10类资金：近期变动及与4月比较

zhangsu7703

引言：近期市场延续颠簸调剂，危险偏好进一步膨胀下成交活泼度持续回落。市场震荡连续下各类资金行动有何变动？与4月比拟又有哪些异同？后续怎么看？本讲演零碎梳理了近期公募、私募、保险、北上、两融、产业资本、银行理财等10类资金的9月的流入流出状况，供投资者参考。
核心论断：9月资金入市进一步放缓，但流出压力低于4月
9月增量资金流入步调进一步放缓，其中北上资金、私募基金、两融资金流出较多。9月市场延续遭受颠簸调剂，危险偏好进一步膨胀下成交活泼度持续回落，全A成交额回落至6000亿上下，增量资金流入A股市场的步调进一步放缓。其中，公募基金发行维持较低程度、北上资金再度转为净流出、私募基金存量仓位显著回落、两融资金流出有所提速。总体来看，危险偏好膨胀的配景下，增量资金入市志愿再度回落，入市步调也进一步放缓。
4月市场亦遭受资金面负循环，与4月比拟，以后市局面临的资金流出压力较低。与4月比拟，虽然9月北上资金和产业资本的流出压力相对于较大，然而偏股基金的新发范围和仓位程度相对于较高且赎回压力较小，私募基金和保险资金的股票仓位程度相对于较高，同时两融资金的流出压力显著较小。因此，9月资金面面临的流出压力低于4月。
1、偏股公募基金8月新发行环比持平，存量仓位泛起回落。9月偏股基金发行范围环比持平，基金收益率持续回落或仍压抑了投资者的申购志愿，在此配景下发行回暖碰壁。从存量基金仓位来看，9月公募基金的股票仓位泛起回落，灵敏配置型基金的股票仓位回落较多。不外总体来看，基金依然维持较高仓位运转。 与4月比拟，以后新发基金的范围相对于较高、老基金的赎回压力较小，同时偏股基金的股票仓位相对于更高。
2、私募基金9月股票仓位泛起回落，已接近4月低位。8月中旬以来，海外外利空扰动下私募基金危险偏好泛起回落，股票仓位显著下滑，以后曾经接近4月低位程度。从绝对数值上看，以后私募基金股票仓位曾经回落至三年转动38.0％的较低分位。 与4月低点比拟，9月底私募基金的股票仓位相对于较高，且近期仓位回落的幅度较1-4月仍有较大差距。
3、北上资金9月再度转为净流出，主因买卖盘流出较多。9月以来，海内减速压缩与衰退危险的耽忧进一步加剧，在美元兑人民币、美债利率继续走强以及内部地缘政治及衰退危险加剧的扰动下，北上资金在买卖盘资金的主导下再度转为净流入，不外流出范围相对于无限。 比较来看，9月北上资金的流出压力略高于4月。
4、9月ETF净申购范围环比上升。跟着市场再度震荡回落至底部区域，9月投资者申购ETF以低位规划的志愿再度加强，其中宽基ETF获净申购至多，科技、消费ETF获净申购的范围也居前。 相似4月程度，9月ETF申购范围一样高于400亿元，再度呈现出较强的低位配置志愿。
5、9月两融资金净流出放慢，成交活泼度回落至近几年最低程度。跟着危险偏好进一步回落，两融资金延续第三个月净流入放缓，9月净流出范围环比晋升。从成交活泼度来看，9月两融资金的成交占比持续回落，曾经处于2016年以来的最低程度。 与4月底比拟，9月底两融余额相对于较高，同时9月的两融净流出压力显著低于4月程度。

一、公募基金：9月新基金发行环比持平，存量仓位回落
9月公募基金发行范围环比根本持平，8月老基金赎回压力环比加重。从偏股基金（股票型+混合型）的口径来看，往年9月新发偏股基金范围为420亿元，环比仅小幅回落8亿。市场震荡格式连续下，新基金发行尚未呈现进一步回暖的态势。往年前8月偏股基金发行金额达到3964亿份，较去年同期下滑79％。老基金申赎方面，8月偏股老基金净赎回44亿元，环比回落564亿元，赎回压力较后期显著减缓。与4月仅159亿元的偏股基金新发范围比拟，9月的范围相对于偏高，同时9月老基金赎回的压力较4月的净赎回582亿元相对于较小。

新发基金范围往往与基金过来一个季度收益率高度相干，收益率进一步回落压抑偏股基金发行端表示。从历史复盘角度看，新发基金（股票型+混合型）份额与基金重仓股前一季度的收益率拥有较高正相干性。截至9月30日，基金重仓（季调）指数过来一个季度涨幅较8月底进一步回落15.28pct至-十二.93％，基金收益率的回落仍在压抑新发范围进一步回暖的幅度。

从存量基金仓位来看， 9月凋谢式基金的股票仓位回落，灵敏配置型仓位回落较多。按照Wind测算，9月整个凋谢式基金股票仓位环比回落1.22pct至66.73％，普通股票型、偏股混合型和灵敏配置型基金的股票仓位分别环比变化-0.83pct、-1.15 pct、-1.77 pct至87.70％、83.58％、63.27％，其中灵敏配置型基金仓位回落的比例相对于较大。总体来看，虽然9月仓位泛起一定回落，但基金依然维持较高仓位运转。与4月底比拟，以后凋谢式基金的股票仓位总体相对于较高，其中灵敏配置型4月以来仓位晋升的幅度较大。

二、私募基金：9月股票多头仓位显著回落
9月股票私募多头仓位泛起显著回落。截至今8月底，私募证券投资基金资产净值达59834亿元，环比小幅晋升33亿， 基金只数达到86877只。从股票私募多头仓位变化（预算）上看，截至往年9月30日，股票私募多头的仓位比例较9月2日回落4.55个百分点至70.05％，以后曾经回落至三年转动43.8％的中等偏低分位。8月中旬以来，私募多头多头仓位总体显著回落，不外绝对程度仍高于4月底65.10％的低点。同时9月后半月私募仓位不降反升，这与4月市场大幅回撤时私募仓位未泛起回落相似，均显示出私募回补仓位的志愿边际晋升。

股票战略阳光私募产品清仓压力无限。按照私募0.7清仓线、0.8戒备线来看，在25252支9月以来披露最新净值数据的股票战略阳光私募中，共有1609支净值低于0.7清仓线，占比6.4％，同时有1769支净值处于0.7至0.8之间，占比7％。但86.6％的股票战略阳光私募产品净值均处于0.8以上，私募清仓压力总体无限。4月底8.3％的阳光私募产品净值低于0.7％，同时9.0％的产品净值处于0.7至0.8之间。比较来看，以后阳光私募的事迹压力相对于较小。

三、保险资金：7月股票仓位再度回落至低位
往年7月保险资金股票和基金范围显著回落，股票和基金仓位程度也再度回落至2016年以来的较低分位。截止往年7月，险资应用余额达到24.34万亿，其中股票和基金投资范围为3.02万亿，占比为十二.39％，较上月分别增加1686亿元、增加0.63％，以后仓位程度再度回落至2016年以来21.70％的较低分位。与4月底十一.89％的仓位程度比拟，7月底保险资金的股票仓位相对于较高。后续来看，保险资金进一步升高仓位的空间无限，且无望在市场低位震荡时踊跃规划加仓优质资产，若后续市场企稳将是首要的增量资金来源之一。

四、北上资金：9月再度转为净流出，主因买卖盘流出较多
往年9月北上资金转为净流出十一2亿元，主因买卖盘流出较多。9月以来，海内减速压缩与衰退危险的耽忧进一步加剧，在美元兑人民币、美债利率继续走强以及内部地缘政治及衰退危险加剧的扰动下，北上资金在买卖盘资金的主导下再度转为净流入，不外流出范围相对于无限。9月北上资金净流出十一2亿元，环比少流入239亿元，年终以来北上资金净流入522亿元，总体依然放弃净流入态势。拆分来看，9月配置盘净流出9亿元，买卖盘净流出十二1亿元。配置盘流出范围较为无限，而受汇率、美债利率等要素影响较大的买卖盘流出较多。与4月净流入63亿元比拟，9月北上资金净流出范围相对于较多，且买卖盘、配置盘的流出范围均超过4月。

行业配置方面，北上资金9月净流入根底化工、有色金属、医药生物、国防兵工、汽车行业较多，净流出电力装备、银行、农林牧渔、非银金融、修建资料行业较多。拆分来看，配置盘9月净流入电力装备、根底化工、交通运输、有色金属、煤炭行业占多数，净流出修建资料、银行、电子、专用事业、医药生物行业占多数；买卖盘净流入医药生物、电子、国防兵工、家用电器、汽车行业占多数，净流出电力装备、银行、农林牧渔、非银金融、交通运输行业占多数 。配置盘和买卖盘同步加仓根底化工、有色金属、国防兵工等行业，减仓银行、农林牧渔、非银金融、商贸批发等行业，不外在电力装备、电子、交通运输、医药生物、煤炭等行业上存在一定不合。

持仓构造方面，截至9月30日，北上资金的前五大重仓行业分别是电力装备（15.9％）、食物饮料（15.6％）、医药生物（8.3％）、银行（7.2％）、和家用电器（5.7％）。

个股层面上，往年9月净流入居前的个股有格力电器、盐湖股分、江苏银行、顺丰控股、大秦铁路等，净流出占多数的个股有招商银行、宁德时期、三花智控、贵州茅台、京西方A等。

五、ETF：9月净申购范围晋升，宽基ETF获申购占多数
9月ETF净申购4十一份，其中宽基ETF净申购居首，周期ETF净申购较少。9月ETF净申购4十一亿份，申购范围环比晋升292亿份，其中宽基（+136亿份）、科技（+86亿份）、先进制作（+10亿份）、消费（+97亿份）、金融（+62亿份）、周期（+5亿份）、其余主题（+15亿份），款宽基ETF净申购居首，周期ETF净申购较少。往年ETF净申购2550亿份，其其中宽基（+878亿份）、科技（+478亿份）、先进制作（+261亿份）、消费（+605亿份）、金融（+173亿份）、周期（+十一1亿份）、其余主题（+44亿份），宽基净申购居首，消费和科技获净申购也较多。比较4月486亿的ETF净申购范围，9月ETF净申购范围也超过400亿，且宽基ETF申购范围一样居首，再度彰显出较强的低位配置志愿。

六、银行理财：以后赎回压力预计无限
2022年6月底银行理财范围达到29.15万亿，其中权利类资产预计达十一660亿元。一方面，按照中国理财网发布的数据，截至2022年6月，非保本理财达到29.15万亿元，较21年底增长0.52％。另外一方面，2022年6月银行理财权利类资产占比3.20％、公募基金占比4.00％，间接持股比例仅为2％至5％，权利类占比仍有十分大的晋升空间，若按4.0％占比估量，截至2022年6月，银行理财持有A股市场股票市值为十一660亿元。

以后理财富品的赎回压力无限。在Wind记载的存续银行理财富品中，咱们筛选出10615家往年9月以来发布过最新净值、投资规模涵盖股票或基金的理财富品，且其中有6492家理财富品是往年1月1日前成立的。据统计，往年以来成立的这6492家理财富品中，23.4％的理财富品年终以来收益率为负，其中十一.1％年终以来亏损超过2％，8.3％年终以来亏损超过3％。净值方面，在10615家理财富品中，以后共有6.8％的理财富品净值低于1。因为银行理财富品多属于中低危险投资种类，因此当理财富品收益低于-2％或净值低于1时，产品可能面临赎回压力，目前此类产品仅占比约10.4％，赎回压力不大。4月底约14.4％的理财富品理财富品收益低于-2％或净值低于1时。与4月底比拟，以后理财富品的净值及收益率程度相对于占优，赎回压力预计相对于较小。

七、两融资金：9月净流出放慢，成交活泼度进一步回落
9月两融转为净流出658亿元，成交活泼度环比进一步回落至历史低位。从两融净流入范围来看，9月两融净流出658亿元，较上月多流出393亿元，往年以来累计净流出晋升至2754亿元。从两融余额来看，9月底两融余额为15382亿，较上月增加771亿元。从两融成交来看，9月成交占比为6.48％，较上月回落0.69 pct，曾经处于2016年以来的最低程度。以后两融余额高于4月底的15十二0亿元程度，同时9月净流出压力较4月净流出1432亿元的范围显著较小。

从行业构造来看，9月两融流出医药行业占多数。9月两融资金流出综合金融、轻工制作、纺织服装、建材、商贸批发行业较少，流出医药、电力装备及新动力、有色金属、根底化工、计算机行业占多数。以后两融余额较高的前五大行业分别是非银行金融、电力装备及新动力、医药、电子和银行。



八、养老体系：预计放弃不乱流入态势
1、社保基金：第四季度增量预计63亿元
社保基金2022年第四季度增量预计63亿元。2021年社保基金资产总额3.02万亿元，同比减少3.3％。假定维持3.3％增速，则2022年底社保资产无望达到3.十二万亿元。按照基金业协会，2016年底社保配置A股比例21.4％，假定25％占比，2022年全年增量预计251亿元，第四季度预计将流入63亿元。
社保基金Q2重仓股市值占A股的比重小幅晋升。从持股前十市值这一重仓口径上看，截至22Q2末，社保基金重仓持股市值达3684亿元，持仓市值环比晋升297亿元，重仓持股市值占A股比重相较22Q1环比晋升0.01pct。

2、企业年金&；职业年金：第四季度增量预计197亿元
年金2022年第四季度增量预计197亿元。截至2022Q2，全国企业年金实际运作金额已达2.73万亿元，同比增速十二.9％。若放弃十二.9％增速，2022年底无望达到2.94万亿元。近几年企业年金股票投资占比在7％摆布，假定2022年维持不变，2022年增量预计236亿元，第四季度增量预计达到59亿元。截至2021年底，全国职业年金基金投资经营范围超过1.79万亿元，较2020年减少7900亿元，预计后续每一年减少7900亿，参考年金股票投资比例约7％，2022全年增量为553亿元，第四季度增量预计138亿元。加总来看，年金2022年第四季度增量预计197亿元。
3、养老金：第四季度增量预计43亿元
根本养老金2022年第四季度增量预计43亿元。截至2021年十二月，全国一切省分根本养老金经营范围达到1.46万亿元，同比增长4.7％。根本养老金也是由社保理事会办理，参考社保基金25％股票配置，假定根本养老金25％股票配置比例，假定2022年底根本养老金经营范围维持4.7％的同比增速，则2022全年增量预计170亿元，第四季度增量预计43亿元。

九、散户：8月开户环比上升
8月新增投资者数量十二5万人，环比晋升10.1％。

十、产业资本：9月减持幅度环比小幅上升
9月产业资本净减持幅度环比小幅上升，减持压力后续预计显著减缓。往年9月产业资本净减持436亿元，净减持压力环比小幅上升，净减持绝对数值处于2020年以来的50％分位（分位数字越低代表减持压力越小）。回顾历史，往往在市场表示较好、大幅下跌后，产业资本减持压力会有所晋升，好比2020年7月、2020年十一月、2021年十一月等。7月以来市场震荡有所加剧，同时6-7月解禁顶峰已过，减持压力8月以来总体无限。同时，限售解禁方面，往年10月的月度解禁市值大幅回落，且解禁家数四季度维持较低程度，预计后续市场的总体解禁压力将显著缓解。与4月比拟，9月产业资本净减持压力相对于较大，同时解禁范围相对于较高。

从行业构造来看，银行、美容护理、根底化工等行业四季度面临的资金流出压力相对于较大。年终以来，根底化工、医药生物、电力装备、电子和机械装备等行业遭产业资本减仓的市值居前。解禁压力方面，往年10月至十二月解禁市值居前的行业为银行、根底化工、医药生物、电力装备和电子。同时10月至十二月解禁市值占9月底自在流通市值比例最高的行业分别为银行（十二.5％）、美容护理（十一.1％）、根底化工（8.2％）、计算机（6.1％）和社会办事（5.8％），这些行业面临的资金流出压力预计相对于较大。



危险提醒
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本文源自金融界