和平，通胀，经济与中美俄欧的地缘政治博弈

见怪不怪

瑞士信贷剖析师Zoltan Polzsar又一篇极为首要的文章，具体剖析了现有世界秩序的崩坏实质以及美国和东方将要采用的应答战略。这是Zoltan Polzsar对于布雷顿森林三体系不停建构的著述的一部份，在华尔街甚至寰球金融市场具有微小的影响力。
本文为非受权翻译，读者应以原文为准。非财务倡议
Zoltan Polzsar，瑞信，2022年8月24日

和平象征着产业。
寰球化世界中犬牙交错的供给链里没法开战。许多的症结的产品，在世界的某一个角落出产和制作出来，只要平安和凋谢的供给链通道能力确保这些产品从那里的工厂运送出来。这样的寰球供给链仅仅在战争时期是无效的。而一旦产生和平和冲突——无论是冷战仍是“经济战”，这些供给链将当即生效。但是，这个寰球化的供给链是咱们多年来阅历的所谓低通胀高增长世界的基石。这个体系有三大支柱：
少量的便宜移民劳工进入美国压低美国的名义工资，使得美国劳工的工资增短处于停滞形态；在名义工资停滞不前的形态下，中国制作的廉价商品进步了实际工资的购买力；便宜的俄罗斯动力为德国甚至更普遍的欧洲的工业体系提供原料，维持了欧洲的竞争力和糊口水准。在这个“三位一体”的体系中隐含了两个微小的地缘策略和地缘经济区块：尼尔.佛格森称前者为“Chimerica”（中美国）。我违心称后者为“Eurussia”（俄欧陆）。
这两个地缘政治/经济区块是“天作之合”：欧盟领取欧元购买便宜的俄罗斯动力，美国领取美元购买便宜的中国商品。俄罗斯和中国“天职的”将他们的贸易赢余再向G7交纳（购买G7国度的金融资产）。
各方在金融和商业上都扳缠不清。就像那些陈旧的智慧所言，假如一切人都能从贸易中获益，争斗就全有意义。但正如任何婚姻同样，一切人都能获益的支配仅能在调和不乱的状况下存在，而这类调和需求建设在“信赖”的根底上，偶然的不合也仅能在信赖的条件下能力战争且妥善的解决。而这类信赖一旦失去，那末咱们过来所阅历的一切繁华和不乱可能就一起失去了。
这恰是戴尔.科普兰（Dale Copeland）的著述《经济互相依存与和平》（Economic Interdependence and War）中尝试论证的论断：
经过回顾包罗拿破仑和平和克里米亚和平在内的过来200年的历史，该书作者以为“当大国对将来的贸易环境有踊跃的预期时，他们但愿经过放弃战争以确保中心经济利益，从而加强己方的长时间经济实力。而一旦这些预期变得负面时，这些大国可能会耽心失去原料或者市场，从而鼓励他们诱发危机以维护他们的商业利益”。
这类“贸易预期实践”关于了解美国与中俄的冲突本源，乃至于了解东方世界所面临的通胀的实质，都非常值得鉴戒。
简而言之，贸易的不乱作用仅在信赖存在时可以失效。关于中美而言，这类信赖曾经隐没了，这个状况一样在俄欧之间产生。取而代之的，是俄罗斯与中国的接近：作为金砖体系中的“王”与“后”，欧亚大陆这个宏大棋盘上的“天作之和”，这个弱小的新的同盟正从“中美国”和“俄欧陆”两大体系的土崩瓦解之中重生。
信赖是如何丢失的？
一个“艰深易懂”的故事是这样的：中国经过卖廉价货发了大财，而后想在寰球规模内建设5G通信网络，用最早进的光刻机出产最高真个芯片。这时候，美国说：“没门！”从此登程，“中美国”堕入信赖危机。
而一个对于俄欧的繁难版故事则是这样的：俄罗斯经过向欧洲发售便宜的自然气发了财，而德国经过向欧洲和世界发售用便宜自然气出产的低廉商品而变得十分富有。生意太好，俄罗斯和德国乃至都筹备了北溪二号管道的守旧典礼庆典。但突然一天，俄乌冲突发作，德国以为这类行动超出了德国的底线，庆典被勾销，单方不欢而散。
美国的饶富来源于量化宽松（印钞）。但量化宽松的根底来自于俄罗斯的便宜动力和中国的便宜商品带来的低通胀。处于寰球经济体系食品链顶真个美国固然不但愿低通胀时期的完结，这将象征轻松印钞获取财产的模式的完结。但若中美的协作（中美国）以及俄欧的协作（俄欧陆）分别破产，低通胀将死于非命。
正在逐渐成型的中国和俄罗斯之间的特殊瓜葛是一种弱小的联结：这是大宗商品和工业品的联姻，联结了世界上最大的大宗商品出产国（俄罗斯）和世界工厂（中国），同时在地缘上可以掩盖和管制全部欧亚大陆。

大宗商品畛域的“G-SIB”，俄罗斯首当其冲
中俄特殊瓜葛就像两个分别被变节的配偶（被赶出中美协作的中国以及被赶出俄欧联结的俄罗斯），为了报复他们的“后任”而组成的一个经济联盟：其中一个长时间不足原资料，另外一个因为禁受制裁而不足芯片等症结工业品。而以前婚姻里的两个“后任”则聚在一同造成一个新的同盟，但这个同盟不同于前一个同盟中存在的互相依存和互补，在这个同盟里其中的一个（欧洲）极度依赖此外一个（美国）来获取经济平安。
和平，就像目前正在展开的经济和平，其症结的争取在于管制：对技术的管制，大宗商品的管制，出产产能的管制和症结地缘节点的管制——包罗台湾海峡，霍尔木兹海峡，博斯普鲁斯海峡这样的咽喉要道。
和平也对于同盟。在中美俄繁杂的冲突博弈确当下，所谓敌人的定义是“朋友的朋友就是敌人”。一些首要的地缘事情暴-露了这类同盟的逐渐造成：俄罗斯与中国和伊朗在霍尔木兹海峡举办海军演习；伊朗协调俄罗斯与土耳其对于黑海和博斯普鲁斯海峡食粮运输的支配——第一批经过博斯普鲁斯海峡运出的乌克兰食粮到达的是俄罗斯的维护国叙利亚的港口塔尔图斯；土耳其与俄罗斯赞成单方以卢布结算双边贸易，等等。
在这个环抱欧亚大陆的繁杂地缘策略热点网络之中，对“朋友的敌人”的绞索正在收紧：乌克兰遭到攻打，台湾地域受到为期一周的封锁，韩国在中国的压力下提出“三不”政策——这个政策的实质是逐渐完结与美国的所有方式的军事协作。朝鲜半岛的演化非常值得关注：最新的停顿标明，北朝鲜正在踊跃与俄罗斯和中国加深分割，并在野鲜半岛采用“和平边沿”战略，这使得韩国总统尹熙悦不能不极为谨小慎微，乃至宁愿去剧场看戏也回绝与到访的美国众议院议长佩洛西会见。我称韩国的这类战略为（韩式）“策略隐约”。
过来人们津津乐道的美国的所谓“咱们的货泉，你们的问题”，在明天正在变为，“咱们的大宗商品，你们的问题”，或者“咱们后院的芯片，你们的问题”，又或者“咱们的海峡，你们的问题”（美国要挟就土耳其与俄罗斯的经济分割对土耳其进行二级制裁应该被了解为北约关于其经过博斯普鲁斯海峡遭到土耳其限度的反制）。
前进一步，从更大的地缘角度来看，咱们看到在全部欧亚大陆正产生着一场剧烈的争取和博弈。所谓“金砖国度同盟”并非这里的症结，这里的真正玩家是由土耳其（Turkey）,俄罗斯（Russia），伊朗（Iran），中国（China）和北朝鲜（North Korea）互相凑近造成的一个横跨欧亚大陆的联结，我将其称之为“TRICKs”——一个由一切遭到美国间接制裁或者制裁要挟的国度组成的联结。
这个“被制裁者同盟”正在要求一切美国的敌人做出务虚的选择。好比，只管遭到美国的微小压力，印度依然大幅减少了他们从俄罗斯进口的动力，并参预俄罗斯的Vostok-2022军演；美国关于中国在台湾海峡进行的军事演习和封锁毫无回应，也将使得韩国从新评价他们的地缘政治理想。正如Pippa Malmgren比来指出的那样：华盛顿开始疑心韩国的忠厚度，以为韩国可能曾经选择了与中国而非美国协作。
首尔的所谓“策略隐约”事实上是一种选择，象征着韩国将不作为东方在西南亚的界限与中国进行奋斗。假如朝韩完成和解（正如文在寅总统在中国的反对下在过来数年内所尝试完成的那样），美国驻扎在韩国的3万名美军就没有存在的理由，而不能不选择分开。
许多人认为，“保罗皈依”（圣经中使徒保罗在大马士革皈依耶稣的故事）只是圣经故事，而不会产生在地缘政治的理想中。这个信念是彻底过错的，持有这样观念的人需求重读历史，或者更简略的，在匈牙利长大。1989年6月16日，我过后十一岁，年老的维克多.欧尔班剧烈地要求苏联戎行撤出匈牙利。这件事件的产生乃至比该年十一月9日的柏林墙倒塌还要早几个月。咱们将这一事情与古代寰球化的降生分割起来，与过来30年的“低通胀增长”的经济构造分割起来。
韩国的“策略隐约”政策是不是会成为韩国内政政策中的“欧尔班时辰”的先兆？韩国和他的人民可以感触到他们的国度所处的极度风险的形态并要求美军撤出朝鲜半岛吗？
历史不会重演，但会压韵。当年的阿谁欧尔班的内政政策跟明天的欧尔班的内政政策彻底不克不及同日而语，一样的，明天的韩国出产的芯片和将来的韩国出产的芯片一样不克不及相提并论。因此，关于美国而言，芯片的危险其实不仅限于台湾，关于韩国出产的芯片，微小的危险一样存在。明天正在产生的地缘事情是如斯深远和意义严重，使得与这些事情比起来，热战时代产生过的一些美国参预和反对的地缘策略事情，好比1956年美国反对匈牙利的反苏静止，以及同年产生的苏伊士运河危机美苏反对埃及支持英法和以色列，这些事情与明天和将来将要产生的事情比拟，就像是地缘政治里小敌人的游戏。
但1956年的教训能够给明天的市场一个无意义的教训：和平的症结组成部份是“战役”，而即便是最大的强权，也经常会有选择的间接参预某一些“战役”而防止堕入另外一些。在多条阵线上同时产生的“战役”（乌克兰，台湾海峡，韩国）象征着各个战场存在首要性和次第前后的选择。在1956年，石油比匈牙利更首要，因此美国的资源最初投入到了埃及，而匈牙利的反苏静止无疾而终。对我集体而言，间接后果是我在铁幕的东边出世和长大，偷偷看着对于铁幕以西的美妙电影想象着纷歧样的糊口。明天，我糊口在东方世界的核心纽约曼哈顿，耐烦地视察着产生在西方的种种事情，疑心美国是不是还有足够的才能来维持这个现有的世界秩序，或者像在1956年那样在多个阵线中做出取舍，选项包罗北约在欧洲的界限，芯片的供给，或者对石油的管制。
或者更蹩脚的终局是，在欧亚大陆的大棋盘上被TRICKs完全将死？
我无奈精确预测事件的开展，没人可以精确预测，五角大楼也不行。这就是为何咱们以为对通胀迅速回落的预期过于无邪和乐观。
这里的逻辑在于，“美国治下的战争”（PAX AMERICANA）增进了寰球化，而寰球化确保了（东方世界）的低通胀。因此TRICKs国度再也不协作，乃至正千方百计的减弱这个体系的行动象征着通胀是一个微小的长时间危险。
要从这个角度了解通胀的逻辑和门路，咱们需求浏览更多的历史，回顾那些历史事情，思考信赖，贸易以及戴尔.科普兰的贸易预期实践：假如说寰球化得由“互信”来推进，这类寰球化又推进了“大和缓”（低通胀），那末咱们偏向于以为，不信赖的发生和促进将致使去寰球化，而去寰球化终究致使大通胀。
不信赖的经济结果是甚么？
明天的文章中，咱们将论述咱们关于这个大转型进程（从热战后的寰球化，到新秩序的建设的进程）的瞻望。咱们的观念是，咱们需求造成一个大大的“L”型衰退来按捺通胀，咱们必需增进一轮负财产效应来压抑消费需要，从而使得消费面可以婚配供应面的新的理想。
咱们以为，（美国的）通胀的确曾经放缓了，但仍远远高于指标。
中美别离和俄欧分裂将发生微小的本钱，这些本钱包罗美联储将持续维持鹰派并放弃较高利率，由于一旦放松银根致使需要减少，那末受限的供给将立刻从新推高通胀。
增进经济从L型衰退到“L/”型从新增长的能源安在？咱们无奈指望由消费发生这个“/”的下行趋向，由于咱们的“后任”，中国和俄罗斯，曾经离咱们而去，为咱们提供的产能将隐没，咱们将不能不本人出产一切咱们需求的货色。
这个新的增长能源未来自于投资，对出产和产能的投资，而政府将提供助力。
三个“沉睡”时辰
首先，乌克兰阵线正在标明，在“损耗战”中，弹药库存的损耗速度弘远于咱们的和平工业确当前产能。这类状况下，咱们如何可以在多条阵线上进行冷战？这里损耗的不是需求高精尖芯片来制作的高科技武器，而是最根底的火炮弹药。金融时报比来的文章剖析道，
“关于高科技情况和精益出产准则的依恋彻底无视了维持根底设备（如炮弹）库存的首要性。例如，美国整个的产能开足马力一年可以出产的1.55亿枚各式炮弹，放在乌克兰战场这仅够维持两周的损耗，这标记着“工业战的回归”。文章进一步说到：“…能够大范围使用的便宜弹药是必不成少的。东方需求更为自律，而不是老是寻求粗劣。东方需求了解如安在粗劣的同时维持干燥和有趣的阵线。”
其次，即便是粗劣的设备也不是很快可以出产出来：
“5月时，当华盛顿订购1300枚毒刺防空导弹来代替美国发往乌克兰的导弹库存时，雷神公司的首席履行官回应说：‘咱们需求一些时间…”。这不单单是一个交换设备的问题：为了使得足够的设备可以送入乌克兰，美国不能不大幅推延发往台湾的定单，而沙特阿拉伯的定单也面临重大推延。
与此同时，在比来的一次财报会议上，ASML的首席履行官Peter Wennick指出：
“上周我会晤了一家大型工业公司的高管。他告知我，这家企业团体正在购买洗衣机，而后将外面的芯片拆上去用于装置到他们的大型工业模块产品中。”
第三，来自中国在台湾周边的军事演训的动静告知世界，芯片只要在可以运收工厂的时分才是无意义的。一旦封锁卡住物流，这些产品和产能即是彻底有效的。当这个重生的多极世界正在破坏寰球供给链时，美国如何可以维持其基于低通胀和印钞来维持的经济体系的命运？如何可以获取足够的导弹芯片来保卫美国的寰球利益和世界秩序？
这并非说西方的对手日子过得很轻松。俄罗斯有他的军事问题，对俄罗斯的制裁限度了他获取高端芯片和东方技术的才能。但咱们都知道，“俄罗斯和中国的瓜葛没有下限”，而中国一样制作少量的芯片。这就像软饮料：你能够选择喝可口可乐或者百事可乐，一样，无论俄罗斯使用的时TSMC（台积电）的芯片，仍是SMIC（中芯国内）的芯片，俄罗斯的导弹都可以飞出一个完善的弧线。就像动力的管线和活动正在被新的和平和地缘格式所重塑同样，芯片的活动也将被从新调剂。流向欧洲的俄罗斯管道自然气正在逐渐被美国的液化自然气所取代，而流向俄罗斯的日本韩国和台湾地域的芯片也将被中国大陆出产的芯片所取代。
糊口还得持续，但尾部危险仍然存在。跟着TRICKs在欧亚大陆棋盘上采用更多的行为，大部份的尾部危险都指向东方世界，特别是对东方通货收缩的影响。中国对台湾海峡的强力管制以及韩国的“策略隐约”政策象征着“咱们后院的芯片，你们的问题”关于美国和更普遍的东方来讲是一个显著、紧急并且理想的危险。
精确的说，上文探讨的三个“沉睡”时辰，象征着寰球供给链，无论是军用产品仍是民用产品，都面临着明斯基时辰。在这个概念的本来外延中，明斯基时辰象征着影子银行体系的内爆，标记着金融危机的开始。明天咱们正在目击寰球化世界秩序供给链的内爆，而寰球化出产零碎不足库存和无效的维护。东方企业在本人的国度进行设计和办理，将推销，出产和运输物流外包到国外。这里的一切症结环节，包罗大宗商品，工厂和海运船队，都在与东方世界正在产生冲突的中国和俄罗斯的管制和主导之下。
供给链的库存就是银行的活动性。2007-2008年时，大型银行仅筹备短时间的“即时”活动性：银行的活动性以金融市场合提供的资金为主。
这使得市场参预者得以随时将各类型的资产发售到深度市场而无需耽心折损资产的公允价值。所以银行其实不踊跃在央行筹备少量的现金贮备，由于这些贮备被以为是低效的，不克不及够为股东发明最大的价值。（而当市场终究生效致使活动性紧缺时，一切人都看见了那些大型金融机构有如许软弱）。
一样的，明天的大型公司和企业也在经营“即时”（just in time）供给链。企业认为他们老是可以在任什么时候间点经过公道的价钱购买到所需求的产品和零部件，而无需耽忧溢价。凉飕飕的事实告知人们这样的假定是不正确的。
美国军方必需要“等一会”能力拿到他们预约的导弹零碎，而台湾地域和沙特则要比及乌克兰和平完全完结当前能力拿到他们的定单。进一步的，假如你的洗衣机坏了想要换新的，你可能也得等上一段时间，由于大型国防承包商需求拆洗衣机整机拿来造导弹。
咱们从“这里”拆解，来制作“那里”的产品。你还记得明斯基三实体么？对冲实体能够从他们的支出中领取他们的款项。投契实体必需借钱能力领取。庞氏实体则只要在发售手中持有的资产后能力进行领取。三者比拟，旁氏单位受利率颠簸的影响最为激烈。而就像咱们在芯片行业所举的例子同样，依据明斯基规律，咱们兵工零碎的供给链充其量算是个“投契单位”，而跟着地缘政治紧张和冲突降级，这些供给链乃至很快将要升级成“庞氏”供给链。一样的框架也能够套用在欧洲动力市场：当俄罗斯的自然气供给增添，德国就当即面临收支均衡的窘境，政府将不能不要求公民勤俭动力，以便为工业产出留出能多的损耗空间。
明斯基时辰是因为适度的金融财务杠杆酿成的。套用在供给链的配景下，这里的杠杆则是适度的运营杠杆：再以德国为例，该国2万亿美元的工业减少值依赖于来自俄罗斯的200亿美元的自然气进口——从这个角度来了解，德国关于俄罗斯自然气的杠杆是100倍，远超雷曼兄弟的杠杆率。

德国出产对应俄罗斯动力的杠杆效应
经营杠杆的概念一样也合用于军事畛域：好比说，在台湾出产的芯片被用于在美国出产的导弹里，那末一旦台湾地域被封锁，这些导弹整机就极可能没法到达美国的导弹工厂，从这个角度来看，美国基本无奈应答在货色两个阵线上产生的和平。
“美国治世”对寰球供给链保护的才能就比如银行的资本金。在2008年金融危机中，大型银行不足足够的资本金来应答零碎性的活动性紧缺而陷于危机之中。因为他们“太大而不克不及倒”，美国政府不能不采用大范围的救助措施，而这些救助措施的本钱就是巴塞尔III。
明天的投资者偏向于以为“寰球化”一样是一个“太大而不克不及倒”的事物。但“寰球化”不是一家能够被资金救助的银行，这个体系需求一个“世界霸权”来维持它的秩序。这个零碎的危险在于有人应战这个世界霸权——好比明天的中国和俄罗斯。为了保护现今的世界秩序以及其相干的贸易支配和寰球供给链网络，使得这个体系可以得以维持，这些应战必需迅速和果决的应答，采用强力的伎俩将其压抑，就如鲍威尔将军（起初的美国国务卿）在沙漠风暴行为时所表示出的那样。但，乌克兰和台湾地域不是当年的科威特，俄罗斯和中国更不是当年的伊拉克可比。壮志凌云2和壮志凌云1是彻底不同的两部电影...
想象蒂姆.盖特纳（奥巴马时代美国财长）所说的应答金融危机或者攻打美国银行零碎的卖空投资者时需求采用的手腕。明天的配景下，俄罗斯和中国根本上就是应战美国主导的世界秩序的“卖空者”。援用当年盖特纳的话来讲，咱们需求采用“压倒性的雷霆伎俩——而不是零敲碎打的，相似于越南和平时代的做法；假如咱们采用的这些压倒性的伎俩没能禁止（对银行的）挤兑，市场就不会对咱们的许诺建设决心。所以咱们要筹备将‘天量的资金投入’，使得咱们信心看起来比全部市场的负债总额都要大”。鲍威尔将军在“沙漠风暴”行为中所体现出的实力，财政部长盖特纳在援救美国银行体系时所展现出的信心，这都不由让我将这些行为与今日美国商务部长吉娜.雷蒙多所采用的应答寰球供给链的应战所展现出来的姿势进行比较。
比拟于展示出实力和信心，美国商务部展示出来的却是美国的软弱。正如雷蒙多部长比来所说，美国“从台湾地域购买了将近70%的先进芯片。其中包罗少量的用于军事工业出产的芯片。而标枪导弹零碎中就有大约250个这样的芯片。你们想持续从台湾的工厂获取这些症结芯片吗？这样的供给链毫无平安可言。咱们需求国会以最快的速度经过芯片法案，让咱们可以从新在美国的领土上出产这些芯片。”这些发言象征着雷蒙多部长的保尔森（布什时代财长）时辰：过后他在国会哀求疾速经过TARP救助法案来反对美国的银行体系。
和平让你开始真正理解本人的才能的界限。你需求理解你出产才能的界限，战役才能的界限，这也恰是1942年西蒙.库兹涅茨被商务部拜托制订美国国度数据来评价美国参预二战的实在才能。而明天，没有雷蒙多部长领导的商务部提供的具体数据和情报，国会也不会在如斯短的时间内经过价值520亿美元的芯片法案。但艰难的任务还在前面。建设圆晶工厂需求数年的时间，只要等这些产能良好运行之下咱们能力从新失掉咱们的“半导体主权”。
但问题在于，咱们当初就立刻需求向“卖空者”展现咱们的“压倒性的实力”，明天，马上，当初，而不是甚么今天，几个月几年当前，将来。恰是当下，一个弱小的气力正在台湾海峡展示出“压倒性实力”，而阿谁展现实力者不是美国。
这恰是为何美国正试图经过技术禁运和制裁来“逆转时间”。就像早先的电影《信条》中形容的那样，“颠倒时间”能够被用来塑造将来：美国正试图经过一次次的技术制裁来缓解中国的技术提高，从而重塑将来的实力均衡。加快中国开展的脚步能够博得一定的时间，时间将被用来建设外乡的圆晶工厂，而这些工厂将能够在美国国境以内出产芯片用于保卫美国霸权体系的导弹。
至今为止，美国对中国科技制裁的名单正变得愈来愈长。比来的开展包罗美国尝试阻止ASML公司向中国发售DUV光刻机，以及其余的芯片制作工艺和软件产品，以遏制中国和中资企业如中芯国内的半导体雄心。进一步的，美国还在斟酌限度向中国存储芯片出产商发售芯片制作装备。此外拟议中的新的限度还包罗“禁止韩国的三星电子和SK海力士公司向他们在中国的工厂运送新的技术工具，从而禁止这些工厂降级为可办事寰球客户的大型工厂。”
这些瞄准韩国芯片制作商的新的压力是不是会迫使首尔进一步斟酌他们的“策略隐约”政策？我无奈回答这样的问题。但，请确保您的通胀预测公式有一个额定的虚构变量。
我可以了解美国为什么要采用“逆转时间”的战略。但人们必需明确，咱们不克不及仅仅靠缓解对手的进度来取胜。咱们还需求大范围的建立，而这恰是为何咱们需求美国的产业政策：
作为投资者，你关怀中俄对美国霸权的应战带来的通胀结果。而通胀一旦飙升，政策利率也将随之降低，假如不这么做，就会发生金融按捺的问题。无论如何，假如你的公司专一于债券投资或者固定收益，你都将亲密关注这些目标和意向。这个市场将是是所谓“食利者”“安泰死”的市场。为了确保东方博得这场经济和平，战胜所谓“咱们的大宗商品，你们的问题”，或者“咱们后院的芯片，你们的问题”，或者“咱们的海峡，你们的问题”——等等相似的窘境，东方需求从“昨天”开始投资数万亿美元用于下列四品种型的名目：
再武装（来保护现有的秩序）产业回归（来防止被封锁）建设库存，并投资于大宗商品出产重构动力电力网络相似于巴塞尔III协定作为08年金融危机的标签，以上列出的四大名目是以后正在展开的寰球化危机的标签。清单上的名目是不言自明的，咱们在旧事里天天都能读到相似的相干动静，好比：
对于再武装，德国方案破费1000亿欧元进行再武装；东方方案投资7500亿美元重建乌克兰；G7的指标是筹资6000亿美元反抗中国的一带一路——欧亚大陆大棋局的一个中心恰是对于一带一路和其所包罗的名目的竞争。对于制作业回流，雷蒙多部长将重点放在军用芯片和520亿美元芯片法案赞助的三个新圆晶厂。欧洲也在忙于投资圆晶产能，以期待获取“工业主权”。依托所谓的“敌对国度”的产能一样是不成靠的。由于敌对国度的产品一样必需经过海峡运送，而海峡可能被封锁。对于再库存，欧盟自然气危机和动力充足的情况无需赘述。欧盟急需从新建设大宗商品供给以维持工业活气以及冬天供暖。美国同样需求重建策略石油贮备，由于咱们的SPR将在往年十一月前“耗尽”。印度曾经唆使其一切工业化的省分建设足以知足三年的住宅和工业需要的煤炭库存。欧洲和中国正在遭遇历史性的干旱，乌克兰损失了往年的大部份小麦收成。动力和食粮的危机火烧眉毛，寰球大宗商品的策略贮备量将像1997年亚洲经济危机之后的外汇贮备那样一飞冲天，这不只波及食粮和动力，也一样波及一些工业品。对于重建动力和电力网络，即便再俄乌和平发作之后，美国政府的许诺仍然坚韧不拔。动力转型是战前待服务项清单上独一的严重名目，而且从一开始就是一项艰难的应战。跟着和平的开打，这个清单将变得愈来愈长，应战也将变得愈来愈艰难。我以为，以上的四个主题将是将来五年内的产业政策的明白指标。G7将在这些名目上花掉多少钱是一个悬而未决的问题，但鉴于寰球秩序遭到的应战，他们可能会绝不悭吝。假如咱们足够侥幸，东方的政府真正可以由盖特纳这样的人或者采用盖特纳在应答金融危机时所采用的态度来办理这个“展现实力和信心”的时辰，那末关于投资者而言，相对于应的投资战略将会是下列的一份清单：
大宗商品密集资本密集利率不敏感西方不成投资大宗商品密集将象征着通货收缩将是一个东方世界履行以上清单时所面对的最为辣手的问题。从新武装，产业回归，再库存和重建动力网络，这些政策都需求损耗少量的商品，不只用于出产损耗，还需求少量的策略贮备和库存。
这将会对东方重大投资缺乏的大宗商操行业形成一种激烈的需要冲击，这也是过来十年专一于ESG政策的后遗症。投资缺乏象征着供给充足，而地缘政治要素将致使资源民族主义，后果是更多的充足和限度。
投资者能够拜见俄罗斯对于其资源的最新立场以及墨西哥抉择国有化其锂矿的抉择。需要将激增，而供给则充足，后果是价钱可能会飙涨。这将极可能推进一个新的大宗商品超级周期，就像咱们在2001年中国参加世贸之后所看见过的那样。
上一个大宗商品超级周期的产生是在一个战争的单极霸权世界秩序的配景下，世界次要国度对将来的贸易环境都有着踊跃的预期。而明天的现状则截然不同。
资本密集则象征着政府和私营部门将不能不长时间借款来进行投资。再武装和再库存都是政府政策的畛域，产业回流和动力网络建立则可能波及公私合营。私营公司将不能不经过发行债权和筹集股权来进行建立和出产，从船舶到战役机，从工厂到大宗商品，甚至太阳能面板和风力涡轮机。
利率不敏感象征着无论美联储将利率进步到3.5%仍是7%，这个待服务项的清单都必需失掉履行，而无论这个进程是如许的苦楚和艰巨。由于咱们的工业主权有赖于此。而从另外一个角度来看，私募股权（PE）行业对利率极为敏感。一旦履行强力的产业政策，这将架空私募股权。金融市场是一个数十年为一个周期的零碎。私募股权阅历了“低通胀”周期和寰球化周期，并在金融危机之后享用了十年的低利率和印钞的好日子。关于私募股权投资而言，这个繁华的周期能够宣布完结了。
西方不成投资，象征着关于某些西方的大国，循环转动这些国度对G7国度的债券和其余资产的投资是彻底不成行的。这不单单象征着俄罗斯的外汇贮备所遭遇的制裁将会警示这些国度的投资者可能的危险，更是由于，转动数万亿美元的美国国债投资组合象征着你将为作为你的对手的东方世界的从新武装，再库存，产业回归等一系列有损你利益的行动致力提供资金。
咱们当初又回到了咱们全文开始之处：戴尔.科普兰的贸易预期实践恰是从这里来了解和思考世界的框架。咱们，以及这个世界的运转形式，像过来那样持续运转上来是彻底没无意义的，无论是从真正的（贸易/出产）的视角，仍是从金融（外汇贮备）的视角。这恰是布雷顿森林III所注定要产生的缘故。
这所有都曾经在产生了。
转收回处：作者：will shen
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