TradeWind01）表现：“这类履行代替顺序对比难，个别只能是发行人和对方进一步沟通。并且波及关联方的流水核对是须要的。”
实控人“涉房”或存债权隐患
百味佳此次IPO的另外一辣手问题，缘于实控人钟沛江同时还运营着存在债权问题的关联方房企——其所管制的房企万润实业目前拥有较高的资产负债率，这关于发行人的关联债权瓜葛以及股权构造的潜伏不乱都可能造成一定的不肯定性。
截至2022年上半年末，万润实业拥有3.70亿元的银行借款尚未了债，同期资产负债率高达88.08%。而在上半年其营业支出、净利润分别仅为0.09亿元、-0.50亿元。
另据信风（ID:TradeWind01）考察发现，万润实业自2021年8月至2022年1月已遭受过不少于3次司法强迫履行。
不只如斯，万润实业的股东名单中还包罗百味佳的副董事长潘佛钦、董事钟焕文，以及经销商股东陈炎卿。
这象征着，一旦万润实业袒露债权问题，百味佳能否全身而退或是不是会受其冲击将画上一个问号，而经销商与关联公司之间的暗昧瓜葛，也诱发了监管层无关利益保送的质疑。“是不是存在经销商亲属或上游终端客户，是不是存在经过该公司（万润实业）为发行人进行利益保送、代垫本钱费用的情景。”北交所在二轮问询中指出。
与此同时，百味佳的天然人股东亲属还与其存在疑似的同业竞争问题。
信风（ID:TradeWind01）考察发现，百味佳的第三大股东钟志威（2022年3月逝世，股权由其子承继）的兄弟钟志鸿管制的东莞市御家康厨食物无限公司（下称“御家康厨”）与百味佳一样运营调味品的出产销售。
工商信息显示，御家康厨目前坐拥“万酱园”、“食悦围城”、“御家康厨”等多个调味料品牌。据第三方购物平台显示，御家康厨的产品已涵盖鸡精、腌料等，这与百味佳的产品很是类似。
钟志鸿与钟沛江之间到底存在怎么样的瓜葛，这其中是不是存在同业竞争问题都需求百味佳做出更多的解释。 |
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