天风战略：曙光乍现，但隧道很长

艾可1984

摘要
曙光乍现：
1、短时间灰心预期反映较多，从股债性价比的角度，非金融A股和300非金融都处于-2X规范差左近，市场大幅上涨的危险相对于可控。
2、股债收益差处于-2X规范差左近，指数能否反转，取决于经济能否片面复苏，也就是中长时间存款能否趋向向上。
3、中长时间存款泛起一些改良的预期：按照媒体报导，监管要求21家全国性银行年底前减少1~1.5万亿制作业中长时间存款、同时国有大行年底前减少6000亿设房存款，据此测算，将来几个月，中长时间存款余额增速可能从8月的10％，晋升1个百分点摆布。
4、因此，在过来几个月，市场反馈了诸多灰心要素，而且以为各个板块的根本面会泛起鱼龙混杂的状况后，A股可能迎来修复的曙光。
但隧道很长：
1、抛开疫情重复和国内地缘政治等难以预判的要素以外，中长时间存款增速无力度、有继续性的上升，也就是经济的片面复苏，可能依然需求一个进程，这个过程当中伴有的是中、美库存周期共振出清的进程。目前，因为经济天然周期运转的原因，中美库存周期都在相对于高位，也就是被动去库存的进程，对应国际的内生需要、海内需要（咱们的出口）均可能面临压力。
2、9月美国PMI数据、职位空缺人数都泛起了超预期回落，然而美国待业市场的紧俏、消费数据的韧性以及地缘政治冲突等不肯定要素，使得市场对美联储的判别隐约不清。美联储何时再也不保守加息，临时很难有明白论断。但有一点教训法则能够参考：在过来的三次动力危机中，由非正常经济周期推升的通胀和衰退，一旦货泉压缩见顶（活动性冲击减缓），指数也即见底（个别当先于根本面变动）。
国产代替的主线，穿梭暗中：
1、Q4中心战略：“瞻望明年”。10月份三季报陆续披露，市场对当年的根本面曾经根本驾驭，而4季报出炉时间太晚，因此，市场会开始提前买卖明年的预期。
2、“瞻望明年”的思绪一：低估值蓝筹的日历效应，但需求知足一定前提。次要取决于对经济环境的预期，当下集中体当初中长时间存款目标中。而以后来看，国际库存周期和地产周期、海内经济周期尚未出清，中长时间存款增速仍在磨底，拐点还未明晰。所以短时间大金融、大消费更多仍是灰心预期修复。
3、“瞻望明年”的思绪二：事迹真空期提前规划预计转年高增长的板块（高景气+窘境反转）。这里中心保举国产代替的主线（兵工、半导体、信创、医疗器械、机床装备）。

























































































危险提醒：微观经济危险，政策危险，公司事迹不迭预期危险。
本文源自金融界