孚诺医药：一只药膏打天下，多名办事商曾是公司股东｜IPO速递

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近日，浙江孚诺医药股分无限公司（下列简称“孚诺医药”）递交招股书，冲击守业板。能够说，孚诺医药走到明天，离不开复方多粘菌素B软膏的撑持。复方多粘菌素B软膏作为孚诺医药的主打产品，其奉献了100%的主营业务支出。对此，有不少投资者提出疑难：单靠一只外用药膏，能撑起孚诺医药的IPO吗？钛媒体APP留意到，孚诺医药身上还有难以打消的“重营销轻研发”的行业通病。
重度依赖一款大单品，复方多粘菌素B软膏为赚钱“元勋”
地下材料显示，孚诺医药的前身为成立于2002年的浙江日升昌药业无限公司（曾用名“东阳市日升昌生物技术无限公司”）。算来，如今的孚诺医药曾经20岁了。
孚诺医药自成立以来始终聚焦于皮肤外用化学药畛域，公司次要产品复方多粘菌素B软膏。虽然孚诺医药表现不停投入资源于其余皮肤外用化学药的研发翻新，但目前复方多粘菌素B软膏是独一销售产品。
据孚诺医药引见，复方多粘菌素B软膏，用于预防和医治常见的皮肤创面的细菌感染，拥有抗菌谱广、强效杀菌、耐药性少、迅速止痛、增进伤口愈合和增加疤痕生成等特征，普遍应用于预防和医治皮肤割伤、擦伤、烧烫伤、手术伤口等皮肤创面的细菌感染。
招股书显示，讲演期内孚诺医药的主营业务支出来自于不同规格复方多粘菌素B软膏的销售。其中，2019年-2021年以及2022年1-6月，复方多粘菌素B软膏奉献的营业支出占到当期主营业务支出比例均为100%。讲演期内，公司主营业务支出次要来自于10g和 15g规格的复方多粘菌素B软膏的销售，算计占比超过99%。
2019年-2021年以及2022年1-6月，孚诺医药10g规格的复方多粘菌素B软膏销售支出分别为22933.37万元、22280.58万元、24483.63万元和10440.18万元，占主营业务支出的比例分别为90.92%、86.55%、84.07%和84.17%；同期15g规格的复方多粘菌素B软膏销售支出分别为2162.25万元、34十二.37万元、45十一.5万元和1897.34万元，占主营业务支出的比例分别为8.57%、13.26%、15.49%和15.3%。


孚诺医药次要业务支出构成，截取招股书
复方多粘菌素B软膏作为孚诺医药的拳头产品，其对公司的首要水平显而易见。讲演期内，孚诺医药的营业支出分别为2.53亿元、2.57亿元、2.92亿元、1.26亿元；归属净利润分别为5518.02万元、6695.52万元、7986.02万元、3052.84万元。
靠一支复方多粘菌素B软膏，真的能撑起孚诺医药的IPO吗？“单腿”走路的孚诺医药又面临甚么呢？
一名医药行业剖析师告知钛媒体APP，不只是孚诺医药，关于任何一家企业来讲，适度的依赖某一种单品并非意见坏事。这象征着，假如该产品遭到任何不利影响，都将对企业带来危险和损失。
以后，孚诺医药赖以生存的复方多粘菌素B软膏，就泛起毛利率下滑的问题。2019年-2021年及2022年上半年，孚诺医药的主营业务的毛利率分别为91.92%、91.05%、91.18%、90.54%。只管毛利率程度仍是很高，但整体呈降落趋向。讲演期内10g规格的复方多粘菌素B软膏的毛利率分别为92.14%、91.73%、91.31%和90.63%。
毛利率降落面前，是单位本钱下跌的窘境。好比，2019年-2021年以及2022年1-6月，孚诺医药10g规格的复方多粘菌素B软膏的单位本钱分别为2.34元/支、2.46元/支、2.58元/支、2.74元/支。前述产品单位本钱不停增长，缘故之一即原资料本钱回升而至。假如原资料的供应受限或价钱继续下跌，也会对公司的出产运营形成不利影响。


部份产品单位本钱状况，截取招股书
三年半花掉4.7亿做市场推行，多名推行办事商系“熟人”
孚诺医药谈到，影响公司支出的次要要素包罗公司产品的市场需要和市场竞争力，详细包罗药品市场需要、药质量量、品牌以及营销才能等。
诚然，孚诺医药支出增长的面前，营销功不成没。讲演期内，公司期间费用占营业支出的比例分别为65.49%、59.85%、60.21%和61.52%。其中，销售费用占比最大，讲演期内占营业支出的比例分别为59.94%、53.68%、53.75%和53.27%。
据招股书披露，孚诺医药的销售费用次要由推行办事费、职工薪酬、会务费、差旅费、办自费组成。讲演期内，该公司推行办事费分别为13652.66万元、十二929.45万元、14503.4万元和62十二.14万元，占销售费用的比例均在90%以上，占营业支出比例分别为54.07%、50.23%、49.59%和49.24%。


孚诺医药销售费用构成表，截取招股书
详细而言，孚诺医药的推行办事费次要由学术推行费、市场调研费以及办理办事费构成，其中占比最高的是学术推行费，学术推行费次要包罗推行办事商与医生进行日常学术交流、举行学术推行会等产生的费用。
一名医药行业人士对钛媒体APP表现，“以市场推行之名推进面前的市场营销，是医药行业的潜规定，因此市场推行费始终是商业贿赂的多发区。理论傍边，医药企业召开学术会议，约请的个别都是医生、经销商等客户单位，部份推行费终究以其余的方式回馈给客户方，这也是医药企业的灰色地带”。纵观此前IPO的医药企业，高企的市场推行费都是不成躲避的问题，孚诺医药的这一情景也可能在后续审核中被重点关注。
“重营销轻研发”始终是医药行业的通病，这一点孚诺医药一样存在。经计算，孚诺医药三年半在推行办事上算计花掉4.73亿元。比拟动辄上亿元的市场营销，孚诺医药在研发上的投入要显得逊色得多。数据显示，孚诺医药讲演期内研发费用分别为1027.27万元、十二82.27万元、1504.82万元和725.02万元。孚诺医药讲演期内花掉的市场推行费是期间研发费用投入总和的10倍之多。


孚诺医药研发费用构成表，截取招股书
钛媒体APP留意到，在前五大推行办事商中，有不少“熟人”。以许青云为例，其经过实际管制的深圳市好多年科技无限公司、广州昇诺科技无限公司、东莞市欣皓信息科技无限公司三家公司为孚诺医药进行推行办事，且讲演期内始终为第一大推行办事商。
据招股书，推行办事商的实际管制人中，郑礼碧、许青云及曾晓红曾经过投资日升昌而直接持有公司股权；何顾全、邱锐、马劲枫及郑礼碧曾经过代持形式投资日升昌投资而直接持有公司股权。不外以上推行办事商实际管制世间接持有公司股权的状况均已转让或解除。但孚诺医药未阐明转让或者解除的缘故，面前有何隐情？“关联方”之间的买卖是不是存在利益保送？
现有产能未彻底饱和，募投扩产能吃得消吗？
大部份企业IPO之时，都想要经过募投来扩产，孚诺医药一样不例外。
据招股书显示，孚诺医药拟向社会大众地下发行不超过1685万股人民币普通股（A股），预计召募资金约4.57亿元。发行召募资金应用均环抱主营业务进行，扣除发行费用后的净额将按照公司开展策略根据投资名目的轻重缓急，投资于“年产5000万支外用制剂建立名目（一期）”、“年产200吨原料药建立名目（一期）”与“研发核心降级名目”，研发核心降级名目为年产5000万支外用制剂建立名目之子名目，其中方案将召募的2.3亿元投入到年产5000万支外用制剂建立名目（一期）中。


孚诺医药募投名目构成表，截取招股书
孚诺医药以为，本名目投产后拟出产产品为复方多粘菌素B软膏、维氟醌乳膏、复方酮康唑软膏，其中复方多粘菌素B软膏为公司中心产品、维氟醌乳膏曾经向国度药监局提交了ANDA请求、复方酮康唑软膏已于2022年4月获取药品注册批件。值得一提的是，该名目达产时间为2028年。
据招股书，以整年度来看，孚诺医药2019年-2021年复方多粘菌素B软膏的产能均为1000万支，产能利用率分别为82.58%、78.84%、95.7%。在产能一定的状况下，孚诺医药的产能尚且不不乱且不彻底饱和，裁减之后产能能否吃得消吗？
需求留意的是，针对仿造药统一性评估，复方多粘菌素B软膏的同类产品在国外应用时间较长，平安性对比牢靠，经过美国非处方药专论（monograph）轨制途径上市，原研药物无奈追溯，目前还没有肯定可发展仿造药统一性评估的参比制剂，故而目前临时无奈推动仿造药统一性评估任务。2020年8月27日，国度药监局药审核心公示《临床价值明白，无奈保举参比制剂的化学药品目录（第一批）》（征求意见稿）共十一7个种类，其中“复方多粘菌素B软膏”（99 号）在列，但目前并没有正式稿公布。截至目前，国度药监局历次公布的《仿造药参比制剂目录》中，均未确立复方多粘菌素B软膏的参比制剂。孚诺医药坦言，将来如复方多粘菌素B软膏参比制剂肯定，发行人复方多粘菌素B软膏需进行统一性评估，存在无奈经过统一性评估的危险。
海南博鳌医疗科技无限公司总经理邓之东告知钛媒体APP，假如未经过统一性评估，首先药品再也不予以注册；其次，在药品集中推销等方面将失去资历；第三，不克不及加入挂网投标，失去宏大的病院市场。
此外，钛媒体APP留意到，2017年7月，赤峰万泽药业股分无限公司向国度药监局递交了复方多粘菌素B软膏的ANDA请求，至今仍未获批。若将来如药品注册政策产生变动，其余同类仿造药获批上市，公司复方多粘菌素B软膏将面临更加剧烈的市场竞争。
孚诺医药称，维氟醌乳膏是国际首仿药，实验标明，维氟醌乳膏与对比对于原研药氟轻松氢醌维A酸乳膏（TRI-LUMA）在疗效上达到临床等效，与对比对于刺激剂比拟在统计学意义上具备疗效劣势。据悉，复方酮康唑软膏用于皮浮浅表真菌感染，而抗真菌类产品多、品牌多，市场竞争剧烈，该畛域内品牌效应拥有较大的市场竞争。那末维氟醌乳膏的ANDA请求什么时候能获批？复方酮康唑软膏又何上市销售？又能带来多大收益尚不成知。
针对公司募投扩产等相干问题，钛媒体APP屡次致电孚诺医药进行采访，但电话始终未有人接听。随后钛媒体又向孚诺医药发去采访提纲，但截至发稿，未收到相干回复。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）