蜜雪冰城，前景不如沙县小吃？

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以总营收和门店数计算，蜜雪冰城开展前景尚不如沙县小吃，然而沙县小吃并无如斯高的估值。
文丨BT财经 无忌
蜜雪冰城宣告正式冲刺A股。
9月26日，中国证监会民间网站信息显示，蜜雪冰城的A股上市请求已获受理，拟登陆深交所主板，蜜雪冰城A股上市的最初冲刺来了。
招股书披露，此次上市蜜雪冰城拟募资64.96亿元，估值649.6亿元。上市胜利的话，将超出总市值85亿摆布的奈雪的茶，成为中国茶饮操行业中市值最高的公司。
然而资本市场对奶茶赛道其实不感冒，奈雪的茶上市之初，总市值超过300亿元，如今跌去三分之二以上。
蜜雪冰城是不是会步入奈雪的茶后尘？

加盟商越多越赚钱通过25年的开展，从1997年月入1000元的“暖流刨冰”，到如今估值超600亿元，张红超、张红甫兄弟俩的守业史十分感人，但真正让蜜雪冰城关上下沉市场的是2元一支的冰淇淋。这吸引了有数加盟商，恰是加盟商的有限递增，才让蜜雪冰城分别在2020年和2021年完成50亿元和100亿元的营收冲破。
招股书显示，2021年，蜜雪冰城营收103.51亿元，净利润19.1亿元，同比增长203.09%，但出乎意料的，固体饮料、风味饮料浓浆及果酱为主的食材销售占总营收的近7成。这也象征着依托给加盟店发售原资料，是蜜雪冰城次要的营收来源。
而按照招股书披露的信息显示，目前蜜雪冰城在全国具有22276家的门店。门店数量现位居国际现制茶饮行业第一。但自营门店仅有47家，也就是说蜜雪冰城自营门店的数量仅为总门店数量的千分之二，其中多达22290家门店为加盟门店。
再看蜜雪冰城的营收构成，其中69.89%来自食材，这是蜜雪冰城营收的次要构成，排名第二是来自包装资料17.19%，6.72%来自装备设施，3.5%来自营运物质及其余，1.89%来自加盟商办理，还有0.8%的支出来自直营门店产品，按照蜜雪冰城现有加盟模式来看，无论是食材仍是包装资料，亦或者装备和加盟商办理，加盟店成为蜜雪冰城的“印钞机”。
恰是由于有2万多家加盟店，才促成为了蜜雪冰城毛利率最高的加盟店办理模式，该项毛利率高达72.35%，比拟食材和包装资料32.59%和31.87%毛利率高出不是一星半点，比拟营运物质及其余的21.5%毛利率和装备设施18.76%的毛利率都高出一大截，而让人大跌眼镜的是，蜜雪冰城的自营门店的产品毛利率仅为10.24%。数量宏大的加盟店才是蜜雪冰城营收冲破百亿的症结所在。2020年加盟店净增5000多家，营收冲破50亿元，2021年加盟店净增7000多家，营收冲破100亿元。
饮品赛道投资人陈臻以为，加盟店是蜜雪冰城的生命线，其运营模式就抉择了加盟商越多越赚钱，但这一样存在一定危险。“加盟店不是直营店，很难管控，当初无论是哪家企业加盟店过量，都会泛起办理凌乱，品牌力被减弱的状况，尤为像蜜雪冰城2万多家加盟店，虽然短时间内能给他们带来微小收益，但如何办理将是一大困难，近期泛起的产质量量纠纷和食物平安变乱均出自加盟店。”陈臻运营过加盟店，前期耗神费劲且难以办理，让其对加盟模式不太看好。
陈臻强调：“不成否定，加盟模式在早期十分无利于品牌裂变式开展，也能间接带来收益，但前期办理属于后天优势，每个加盟店都是独立主体，很难做到规范化，一旦有一般门店的不标准，将对全部公司的名誉发生不良影响。”
经过近两年蜜雪冰城营收的增幅以及门店净增数量比较，简直呈现反比的趋向，但目前蜜雪冰城不只掩盖了一二线城市，三四线的县城都有掩盖，市场下沉到极致，有些中央乃至掩盖到乡镇市场，门店总量增长或将放缓，而对重大依赖加盟店数量的蜜雪冰城来讲，未必是好动静。
一个理想的问题就是，食物平安问题最大的不成控性是人的操作，即使蜜雪冰城具有一套成熟齐备的办理体系和操作标准，他们22000多家门店，以每个门店3名员工计算，数万名员工只有有一名没有履行到位，就有可能致使平安隐患，而这类不成控性也将跟着加盟店数量的增多，危险也更大。目前在投诉平台上，对于蜜雪冰城的投诉数量高达4000多条，一半以上是食物平安类投诉。

前景不如沙县小吃进入新世纪的第二个十年以来，中国茶饮品范围绝后低落。
据艾媒数据显示，2016年茶饮品市场范围为291亿元，但到了2021年该范围猛增至2796亿元，年复合增长率高达57.23%，艾媒征询预测，到2025年这一范围将达到3749亿元。
不外在这样3000亿级的茶饮市场中，参预者泛滥，数十种品牌扩散运营，集中度相对于较低，目前仅有奈雪的茶一家企业在港股上市，且上市后表示差能人意，市值一跌再跌，呈现疲态。而据烯牛数据显示，目前仅做奶茶的企业就多达472家，拿到A轮以上融资的企业有近百家，其中不乏奈雪的茶、喜茶、和蔼可亲、乐乐茶、沪上姨妈这样实力微弱的竞争对手，蜜雪冰城在茶饮品的赛道下面对的竞争异样惨烈。

据《2022年中国餐饮行业全景开展讲演》数据，截止2022年上半年，全国奶茶企业数量为23.9万家。蜜雪冰城的门店总数约为总门店数的1/10，但其实不象征着蜜雪冰城的市场竞争力最强。以现有蜜雪冰城门店来看，因本钱要素的制约，其门店很少有开设在一线商超，大部份门店都是开设在房租本钱相对于廉价的写字楼公开或街区的偏远角落，门店面积多在几平米到10几平米，大店很少。
蜜雪冰城门店员工数量比拟奈雪的茶和喜茶也偏低，单店产出和喜茶以及奈雪的茶没有可比性。以走低端线路为主的蜜雪冰城，很难拥有奈雪的茶和喜茶的社交属性，客单价和喜茶、奈雪的茶相差微小。
数据显示蜜雪冰城的客单价仅为6元，奈雪的茶在2018年、2019年和2020年客单价分别为42.9元、43.1元和43元，喜茶的均匀客单价为25元。在疫情冲击下，高端茶饮品开始提价，奈雪的茶下调客单价至27元摆布。但即使如斯，蜜雪冰城的客单价仍然不迭高端茶饮品牌的1/4。

2021年奈雪的茶总营收为42.97亿元，喜茶因不是上市公司，市场预计全年总营收约为50亿元摆布，分别为蜜雪冰城总营收的42%和48%，而两家门店总量仅占蜜雪冰城门店总数的1/30摆布，这就象征着蜜雪冰城以门店数量取胜。
但奶茶行业的另外一面是跟着入局者愈来愈多，竞争的严酷性愈来愈惨烈。艾媒征询数据显示，2021年全国活过一年的奶茶店缺乏1/5，超过八成的新品牌茶饮店在一年内开张。
“奶茶行业作为新兴赛道，近几年诱发资本关注，因奶茶的入行门坎不高，同质化竞争剧烈，同行之间互相剽窃，形成行业内卷重大，没有资金撑持的品牌最初只要绝路一条，而那些有资本反对的品牌，上市愿望一样强烈，一旦无奈上市势必面临微小的资金压力。”一名不肯具名的茶饮品业内人士以为，大部份茶饮品都是在赔钱赚呼喊，像蜜雪冰城这样依托加盟店完成盈利的其实不多，但他为蜜雪冰城的盈利模式能否继续表白了耽忧。
“我以为这个赛道未必是门店数量多就一定会有劣势，短时间内蜜雪冰城可能吃到加盟的红利，却也存在加盟店反噬品牌的可能，门店数量至多的餐饮品牌当属沙县小吃，无数据统计，沙县小吃全国有8.8万家门店，年营业额超500亿元，无论是营收和门店数都比蜜雪冰城高，但沙县小吃并未上市，也没有高估值。”该人士对蜜雪冰城如斯高的估值表现了质疑，并以为，蜜雪冰城目前其实不具备长时间可继续开展的运营模式，这一估值或过于虚高。“一个蜜雪冰城估值至关于7个奈雪的茶，这就有些夸大了。”
以沙县小吃的总营收和门店数计算，沙县小吃每个门店的均匀产值约为57万元/年，而蜜雪冰城的均匀繁多门店产值约为50万元/年，盈利才能和开展前景尚不如沙县小吃。
招股书中的水份有多大？让蜜雪冰城饱受争议的并非它的高估值，而是它“涉嫌”夸张鼓吹。好比蜜雪冰城的洗脑神曲，招股书显示这一主题曲的播放量超过40亿次，至关于每个中国人听了至少3次，而蜜雪冰城抖音平台的相干播放量超过170亿次，至关于每位中国人至少看了10次以上。
这是甚么概念？以我国现有网民总量计算，16岁到60岁的人口约为9.6亿人，这一阶段的网民总量应该是小于这个数值，以9亿人计算，每个网民将看到过20次摆布的话题播放。而按照2022年最新数据显示，抖音用户总量不外8亿人，170亿播放量的数据是不是有些过于“夸大”？
某短视频平台经营经理洪伟以为这个数据确定是有水分的。“推流的数据不必太认真，有些是能够花钱购买刷出来，并非真的。都是第三方渠道经营的，渠道战争台无利益瓜葛。刷个数据对谁都是坏事。”李阳还透露，这样的景象十分广泛，但相干客户对比喜爱，会感觉钱花得值，也有吹嘘的资本。

再以蜜雪冰城过来一年最滞销的4元冰鲜柠檬水为例，为保不乱供给，蜜雪冰城与“柠檬之都”四川安岳县达成为了协作，每一年约6500户果农为蜜雪冰城供给柠檬，可蜜雪冰城表现这样柠檬仍是不敷用。这样的鼓吹除了减少蜜雪冰城柠檬陈腐以外，却给消费者一种夸张的错觉。
以6500户果农每户每一年种植3亩柠檬计算（平局值其实不过高），每亩产量可达3000-4000千克，也就是说每户农户一年产量可达10吨，6500户农户一年的总产量约为7万吨摆布，以蜜雪冰城总门店数2.2万家计算，每家门店可以使用3.5吨摆布，3500千克，均匀天天约为10千克，每斤柠檬大约有5个，10千克柠檬能够达到100个。
BT财经征询奶茶店的任务人员得知，一个柠檬能够切成20片，2到3片便可作出一杯奶茶，按天天均匀总柠檬个数计算，至少能够制造600杯以上柠檬奶茶。而根据蜜雪冰城的说法，安岳的柠檬只能占总量的3/4，这也象征着蜜雪冰城的每个门店天天销售柠檬奶茶接近1000杯。
而以目前蜜雪冰城的门店均匀销售量来看，能完成这一数量销量的可能性其实不大。
BT财经在一家蜜雪冰城门店门口随机探寻了几名消费者，这几名消费者均表现没有看过抖音的鼓吹，也没有点过其柠檬奶茶，最吸引他们的是2元一个的冰淇淋。关于是不是涉嫌夸张鼓吹，一名消费者回应称，“他们夸张不夸张无所谓，我也很少买他家的产品，但如斯夸张鼓吹仍是给人怪怪的觉得。”
不外不论怎么样，在疯狂“吸血”加盟商后，蜜雪冰城是赚钱的，而加盟店是不是赚钱成为了泛滥张望的加盟商关注的焦点，蜜雪冰城的盟店的净增量得多，但有不少加盟商经过媒体喊话“不赚钱”了，还有一些已抉择关店止损。

据BT财经理解，蜜雪冰城的加盟店赚钱的难度其实不小，一是蜜雪冰城的客单价过低，二是装修和罚款的收入，以及加盟店的内卷。6元一杯的客单价，在奶茶行业算是偏低的，奈雪的茶卖出一杯，蜜雪冰城需求卖5杯能力持平。
按照一般加盟店透露，其门店毛利率不到五成，线上虽然能够走量，但要被抽成20%，这样一来，毛利率只要两成摆布，除去人工本钱和房租本钱，不亏当赚，想盈利其实不容易。
跟着蜜雪冰城勾销500米的间隔维护，有时分一条街上能够泛起多家门店，门店之间互相争抢客源，内卷重大，销量纷纭下滑，薄利多销可以完成的是薄利，在外部竞争和其余品牌的竞争下，想要多销却难如登天。
“蜜雪冰城既要让公司无利润，也要包管加盟商挣钱，次要靠走高价线路战争民线路，多开店、快开店，完成薄利多销等形式。”IPG中国首席经济学家柏文喜表现，蜜雪冰城守业25年，估值超过600亿元，全国门店数量超过2.2万家。
近几年，蜜雪冰城扩展如斯之快，次要是由于放宽了加盟前提和加盟店密度要求而至。跟着加盟店总数不停晋升，蜜雪冰城基本不耽心这些加盟店究竟利润程度如何，他们光靠卖原资料等就能赚得盆满钵满。
不卖奶茶卖原料子细梳理蜜雪冰城的运营模式，能够发现，蜜雪冰城是家“挂羊头卖狗肉”的公司，名义上是卖奶茶的公司，其实却是一家卖原资料的公司。
和奈雪的茶以及喜茶不同，草根出身的蜜雪冰城和前二者讲的基本不是同一个故事。翻看蜜雪冰城长达700多页的招股发现，奈雪的茶和蜜雪冰城是两个极端，一个是奶茶的天花板，一个奶茶的地板砖。
奈雪的茶标榜本人为中国的星巴克，从创建至今始终讲的是“中国星巴克”的故事，卖的是高端奶茶和消费空间，走的是高端线路，虽然产品定价高，客单价也很高，但资料、房租、人力本钱一样很高，培养了从成立至今，奈雪的茶始终无奈盈利，2022年上半年仍然亏损2.54亿元。
喜茶走的线路和奈雪的茶相似，走的也是中高端线路，无论是门店选址仍是产品都是定位高端，也培养了喜茶目前也处于亏损形态。而蜜雪冰城从开始就走的低端线路，乃至一度推出4元一杯的奶茶，从实质下去看，蜜雪冰城讲的基本不是卖奶茶的“故事”，而是卖原资料的生意。这也是为何走高端线路的奈雪的茶和喜茶不盈利，而蜜雪冰城盈利的基本缘故。
蜜雪冰城卖原资料，首先得有健全的供给链。蜜雪冰城与产地达成定单种植的协作，与本地政府协作达成共赢。同时蜜雪冰城自建农业、产业基地，这样做的基本目的是降本增效，好比成立于2021年8月的注册资金高达5000万元的重庆雪王农业无限公司，就由蜜雪冰城100%控股，随后注册资本增扩至1亿元，掌控了下游的供应。
截止2022年一季度，蜜雪冰城曾经建设起252亩智能制作产业园，13万平方米全自动化出产车间，能够完成现制饮品、现制冰淇淋中心食材的自主出产。
繁多原资料供给链上，蜜雪冰城和奈雪的茶以及其余竞争对手的差距其实不大，但在追溯全部原资料运营供给链上，发现蜜雪冰城的供给链远比竞争对手弱小，好比自建农业基地以及和政府协作的产业园，能够囤积少量产品，应答因疫情带来的相干危险，成为轻营销重产业的公司，而奈雪的茶和其彻底相同，是处于重营销轻产业的模式，应答危险的才能天然相对于较弱。
从目前看，蜜雪冰城的产品集中度偏高，将原资料卖给加盟商，为蜜雪奠定了良好的盈利根底。而蜜雪冰城2万多家加盟店，其原料产品不论是“强买强卖”仍是别的合约形式，但的确属于“皇帝的女儿不愁嫁”，原料产品基本不愁销路。
从招股书数据显示，蜜雪冰城的次要支出来源为食材和包装资料。2019年-2021年以及2022年一季度，蜜雪冰城食材支出分别为17.84亿、32.63亿、72.3亿和17.55亿元；包装资料支出分别为4.27亿、7.38亿、17.78亿和3.78亿元。两项费用加起来占总支出的85%以上。

这类属于典型的危险转嫁，蜜雪冰城不耽心原料卖不出去，由于原料本钱和供需危险都由加盟商承当，蜜雪冰城属于旱涝保收，一家加盟店的收益也许其实不多，但2万多加盟店会集了宏大的范围效应。但在加盟店的办理上，蜜雪冰城异样严苛，这样的形式也受到了一些加盟商的质疑，以为蜜雪冰城在加盟费用和罚款上“通情达理”。
一名来自安徽的加盟商吐槽称：“总部罚款罚到你疑心人生，即使商家办理不善也需求时间改进，但蜜雪冰城是二话不说间接罚钱，不讲缘故和理由，一旦超过三次就强迫闭店，而一旦关店，后期投入的几十万说没就没了……”招股书显示，近三年蜜雪冰城守约金的支出分别为604万元、782万元、2715万元，阐明在守约处置的罚款上，蜜雪冰城始终坚持低压姿势。
“短时间内，加盟商和蜜雪冰城的矛盾尚未激化，但久远来看，蜜雪冰城上市后才将迎来真正考验，如何均衡门店办理的困难才是症结。卖原资料虽然稳赚不赔，但一旦加盟商不肯意买单了，蜜雪冰城又将如何应答？”陈臻对蜜雪冰城赚钱，而加盟商未必赚钱的模式表现耽忧，“我以为蜜雪冰城和加盟商之间需找到一个契合的点，不然矛盾迟早会发作”
如今，蜜雪冰城头顶延续三年盈利的光环，或行将叩开A股大门，但在勾销开店间隔限度等保守的开店战略下，其门店越开越密，利润空间进一步摊薄，曾经诱发泛滥加盟商的不满。加盟商曾经成为蜜雪冰城的最大软肋。
假如不克不及无效办理战争衡保护，吃完加盟商的红利之后，蜜雪冰城的苦日子就要到了。
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