美的，从B端“卷”向海内

方敢

图片来源@视觉中国
文 | 价值星球Planet，作者 | 唐飞，编纂 | 林比利假如用一个词来描述美的团体的上半年，那一定是“喜忧参半”。
往年上半年，在疫情扰动、国内事态等要素的影响下，消费大环境泛起委靡，叠加之游供给链紧张致使铜、铝等大宗原资料价钱高位震荡，国际家电出口和外销范围均泛起下滑。
美的团体作为家电行业龙头，在需要端与本钱真个两重压力下，往年上半年支出增速显著放缓。最新财报显示，美的团体2022年上半年完成营业支出1836.63亿元，同比增长5.04%；同期完成归母净利润159.95亿元，同比增长6.57%。作为比较，去年同期美的团体营收和净利润增速分别为25.14%和7.76%。
反应在股价上，美的团体股价曾经从1月份的高点79.18元/股跌至9月6日开盘53.46元/股，不到一年跌幅超过32.4%。
据界面旧事报导，美的团体自往年3月起开始裁员，各事业群推动时间纷歧，始终继续到5月底。裁员简直涉及每个事业群。外部人士估量，除工厂员工外，总体裁员比例在20%上下。
虽然美的团体董事长方洪波正在力推美的团体进行转型降级，但短时间内要完成“大象回身”并不是易事。
被美的团体寄与厚望的B端业务虽然在前半年有一定的起色，但在营收的占比中依然较低，恐难以承当“解救”美的团体的重担。
半年报欠好看
作为国际家电巨头之一，美的团体过来始终以“高增长”著称。
从历年的财报数据来看，美的团体的事迹增速始终对比不乱，特别是净利润方面，从2013年到2020年，7年时间里美的团体的净利润增速都没有低于10%，其中2014年的净利润增速更是达到了97.5%。
而营收方面，虽然增速不如净利润增速那末不乱，但数据表示也非常优异。2021年美的团体的营收冲破3000亿大关，和2013年的十二13亿比拟，9年时间大幅增长了183.1%，是同期格力电器营收增速的3倍摆布。
不外，自2021年之后美的团体这类放弃了多年的高增速开始下滑。


2021年二季度至今的一年里，美的团体营收增速分别为十二.86%、十二.89%、18.34%、9.54%和0.97%，净利润增速分别为-6.33%、4.4%、-1.66%、10.97%和3.24%，呈现颠簸下滑的趋向。
而跟着事迹增速的显著放缓，美的团体的股价也迎来大幅回调。
截至9月6日开盘，美的团体股价报收53.46元/股，和去年2月份最高的104.7元/股比拟，一年多的时间里跌幅接近48.94%，间隔腰斩也仅一步之遥，市值蒸发3500亿元。
一名投资者表现：美的、海尔、格力三家差未几，技术贮备也差未几，得多时分都是靠营销战略和广告在影响消费者决策；加之这两年大环境影响致使消费者愈来愈捂紧钱袋子，美的事迹增速下滑是个必定，事迹颠簸传导到股市上就造成了一种恐慌。
中秋假期期间，价值星球走访西六环左近一家苏宁易购门店，全部店内顾客其实不多。一名空调销售透露，空调销售有显著的的时节性，淡季个别从4月继续到9月，不外往年总体销量不像前几年那末炽热。一是疫情断断续续，全部店面营业的时间大打折扣，进店的人也少了；二是空调属于耐用品，厂家质保个别都在6-7年摆布，正常使用的话10年也不会出大故障，所以换新的需要远不迭数码产品。
好动静是美的团体B端业务表示可圈可点。材料显示，美的团体B端业务次要包罗机器人、新动力汽车零部件、楼宇科技、热泵零碎等。
上半年，美的团体楼宇科技事业部营收十二2亿元，同比增长33.1%；工业技术事业群营收十二1亿元，同比增长13.3%；机器人与自动化事业部营收十二2亿元，其中，库卡中国支出增长36%；数字化翻新业务营收52亿元，同比增长42.4%。
信达证券在研报中指出，目前美的团体正处于转型的关节时辰。C端业务的稳健增长驱能源叠加为美的转型B端业务提供了扎实的根本盘。机器人、新动力汽车零部件、楼宇科技、热泵零碎等B端业务均处于行业疾速开展阶段，美的作为寰球制作龙头踊跃切入新赛道，无望为团体发明另外一条长时间增长曲线。
但事实真的如斯吗？
B端高增速靠甚么撑持
2021年十二月31日美的团体将业务板块分为五大策略事业群，分别为智能家居（家用电器）、工业技术（家电、汽车、工控）、楼宇科技（楼宇暖通、电梯、总体计划设计）、机器人与自动化、数字化翻新。后四者整个都算“To B业务”。
在C端（次要是家用电器板块）面临“寒冬”的配景下，余下的B端业务板块成为撑持事迹的首要气力。


离开来看，工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部，及数字化翻新业务讲演期支出分别为：十二1亿元，同比增长13.26%；十二2亿元，同比增长33.09%；十二2亿元，同比增长2.15%；52亿元，同比增长42.37%。
其中奉献最大的是楼宇科技事业部，以及机器人与自动化事业部。
2022年终，美的楼宇科技在“云楼智宇 TRUE见将来”大会上公布“iBUILDING美的楼宇数字化平台”，赋能硬件产品。全部上半年美的团体面向智能制作、新老基建、办公研发、商业办事、医疗康养等重点行业，设计并交付实行多个专业化解决计划。
另外，据产业在线监测的2022年上半年数据显示，美的地方空调国际市场占有率持续放弃第一。
除了楼宇科技业务，美的团体机器人与自动化近几年表示也可圈可点。
2017年美的斥资292亿元，收购德国库卡团体约95%股权，减少机器人及自动化业务。惋惜初期库卡表示其实不好，2017年至2020年，库卡所在的“机器人和自动化零碎”板块合共亏损31.4亿元。
进入2021年后，库卡运营情况开始触底反弹。2021年上半年，库卡销售支出15.28亿欧元，同比增长30.9%，库卡中国销售支出2.62亿欧元，同比大增97.2%。
往年的半年报中，美的团体并无明白标出库卡的具体事迹，仅发布了库卡的协作状况。上半年，库卡和福特Otosan签订一份新的框架协定，将为福特在土耳其科贾埃利工厂的新一代电动互联商用车名目提供超过700台机器人；为瑞典汽车团体在南加州的工厂两款新型电动车的底盘零碎提供设计和组装出产线等办事；为法国的家庭面粉磨坊Moulins Bourgeois提供包装、运输和装载面粉的自动化解决计划；为澳大利亚诊断公司Ellume提供144台库卡KR AGILUS系列机器人等等。
库卡中国接单也创历史新高，上半年库卡中国收到定单25.5亿欧元，同比减少34.8%，销售支出17.4亿欧元，同比减少13.5%。
其实早在2020年十二月，美的就确立了B、C两手抓的新策略。在往年年终的运营办理年会上，董事长方洪波经过全员讲话强调了团体高层的决策：坚持将B端业务作为第二引擎，创始全新场面。
因此，虽然增速可喜，但现阶段B端业务在美的团体总营收中占比约为24%，总体奉献度有待晋升。
B端能否救美的？
眼下看来，美的团体在将来很长一段时间里仍将重大依赖C真个支出，那末B端真的就是大家口中的“第二引擎”吗？
实际上，跟着C端家电行业的逐步饱和，家电企业逐步向B端转型曾经是大势所趋。除了美的团体以外，目前海尔、格力、海信、TCL等家电企业也都在向B端业务发力。
典型的如格力电器，其工业制品业务正在稳健增长，包罗凌达紧缩机、凯邦机电、新元电子（电容）、格力电工漆包线等在内的一系列高端工业零部件，都在为格力电器的事迹晋升奉献气力。海尔智家此前也开展了设备部品，次要为家电下游配套部件的推销、出产与销售。
二线家电品牌也在踊跃转型B端，代表品牌TCL 2009年就开始向电视机下游面板行业延长，2020年又进入半导体光伏畛域。
梳理数据能够发现，家电企业次要经过并购、被动扩大等形式向B端浸透，所选的标的目的也对比相似，根本都是瞄准智能化、网联化以及汽车出行畛域，这必定致使竞争加剧。
家电行业剖析师宏宇对价值星球（ID：ValuePlanet）说，家电企业选择转型B端有一定的内因，个别来说，企业都会在处于高峰时进行变革，一是能够用主业的胜利覆盖变革的阵痛；二是在红利行将抵达顶点时，资金、资源、实力都是最强的时分，能够抵制一定的危险，从而减少变革的胜利率和容错率。
“美的团体B端业务的生长性不如C端，临时或还不克不及带来少量的现金流，后期更需求少量资金来反对收购、并购等举措，如斯上去，美的率先膨胀阵线，选择耐烦潜在，等候B端业务成熟后再开拓另外一个战场，便不难了解了。”宏宇表现。
在国际“内卷”卷不动，美的就开始向外卷。往年上半年，美的团体在海内市场支出778亿元，同比增长5.2%，略高于国际销售支出5%的增幅，奉献了总营收的42.6%。
讲演期内，美的团体新增活泼协作客户近2600个，新增海内销售网点2万家，而且开始在巴西和菲律宾尝试直营批发模式。除了线下，美的还加大海内电商业务的投入，专门成立了海内电商公司并组建海内电商IT零碎专项团队。
为了减少寰球规模内的影响力，美的团体还资助了海内出名足球俱乐部和体育赛事，在超过20场的主场竞赛中触达寰球超8亿粉丝，借助社交媒体、球星以及网红达人内容触达寰球3亿人次。截至2022年6月，公司经过海内社交媒体已累计触达十二亿人次，用户交互数达到1700万。
然而跟着中国度电数十年的出海开展，海内的竞争其实不比国际小，美的、格力、海尔、海信等家电巨头均已在出口端取得不错的成就，也都具备“产研销一条龙”的当地化才能。2022年上半年，格力、海尔、海信的内销支出分别为137.36亿元、625亿元和143.22亿元，且都有不错的增速。
据长江证券数据，家电（除电视）个别贸易比例已达70%，其中ODM（原始设计制作商）占主导；这象征着，从制作登程，沿着价值链向下游扩大的模式，已根本走到止境，向上游品牌扩大是新的前途。因为传统家电产品自身技术迭代烦懑，价值链并非严格的“U”型，而是“V”型，所以将来想进步支出，OBM（代工厂运营自有品牌）对盈利才能影响会更为显著。
目前美的的海内业务中，近60%仍是贴牌，OBM占比约为36%-37%。
按照以往教训，OEM（原装备出产商）永久是利润最低的，纯OEM家电代工毛利率多在10%-20%之间，早年低至个位数。ODM虽然对毛利率有带动，但整体不大，毕竟跟电子、半导体工业的下游比起来，家电供给链整合难度算不上高，有门坎的中心零部件也对比少。只要到了OBM环节，掌握品牌和经营的被动权，才有可能获取更高的利润。


图源：财报
举例来看，上市公司新宝股分ODM业务毛利率较OEM仅高1-3个百分点；而OBM一体化的品牌公司毛利率多在30%以上。美的虽然没有发布OBM具体的利润率状况，然而从半年报来看，美的团体国际业务的毛利率为23.58%，国外则为22.5%，两者仍相差1个百分点。且国外毛利率的同比增速也只要0.92%低于国际增速1.43%。
与同行比拟，美的团体海内业务的毛利率也不占优。美的海内业务毛利润率本来高于海尔，但近几年明显下滑，曾经从2019年的31%降落到2021年的23%。海尔毛利润率则稳步回升，2020年达28%，胜利超过美的。
综上所述，美的团体的B端业务虽然增速较高然而占对比低，难以承当“救”公司于水火的重担；而出海的想象力虽然更大，然而总体利润率却有待进步。
参考材料：
[1]《家用电器行业钻研：制作之路，出海三部曲》，长江证券[2]《美的团体：Q2盈利才能改良，B端转型业务发力》，信达证券[3]《ToC与ToB偏重，启动第二引擎，美的团体2022半年报点评》，东莞证券[4]《寰球当先的家电龙头，B端关上新生长空间──美的团体深度讲演》，浙商证券