叮当安康探访新前途，数字医药的故事好讲吗？

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原标题：叮当安康探访新前途，数字医药的故事好讲吗？  
在阅历2021年上市折戟之后，几经妨害，叮当安康终于在往年叩开了资本市场的大门。  
上个月中旬，出名在线医药平台叮当快药的母公司——叮当安康正式在港交所主板上市，成为继京东安康、阿里安康、安全好医生之后第四家登陆资本市场的互联网医疗公司。  
近几年疫情改动了人们糊口，也改动了得多业态，催生出在线外卖、在线卖菜、在线超市批发，乃至是在线卖药等等泛滥互联网电商平台。作为数字药房的后行者，叮当快药能够说是资本的“宠儿”。  
就在叮当安康上市的前10天，公司刚刚获取了由阳光保险投资的2.98亿港元的基石轮融资。在IPO以前，叮当安康曾经实现了7轮融资，投资方包罗中金公司、软银中国、泰康人寿、奥博资本等机构，自2020年以来累计实现了超20亿元的B+轮及C轮融资。  
这条赛道需求源源不停的资金量反对，叮当安康十分需求资本市场的输血。透过叮当安康招股书，咱们更多看到的是“生鲜电商”的影子，一样主打即时配送，一样需求后期烧钱换用户，也一样长时间陷于亏损。  
如今逐日优鲜曾经停运，叮咚买菜还在扭亏的路上挣扎，“前置仓”的故事似乎并无讲胜利。然而市场有观念以为，医药O2O有其共同的生存逻辑。除了仓储、物流本钱的差别以外，药物本身有‘夜、懒、私、急、专’等属性，更合适O2O电商渠道，而且，药品的复购率相对于更高。那末，同属O2O营垒的叮当安康，真的能探访出“医药电商”的新前途吗？  
智慧药房本钱太高 多年仍陷亏损泥潭  
不为人知的是，叮当安康是出名药企仁和药业的开创人杨文龙兴办的。时间回溯到2014年，过后，伴有挪动互联网的红利下沉，全国席卷起一阵O2O浪潮。过后苏宁董事长张近东乃至断言批发业正在进入O2O时期，包罗BAT在内的互联网巨头纷纭下场规划。而杨文龙却紧紧捉住了医药畛域的时机，率先推出数字批发药房“叮当快药”。  
初期的叮当快药采用的是互联网轻模式，平台经过线上获得用户，由线下实体药房提供办事。在守业早期，这一模式带来的范围效应十分显著。2015年9月，叮当快药已掩盖全国20座重点城市，依靠1.8万销售人员及32万家协作网络，注册用户冲破200万，日均定单量超过2万。  
然而跟着办事范围不停扩张，规范化难度却愈来愈大。首先，因为得多协作药店并不是24小时营业，这关于许诺7×24小时办事的叮当快药，在夜间配送时就遇到了很大的难题。另外，在“网订店送”模式下，叮当快药仅仅作为“媒介”存在，无奈深化整合后端供给零碎，门店配货的时效常常脱离平台掌控，使得其“28分钟送药上门”的许诺无奈顺利完成。  
与此同时，跟着互联网红利逐步隐没，用户获得本钱也在不停走高。2015年的资本寒冬，进一步减速了O2O泡沫出清，包罗药给力、药快好等医药O2O行业的守业公司们泛起资金断裂，接踵离场。  
种种压力之下，叮当快药走上了“重资产”模式的自建药店和配送零碎之路。2016年，叮当快药开始在北京、上海等地规划智慧药房，并同步着手组建自营物流配送体系，尔后，叮当快药进一步推出“百城千店”、“千城万店”策略。按照招股书显示，截至2021年十二月31日，叮当快药曾经在北京、上海、广州等14个城市总计设立了286家智慧药房。  
这样看来，“智慧药房”和生鲜电商的“前置仓”十分神似，都需求大范围的资金投入。据引见，“智慧药房”不只承当了仓储的工作，同时也是叮咚安康的线下门店，承当销售工作，将来叮咚安康还方案减少血脂、血糖等体检名目，逐步完美患者慢病办理。  
展开全文    但是大范围的门店扩大，不成防止的是昂扬的本钱收入。讲演期内，叮当快药履约本钱分别达到9750万元、2亿元、2.83亿元和4.十二亿元，占营收16.7%、15.7%、十二.7%和十一.2%的比例。  
招股书显示，2018-2021年，叮当安康的营业支出分别达到5.85亿元、十二.76亿元、22.29亿元和36.79亿元，2022年第一季度，公司营收9.87亿元。能够看出，只管营收呈现比年增长态势，但实际年增长已从十一8.十二%降至2022Q1的26.6%，增长幅度大幅放缓。  
与此同时，公司的亏损状况并未改良。2018-2021年，叮当安康的净亏损金额分别达到1.03亿元、2.74亿元、9.20亿元和15.99亿元，四年来累计净亏损额度高达30亿元。到2022年第一季度，亏损情况仍未有恶化，单季度净亏损达到4.04亿元。  
另外，四年多以来，叮当安康的毛利率从2018年的41.1%滑落至2021年的31.6%。  
“只管咱们的支出继续扩张，但咱们始终处于亏损形态，不久未来或会持续发生亏损净额及运营现金流出净额。”叮当安康在其招股书中坦言。  
跟着市场竞争愈演愈烈，叮当安康将来多久可以完成盈利依然是个未知数。  
营收构造失衡 会否成为下一个逐日优鲜  
类似的运营模式，不由让人联想到曾经黯然离场的“生鲜电商第一股”逐日优鲜。据理解，逐日优鲜的败局，很大水平上是由于前置仓储模式不计本钱的扩大，使得经营过程当中的本钱继续走高，终究致使资金链断裂。  
叮当安康以后线下自营门店、线上批发模式与逐日优鲜的前置仓储十分相似，都需求从线下门店实现打包发货。关于叮当安康许诺的28分钟配送，线下门店的取址需求密集度更高。  
叮当安康的线下药店虽然近几年扩大迅速，但销量依然不迭传统药店。有相干数据显示，叮当安康2020年单店批发额为56万元，以线下销售为次要渠道的老黎民大药房，其单店年营收额为190万元。  
除此以外，叮当安康关于第三方平台的依赖是不争的事实。按照民间披露，叮当安康的流量来源次要有3个：线下批发店、线上直营渠道、业务分销渠道。  
其中线下批发和业务分销渠道的支出占比分别在15%和10%，线上直营占比则有75%摆布。而线上直营渠道又细分为自营线上平台与第三方线上平台。  
无数据显示，2018年—2021年，叮当安康来自第三方线上平台的支出分别为1.9亿元、5.1亿元、10.8亿元、18亿元，约占同期总支出的33%、41%、49%、50%。不难看出，叮当安康关于第三方平台的支出依赖度始终在继续攀升，2022年Q1，第三方平台奉献的支出为5.2亿元，支出占比为54%。  
因为叮当快药本身的线上自营平台售价不足劣势，而美团、饿了么会为商家提供更多的优惠折扣，这就象征着，叮当安康不单单与美团、饿了么旗下的药品配送办事间接竞争，还要依赖上述平台的业务撑持，并交纳一定比例的佣金。  
2021年，叮当安康来自第三方在线平台支出17.95亿元，其中领取平台佣金接近1亿元，占比约为5.6%。关于年年亏损的叮当来讲，还要向第三方平台领取高额佣金，被外界调侃为“第三方”打工人。  
招股书中，叮当安康将这笔费用参加到市场推行开支中，2018-2021年，叮当安康向第三方平台领取的佣金分别达到753.4万元、2838.8万元、6077万元和9993.8万元。到2022年第一季度，这一数字增长至2724.9万元，简直是2019全年的佣金总和。由此推算，2022年第三方平台佣金过亿应该在道理之中。  
叮当安康也不甘心只做药商。2019年，叮当安康推出在线诊疗办事，其实不断拓展与保险公司、药企的协作网络，试图进一步买通“医+药+险”的垂直业务闭环。根据布局，依靠于这一业务闭环，三种业务模式能够互相协同，造成流量的互通，并发生穿插销售。  
据理解，在线诊疗业务中，叮当安康配备了20名全职及72名兼职医生、经过与第三方医疗机构协作，大略有800多名内部医生，以及包罗427名药师的其余医疗专业人员等。但在详细诊疗过程当中，常常性会泛起“以后医生正忙”的提醒，消费者只能被强行转至公司拜托协作的互联网病院。  
问题是，业务闭环所带来的协同效应至今尚未失掉市场验证。招股书中也透显露在线诊疗业务虚际上仍处于“旷费”的水平。2018-2021年，叮当快药线上直营渠道及线下渠道的算计销售定单分别为1410万笔、2640万笔、4050万笔、6050万笔，而同期为用户提供在线诊疗次数仅为10万笔、220万笔、440万笔、680万笔。  
另外，招股书透露，在线诊疗、慢病与安康办理办事两项业务至今尚未发生支出。以2021年事迹为例，叮当安康药品及医疗安康业务占支出比重达97%，其余业务支出占比仅在3%摆布。  
因而可知，叮当安康目前并无开脱药品批发的实质，寻觅新的业务增长曲线曾经火烧眉毛。而一旦开启新业务，本钱问题就又摆在了台面上。截至2021年十二月31日，公司年末现金及现金等价物仅为15.53亿元，IPO也许能解一时的当务之急，但其实不能从基本上改动营收构造重大失衡的现状。  
群狼环伺 数字医药的新故事好讲吗  
据米内网公布的《中国批发药店O2O开展讲演》数据显示，截至2021年底，约有20万家药店参加O2O，占全国批发药店总数的1/3；预计到2030年批发药店O2O的范围占实体药店总体市场的份额将升至19.2%，市场范围将达1444亿元，假如线上医顾全面凋谢，份额将升至32.1%。  
不难看出，在内部市场环境中，同业竞争正在愈演愈烈。在叮当安康上市以前，素有“医药电商三巨头”之称的阿里安康、京东安康战争宁静医生曾经齐聚港股，市值均超百亿。如今叮当安康上市，“医药电商”赛道变得愈发拥堵，而叮当安康的商业门路到底能否跑通也备受质疑。  
从基本缘故上剖析，上述巨头都背靠着弱小的母公司，不必耽心流量来源。比较之下，叮当安康短少流量搀扶，只能依托自建线下药店和第三方流量平台的导流，流量的差别致使叮当安康无奈与三家头部公司侧面硬刚。  
在市场份额上，叮当安康也与它们存在较大差距。招股书征引弗若斯特沙利文讲演显示，按2020年支出计，在中国数字批发药房行业的市场份额第一、二位供给商阿里安康与京东安康分别达到9.7%和6.6%，而叮当安康的市场份额仅为1%。  
市场份额在营收上也有间接的反应。2021年，京东安康、安全好医生营收分别达到306.82亿元、73.34亿元，阿里安康2021年3月-2022年3月营收也有205.78亿元。相较之下，叮当安康36.79亿元的同期营收与他们相去甚远。  
当消费者发生“购药”的线上需要时，可能第一时间想到的会是综合性平台，例如美团、饿了么，而不是此外下载细分市场App。因此，假如说行业巨头的夹攻曾经让叮当安康备感压力，那末电商平台的业务扩展一样重大挤压了叮当安康的市场空间。由于关于叮当安康而言，即便推出再多的同城配送办事，其体量也无奈与美团、饿了么相抗衡。  
关于叮当安康来讲，上市行将迎来一个新终点，而面前暗藏的仍是至今无解的流量困难。  
从2018年—2021年，叮当安康的营销费用分别为1.4亿元、2.8亿元、4.4亿元、8.3亿元，约占同期总营收的24%、22%、20%、23%。2022年Q1，叮当安康单季营销费用为2.1亿元，同比增长31%，同期，叮当安康的总支出为9.9亿元，同比仅增长27%。  
这也证实，线下流量的获得本钱愈来愈高，然而获客边际效力却不可反比。数据显示，2018年—2021年，叮当安康自营平台注册用户从1590万增至3300万，年复合增长率27.6%，同期，均匀用户获得本钱从5.9元增至18.2元，年复合增长率46%。到了2022年Q1，获客本钱已增至18.4元。  
综上，目前国际互联网医药行业的头部格式根本肯定，京东安康、阿里安康凭借弱小的物流体系和业务范围远超其余企业，稳居第一、第二。叮当快药虽然暂居第三位，但烧钱推行的路子致使实际资金压力十分大，想攀升至第一梯队的难度不小，而面前还要谨慎美团买药的赶超，第三名的地位其实不巩固。  
序幕  
其实，从营收构造上能够看出，现阶段的叮当安康其实不能算得上是“真正”的互联网医疗，更像是一家数字化做的不错的连锁药店。换而言之，叮当安康想要打造一个全新的“O2O医药”生态零碎并非一朝一夕的事件。流量上不足本身护城河；事迹上尚未看到盈利的转机点；经营上难以将用户留住。这三点是叮当安康顺利跑通“即时医药”这个生态的最大应战。  
上市是眼下叮当安康最优的路途。是熬过艰巨时辰看见曙光，仍是成为医药界的逐日优鲜，后续依然值得关注。