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六年前一场以IPO为触发前提的对赌支配，如今却让国融证券的股权构造充溢了变数。
企查查最新信息显示，作为国融证券控股股东的北京长安投资团体无限公司（下称长安投资）对国融证券整个持股（按出资额记录为十二.59亿元）日前已在北京市仲裁委的请求下被司法机关所解冻，解冻期自2022年9月15日起至2025年9月14日。
据接近内蒙证监局人士证明，上述股分解冻事宜已由长安投资转告国融证券并向监管部门实现报备，该起仲裁缘故指向了国融证券第二大股东杭州普润星融股权投资合伙企业（无限合伙）（下称杭州普润）向长安投资提起的民事仲裁，相干纠纷则缘于杭州普润等国融证券多名中小股东与长安投资2016年就国融证券达成的一场Pre-IPO投资对赌协定。
按照支配，杭州普润等5家主体共耗资16.23亿元算计认购国融证券3.26亿股，作为前提长安投资需包管国融证券在将来五年内实现上市。
因为国融证券未能如期IPO，触发了长安投资高达逾20亿元的回购义务，而长安投资本身资金周转难题，加上此前向青岛国资发售国融证券管制权的方案流产，致使其有力领取回购对价，并终究引来杭州普润发动的仲裁维权。
对赌旧案再度暴雷
长安投资以后所面临的持股解冻为难，恰是源于其在国融证券6年前增资扩股时违规作出的抽屉对赌支配而至。
2016年，国融证券在长安投资的牵头下曾以4.98元/股价钱向杭州普润、天津吉睿企业办理征询合伙企业、横琴鑫和泰道投资办理核心、北京用友科技无限公司、宁夏远高实业团体无限公司共5家主体发行3.26亿股，算计增资16.23亿元。
截至2015年底的国融证券每股净资产仅为1.43元，这象征着上述增资定价的市净率估值高达3.48倍，而同期中证证券公司指数所代表的行业已上市市净率仅为2倍摆布。
如斯高的溢价认购面前，所隐含的恰是新晋股东和长安投资之间的对赌支配。
“其实全部增资是（杭州）普润牵头的，其余几家公司参预，但过后的入股价钱的确是对比高了，缘故就是由于含有对赌条款，假如是不含对赌前提，确定也不是这个价钱了。”一名接近上述增资买卖人士称。
在增资及对赌支配的地方，国融证券的上市进度一度进入实操环节。2017年2月20日，国融证券在中信建投（601066.SH）的辅导下实现了在内蒙证监局的存案。
但是尔后数年内，国融证券非但迟迟无奈知足IPO要求， 且还被曝在股权质押等业务上存在会计记录争议。
2017年至2018年，国融证券完成归母公司净利润0.66亿元、024亿元，呈继续萎缩之势；然后又固收、资管等业务接连受到处分，上市辅导瓜葛也由此终止。
直到2020年，国融证券归母公司净利润才“回血”到2016年的不到8成。只管2021年支出、利润呈现上升，但其在2022年上半年再度泛起1.77亿元的主营业务亏损。
截至2021年底，国融证券净资产为42.14亿元，仅较杭州普润进入的2016年高出13.16%。
不只如斯，国融证券先前卷入的永泰动力、宁夏远高债等事情所发生的潜伏损失也尚未彻底在财报中失掉反应。
“2021年的事迹增长次要得益于市场环境的改良，但国融证券仍是有得多潜伏的‘问题名目’并没能袒露在财报中。”一名接近上述增资买卖人士称，“这两头国融又不停受到监管处分，IPO的理想障碍是很大的，这几家股东根本上也保持IPO了，何况对赌商定的五年期限曾经过来，主观上已触发了回购前提，因此都在要求长安投资执行回购义务。”
“卖牌”无门的长安投资
根据普润投资等5家股东的出资认购的16.23亿元本金及商定触发还购时8%的年化利率预算，长安投资亟待领取的回购款总额将不少于22亿元。
关于资金周转压力较大的长安投资而言，这注定是一个无奈兑付的天文数字。
截至2022年6月底，长安投资的账面货泉资金只要0.17亿元，而算计活动资产也仅有5.26亿元。
在杭州普润诉之仲裁、国融证券股权遭受解冻一系列事情产生前，长安投资并不是没有斟酌过“卖牌自救”。
2021年4月，长安投资一度与青岛国资旗下的青岛国信开展（团体）无限公司达成商定，即青岛国资以68.42亿元总金额对国融证券管制权发动收购。
但到当年年底，该笔收购终究仍是因国资部门审批草草流产，其中青岛国信入股国融证券的定价太高或成为此次买卖过审的次要障碍。
按照此前商定，青岛国信拿下国融证券管制权的每股价钱接近6.15元/股，合市净率PB高达2.68倍；而同期多家券商管制权的转让市净率PB大多低于1.5倍。
一名接近长安投资人士透露，长安投资之所以在发售国融证券管制权过程当中开价较高，其目的偏偏是为理解决回购义务触发所带来的或有债权。
“早年普润这些股东进来的时分就是根据相对于较高的估值融进来的，这也就默许了长安投资的回购价钱也相对于以后会对比高。”上述接近增资买卖人士称，“症结这些年非但国融证券的价值没有失掉显著晋升，证券行业总体估值都上去了，哪怕是证券牌照的管制权，也是很难卖到一个很高的价钱。”
正如其所述，长安投资或已堕入了一个“高价发售无奈知足回购要求”和“低价转让无人接盘”的两难地步，这也是其终究走向仲裁环节，并致使所持国融证券股权受到解冻的次要缘故。
“卖的价钱高了，买卖颇有可能无奈推动上来，由于《证券公司股权办理规则》贬低了券商控股股东的准入门坎，市场直达让管制权的民营券商其实不在多数，证券牌照没有过来那末稀缺了。”一名接近国融证券人士指出，“但若高价转让，长安投资颇有可能无奈掩盖回购义务可能带来的隐形债权。”
在业内看来，国融证券股权遭冻，可能会进一步加剧长安投资腾挪资产变现的难度。
“解冻之后正常的股权转让就对比难了，并且就算有潜伏买方，可能也会经过这个信息来压卖方的价，致使长安投资更难卖出一个好价钱。”上述接近国融证券人士称。 |
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