国海战略：以后情绪是不是已到冰点？

cindyfy

1、以后市场情绪程度可从市场资金情绪、上市公司行动和舆情环境三个层面进行观测，市场情绪“冰点”的泛起多为市场见底的先决前提。
3、上市公司行动方面，过往市场触底常伴有产业资本减持的疾速缩量以及企业回购的上升，近期产业资本净减持虽有较显著回落，但上市公司回购仍处于较低程度，而且尚未泛起往年3月集中释放绩优事迹的情景。
4、舆情环境层面，在市场探底阶段负面动静常带来阶段性负反馈，如白马股的补跌，而在情绪低点亦常伴有侧面言论的疏导。
5、总体而言，以后A股总体情绪已降至2021年以来的低点，改良的契机一方面来自于内部压抑要素的缓释，如美元指数完结疾速下行；另外一方面也需求决心的修复，能够从上市公司行动和舆情环境两方面观测，维持磨底进程价值板块阶段性占优的判别。
摘要
2、市场资金情绪方面，以后成交量、换手率已触及2021年以来低点，但与2018年的市场底仍有一定间隔；个股情绪相对于较好，翻新低数量显著低于往年4月底时程度。从成交额与成交量目标来看，2021年以来万得全A的成交量与成交金额低点分别在600亿股和6000亿元摆布，以后已触及这一冰点，但与2018年的市场底仍有一定间隔。从换手率来看，以后买卖情绪也已触及2年内的较低地位，但受国庆长假的影响，节前换手率仍有上行的可能。值得留意的是，以后个股情绪相对于较好，在创半年新低的标的数量方面，以后还尚未冲破往年4月的冰点。
3、上市公司行动方面，过往市场触底常伴有产业资本减持的疾速缩量以及企业回购的上升，近期产业资本净减持虽有较显著回落，但上市公司回购仍处于较低程度，而且尚未泛起往年3月集中释放绩优事迹的情景。按照2018年十二月、2019年8月、2020年3月、2021年3月和2022年4月这五轮市场触底上升时代的表示，市场阶段性触底前股票回购金额多呈上升态势，产业资本净减持范围则常在市场触底先后疾速缩量。近一月以来，A股上市公司回购金额总额仅为5.2亿元，处于较低程度，产业资本净减持范围虽逐渐回落，但仍未到疾速缩量阶段，参考历史教训，以后上市公司灰心情绪或仍处于发酵阶段。另外，过来几轮市场情绪冰点多伴随上市公司集中公布利好动静的景象，现阶段尚未泛起相似往年3月集中释放绩优事迹的情景。
4、舆情环境层面，在市场探底阶段负面动静常带来阶段性负反馈，如白马股的补跌，而在情绪低点亦常伴有侧面言论的疏导。回顾近几年市场情绪低迷时代，软弱的市场情绪常会缩小一般扰动事情带来的冲击，例如2019年7月、2020年10月和2021年4月均泛起了轮流“杀白马”的景象，但在灰心情绪疾速释放之后，市场多将触及底部。与此同时，在过来市场情绪跌至冰点时亦常伴有侧面言论的疏导。近日券商、医美、半导体等行业“白马股”前后杀跌，本轮负面动静对市场的影响已在继续发酵。
5、总体而言，以后A股总体情绪已降至2021年以来的低点，改良的契机一方面来自于内部压抑要素的缓释，如美元指数完结疾速下行；另外一方面也需求决心的修复，能够从上市公司行动和舆情环境两方面观测，维持磨底进程价值板块阶段性占优的判别。以后全A估值程度已回落至近5年来低位，市场配置价值在逐渐浮现。短时间在危险偏好低迷环境下，市场仍将处于格调再均衡进程，具备进攻属性的价值板块阶段性占优，包罗地产完工后周期行业，以及地产优质龙头股和银行等。中长时间来看，在经济构造调剂，“破旧立新”的大配景下，中小生长在回调后是规划的时机，关注新动力产业与硬核科技、自主可控等畛域的投资时机。
危险提醒：活动性收紧超预期，经济失速上行，中美磨擦加剧，疫情超预期好转，历史数据仅供参考，标的公司将来事迹的不肯定性等。

1、？以后情绪是不是已到冰点
在地缘政治事情扰动、美联储压缩预期再度升温以及国际经济增长继续疲弱等要素的影响下，近一月以来A股市场情绪较为灰心，万得全A指数回调超9％。近日伴有人民币汇率的疾速升值以及美债利率的冲高，市场危险偏好进一步上行，全A成交额已降至2021年3月中心资产泡沫瓦解以来的最低程度，万得全A指数股票危险溢价（ERP）亦升至近五年均值+1规范差之上。市场处于底部区域时情绪面有何特点？以后市场情绪是不是已触及冰点？本篇讲演咱们将结合过往市场触底时代的表示，从市场资金情绪、上市公司行动以及舆情环境等方面，对以后市场情绪程度进行评测。

1.1、市场资金情绪：已接近两年内的冰点
成交量与成交额两目标反映出以后买卖情绪已触及2021年以来的市场冰点。2021年以来的5次情绪冰点中（2021年3月、7月、10月、2022年1月、4月），万得全A的成交量与成交金额分别下探至600亿股和6000亿元摆布，而以后已触及这一程度线，但与2018年的市场底仍有一定间隔。抢手买卖赛道的历次成交额冰点呈现回升趋向，如茅指数在2020年至2021年的成交额冰点继续回升（2020年为280亿，2021年前半年为780亿），而当市场格调切换为新动力占优时，电力装备的历次成交额冰点也比拟以前有所进步（2021年为350亿，往年Q2为430亿，以后为630亿），而茅指数以后的成交额仅接近2020年中的程度。
换手率目标显示以后买卖情绪也已触及2年内的较低地位，国庆节前换手率或仍将维持上行趋向。2020年以来的牛市期间，市场换手率中枢总体有所抬升（由2018年-2019年的1.0％至2020年-2022年的1.3％），而以后已低于2021年以来的5次情绪冰点。另外，2019年以来国庆节前市场换手率都泛起了上行的状况，次要出于对假期时间较长，海内不肯定性较初等斟酌，投资者更多处于张望态势，持币过节的情绪较浓重，国庆节前换手率仍有上行的可能性。
值得留意的是，以后投资者持股体验或仍优于往年4月。市场近期创半年新低的标的数量来看，还尚未冲破往年4月内部冲击扰动时代的冰点。少数标的并未冲破4月以来的新低，9月19日全市场冲破半年新低的标的数量为540家，而在往年4月这一目标最高达到3134家。







1.2、上市公司行动：灰心情绪仍处于发酵阶段
从历史数据来看，市场阶段性触底前股票回购金额多呈上升态势，并于触底后1-2月内迎往返购低潮，产业资本净减持范围则常在市场触底先后疾速缩量。从股票回购来看，在2018年以来的五次阶段性探底行情中，上市公司区间回购金额分别在2019年1月、2019年8月、2020年4月、2021年5月和2022年3月迎来阶段性股票回购低潮，滞后于市场底1-2月，但少数时代上市公司的股票回购在市场触底当月已泛起上升迹象。从产业资本净减持范围变动来看，产业资本净减持范围通常在见底前就有所降落，但在市场触底先后会疾速缩量。以2019年1月阶段性触底为例，产业资本净减持范围从2018年十二月23日的30.07亿元降落至2018年十二月30日的23.75亿元，并在2019年1月6日大幅逆转为净增持。
在本轮上涨行情中，企业回购仍处于较低程度，产业资本净减持范围虽已逐渐增加，但仍未到疾速缩量阶段；参照历史数据法则，上市公司灰心情绪仍处于发酵阶段。从产业资本净减持范围来看，在五次阶段性触底中，底部行情对应的产业资本净减持范围分别为-7.86亿元、39.71亿元、95.22亿元、83.54亿元和33.62亿元。截至2022年9月18日，产业资本净减持范围为50亿元，高于三次触底时范围，将来或仍存在上行空间。从回购金额来看，2019年以来的阶段性触底中，触底前的回购金额分别为十一8.70亿元、31.17亿元、72.25亿元、131.7亿元和180.83亿元。2022年8月23日-2022年9月23日，A股整个上市公司单月区间回购金额总额为5.2亿元，与过来触底前回购金额还有较大差距，将来仍存在回升空间。
过来几轮市场情绪冰点多伴随民间或上市公司公布踊跃信息的情景，但本轮行情中暂未泛起相似景象。2018年十一月，三部委联结公布《对于反对上市公司回购股分的意见》，激励上市公司股票回购。2022年3月，事迹好的上市公司集中提前发布运营数据，茅台等公司初次发布月度事迹。2022年4月，三部门公布《对于进一步反对上市公司安康开展的通知》，反对上市公司减少现金分成在利润调配中的比重，与投资者分享开展红利。但在本次上涨行情中暂未泛起相似景象。



1.3、舆情环境：已泛起市场底部舆情特点
近日市场泛起轮流“杀白马”景象，近几年市场底部一样产生过白马股个人下杀的状况，次要缘故在于市场情绪软弱缩小一般扰动事情的反映，以及部份白马股估值事迹不婚配，活动性边际收紧下致使“杀估值”。近期市场泛起连番“杀白马”景象，三安光电、西方财产、迈瑞医疗、斯达半导等“白马股”前后泛起杀跌，面前除了医美监管收紧、金融机构升高办事费等“利空动静”的适度反映外，还在于部份机构重仓“白马股”存在估值事迹不婚配，美债收益率继续走高低活动性边际收紧致使“杀估值”。相似状况如2021年4月美年安康、中国中免、顺丰控股等“白马股”杀跌、2020年10月吉比特、长春高新、贵州茅台个人下杀、2019年7月东阿阿胶、大族激光、贵州茅台大幅上涨，其均产生在市场成交量显著萎缩、美债收益率走高或高位震荡时间内。
近日官媒发声提振市场决心，过来市场情绪跌至冰点时一样泛起过相似情景。近期市场延续震荡下探，官媒再度发声护盘，9月20日证券日报发文《3100点不纠结，坚决决心看久远》以提振市场情绪。回顾近几年市场情绪低迷时一样泛起过相似情景，如往年4月A股泛起年内第三轮急跌后，4月26日上海市证券、期货、基金同业公会联结发声“坚决保护市场不乱，发扬行业机构踊跃作用”；2021年2月赛道股瓦解下，2月26日证券时报公布文章《资本市场长牛可期，区域协同将关上新空间》提振市场情绪。另外，2019年1月、2019年8月等市场底部区间，官媒均喊话提振市场决心。





1.4、本轮A股市场情绪什么时候会迎来改良？
总体而言，以后A股总体情绪已降至2021年以来的低点，但上市公司的灰心预期以及负面舆情的影响仍在发酵，短时间市场情绪或难失掉显著改良。结合市场资金情绪、上市公司行动和舆情环境三个层面的观测，以后A股市场资金情绪已显著回落，产业资本净减持范围亦泛起回落态势，市场总体情绪已降至2021年以来的低点。但与过往市场情绪冰点比拟，以后上市公司回购范围仍处于较低程度，负面舆情的影响仍在发酵，叠加近期海内经济不肯定性的抬升，以及国庆长假的降临，短时间市场危险偏好或仍将维持低位。
将来A股市场情绪的改良契机一方面来自于内部压抑要素的缓释，如美元指数完结疾速下行；另外一方面也需求决心的修复，能够从上市公司行动和舆情环境两方面观测。本轮A股市场的上涨由表里部要素独特致使，一方面，在俄乌冲突愈发剧烈、欧洲动力危机情势严厉的情景下，美联储加息预期再度抬升，美债利率与美元指数的疾速下行促使寰球资本市场避险情绪升温。另外一方面，9月国际经济成色个别，疫情、地产尚没有本质性的变动，市场关于国际经济的决心依然缺乏。因此，将来A股市场情绪的改良亦需这两方面危险扰动要素的缓释。
在市场磨底过程当中，价值板块阶段性占优，中小生长在回调后是规划的时机。以后全A估值程度已回落至近5年来低位，市场配置价值在逐渐浮现。短时间在危险偏好低迷环境下，市场仍将处于格调再均衡进程，具备进攻属性的价值板块阶段性占优，包罗地产完工后周期家电、家居、消费建材等，以及地产优质龙头股和银行。中长时间来看，在经济构造调剂，“破旧立新”的大配景下，中小生长在回调后是规划的时机，关注新动力产业与硬核科技、自主可控等畛域的投资时机。

2、三要素症结变动及首选行业
最新的经济高频数据显示，供应端动工率有所抬升，需要端恢复有所分化，汽车好过地产，外需方面当先目标韩国出口泛起显著回落。国际十债利率小幅抬升，美债利率和美元指数持续走高，人民币连续升值迫近7.1的关口，外资继续流出。本周市场连续上涨，消费和生长格调领跌，近期全国疫情放弃安稳。
2.1、经济、活动性、危险偏好三要素跟踪的症结变动
最新的经济高频数据显示，供应端动工率有所抬升，需要端恢复有所分化，汽车好过地产，外需方面当先目标韩国出口泛起显著回落。从最新的经济高频数据来看，出产真个各项动工率泛起不同水平晋升，唐山高炉动工率在9月第周围根本持平，轮胎动工率在9月第周围显著抬升。需要真个恢复有所分化，地产销售仍然较为低迷，其中9月30大中城市商品房成交面积同比下滑约32％，上行幅度较8月有所缩小，和7月同对比为接近，后续关注9月下旬尤为是季末窗口期地产销售的冲量成色。汽车销售总体表示尚可，9月1-18日乘用车市场批发79.4万辆，同比去年增长10％，较上月同期降落7％。从外需来看，韩国9月前20天出口额同比增加8.7％，动工日数为13天，较去年同期增加1.5天，日均出口额同比减少1.8％，上行较为显著，后续需求警觉外需的走弱。总体而言，从最新的经济高频数据来看，供应端动工率有所抬升，需要端恢复有所分化，汽车好过地产，外需方面当先目标韩国出口泛起显著回落。
国际十债利率小幅抬升，美债利率和美元指数持续走高，人民币连续升值迫近7.1的关口，外资继续流出。从国际市场利率来看，近期国际十债利率小幅抬升至2.68％摆布。国际活动性总体较为富余，短端利率不乱在1.6％摆布，但仍明显低于2％的逆回购政策利率程度。海内方面，美债收益率继续走高至3.7％，实际利率明显下行至1.2％以上。汇率方面，美元指数继续走高，人民币汇率持续升值，迫近7.1的关口。从市场活动性来看，本周外资呈现继续流出的态势，五个买卖日中有四天都是流出形态。
本周市场连续上涨，消费和生长格调领跌，近期全国疫情放弃安稳。过来一周A股连续上涨，各格调中，消费和生长领跌，金融和周期跌幅在1％之内，成交量显著萎缩。从疫情的变动来看，近期全国疫情放弃安稳，当日确诊病例维持在100例摆布，当日无症状感染者维持至600例摆布。
2.2、9月行业配置：非银金融、食物饮料、电力装备
行业配置的次要思绪：瞻望9月，在经济复苏动能边际改良以及活动性维持公道富余的假定下维稳行情可期。经济方面，跟着前序政策的发力，后期偏弱的部门如地产、消费无望迎来相似6月的下行期，强项部门如出口、基建在汇率升值和政策性金融债券名目动工的撑持下放弃韧性。活动性方面，在8月中旬降息之后活动性在9月大略率仍将连续阶段性富余。格调方面，经济修复动能增强无望致使市场格调迎来阶段性再均衡，但价值反转或将只是阶段性的，趋向性反转则需求经济修复动能存在较强的上升。而在经济构造调剂，“破旧立新”的大配景下，总量经济增长中枢下移相对于利好生长行情演绎，中小生长在回调之后是规划的时机。配置方面，倡议关注环抱短时间价值格调的再均衡，以及长时间景气肯定性赛道规划。包罗1）目前估值偏低且存在片面注册制变革预期催化的非银板块，如券商、保险、多元金融等行业；2）窘境反转且需要迎来淡季的消费板块，如受害于支出和本钱两端改良的农林牧渔、公众消费品，以及动销进入淡季的白酒板块；3）中报期事迹向好且高景气存在肯定性的部份生长板块，如部份新动力链条相干的有色金属、根底化工畛域，以及To G属性的电力装备、国防兵工等。9月首选行业非银金融、食物饮料、电力装备。
？食物饮料
撑持要素之一：以后灰心预期逐渐兑现，看好中秋预期降至低位后的板块行情。白酒行业需要仍然放弃稳健，以动销为导向的酒企会继续增长，往年中秋淡季小酒企泡沫被挤出后，份额会从新回到优质品牌中，将来行业看仍然是分化行情，三四线酒企和小酱酒承压不代表行业真正的根本面和趋向。
撑持要素之二：中长时间看，需要改良标的目的不变，食物龙头在经济环境受影响的状况下，总体运营步调也更为稳健。下半年随疫情影响逐渐削弱，本钱从高位逐渐回落，报表基数也在逐步走低。同时，部份板块及龙头个股已充沛反应灰心预期，目前已回归至较低的估值程度。
撑持要素之三：户外流动的减少以及天气酷热拉动饮料、烟酒类消费环比晋升。疫情防控常态化后居民户外流动减少，叠加低温天气安慰饮料、啤酒需要疾速增长，饮料、啤酒等产品进入消费淡季。
标的：贵州茅台、今世缘、洽洽食品、百润股分等。
？非银金融
撑持要素之一：证监会制订并公布了《对于买卖型凋谢式基金归入互联互通相干支配的布告》，利好证券公司和公募基金。边疆与香港股票市场买卖互联互通机制守旧以来，放弃不乱有序运转，增进两地资本市场独特开展。深入边疆与香港股票市场买卖互联互通机制不只无利于丰硕买卖产种类类、为外资投资中国资本市场提供更多方便，并且对增进两地资本市场互相融会，以及资本市场进一步凋谢有侧重要意义。
撑持要素之二：片面注册制变革研讨会顺利举办，券商投行业务受害。6月25日，国度金融与开展试验室与中国社会迷信院金融钻研所联结召开片面注册制变革研讨会。片面注册制变革落到实处将进一步疏通投融两端、进步我国资本市场的活气和韧性，完美“科技—产业—资本”的良性循环，增进造成更为完美的金融办事体系，晋升资本市场办事经济高品质开展的效能。
撑持要素之三：证监会公布《地下召募证券投资基金办理人监视办理方法》，利好券商资管业务，长时间居民财产无市的状况将失掉改良。往年的疫情晋升了民众的危险认识，集体和家庭经过理财、保险等平滑消费、规避危险的需要越发迫切。《办理方法》的出台，标记着业界期待已久的“一参一控一牌”正式落地，我国居民的财产办理需要后劲将继续释放。
标的：西方财产、广发证券、国联证券、中信证券等。
？电力装备
撑持要素之一：中共地方政治局召散会议，新动力供应消纳体系建立提速。会议中提到“要晋升动力资源供给保障才能，加鼎力度布局建立新动力供应消纳体系”，将同时无利于风光资源开发、周边煤电名目、以及特低压建立。
撑持要素之二：上海将完成屋顶光伏应装尽装，利好光伏企业。7月28日上海政府印发《上海市碳达峰实行计划》，其中提出到2025年，公共机构、工业厂房修建屋顶光伏掩盖率达到50％以上；到2030年，完成应装尽装。同时包罗上海在内的部份城市公布了风电等新动力相干补助细则，清洁动力电力引入力度不停加大，市场空间宽广。
撑持要素之三：光伏产业装机量继续增长，国际外需要旺盛推进全年装机高速增长。按照国度动力局数据，我国上半年新增并网容量3087.8万干瓦，光伏发电累计装机范围达3.4亿千瓦，同比增长25.8％。在需要端，一方面我国多省市公布光伏反对政策，下半年装机无望再提速；另外一方面，欧洲市场在动力供给日趋紧张和低温严冬的独特作用下终端电价继续下行，欧洲光伏装机需要无望连续增长态势。
标的：通威股分、隆基绿能、亿晶光电、晶盛电机等。

3、危险提醒
活动性收紧超预期，经济失速上行，中美磨擦加剧，疫情超预期好转，历史数据仅供参考，标的公司将来事迹的不肯定性等。
本文源自金融界