A股份拆上市“画像”：“A拆A”模式渐成主流，目的几何？

鹰击长空

近些年，A股份拆上市渐趋炽热，据证券时报记者初步统计，已公布布告表白拟分拆上市志愿的A股上市公司累计冲破百家。
按照中国证监会最新规则，上市公司分拆，是指上市公司将部份业务或资产，以其间接或直接管制的子公司的方式，在境内或境外证券市场初次地下发行股票并上市或者完成重组上市的行动。
在境内分拆上市的轨制明白后，A股上市公司分拆上市流动日益活泼，A股上市公司分拆子公司在A股上市模式（下列简称“A拆A”）已逐步取代境外分拆上市，成为A股上市公司分拆上市的主流模式。
A股份拆上市公司 群体“画像”
跟着万科等巨头参加分拆上市的行列，A股上市公司群体日趋频繁的分拆上市举动吸引了投资者眼光。据记者统计，截至目前，已表白分拆上市志愿的A股公司累计已冲破百家。
以Wind分拆上市指数为例，该指数成分股掩盖了历史上曾布告过拟分拆上市的A股上市公司。截至目前，该指数共有102只成分股，对应102家A股上市公司，上述A股上市公司无意分拆十一1家子公司上市。
剖析上述表白过分拆上市志愿的A股上市公司能够发现，这一群体行业散布普遍。若根据中信一级行业划分，电子行业和医药行业均有十二家，为至多；电力装备及新动力行业9家；房地产行业、修建行业、电力及专用事业行业各有6家；交通运输行业、计算机行业、机械行业、根底化工行业各有5家；煤炭行业和石油石化等行业数量较少，均仅有1家。总的来看，有分拆上市志愿的A股上市公司集中在电子和医药等行业，容易孵化出新经济企业或“黑马”类企业，为该类企业分拆上市提供可能。
从拟分拆上市公司所属板块来看，目前表白分拆上市志愿的公司集中在主板和守业板，尚未见到科创板和北交所公司的身影。
从公司范围来看，上述表白了分拆上市志愿的上市公司范围广泛较大。总资产方面，上述102家公司中，有30家公司总资产超过千亿元。包罗万科、中邦交建、中国中铁、中国铁建在内的多家公司总资产乃至超过万亿元。不外，仍有一些范围较小的公司表白了分拆上市志愿，如西方精工、奥佳华等公司，市值和总资产均缺乏百亿元。
从境外分拆到境内分拆
“A拆A”渐成主流
值得留意的是，A股上市公司在选择分拆上市目之处面，“A拆A”类型的境内分拆已取代境外分拆，成为分拆上市的主流模式。
以往，A股上市公司拟将子公司分拆上市时，选择的分拆上市目的地多为港股市场，还有多数公司选择分拆至韩国证券买卖所等其余证券市场上市。
2021年2月25日，A股主板上市公司生益科技子公司生益电子胜利在科创板上市。自此当前，A股上市公司分拆子公司上市的目的地显著转向，从以往次要选择港股市场，转为A股市场。
据记者统计，截至目前，累计已有17家A股上市公司分拆了17家子公司胜利登陆A股市场。这17家公司整个为主板公司，分拆上市的17家子公司次要在守业板和科创板上市，在主板上市的只要2家。
根据中信一级行业划分，上述17家A股上市公司中，电子行业有3家，有色金属、医药、修建行业各有2家，综合、商贸批发、计算机、根底化工、机械、非银行金融、电力装备及新动力、电力及专用事业行业各有1家。相较之下，分拆上市的17家子公司中，电子、机械、医药、根底化工行业各有3家，电力装备及新动力、电力及专用事业、传媒、计算机、国防兵工行业各有1家。因而可知，分拆上市公司母公司行业散布相对于较广，抢手行业和非抢手行业均有，但分拆上市子公司多集中在电子、机械、医药等等抢手行业，这些行业更易泛起新技术和新商业模式。
A股上市公司在选择分拆上市的目之处面，近些年为什么会产生如斯显著变动？这就需求从A股市场分拆上市轨制和理论的历史演进说起。
实际上，关于A股市场而言，分拆上市的发生和开展完美阅历了一个漫长的进程。
2004 年，证监会公布《对于标准境内上市公司所属企业到境外上市无关问题的通知》（证监发〔2004〕67号，下列简称《境外分拆通知》），允许知足一定前提的A股上市公司分拆所属子公司到境外上市。
2019年十二月，证监会公布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规则》（证监会布告〔2019〕27号，下列简称《境内分拆规则》）。至此，境内分拆上市，这一成熟资本市场的通行做法，在A股市场正式实行，A股市场境内分拆上市的轨制空白被填补，企业难以完成境内分拆上市的状况由此改动。
证监会表现，分拆到境外上市与分拆到境内上市，对上市公司的影响相似，《境内分拆规则》亦是在充沛鉴戒《境外分拆通知》根底上造成的，并做了零碎优化，二者机理同源、一脉相承、标准指标统一，因此，对两项规定进行整合没有法理冲突和障碍。同时，针对两项规定合用过程当中市场反应的理论操作问题，证监会以整合为契机，结合市场开展实际一并做了明白。
2022年1月，证监会进一步公布《上市公司分拆规定（试行）》（简称《分拆规定》）。《分拆规定》自公布之日起实行，以前于2019年十二月十二日施行的《境内分拆规则》，以及于2004 年7月21日施行的《境外分拆通知》同时废除。
《分拆规定》对上市公司分拆的前提作出明白规则，如上市公司股票境内上市已满3年；比来3个会计年度延续盈利；比来3个会计年度扣除按权利享有的拟分拆所属子公司的净利润后，归属于上市公司股东的净利润累计不低于人民币6亿元（以扣除非常常性损益先后孰低值为依据）；比来一个会计年度合并报表中按权利享有的拟分拆所属子公司的净利润不得超过归属于上市公司股东净利润的百分之五十，比来一个会计年度合并报表中按权利享有的拟分拆所属子公司的净资产不得超过归属于上市公司股东净资产的百分之三十。
关于上市公司分拆上市，资深投行人士王骥跃在承受证券时报记者采访时指出，拟分拆的上市公司可能是各行各业的龙头企业，具有更好的开展资源，掌握着各行各业最前沿的信息和技术，所以孵化新的增长点更易更方便。
关于近些年A股上市公司分拆多选择“A拆A”模式，王骥跃以为，境内分拆政策放开后，再选择赴境外市场分拆上市意义不大，由于要面临不同的监管环境、不同的信披轨制、不同的市场活泼度。
A股公司分拆上市目的几何？
分拆上市并不是重生事物，但关于A股投资者而言，分拆上市的案例长时间以来其实不多见，但为什么比来两年来愈来愈多的A股上市公司选择分拆上市，特别是“A拆A”的情景更是明显增多？
资深市场人士桂浩明在承受证券时报记者采访时指出，这些年上市公司泛起一种新状况，即企业多元化运营，它掌握的资产属于不同行业，或是同一行业中不同种别，互相之间运营独立。跟着企业开展会发生一些新问题，好比业务多、办理难、估值难。这类状况下，假如把这些独立运营的，和主业没有间接瓜葛的资产分拆上市，无利于增强专业办理，也无利于这些资产的独自定价，上市后往往会获取较高的定价。一方面母公司能获取资产增值收益；另外一方体面公司分拆后，能够独自融资，获取更快的开展。所以市场广泛对此持欢送态度，上市公司对分拆上市的踊跃性也对比高。
从实际案例来看，经过梳理剖析近些年A股市场分拆上市的理论案例，能够发现A股上市公司分拆上市的目的多样，次要包罗进一步理顺业务架构、拓宽融资渠道、晋升公司总体市值、加强对子公司中心员工的鼓励、加强公司总体盈利才能和晋升公司总体竞争力等。
好比诚志股分近日在规画控股子公司北京诚志永华分拆上市的提醒性布告中就表现，北京诚志永华经过分拆上市将充沛发扬资本市场优化资源配置的作用，拓宽融资渠道，晋升企业继续盈利才能及中心竞争力；同时，分拆北京诚志永华上市无利于公司进一步开展、优化公司在半导体显示资料产业的规划，强化公司的市场及技术劣势，完成公司体系增值，无利于公司各方股东价值的最大化。
生益科技此前在分拆生益电子上市时表现，公司但愿经过本次分拆，生益科技将更为专一于主业覆铜板和粘结片的设计、出产和销售；生益电子将依靠上交所科创板平台独立融资，增进本身印刷电路板的研发、出产和销售业务的开展。生益科技表现，分拆将进一步晋升公司总体市值，加强公司及所属子公司的盈利才能和综合竞争力。
值得留意的是，为完成开展布局和知足开展需要，一些A股上市公司拟分拆上市的子公司有时分还不止一家。
如大族激光于往年2月28日分拆子公司大族数控在深交所守业板上市。往年3月，大族激光又公布布告称，公司还方案分拆旗下另外一家子公司大族光电至深交所守业板上市。而海康威视方案分拆旗下萤石网络至上交所科创板上市，方案分拆旗下海康机器人至深交所守业板上市。
固然，分拆方案也并不是一路顺风，不乏上市公司在提出分拆上市方案后，又半途终止或暂停的情景。好比近期浙数文明就公布布告，抉择终止分拆浙报融媒体科技至科创板上市。关于终止本次分拆上市的缘故，浙数文明称，斟酌到公司运营状况及将来业务策略定位，兼顾支配业务开展和资本运作布局，经与相干各方充沛沟通及审慎论证后，公司拟终止浙报融媒体科技分拆上市事宜。早在2020年十二月14日，浙数文明第九届董事会七次会议、第九届监事会第六次会议审议经过《对于分拆所属子公司浙报融媒体科技至科创板上市计划的议案》等相干议案，启动本次分拆上市事宜。2021年9月23日，浙数文明还披露了《浙数文明对于分拆子公司上市的停顿布告》，浙报融媒体科技已于2021年9月17日在嘉兴市市场监视办理局实现股分制革新的工商变卦注销，总体变卦为股分无限公司。
不宜炒作分拆上市题材
犹如大少数题材同样，分拆上市也一度成为A股市场部份投资者热中的炒作题材，一些A股上市公司在布告分拆上市的动静后，股价遭到热捧，乃至应声涨停。不外，整体来看，这一题材整体上并未给相干股票带来显著的逾额收益，与A股市场其余抢手题材股频频大涨的情景相差甚远。
以Wind分拆上市指数近些年的表示为例，该指数在2020年下跌27.97%，跑赢同期上证指数的13.87%涨幅，但显著跑输同期深证成指38.73%的涨幅；2021年，Wind分拆上市指数下跌18.07%，跑赢同期上证指数和深证成指；进入2022年以来，A股市场大幅调剂，分拆上市指数也未能幸免，累计跌幅超两成，跌幅超过同期上证指数。
桂浩明以为，二级市场关于分拆上市反映整体对比平淡有几方面缘故：第一，在分拆上市过程当中，假如子公司资产品质对比高，市场会耽心分拆当前，母公司对高品质资产的持股比例反而增加；第二，子公司分拆上市当前，市场很难给出特别高的估值，因在分拆以前，在母公司中这部份资产估值曾经失掉一定水平的体现；第三，分拆当前虽然是两家公司，但控股权未变，能不克不及真正完美治理构造，还需求时间来检修。
桂浩明以为，无论是分拆上市，仍是上市公司合并，都是资本市场运转的常态。应该遵守三个准则，一是标准；二是对全体股东无利；三是对企业的长时间开展无利。从这个角度来看，桂浩明以为，在适合的状况下激励分拆，但不宜炒作分拆题材。








原标题：A股份拆上市“画像”：“A拆A”模式渐成主流
来源：证券时报