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从中央债角度看，10月中下旬无望迎来新一波专项债集中发行，鉴于四季度经济在全年分量中的首要性，预计各地将继续增强专项债使用进度办理，进一步加大金融机构对专项债名目配套融资反对力度，推进名目落地显效；后续还将持续适量扩张专项债券资金投向畛域和专项债券用作名目资本金的规模，更好发扬专项债券拉动无效投资的作用。另外，针对近期多地在较短期内调剂专项债资金用处的状况，预计各地将出台措施增强名目贮备、严格论证名目资金需要，小心调剂资金用处。
从城投行业角度看，在稳增长、促基建政策继续发力，不停扩张无效投资的配景下，后续各畛域或持续出台政策反对城投企业参预严重名目，并加大城投企业存量资产盘活及转型整协力度。另外，在进一步完美防备化解隐性债权长效机制的配景下，后续财政、银保监等部门在隐债排查方面的协作无望增强，隐债问责力度将继续加大；高危险地域化债力度或增强、进度或放慢，高危险地域升高债权危险等级试点无望发展；同时，在以后资金较为富余的低利率环境下，各地将持续出台措施，加大对城投企业高本钱融资的监管和置换力度。
稳增长：用好增量与盘活存量齐发力，反对四季度基建投资
专项债与政策性开发性金融工具均扩容，相干城投企业获利好。政策反对中央政府依法盘活5000多亿元专项债结存限额，疾速下达两批共6000亿元政策性开发性金融工具，充沛发扬促基建成效，相干城投企业公道融资需要失掉进一步保障。
央地踊跃推动存量资产盘活，助力扩张无效投资。地方发文提倡应用REITs、PPP等形式盘活存量资产，要求用好回收资金、减少无效投资，陕西、内蒙、辽宁、江西等多地中央政府量体裁衣出台详细实行计划。
防危险：专项债资金用处调剂晋升效力，隐债问责增强严监管常态化
专项债资金用处调剂晋升效力，各地债权办理机制继续完美。各地继续落实中央债常态化办理任务，山东、山西、黑龙江等地量体裁衣出台强化区县债权办理、“债10条”等详细措施。另外，深圳、浙江、安徽、宁波等多地调剂2022年专项债资金用处，防止资金闲置挥霍，保障资金使用效力。
隐债增强问责严监管基调不改，各地踊跃化债、城投减速整合。财政部年内第二次地下披露隐债问责典型案例，波及8起融资平台新增隐性债权事情，甘肃、云南也依规对辖内隐债问责状况进行了通报。同时，贵州等债权危险较洼地区多管齐下踊跃化解债权危险，河南、四川等发文清算城投定融等高本钱债权，江苏、陕西等地强调区县城投整合指标。
三季度我国稳经济一揽子政策和接续政策继续出台，政策部署盘活5000多亿元专项债今年结存限额，并较快实现了两批6000亿元政策性开发性金融工具的投放，各项财政政策工具能用尽用，增进三季度经济整体恢复回稳，并无望在四季度发扬更大的稳增长、促基建效能。同时，防危险力度继续增强，中央债常态化办理措施不停落地、专项债资金使用效力得以保障，地方及中央隐债监察问责力度继续加大，相干金融监管措施得以强化。瞻望下阶段，9月稳经济大盘四季度任务推动会议提出四季度经济在全年分量最重，稳增长仍将被放在凸起地位，预计各地将持续着力催促专项债放慢使用并提供配套融资反对，推进名目落地显效撑持基建投资，同时高危险地域化债力度或进一步增强，升高债权危险等级试点无望陆续发展。
稳增长：用好增量与盘活存量齐发力，反对四季度基建投资
三季度稳增长政策持续发力，8月24日国常会提出新增政策性开发性金融工具额度、盘活专项债中央结存限额以撑持四季度稳增长、促基建，9月底稳经济大盘四季度任务推动会议再次强调用好政策性开发性金融工具，并提出提前下达明年专项债额度。在用好新增债权性资金的同时，各地量体裁衣出台盘活存量资产、扩张无效投资的详细计划措施，增进基建投融资体制完美开展。总体看，跟着用好增量与盘活存量齐发力，基建投资无望进一步扩张，重点区域及参预重点名目建立的城投企业融资环境无望持续改良。
（一）专项债与政策性开发性金融工具均扩容，相干城投企业获利好
政策要求依法盘活专项债结存限额，并提前下达2023年部份限额，年内专项债无望持续扩容撑持基建，资金投向畛域亦将持续适当扩张。在3.45万亿元用于名目建立的专项债根本发行使用终了的根底上，为持续反对基建投资，7月28日中共地方政治局会议提出“反对中央政府用足用好专项债权限额”；尔后8月16日经济大省政府次要担任人座谈会、8月18日国常会均强调“依法盘活中央专项债限额空间”；8月24日国常会明白了要依法用好5000多亿元专项债中央结存限额，10月底前发行终了；9月7日国常会进一步明白了专项债结存限额的使用规定，要70%各地留用、30%由地方财政兼顾调配并向成熟名目多的地域歪斜，优先反对在建名目，年内造成更多什物任务量。从各地落实状况看，9月江西、甘肃、河南等省分召开了稳经济接续措施公布会，披露了本地所获取的专项债额度，河北、山东、云南等省分披露了四季度新增专项债发行方案。在依法盘活专项债结存限额的同时，9月28日稳经济大盘四季度任务推动会议提出要依法依规提前下达明年专项债部份限额，无望对四季度稳经济造成进一步撑持。另外，专项债资金募投畛域也无望持续扩张，9月5日国务院政策例行吹风会提出，将持续适量扩张专项债券资金投向畛域和扩张专项债券用作名目资本金的规模，更好发扬专项债“四两拨千斤”、拉动无效投资的作用。
基建继续发力配景下根底设施基金疾速投放，重点畛域反对政策不停出台，城投企业公道融资需要失掉进一步保障。三季度，两批算计6000亿元根底设施基金疾速投放终了，承接相干名目建立的城投企业无望获取融资反对。6月29日国常会提登程行3000亿元专项建立债增补严重名目资本金或为专项债名目资本金搭桥；尔后农发行、国开行接踵于7月21日、22日设立了900亿元农发根底设施基金和2100亿元国开根底设施基金，并分别于8月20日、26日实现投放，分别反对了500余个和422个基建名目。在第一批3000亿元政策性开发性金融工具已落到名目的根底上，8月24日国常会提出再减少3000亿元以上额度，截至9月28日已投放终了，投放进度进一步放慢，详细包罗1500亿元国开根底设施基金、反对名目421个，1000亿元农发根底设施基金、反对名目732个，以及500亿元进银根底设施基金、反对名目106个。在额度扩容的同时，8月31日国常会提出扩张政策性开发性金融工具反对规模及畛域，包罗知足合乎前提的成熟名目资金需要；将上半年动工名目、以前合乎前提但因额度限度未投放名目归入反对；将老旧小区革新、省级高速公路等归入，并尽量吸引官方投资。伴有根底设施基金实现投放，承接相干名目建立的城投企业无望获取融资反对；同时，7月十二日国度发改委出台的《“十四五”新型城镇化实行计划》强调开辟农村建立多元化融资渠道，发行专项债反对公益性城镇根底设施建立名目，基建下沉态势进一步确认，区县城投或迎利好；9月21日国常会要求对免费公路运营主体给予定向金融政策反对，并用好1000亿元交通物流专项再存款，承接交通基建名目的城投企业无望失掉融资反对。
（二）央地踊跃推动存量资产盘活，助力扩张无效投资
地方发文提倡应用REITs、PPP等形式盘活存量资产，要求用好回收资金、减少无效投资，各中央政府量体裁衣出台详细实行计划，助力稳投资、促基建。以后我国经济上行压力较大，无限之处政府财力对迫切的“稳增长、促基建”需要发生了一定制约，在增量资金扩容的根底上，还需求经过盘活存量资产获取建立资金。5月，国务院办公厅出台《对于进一步盘活存量资产扩张无效投资的意见》，激励经过REITs、PPP等途径盘活存量范围大、收益较好或增长后劲较大的根底设施名目资产，用好回收资金减少无效投资；7月，发改委出台《对于做好盘活存量资产扩张无效投资无关任务的通知》，提出了八方面详细要求；8月，财政部公布的《2022年上半年中国财政政策履行状况讲演》也要求下半年持续盘活财政存量资金和闲置资产，腾出更多资金用于稳市场主体稳待业保民生。各中央政府踊跃响应地方政策，多省分出台了详细措施或布局，7月陕西省分省级、市级、县级肯定了重点盘活畛域，提出了3年内实现3个根底设施REITs名目发行上市的指标，并布局了回收资金投向畛域，提出了对新名目的配套资金反对政策；8月内蒙古自治区表现拟经过5个月的专项行为片面掌握各级各部门积淀资金状况并分类提出处理意见，将发出的长时间积淀资金兼顾用于开展急需的重点畛域、化解各级政府债权和保障民生收入；8月辽宁省提出了到2025年交通运输、农林水利设施等重点畛域的存量资产盘活任务要取得严重停顿，盘活存量资产与新增投资互相增补、互相增进的良性循环根本造成的指标；9月江西省提出了片面追查资产、建设资产台账、制订行为计划、落实盘活前提、有序盘活整合、扩张无效投资等六项详细措施。
表1：用好增量、盘活存量以反对基建的次要相干政策
时间
相干政策及会议
2022年7月1日
发改委出台《国度开展变革委办公厅对于做好盘活存量资产扩张无效投资无关任务的通知》,提出建设协调机制、建设盘活存量资产台账、灵敏采用多种形式盘活不同类型存量资产、推进落实盘活前提、放慢回收资金使用、加大配套政策反对力度、发展试点示范、增强鼓吹疏导和催促鼓励等八方面详细要求。
2022年7月十二日
国度发改委出台《“十四五”新型城镇化实行计划》，强调开辟农村建立多元化融资渠道，发行专项债反对公益性城镇根底设施建立名目。
2022年7月28日
中共地方政治局会议提出“反对中央政府用足用好专项债权限额”。
2022年8月24日
国常会提出在3000亿元政策性开发性金融工具已落到名目的根底上再减少3000亿元以上额度；依法用好5000多亿元专项债中央结存限额，10月底前发行终了。
2022年8月31日
政部公布《2022年上半年中国财政政策履行状况讲演》要求下半年要持续盘活财政存量资金和闲置资产，腾出更多资金用于稳市场主体稳待业保民生。
2022年8月31日
国常会提出扩张政策性开发性金融工具反对规模及畛域，包罗知足合乎前提成熟名目资金需要；将上半年动工名目、以前合乎前提但因额度限度未投放名目归入反对；将老旧小区革新、省级高速公路等归入，并尽量吸引官方投资。
2022年9月5日
国务院政策例行吹风会提出，将持续适量扩张专项债券资金投向畛域和扩张专项债券用作名目资本金的规模。
2022年9月7日
国常会提出2019年以来中央政府结存的5000多亿元专项债限额70%各地留用、30%由地方财政兼顾调配并向成熟名目多的地域歪斜，要求各地在10月底前发行终了，优先反对在建名目，年内造成更多什物任务量。
2022年9月21日
国常会要求对免费公路运营主体给予定向金融政策反对、适量升高融资本钱，并用好1000亿元交通物流专项再存款。
2022年7月20日
《陕西省人民政府办公厅对于进一步盘活存量资产扩张无效投资的实行意见》
2022年8月十二日
《内蒙古自治区人民政府办公厅对于印发自治区积淀资金大起底专项行为任务计划的通知》
2022年8月22日
《辽宁省推动重点畛域盘活存量资产扩张无效投资实行计划》
2022年9月27日
《江西省人民政府办公厅印发对于放慢盘活存量资产扩张无效投资任务计划的通知》
防危险：专项债资金用处调剂晋升效力，隐债问责增强严监管常态化
往年以来，我国微观调控以稳增长为主、统筹防危险，8月出台的《2022年上半年中国财政政策履行状况讲演》强调要常态化发展专项债券资金使用办理核对，踊跃推动中央政府隐性债权控增化存，继续防备和化解中央政府债权危险。在中央债畛域，各地继续出台措施增强中央债常态化办理，多地调剂2022年专项债资金用处以防止资金闲置挥霍、保障资金使用效力；针对中央隐性债权问题，央地继续发展隐债问责地下通报并加大金融监管力度，多地发文要求清算城投企业高本钱债权。
（一）专项债资金用处调剂晋升效力，各地债务办理机制继续完美
多地调剂2022年专项债资金用处，防止资金闲置挥霍，保障资金使用效力。2021年十一月财政部出台了《中央政府专项债券用处调剂操作指引》，提出因债券名目实行前提变动等缘故致使专项债券资金无奈及时无效使用的，可将债券资金依规调剂至其余名目。据中国中央政府债券信息地下平台披露，往年三季度深圳、浙江、河南、甘肃、安徽、四川、宁波、贵州、湖北、山东、青岛、厦门等地财政部门对部份2022年新增专项债券进行了资金用处调剂，其中深圳、浙江、安徽、宁波部份专项债发行不满2个月。专项债资金用处的适时调剂能够防止资金闲置挥霍，进步专项债券资金使用绩效，防备中央政府债权危险，但发行后短时间内调剂资金用处一定水平上也反应进项目后期筹备不充沛、论证不谨严，后续需着力进步名目贮备品质、进步布局报批效力、完美配套建立、精准接续债券资金、敦促配套融资资金到位，从基本上进步债券资金使用效力。
各地继续落实中央债常态化办理任务，量体裁衣推动全链条监管。往年以来，我国继续增强中央政府专项债券办理任务，1月开始建设专项债券收入进度通报预警轨制，并提出建设专项债资金违规使用途理处分机制，7月方案完成专项债穿透式监测全掩盖。各中央政府踊跃落实以上轨制指标，结合本身实际出台了一系列详细措施，如7月山东省针对区县一级对中央政府债权绩效办理注重水平缺乏、专项债全进程绩效办理不到位的问题，提出买通政策落地“最初一千米”，踊跃发展专项债绩效评价、造就绩效办理理念、建设健全评估机制等措施；7月山西省忻州市在专项债券发行提速、收入加码的根底上出台“债10条”，构建专项债券使用办理“谋、储、用、调、管”的全链条暂时管控机制，包罗专班领导、资金调度、名目调剂、绩效办理、静态贮备、奖先惩后、纪律束缚、监管核对、预警约谈、跟踪问责机制等；7月黑龙江省提出从完美轨制体系、信息体系、重点监控体系建立三个方面建设全进程、穿透式中央政府债权监管机制，晋升债权监管质效。
表2：中央政府完美中央政府债权办理的相干政策
时间
相干政策及会议
2022年7月7日
财政部山东监管局：强化区县债权办理，精准、可继续买通政策落地“最初一千米”
2022年7月7日
山西省忻州市出台“债10条”，片面增强专项债暂时管控
2022年7月14日
财政部黑龙江监管局：不停完美体系建立，晋升债权监管质效
（二）隐债增强问责严监管基调不改，各地踊跃化债、城投减速整合
在“防备化解隐性债权危险长效机制”下，央地继续发展隐债问责通报，加大相干金融监管力度。从地方层面看，7月29日财政部监视评估局公布《对于融资平台公司守法违规融资新增中央政府隐性债权问责典型案例的通报》，披露了陕西、山东、黑龙江、贵州、重庆、江苏、安徽、江西等地的8起融资平台违规新增隐债的典型案例，波及城投代政府融资、政府为城投提供融资担保、城投典质公益性资产融资三类问题。9月9日，银保监会公布《中共中国银保监会委员会对于十九届地方第八轮巡查整改停顿状况的通报》，表现正在严格落实中央政府隐性债权办理政策，反对发展违规新增中央政府隐性债权和违规化解隐性债权专项核对，隐债相干金融监管力度加大。从中央层面看，9月甘肃省金昌市披露了辖内城投企业守法违规举债融资的问责处置状况，相干银行也被市银保监局问责；云南省保山市隆阳区披露了区政府少报中央政府隐性债权的问责状况。
各地踊跃化债，推动城投定融等高本钱债权清算，城投企业转型整合过程放慢。贵州等高债权危险地域多管齐下化解危险，7月7日贵州省召开金融机构座谈会，激励金融机构经过展期、降息、续贷等形式反对化解债权危险；9月13日财政部出台《反对贵州放慢晋升财政治理才能奋力闯出高品质开展新路的实行计划》，连续了“国发2号文”对贵州防备化解政府债权危险的提法，包罗加大财政资源兼顾、踊跃盘活资金资产、钻研反对高危险地域发展升高债权危险等级试点等措施。与此同时，河南、四川等地出台措施清算城投定融等高本钱债权，防备城投非标债权危险。9月证监会召开的清算整理各类买卖场合部际联席会议第七次会议要求坚定刹住中央买卖场合守法违规滥发融资产操行为，对防备城投非标危险有踊跃意义；中央层面，6月河南省要求清算中央金交所和伪金交所向集体投资者出售的政信定融产品；7月四川省江油市要求各市属国有公司住手现有定融产品的对外融资且不得再新增定融产品；近期东部某省一方面坚定根绝国企新增定融，另外一方面制订存量化解计划，要求对往年到期的定融债权明白化债资金来源、不出兑付危险。在踊跃化债的同时，城投企业整合过程显著放慢，部份地域发文敦促区县平台整合降级，7月江苏省扬州市江都区提出年末力争完成全区国有平台公司连年初降落40%，2026年底完成全区融资平台公司数量大幅降落的指标；9月陕西省印发《推动以县城为首要载体的城镇化建立实行计划》，重申了2020年提出的县级融资平台整合降级指标。
表3：2022年前三季度隐债问责案例一览[1]
违规类型
地域
产生时间
详细状况
新增隐债
安徽安庆
2020年4月
安徽省安庆市同安控股无限责任公司发行中期票据募资偿还后期隐性债权利息。
河南信阳
浉河区
2018年3月
信阳市第三人民病院以推销药品为由向银行存款，用于领取应由财政估算支配的新院名目工程款。
贵州兴义
2018年2月
贵州省兴义市龙达交通建立投资团体无限公司以对政府应收账款债务为标的，融资用于应由财政估算支配的名目。
江西贵溪
2019年10月
江西省贵溪市城市建立投资开发公司将企业债券召募资金用于被征地农民失业保险费用等应由财政估算支配的收入。
湖南宁乡
2018年10月至2019年十二月
湖南省宁乡市城发投资控股团体无限公司、湖南省宁乡市国资投资控股团体无限公司经过融资租赁、银行存款、信托融资，用于应由财政资金支配的公益性收入。
河南孟州
2016年9月
河南省孟州市国投贸易无限公司向银行存款用于政府购买办事的公益性名目建立，还贷资金来源于中长时间财政估算。
浙江湖州经济技术开发区
2016年十一月
湖州经济技术开发区办理委员会以资金来往名义占用浙江湖州环太湖团体无限公司、湖州新城专用工程无限公司、湖州聚源城市建立开展无限公司资金并拨付给浙江湖州环太湖团体无限公司、湖州西塞山开发建立无限公司用于开发区公益性名目建立。
甘肃兰州
七里河区
2017年至2019年
政府在未支配财政估算的状况下，要求兰州协力建立办理无限公司实行本应政府全额投资建立的公益性名目，造成工程欠款
云南玉溪
2020年2月
云南省玉溪市开投公司、玉溪家园公司向国开云南离开存款5.5亿元并转借给玉溪市级无关单位。
甘肃省
2022年1月
甘肃公路航空游览投资团体无限公司存在违反地方对于防备化解中央政府隐性债权危险无关要求，多报债权余额状况。
陕西延安
2016年1月-2018年3月
陕西省延安市新区投资开发建立无限公司、延安新区市政专用无限公司将银行存款交由政府部门发展公益性名目建立，政府许诺以财政资金偿债。
山东临沂
2016年十一月
山东省沂南县城市开展团体无限公司在执行政府购买办事合同期间发债募资用于公益性名目建立，由县财政支配估算资金按年领取相干债券名目资金。
黑龙江牡丹江
2015年10月
政府部门许诺向城投提供财政补助、领取应收账款以帮忙黑龙江省牡丹江市城市投资团体无限公司发债。
贵州遵义
2017年十一月
贵州省遵义市新区建投团体无限公司以其对政府部门应收账款质押融资，政府部门许诺执行还款义务。
重庆黔江
2015年十一-十二月
政府为重庆市黔江区城市建立投资（团体）无限公司融资提供偿还本息的许诺函。
江苏淮安
2016年7月
江苏省淮安市洪泽区城市资产运营无限公司经过典质公益性资产发债形式守法违规融资 。
安徽池州
2016年6月
安徽省池州金达建立投资无限公司经过质押政府购买办事协定商定的应收账款形式守法违规向银行借款。
江西景德镇
2015年9月、2016年十一月
江西省乐平市古戏台投资办理无限公司、乐平市国有资产运营办理团体无限公司分别经过典质贮备土地、公益性资产形式守法违规向银行借款。
甘肃金昌
不详
甘肃省金昌市水务投资无限责任公司守法违规举债融资。
化债不实
湖南宁乡
2017年10月至2019年十二月；2019年6-十二月
湖南省宁乡经济技术开发区建立投资无限公司及其子公司经过债务融资方案、银行存款等形式融资，湖南省宁乡市城发投资控股团体无限公司以非地下公司债券、活动资金存款形式融资，用于偿还期隐债并作为化债处置。
安徽安庆
2019年十一月
未经存款金融机构赞成，安庆市无关单位与安庆市同庆实业无限公司协定变卦已用于质押融资的政府购买办事名目合同额，对其中371.76亿元间接删除作为化债处置。
云南玉溪
2019年1月
玉溪高新区将4.33亿元政府债权剥离为云南省玉溪高新区投资开发无限公司、玉溪高新区龙泉山开发建立无限公司的企业债权，并在中央政府隐性债权监测平台中予以核销。
云南玉溪
2019年7月
云南省玉溪市红塔区国资公司非地下发行公司私募债，偿还2016年发行的4.97亿债券，政府债权未实际化解。
[1]表中加粗的为波及隐债问责的城投企业。
总结与瞻望：稳增长下政策持续反对用好用足中央债，严监管常态化隐债化解将减速
三季度，我国稳经济一揽子政策和接续政策继续出台，部署了5000多亿元专项债结存限额的盘活，实现了两批6000亿元政策性开发性金融工具的较快投放，各地踊跃推动存量资产盘活，助力扩张无效投资。另外，防危险力度继续增强，中央债常态化办理措施不停落地、专项债资金使用效力得以保障，地方及中央隐债监察问责力度继续加大、相干金融监管措施得以强化，同时城投企业转型整合及化债过程踊跃推动，多地发展清算高本钱债权行为。
瞻望下阶段，中央债或于10月下旬集中发行，政策将持续催促专项债放慢使用、城投踊跃参预、金融机构增强配套融资反对，并严抓合格名目贮备，防止资金用处调剂常态化；隐性债权严监管下，违规举债及化债问责将继续发展，高危险地域化债力度或进一步增强，清算高本钱债权、升高债权危险等级试点等任务无望逐渐落实。从中央债角度看，10月中下旬无望迎来新一波专项债集中发行，鉴于四季度经济在全年分量中的首要性，预计各地将继续增强专项债使用进度办理，进一步加大金融机构对专项债名目配套融资反对力度，推进名目及时落地显效；后续还将持续适量扩张专项债资金投向畛域和专项债用作名目资本金的规模，更好发扬专项债券拉动无效投资的作用。另外，针对近期多地在较短期内调剂专项债资金用处的状况，预计各地将出台措施增强名目贮备、严格论证名目资金需要，小心调剂资金用处。从城投行业角度看，在稳增长、促基建政策继续发力，不停扩张无效投资的配景下，后续各畛域或持续出台政策反对城投企业参预严重名目，并加大城投企业存量资产盘活及转型整协力度。另外，在进一步完美防备化解隐性债权长效机制的配景下，后续财政、银保监等部门在隐债排查方面的协作无望增强，隐债问责力度将继续加大；高危险地域化债力度或增强、进度或放慢，高危险地域升高债权危险等级试点无望发展；同时，在以后资金较为富余的低利率环境下，各地将持续出台措施，加大对城投企业高本钱融资的监管和置换力度。
本文源自金融界 |
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