财信钻研评9月CPI和PPI数据：疫情制约CPI涨幅，高基数主导PPI上行

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疫情制约CPI涨幅，高基数主导PPI上行
2022年9月CPI和PPI数据点评

中心观念
一、食物主导CPI上升，但疫情减弱了上升幅度。食物方面，受猪肉下行周期启动、食物需要时节性上升等要素影响，食物对CPI 同比的拉举措用较上月进步0.47个百分点，是本月CPI同比上升主因。非食物方面，国内油价上涨和国际疫情重复独特致使非食物价钱回落0.2个百分点，是CPI同比低于预期的次要缘故。同时，中心CPI创2021年二季度以来新低，反应出居民消费需要仍然疲弱。
二、预计10月CPI增长2.5％摆布。日后看，猪肉下行周期开启、食粮涨价效应滞后浮现、办事需要弱修复，将对CPI中枢造成向上撑持，但翘尾要素回落以及疫情扰动短时间难消，CPI向上空间无限。预计10月CPI同比增长2.5％，全年约增长2.1％，总体温和。
三、高基数和油价上涨是PPI增速回落主因。受翘尾要素回落、国内原油等大宗商品价钱降落等要素影响，9 月份PPI同比回落1.4个百分点至0.9％，但基建需要释放对部份工业品价钱造成撑持，后期下游涨价向上游传导作用加强，独特致使本月PPI同比增速降幅有所收窄。
四、预计年内PPI将持续疾速回落，10月同比增长-1.4％摆布。日后看，翘尾要素大幅回落抉择PPI 将连续疾速上行走势，虽然短时间动力价钱存在向上撑持，但寰球经济放缓配景下，国内大宗商品价钱反弹对新涨价要素的撑持无限，预计四季度PPI将进入负增长区间，中枢程度在-1.3％摆布，全年约增长4.2％。
注释
事情：2022年9月份全国居民消费价钱指数（CPI）环比下跌0.3％，同比下跌2.8％，涨幅较上月进步0.3个百分点；工业出产者出厂价钱指数（PPI）环比上涨0.1％，同比下跌0.9％，涨幅较上月回落1.4个百分点。
一、食物主导CPI上升，但疫情减弱了上升幅度，预计10月份CPI增长2.5％摆布
猪周期和假期需要独特推升食物价钱。9月蚀品价钱环比涨幅扩张1.4个百分点至1.9％，同比涨幅进步2.7个百分点至8.8％，影响CPI下跌约1.56个百分点，较上月进步0.47个百分点（见图1）。其中，受需要时节性上升和供应压栏惜售独特影响，猪肉价钱涨幅进步5.0个百分点至5.4％，加上去年同期基数偏低，猪肉同比涨幅扩张13.6个百分点至36.0％，对CPI同比的拉举措用较上月进步0.15个百分点；受低温少雨天气影响，鲜菜价钱环比涨幅扩张4.8个百分点至6.8％，同比涨幅扩张6.1个百分点，其对CPI同比的拉举措用较上月进步0.13个百分点；受节日消费需要减少影响，其余次要食物环比也少数下跌，蛋类、鲜果、水产品对CPI同比的拉举措用算计较上月进步0.14个百分点（见图2-3）。







油价上涨、疫情重复、需要偏弱共致非食物价钱回落。9月非食物价钱同比下跌1.5％，较上月回落0.2个百分点（见图4），对CPI同比的拉举措用回落0.17个百分点。非食物价钱外部呈现如下几个特点：一是受国内油价上涨影响，9月交通工具用燃料价钱和水电燃料同比增速均上涨较多，对非食物价钱的推升作用显著削弱；二是受国际疫情分发影响，办事商品价钱较上月回落0.2个百分点；三是受国际需要偏弱和PPI上行偏快影响CPI衣着、房租、家用用具等价钱泛起广泛回落。
中心CPI低位回落，显示疫情对居民消费需要的制约仍强。9月剔除食物和原油的中心CPI同比增长0.6％，较上月回落0.2个百分点，为2021年二季度以来新低（见图5），主因在于疫情对居民消费需要的按捺作用较强。日后看，预计短时间国际防疫政策难以大幅放松，加上冬天疫情重复的可能性较大，预计将来办事业修复斜率仍将偏缓，年内中心CPI料将迟缓上升，但高度无限。



预计10月CPI同比增长2.5％摆布。一是预计9月蚀品价钱环比涨幅将有所回落。按照农业部数据，截止到10月13日，28种重点监测蔬菜、7种重点监测瓜果、猪肉价钱环比增速分别为-4.7％％、-1.3％、7.9％，蔬菜价钱由涨转跌，猪肉涨幅小幅扩张，鲜果降幅收窄，因此预计10月份食物环比涨幅有所回落。二是新一轮猪周期曾经开启，加上去年10月份同期基数较低，预计猪肉对CPI同比的拉举措用将泛起上升；三是办事业修复和价钱传导作用加强，将对非食物价钱造成向上撑持，但疫情扰动和需要偏弱制约上升幅度；四是10月份CPI翘尾要素较9月份回落0.7个百分点（见图6）。
二、高基数和油价上涨共致PPI回落，预计10月PPI约增长-1.4％摆布
受高基数、原油等国内大宗商品价钱降落影响，9月份工业出产者出厂价钱（PPI）同比回落1.4个百分点至0.9％，但基建需要释放对部份工业品价钱造成撑持，PPI单月降幅有所收窄。其中，出产材料和糊口材料分别同比增长0.6％和1.8％，较上月回落1.8和进步0.2个百分点，二者反向变动（见图7）。从糊口材料分项看，食物、衣着、个别日用品价钱涨幅均上升，耐用消费品价钱上涨幅度持平于上月，显示出后期下游涨价正逐步向中上游传导（见图8）。
从行业看，输出性通胀压力削弱，基建相干和部份上游行业价钱环比上升。一是受原油等国内大宗商品价钱上涨影响，原油产业链行业出厂价钱环比持续上行（见图9）；二是受国际基建投资需要释放影响，下游煤炭开采、有色金属开采、非金属采选等行业环比均泛起下跌；三是农副食物，通讯电子、服装衣饰等行业PPI价钱也有所下跌，显示出上中上游价钱传导作用有所加强。
预计10月份PPI增长-1.4％摆布。一是10月份PPI翘尾要素较9月回落2.5个百分点摆布（见图10）；二是基建发力和地产预期修复将对国际定价商品造成一定撑持，但保供稳价政策继续推动，煤炭和中上游等工业品价钱环比下跌幅度相对于可控；三是OPEC增产、地缘冲突降级、疫情冲击等要素对寰球动力供应造成扰动，短时间国内动力价钱下跌动能有所加强，但寰球经济放缓已成定局，需要降落，原油价钱上冲空间无限。







三、PPI和CPI负剪刀差扩张，将来上中上游利润构造趋于改良
PPI和CPI剪刀差在一定水平上反应了工业企业盈利空间的变动。PPI和CPI剪刀差的扩张，通常象征着企业利润和经济动能的继续修复（见图十一-十二）。但本轮PPI和CPI剪刀差扩张，次要是由下游原资料涨价驱动的，构造性特点明显，不是片面性涨价。在国际需要恢复偏弱的状况下，中上游行业转移本钱才能仍然较弱，致使下游原资料下跌对中上游利润的挤占作用较强，进而压抑中上游企业投资扩产志愿，无益于国际经济动能的恢复。
9月份PPI和CPI的剪刀差由上月的-0.2％转为-1.9％，延续两个月负增长，二者剪刀差转负象征着将来工业企业利润增速将边际放缓，但上中下构造无望边际改良。



本文源自金融界