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世界正在迎来百年之大变局，国际国内亟待构建双循环格式，粤港澳大湾区也将站在新的终点上发扬引领作用、走向世界。如何了解当下寰球经济的趋向和应战？粤港澳大湾区的新使命和新规划是怎么样的？来自卑湾区的翻新守业气力又将如何构成开展的新经济势能？
9月21日至22日，凤凰卫视、凤凰网联结多家机构举行的“凤凰湾区财经论坛2022——变局与决心”将在香港、边疆同步举行。广邀海外外政府官员、专家学者、行业精英环抱大湾区建立、中国经济、寰球经济等话题展开探讨。在论坛揭幕前夕，中国基金报联结凤凰网财经推出了《湾区风波录》系列访谈，本期对话瑞银寰球金融市场部中国主管房主明，他将就寰球市场趋向、大湾区资本市场互联互通及中国金融凋谢等问题，分享他的观念与看法。
直 播 精 彩 观 点
掌管人：对话投资大咖，驾驭市场脉动，欢送来到《中国基金报》独家打造的高端访谈类节目对话现场，我是掌管人文锦。他是1024面前的浪漫理工男，他是自嘲跌的都不敢去丈母外家蹭饭的上海女婿。有人戏称他为量化魔术师，也有人以为他是指数加强实力派。明天咱们一同走近西部利得量化投资总监盛丰衍，关上量化黑箱和他一同聊聊量化投资那些事儿。盛总您好。
谈及人民币汇率的颠簸，房主明提出，人民币双向的颠簸，可以不停增进人民币市场化和国内化。另外一方面，在美元经济不肯定，美联储不停加息的大配景下，会有一定的实体经济推进作用。
房主明表现，目前次要的、新的互联互通的机制，包罗全部中国资本市场的不停凋谢和继续落地，给寰球的投资者都起到了踊跃推进的作用。在互联互通的投资过程当中，海内投资者不只更多关注不停减少和凋谢更多的QFII投资标的，同时也不停地关注对冲工具或者说危险办理工具的泛起。
瞻望将来中国资本市场的开展与机遇，房主明表现，帮忙寰球的投资者更多的理解全部中国资本市场，把微观经济以及实体经济传导到资本市场和资本价钱的逻辑和趋向，也是国内金融机构很首要的一项任务。
直 播 文 字 摘 录
掌管人：对话投资大咖，驾驭市场脉动，欢送来到《中国基金报》独家打造的高端访谈类节目对话现场，我是掌管人文锦。他是1024面前的浪漫理工男，他是自嘲跌的都不敢去丈母外家蹭饭的上海女婿。有人戏称他为量化魔术师，也有人以为他是指数加强实力派。明天咱们一同走近西部利得量化投资总监盛丰衍，关上量化黑箱和他一同聊聊量化投资那些事儿。盛总您好。
01
人民币双向颠簸增进人民币市场化和国内化
掌管人：大家都十分关注寰球的通胀，你怎么看这一轮的通胀周期？近期有无可能欧美的通胀趋向能够失掉和缓？
房主明：2022年，微观经济和政策问题是全市场最关注的问题。目前的通胀和加息是多年来以美联储为首包罗各个次要兴旺经济体整体的货泉政策相对于宽松的积攒所反应出来的现状。从目前的数据和市场的反馈看，通胀还会伴有次要东方经济体一段时间。
掌管人：欧美国度有十分多的按捺通胀的战略，你怎么看这些措施呢？他们对按捺通胀的作用能有多大？
房主明：巴菲特有过相干的评论，得多的经济事情是需求一定的时间进行消化，而他过后就做了一个比方：有九个妊妇也不成能一个月就生一个孩子。所以，这需求时间和周期来进行消化。
从货泉政策来说，它有一定的传导时间。同时，总体的通胀是由地缘政治和疫情相干对产业链在供应端酿成的各方面影响，不是货泉政策或加息可以彻底根治的问题，仍是需求经过经济的相对于加速来对全部经济体进行调剂。
掌管人：当初寰球金融市场没有一块安定之地，当初的环境下，你们的客户在想甚么？他们有哪些问题需求你们去帮忙他们解决。
房主明：对寰球客户来说，咱们有各方面的细分，作为一个全方位的金融机构，瑞银团体无机构客户、高净值财产办理的客户。我自己更多接触的是寰球机构投资者。在咱们的关注点上，仍是做好本人的任务。
在机构投资者的角度来说，就是怎么样利用瑞银的弱小投研网络给投资者提供最无效、片面和及时的数据和各方面的剖析，但愿可以做到春江水暖鸭先知。同时提供各方面的投资的倡议、解决的计划、产品的配合，
从寰球机构投资者的角度来说，通胀和美联储加息确定是对寰球的资产价钱有得多的主导要素，不论它是寻求相对于表示仍是寻求绝对报答，各方面的策略都会因时而宜。在这方面，咱们会踊跃进行配合。
此外一方面，寰球配置，扩散投资，也是一切投资者关注的理念。寰球的资本市场相对于都有得多不定要素。每个市场是纷歧样的。关于中国市场，并非利息或者说是折扣率所带来的不定要素，而是投资者得多时分强调危险溢价，对地缘政治和各方面的政策要素详细的剖析，进行公道的投资。
掌管人：在以后繁杂的环境下，地缘政治要素会影响寰球客户的扩散配置吗？
房主明：从整体下去讲，假如投资主体或者机构资金来源是和政治观点相干性对比大，一些政府的养老基金机构，可能影响会大一些。那末其余商业性的，以投资报答为终究最次要目的投资机构，会关注这方面的地缘政治要素对投资报答的影响，然而并非只看一个纬度来预测投资。
掌管人：对于人民币汇率，我记得瑞银在年终的时分判别“人民币长时间贬值，然而往年年内可能会对比弱的升值”。不知道您当初是否坚持这个观念？前一段时间人民币疾速升值，你怎么看这一景象？
房主明：咱们始终关注人民币对次要货泉特别是美金的走势，瑞银目前判别，大略汇率到年底是6.9的地位。
往年，不论是人民币，仍是其余次要的货泉、资产，大的环境是一个美元走强的环境。人民币相对于于其余非美元的次要货泉，其实往年的表示相对于仍是不乱和公道的。
一方面，人民币双向的颠簸，可以不停增进人民币市场化和国内化。另外一方面，在美元经济不肯定、美联储不停加息的大配景下，有一定的实体经济推进作用，不论是从出口的竞争力，仍是跟其余经济体做好相对于价钱互动都是公道的。
掌管人：上周人民币汇率破7，从市场的反映和投资者的关注来讲，当初7仍是一个症结的心思点位吗。
房主明：这只是一个相对于的心思价位。假如可以发生双向颠簸，这对全部市场不会发生过量的搅扰。
02
互联互通继续优化给寰球投资者带来踊跃信号
掌管人：接上去咱们想看一看互联互通和金融市场凋谢方面的问题，过来10年，咱们具有了各种“通”。过来两年和您刚做瑞银的QFII业务担任人时比拟，寰球投资者进入中国市场的需要、感兴致的业务产生了哪些变动？
房主明：全部金融市场凋谢的过程当中，咱们瑞银有幸地引领和见证了这个进程。我感觉20十二年是一个对比首要的分水岭，在2002年我国推出了QFII的业务，前十年是对比稳健、迟缓探究的进程。
我担任QFII的业务也可以视察到，得多时分投资者对中国的在岸资产的关注度相对于较弱，这十年里得多时分是每一个年仅有一两波海内投资者关注的状况，多是由于与海内资产（持有范围的相对于对比，或者说投资者为了扩散投资。过后最关注的点就是投资中国，特别是A股市场QFII额度问题。可能一年里就一两个月是很紧俏的，其余的10至十一个月则相对于（冷落），额度相对于无限的。
20十二年开始推出了沪港通，两年之后就变为是沪深港通、陆港通的机制。而后在多年的致力下，2016年，寰球一些很大的指数把A股也归入了它的规范指数，这些都发生了首要的推进作用。从2016、2017年开始，不论是股市仍是债市，寰球的投资者曾经开始关注到，中国的在岸市场是一个不成或缺的资产种别。
关注点不在因而不是要投入，而是说投入多少、怎样来投入，这是一个很首要的变动。咱们能够看到，在过来六七年的时间里，外资在A股或者债券市场的持股比例都在不停地减少，目前曾经有百分之四点几，流通值曾经接近了10%。虽然过来一年多有一定的颠簸，近期对债券的持有也是由于汇率的影响有一些颠簸，但整体上，目前属于外资关注不停减少，（资金）进入配置的踊跃阶段，这是大势所趋。
掌管人：方才您谈到了得多节点性的事情，像QFII的守旧、MSCI和富时罗素把中国市场归入。相似MSCI这类国内指数归入中国市场后，对外资能够起到启蒙的作用吗？
房主明：能够，有两个维度：一方面，在百万亿级别、寰球大资管总体概念的资产种别外面，有一部份是按照相干的权重指数，来进行相对于的主动投资，有一定的微调，然而他有一个主动投资。所以当一个资产归入了指数当前，这些追踪寰球的中心指数进行主动投资的投资者，就必需要按照整体的配置进行持仓，这部份的投资者起到一个“锚”的作用。
另外一方面，被动投资者则是关注标杆指数，他能够做一些灵敏增持、减持、增配、减配的举措。其余量化或者对冲基金的投资者，他们是按照这些主动基金和被动公募基金的，他的这些投资也会踊跃参预。由于指数的总体归入，终究发生了这类追踪指数的锚定投资者，起到一个定海神针的作用，四周的被动投资者也会不停参加。
掌管人：近些年咱们有清偿券的南向通、跨境理财通，ETF互挂等新的互联互通的机制。这些机制中，您感觉哪些是你们对比看重的？
房主明：这个问题很好，由于这些次要的、新的互联互通的机制，包罗全部中国资本市场的不停凋谢和继续落地，给寰球的投资者都起到了踊跃推进的作用。在全部投资环境不肯定要素对比强的配景下，这也给（寰球投资者）一些踊跃的信号。但这些次要的政策就和得多这种翻新，或者说市场推进的这些政策总体对比新，还需求一段时间让投资者去理解，也需求全部市场的生态可以更为完美。
整体来讲，咱们看到海内投资者更关注的就是对QFII不停地减少和凋谢更多的投资标的。近期，海内投资者对商品期货，包罗一些商品期权和指数期权的凋谢的关注度很高。除此以外，无论南向或者北向，在互联互通的投资过程当中，边疆的机构投资者和海内的投资者在不停减少，同时也不停地关注对冲工具或者说危险办理工具的泛起。
方才您提到的跨境理财通，咱们也是很关注的，期待这种产品可以更多元化。一开始的时分确定是从稳健起步，相对于低危险、可选择的，一部份高净值的投资者参预。之后市场的期待是可以不停丰硕，不论是投资者参预的门坎，仍是能够投资的产品数量和种别。
掌管人：从股票市场来讲，您方才提到：寰球投资者经过QFII机制来进入到A股市场，此外就是经过股票互联互通机制。方才您提到，由于QFII轨制的变革使得QFII机制逐步遭到关注。您能否帮咱们展开引见，这两种机制的瓜葛是甚么样的？
房主明：咱们过来交流的时分，也常常提到一句话“条条大路通罗马”。在投资畛域，能够做个类最近讲，海内投资者进入咱们的在岸市场，多是坐飞机、坐高铁、自驾，乃至坐船。不管是边疆的投资者仍是海内的投资者，跨境投资都是但愿可以有多种渠道且种别丰硕。市场参预者可以把买卖本钱或者信息本钱等各方面降到最低，这和监管及各方面的产业生态是相干的。
从大的标的目的来看，2014年起，沪深港通不停完美，直到2020年，海内投资者总体感觉沪深港通的投资是更方便的，由于它可以经过香港应用现有的买卖，即券商和基金公司等这些形式进行寰球买卖、借贷以及各方面的场外产品操作，可以更无效、更迅速地投资中国的市场。
但在2021年咱们看到有一个相对于的反转：跟着QFII不停凋谢和业务落地，并且它的标的更丰硕，也能够加入边疆的大宗买卖等，所以2021年泛起了中间开展都很快，然而QFII开展相对于更快的景象。
往年到目前为止，全部投资的环境存在一些不肯定要素，然而咱们看到QFII的势头仍是比沪深港通更微弱，固然两方面其实总体还都蛮活泼的。
掌管人：凋谢信号是大家关注的，方才咱们也提到了危险对冲，波及到衍生品的凋谢，瑞银最期待的凋谢还有哪些呢？
房主明：实际上是两方面的。在互联互通和凋谢中有双向的进程，所以南向投资或者是QDII方面边疆的机构投资者，在不停投资海内、投资香港的过程当中，其实有得多危险办理、危险对冲的需要，而不是说只能做多，特别是像往年相对于不肯定要素对比强的市场。
回到国内投资者，目前各方面产品曾经愈来愈丰硕。在香港A50的新产品曾经推出，其余好比说场内场外的期货、指数期货、场内期权，我感觉海内投资者也但愿可以看到不停推出来。将来QDII更进一步凋谢，也是海内投资者欣慰看到。固然详细有得多的细节，但愿可以在今后的几个月里能尽快落实。
还有一点是场外或者说OTC的衍出产品，也是寰球规模内得多投资者使用的，不论是在香港作为境外的产品，或者一些跨境类的场外衍出产品。一方面是要关注怎么样做到危险可控，另外一方面，海内投资更稳健、更大额的危险办理的机制根底上，增进海内投资者不停投入中国。
03
多动作进步香港市场活动性和吸引力
掌管人：香港关于寰球金融机构或者说投资机构的吸引力是能够的，然而关于资产办理行业的最下游，它对资产一切者的吸引力是怎么样的？你怎么看？
房主明：咱们没有特别在资产一切者方面做很深化的剖析，由于香港金融市场实际上是融入国内市场的。国内市场是相对于来说很通明，资金活动很自在。那我感觉香港还要安身于本身，怎么样可以完美并持续成为全部寰球金融市场的首要核心之一。
在这方面来说，不论是资产一切者，或是寰球的投资者，高层的相互交往仍是很首要的。其实得多国内投资者最关注的点，并非说咱们刚提到的这些微观或者地缘政治要素，二是，目前环境下何时可以从新恢复人员的互联互通和交流。
高层对香港市场的注重度和判别、对人材的吸引、对投资的粘性，应该说是近期内多是最首要的。更久远一点，其实香港市场得多投资者的关注点仍是在活动性方面，我在怎么样进步香港市场活动性（的议题探讨上）也做了得多献计献策。
掌管人：我想关于二级市场的投资者来讲，关注活动性可能还跟中概股回流无关。回流到香港市场之后，那香港市场跟美国的股票买卖所比拟来讲，在得多行业或畛域，活动性仍是值得关注。所以怎么去看香港市场的活动性？
房主明：港交所的活动性，假如用成交量除以上市市值，能够算是资产的替换速率，那末香港市场活动性逐年是有一定的减少的，然而跟美国、上海、深圳、日本市场比拟来说，其实全部活动性仍是有空间进步的。好比他们是100%以上，乃至边疆的市场是200%摆布的替换速率，香港大略是70%摆布。
整体来看，活动性实际上是两个维度。从对上市公司来说，它的活动性相对于好或者差，反应了全部融资的相对于本钱，或者怎样可以完成企业融资价值的本钱。那末对投资者来说，活动性反应了买卖本钱，假如是活动性较好的市场，就可以够在买卖本钱对比小的状况下，达到投资指标，退出的时分也是有一样的考量。
在香港市场上，我感觉两个方面是需求关注的。一是跟美国市场比拟的话，全部活动性提供者的参预度相对于来讲是对比低的，这种投资者包罗做市商、ETF参预者、买卖频率较高的投资者，参预度在美国市场占2/3乃至以上，在香港市场是小于1/3的。二是买卖本钱，相对于来说印花税的本钱对比高，对全部香港市场的活动性带来了影响。
掌管人：我了解有两个逻辑，第一就是说让那些违心频繁买卖的投资者来更多的参预，第二能够经过升高买卖本钱让一切参预者晋升买卖的频次和晋升市场的活动性？
房主明：对，这两个是有一定相干性的。伦敦市场的印花税是很高的，它的活动性比香港也差蛮多的。新加坡市场虽然印花税很少，但它的活动性也比香港差。这有各方面的要素，能够按照市场现有的政策环境来进行调理。好比有些买卖所推出了嘉奖方案，针对但愿吸引的投资者做一些不同水平的印花税减免。这其实不一定是欲速不达，而是做一些新尝试，可以进步和推进市场的成熟度。
掌管人：方才你提到的，好比引入更多的做市商以及方便更多的ETF参预和ETF买卖者的参预。这些动作中，你感觉哪些是障碍对比小，更易完成的呢？
房主明：可能都有一些历史缘故，所以说相对于来说不是那末简略解决的，我的倡议是假如没有方法做一劳永逸的减免，能够做一些新尝试。好比咱们在ETF方面曾经做了一些尝试，做了一些减免，能够马上可以看到买卖量减少。
除此以外，不论是做市商的买卖对手方，或零碎有一定降级，都会对参预者起到很大的推进作用。我次要倡议按照现有的监管和政府的指引，买卖所可以先找到一些冲破口。假如没方法做长时间计划的话，能够用试点的方式来进行推进。
04
海内投资者仍然继续关注中国企业和投资
掌管人：关于寰球投资者来讲，假如他想把中国资产放到他的组合中。目前他最关注的要素有哪些？在中国市场最关注的危险是哪些，能够跟大家分享一下吗？
房主明：好的，对机构投资者来说，按照他的不同的投资指标和办理理念，确定仍是会有不同的。假如分两大类的话，首先是以买入为主的，相似于像咱们边疆的公募基金和养老金，或者说是保险机构。他们很关注的点应该是按照全部行业不同的，所制订的监管可预期性。
关于这方面而言，不论是平台经济仍是教培等一些行业，海内投资者仍是要有一段时间需求了解和理解监管的标的目的对投资影响的进程。除此以外，整体的微观经济，包罗疫情政策、货泉和财政政策、地缘政策的危险等等，也会对他们的增配或者说减持有对比多的影响。
此外一类，是以买卖型为主的投资者，他们更多关注的是市场的准入水平，还有市场各方面的活动性、监管力度，其中也包罗买卖所对买卖型战略的关注度和反对度。关于这些方面来说，在过来的6-十二个月外面，买卖性的投资者是相对于对比活泼的。整体而言，公募型的投资者相对于来说会审慎一些。
掌管人：接上去，假如咱们进入到中国的股票资产外部。瑞银当初对比看好哪些细分畛域的时机呢？
房主明：我感觉从资产种别来说，能够分为股市和债市。从债市来说，虽然加息和减息的周期，中国跟海内市场是纷歧样的，会对债券市场形成一定的压力，但同时相对于高质量的企业债，也是海内投资者不停关注的标的目的。
由于在减息的状况下，债券的价钱或者说是高息、高评级的信誉债券价钱，是会有一个回升的趋向。最症结的仍是能够扩散危险，跟寰球的其余资产种别比拟起到了扩散危险和低相干性的投资。
作为股票市场来说，很难在某一个时点，特别的、肯定的讲哪个股票，或者说是哪个行业，但整体上海内投资者仍是很关注中国更有特色，或者是中国A股市场更有特色和开展的一些行业。不论是科技或者翻新推进的行业，或者拥有寰球竞争力的制作行业，以及近期跟可继续开展和可再生动力相干的电动汽车和电动汽车产业链方面的行业龙头，也都是海内投资很关注的赛道。
掌管人：在跟海内投资者交流的过程当中，咱们发现他们对中国的中长时间的趋向是相对于统一的，您方才也提到了制作业的降级、消费的降级、动力转型这些畛域的机遇，简直是一切的寰球投资者相对于看好的中国资产的机遇。怎么样对待这类统一性？
房主明：我感觉由于得多时分投资的理念能够是相似的，像长时间投资、价值投资、扩散危险等等，这些都是投资者相对于来说的共鸣。但落到投资的实际操作中，不同投资者的表示就会很纷歧样。
我感觉在这方面来说，怎样可以帮忙寰球的投资者更多的了解和理解全部中国资本市场，怎样把微观经济以及实体经济传导到资本市场和资本价钱的逻辑和趋向，这也是很首要的一项任务。
在各个时点都会有它的应战，但也是这些使咱们任务更无意义，像比来几个优秀的企业在欧洲的GDR市场上市，经过这些也可以看到海内的投资者仍是在不停的关注中国的企业和投资。
掌管人：中国投资者可能要面对一个问题，在海内加息的过程傍边，怎么去看寰球资本对中国市场的流入和流出的状况？
房主明：我感觉有几个纬度，一个多是在政策面，此外一个是在资本市场的层面。从政策面来说，得多时分海内投资者更关注的是跟疫情政策相干的，得多时分会瓜葛到人员的互联互通、不停的互信以及各方面的凋谢。
此外一个首要政策的关注点，来自产业的政策或者说是监管，这些对投资者来说是能够了解和剖析建设模型，而且对估值可以进行长时间的判别。
关于资本市场来说，我感觉不论是中国际地也好，仍是香港市场，最关注的点仍是在企业和融资方，怎样可以把寰球，特别是中国最有但愿的、决心的、翻新的、有后劲的一些企业，经过上市机制不停优化，让这些企业在科创板，在北交所、港交所可以不停的上市给寰球的投资者。
此外一方面来说，从买卖的角度来说，怎样可以庇护和不停的进步市场的活动性，建设各方面的危险办理的工具和对冲的产品，也会对全部市场有踊跃的推进作用。
以后，世界阅历百年未有之大变局。处在中国际外循环交汇点的粤港澳大湾区，面对机遇与应战并存的繁杂场面，亟待追求新思绪，探究新视角。为进一步晋升粤港澳大湾区国内竞争力，凤凰卫视、凤凰网联结多家机构举行的“凤凰湾区财经论坛2022——变局与决心”将于2022年9月21日在香港、边疆同步揭幕，为期两天，广邀海外外政府官员、专家学者、行业精英，共商共议中国经济的韧性与前景、大湾区的角色与意向。
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