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8月31日，*ST跨境（002640.SZ）发布半年报，并发布了《跨境通宝电子商务股分无限公司对于深圳证券买卖所2021年年报及其余相干事项的二次问询函回复的布告》。与此同时，深圳证券买卖所给公司收回了《对于对跨境通宝电子商务股分无限公司 2021 年年报及相干事项的三次问询函（公司部年报问询函〔2022〕第 550 号）》。截至目前，深圳证券买卖所就一份年报收回三次问询函的状况，其实不多见。从公司的前两次问询函以及回复来看，其2021年度以前的财务报表数据品质，不容乐观，没有体现出一丝一毫作为上市公司应有的谨严。
*ST 跨境已经是国际A股市场跨境电商第一股。往事已矣，再来看看公司2022年半年报财务数据和目前的次要业务，能否走出窘境迎来一个光明的将来？
财务数据中的隐忧
公司半年报披露：“公司继续关注运营性现金流办理，增强本身造血才能，经过优化供给商账期办理，优化备货算法，晋升现金办理效力，运营性现金流继续优化。截至 2022 年 6 月 30 日，优壹电商运营流动发生的现金流量净额为-十一017.07 万元，飒腾运营流动发生的现金流量净额为-5866.73 万元，百圆裤业运营流动发生的现金流量净额为-2593.51万元，字母表运营流动发生的现金流量净额为-500.50 万元。”没有一个次要子公司的运营流动现金流量净额为负数，不停地需求输血，何来“本身造血才能”之说？
截至2022年6月30日，公司在手现金为33064万元，半年度运营流动现金流量净额为-2.03亿元，根据2022年上半年的状况，即便不斟酌不测的资金需要（未决诉讼等颇有可能需求领取的资金），公司的现金只能再撑持公司运营流动10个月摆布时间。
并且，按照公司半年报披露的数据，其预计负债为6.19亿元，其中，担保预计负债为4.45亿元，未决诉讼为1.75亿元。
然而，在半年报披露的未决诉讼中，公司作为原告的一共有14起，其中只要4起确认了预计负债，剩下的10起没有确认预计负债，诉讼金额接近10亿元；其余诉讼事项中，跨境通、深圳飒芙、上海优壹、环球易购及其上司公司涉其余推销、邮寄办事、运输合同、金融借款等纠纷，金额为4.26亿元，也没有确认预计负债。
虽然预计负债确实认，要斟酌每一个起诉讼的详细状况作出判别，然而，从公司披露的信息来看，半年报中的预计负债存在着被低估的可能，在将来获得更多信息后，或许需求计提更多的预计负债。
作为希冀窘境反转的公司，投资者不必太关注公司过来两年的财务数据，然而需求充沛关注公司的资产品质，是不是能够为将来的反转提供良好的反对。
在公司2022年半年度资产负债表中，资产总额为38.45亿元，而商誉金额14.14亿元，其余应收款4.85亿元，算计接近19亿元，占资产总额的近50％。
后期公司进行了巨额收购，造成了高达25亿元以上的巨额商誉，曾经在前几年计提了少量的商誉减值损失，残余的商誉次要是收购上海优壹发生的，虽然优壹电商的运营状况尚可，目前无需计提商誉减值，然而，显然该笔商誉无奈在将来用于改良运营状况；而其余应收款在2022年6月30日的账面余额为18.54亿元，曾经计提了13.71亿元的坏账筹备，残余的其余应收款是不是可以整个发出，也存在着不肯定性。
从资产品质来讲，*ST跨境的窘境反转，也存在着十分大的难题。
赚钱业务未几
2022 年上半年，公司完成营业总支出 33.94亿元，同比降落35.88％。跨境的进口电商业务以优壹电商为次要运营主体，出口业务主体为跨境通旗下公司飒芙和云玺。除了优壹电商赚钱，其余子公司整个亏钱。
据披露，2022年上半年，公司的进口电商业务虚现营业支出 31.13亿元，同比增长 8.08％。从历年的数据来看，进口电商业务将来极可能是维持个位数增长。
关于公司来讲，其拥有想象力的业务是出口电商业务，乃至有不少投资者将*ST跨境的出口电商业务与希音（SheIn）进行对比。飒芙业务次要依靠于公司自有网站（www.zaful.com）销售其自有品牌 ZAFUL 的产品。但是，被寄与厚望的出口电商业务，2022年上半年的表示，只能用“惨然”来描述。按照半年报披露的数据，其出口业务同比降落了39.39％，而ZAFUL的表示则更是不如人意，同比下滑63.77％。
按照*ST跨境的半年报，讲演期内飒腾完成营业支出1.72亿元，净利润-3589.09 万元。
讲演期内百圆裤业采取“线上+线下”渠道经营，线下经营以裤装为主，时尚穿搭为辅的服装类产品。线上以控股上司公司云玺经过海内第三方平台，协助国际服装企业将各类衣饰产品销往海内。目前云玺次要代经营的劣势平台有 Amazon、Walmart、eBay等，经过品牌精密化经营，发展跨境电商出口业务。目前代经营的劣势品牌有 ZAFUL、Rosegal 等，波及泳装、裙装、男装、3C 电子等品类。讲演期内百圆裤业完成营业支出 1.十二亿元，净利润-61.71 万元。
讲演期内字母表完成营业支出 1659.40 万元，净利润-677.05 万元。
除了进口电商业务外，其余业务整个亏钱，什么时候可以从业务层面完成反转，目前看还难有明白时间表。
活泼用户数有纳闷
*ST 跨境最有前景和想象力的业务就是ZAFUL，是跨境电商行业的神奇存在，与SheIn一道，位列中国出海品牌50强排行榜中。2017年，SheIn营收约在30亿元摆布，ZAFUL营收也大体至关。不外，二者之间的差距迅速拉大， SheIn迅速向1000亿元营收狂飙突进，而Zaful则运营不睬想。得多投资者寄望于ZAFUL的从新突起。
在2022年半年报中，*ST跨境对于ZAFUL的阐述如下：
飒腾全资子公司飒芙依靠于 ZAFUL 服装类垂直网站，努力于将本身打形成为寰球快时尚购物品牌和潮流会萃地。经过多年深耕，飒芙以质量快时尚衣饰为中心，胜利构建了寰球当先的多元化线上时尚品牌综合体。截至目前，飒芙曾经积攒了包罗泳装、大码女装、男装等为主，家居、配饰等时尚衍生商品在内的泛滥劣势品类，业务普及欧洲、美洲、中亚、西北亚等各大经济体市场。截至2022年6月30日，ZAFUL 自营网站注册用户数 5532.32 万人，月均活泼用户数771.03 万人，在线 SKU 数8.69 万，均匀客单价 66.17 美元。 2022年上半年，飒芙打造以ZAFUL为主的服装品牌矩阵，后续将会按照本身状况采用更独立、更灵敏的运营形式。
但是，上述披露的业务数据，看起来让人无比兴奋，然而却无奈与半年报中的财务数据相互验证。咱们不知道*ST跨境如何定义活泼用户，是根据登录过、阅读过仍是下单买卖来定义。飒腾完成营业支出1.72 亿元，净利润-3589.09 万元。根据业务数据，ZAFUL的月均活泼用户数771万人，均匀客单价66美元，假如每个活泼用户都有定单的话，那末，每个月的买卖额大略为34亿元人民币；但是，根据1.72亿元人民币营业支出，均匀客单价66美元，人民币对美元汇率6.7计算的话，上半年ZAFUL的总下单用户为38.95万人，均匀摊派到6个月的话，则每月的下单用户为6.49万人，不到月均活泼用户数的1％。
已经比肩希音的ZAFUL，半年度营业支出不到两亿元，比拟当初年营业支出过千亿元的希音，不由让人欷歔。微小的注册用户数难以带来现金流变现，活泼用户数下单寥寥，让人感叹*ST跨境的往昔。
跨境电商行业是一个十分有开展出路的行业，2022 年上半年，寰球跨境电商行业连续增长趋向，美欧等兴旺地域市场电商浸透率进一步晋升，西北亚、南美、中东等新兴国度和地域跨境电商行业展示出了微小的开展后劲。eMarketer 数据显示，2022 年，西北亚电商销售总额预估将达到896.7 亿美元，同比减少153.1 亿美元，增速20.6％，而拉丁美洲也展示出了一样的开展态势，预计 2023 年将连续跨境电商行业的高增长。但愿*ST跨境可以早日解决深圳证券买卖所的问询函，同时，在解决历史遗留问题后，轻装上阵，捉住跨境电商行业开展的时机，进步ZAFUL用户的下复数量，让活泼用户数成为下单用户数，汲取经验、增强财务办理尤为是存货和本钱办理，进步财务数据品质，真正成为中国跨境电商的龙头，为泛博投资者带来良好的报答。
（作者为上海国度会计学院传授、博士生导师）
本文源自证券市场周刊 |
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