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作者 | 王林
编纂 | 黄绎达
“面对面的觉得很好”，巴菲特说。
时隔两年，“股神”巴菲特（Warren Buffett）与老搭档芒格（Charlie Munger）再次与投资者在线下会见。
内布拉斯加州奥马哈市，巴菲特的故乡、伯克希尔总部所在地再次人头攒动、热烈不凡。
主办地CHI会议核心济济一堂，巴菲特多年好友比尔·盖茨、摩根大通CEO杰米·戴蒙，以及苹果CEO蒂姆·库克悉数到场。
伯克希尔股东南大学会之所以成为“投资界春晚”还要归功于其无人能及的复利神话。1965年至2021年，巴菲特办理的伯克希尔年均复合收益率为20.1%，总收益高达36416倍，大幅跑赢标普500同期年均复合收益10.5%，总收益302倍的表示。
在长达6个多小时的会议中，91岁高龄的“奥马哈先知”仍然妙语连珠，“巴芒组合”对当下市场热点景象，诸如通胀、比特币、散户大本营Robinhood等颁发看法，也对目前市场的投契气氛收回了正告。
巴菲特和芒格在会场，来源：网络
下列是收场及股东会的重头戏、长达五个多小时的问答环节的要点摘录，不容错过！
01 “他人恐怖我贪心”，巴菲特谈一季度大幅加仓股票
落座后，巴菲特先引见了伯克希尔第一季度的运营情况。受投资损失和保险承保业务疲软的影响，伯克希尔哈撒韦公司的第一季度净利润同比下滑53%。当季每股盈利EPS为3702美元，不只比一年前的7638美元大幅降落，并且还低于市场预期（市场预估为4490美元）。
在市场动荡上行的往年一季度，伯克希尔拿出510亿美元开启“买买买”模式，包罗增持雪佛龙、押注东方石油公司和惠普。其中，雪佛龙更是跻身继苹果、美国银行、美国运通之后的第四大重仓股。
关于稀有买入科技股动视暴雪，巴菲特透露，在往年1月中旬微软官宣收购动视暴雪后，他被动作主将伯克希尔对动视暴雪的持股比例从约2%大幅晋升至9.5%，假如达到10%会提交讲演。
由于他感觉动静发布前动视暴雪每股六十几美元的股价，与微软每股95美元的收购价钱相差太大，于是值得投资。巴菲特也抵赖，上述买卖本来方案在2023年中旬以前实现，但各国监管机构的审查抉择无奈预知。
02“现金就像氧气”
巴菲特在收场评论中回想2008年经济危机时表现：“永久不会改动的一件事是，咱们手头老是有少量现金。”
一季度伯克希尔现金贮备从2021年末的1440亿美元降至1063亿美元，但这依然是一笔大资金。”对他而言，“现金就像氧气同样。”
巴菲特还透露，伯克希尔·哈撒韦的现金贮备老是富余的，在向有需求的公司提供信贷额度方面能够“比银行更好”。
“现金为王”是巴菲特坚持半个多世纪的投资信条，伯克希尔账面上每一年都有少量的现金等价物及债券，仓位接近峰值的85%，次要缘故就是当时机降临时巴菲特能拿出少量现金下注。
《滚雪球》一书的作者爱丽丝·施罗德曾说过，“巴菲特对现金的看法与普通人不同。对巴菲特而言，现金并不是是一种接近零报答的资产，而是一种永不外期的看涨期权，能够购买任何资产。”
03 谈中国投资时机
发问：你怎么对待在当初在中国的投资？
巴菲特表现，当初的确有一些紧张的情绪，也影响到了咱们中国股票的一些价钱，特别是中概科技股的价钱。
芒格称，之所以在中国投资，是由于我感觉在中国能够用对比低的价钱播种得多好的公司，为此我是违心去冒一些危险的。
04 如何择时
发问：伯克希尔每次的决策都捉住了机会，你们是怎么做到的？
巴菲特表现，他从未弄分明如何及时驾驭市场机会。“咱们彻底不知道周一开市后的走势...咱们交易股票的抉择其实不建设在对市场或经济走势的预测之上，由于咱们无奈预测。”
正因如斯，他也曾错失诸多时机。例如，2020年3月疫情发作早期美股数次熔断，道指单日下挫了十二.9%，创下1987年以来最大单日跌幅，但他并无无效驾驭住。
与其将眼光锁定在股市的走势，巴菲特坚持价值投资的理念，即选择拥有平安边际的低估值标的公司。
他再次强调了持有现金的首要性，“咱们不长于择时。咱们长于的是，搞分明什么时候失掉对本人来讲足够的资金。咱们不知道什么时候要买甚么，但咱们始终但愿，（市场）会有一段时间上行，这样咱们可能买到更多。”
05 “比特币不发生任何价值”
发问：比较特币和虚构货泉的看法你有无改动？人们都说比特币是挥霍、是一种欺诈的投契行动，但它是否也有一些有用的地方呢？
巴菲特坚持以为比特币不发生任何价值。他表现，假如你具有全美国的农场或者公寓，而后要卖给我其中1%，我乐意做这笔交易。由于农场有出产才能，公寓能够发生房钱，而比特币并非这类有出产才能的资产，它的价值就是取决于下家领取上家多少钱。
芒格说，“在我终身中，我试图要防止一些既愚昧、又邪恶、还让我显得比他人更差劲的货色，我感觉比特币三点都占了。”首先比特币投资很愚昧，由于它极可能会归零；其次比特币很邪恶，由于它侵害了美联储的体系、侵害了国度货泉体系；比拟曾经阻止比特币的国度，咱们还仍旧在这里做各种假定就显得很差劲。
06 谈货泉政策：“鲍威尔是英雄”
谈及当下的高通胀问题，巴菲特表现，大范围安慰措施是当初价钱下跌的一个症结缘故。“政府曾经向人们收回了少量的钱，在某些时分，这些钱不成能像之前那末值钱了。”
但他并无批判美联储在疫情危机期间采用的减少货泉供给和不乱市场的行为。假如美联储没有在2020年春天安慰经济，每集体的境况都会变得更糟。
“咱们有一个家具店，家具价钱是水长船高，但有钱的人仍是会持续购买初级家具，由于他们赚得也愈来愈多。然而在二战的时分，大家都没钱，连糖和咖啡也都买不起。”
巴菲特说，美联储主席鲍威尔在他眼里是个英雄，这很简略，他做了他必需做的事。
芒格以为，咱们目前通胀的范围以及发钱的范围是史无前例的大，这让咱们国度其实堕入了一个不利的地步，或许咱们必需要这么去做，由于咱们面临的状况也是史无前例的。
07 反抗通胀的最好工具是你的才能
发问：你怎么对待通货收缩？投资人应该如何抵挡？
巴菲特劝诫，不要置信那些宣称可以预测通胀门路的人。没人彻底分明通胀究竟多重大、10年之后会怎样，然而每集体都在探讨。
巴菲特称通胀“诈骗了简直一切人”。“通货收缩也诈骗清偿券投资者。它会诈骗那些将现金藏在床垫下的人。它诈骗了简直一切人。”
巴菲特重申，抵挡通胀的最好维护措施是投资于本人的技巧。“你想，你的才能够强，好比说你拉小提琴拉得够好，你遇到甚么状况才气都是不会跑的，都会维护你。所以你的才能是不会遭到通胀压力的影响的，你的钱或许会，你的能力永久不会。”
08 过来两年股市难以捉摸，就像赌场同样
巴菲特表现，过来两年股市环境变得很难捉摸，就像赌场同样，也多是过来两年股市太牛了。这次要遭到华尔街机构的驱动，他们的形式就是投契，就是从人们频繁的买卖中赚得更多，市场有时分会被误导。
有些大额买卖，得多人只需求两三天就可以实现。巴菲特特别提到了指数基金，其持股比例往往十分高。“这不是投资，伯克希尔·哈撒韦不克不及做到这一点，绝大少数美国大公司都成为了扑克筹马。”他说。
不外巴菲特以为，往年早些时分“赌博心态”诱发的短时间颠簸让他找到了良好的长时间时机。
芒格随后点名互联网券商平台Robinhood，在宣告裁员和活泼用户增加后，该公司股价上周跌至每股10美元下列，与上市早期38美元峰值相去甚远。他说，Robinhood所作的无非是“短时间赌博、大额佣金以及隐性的回扣”，这些做法“恶劣”，当初他们要“崩溃了”。
09 再次确定保险浮存金
发问：在往年的股东信中，你有提到保险的浮存金，你关于浮存金的预期是怎么样的，它的本钱会不会在将来一段时间以来始终会对比不乱？
巴菲特说，咱们的浮存金十分适量，咱们的判别目前仍是能够的，比其余公司做得好。咱们最喜爱浮存金。1980年代投资车险公司GEICO的时分咱们也没想到GEICO会做得这么好。这是一个商机。过后地利天时人和，董事会没有人说它欠好。伯克希尔没有甚么官僚作风，这让公司变得更富裕，我始终为此感到欢快。“机遇到来的时分，你就能行为。”
配景常识：伯克希尔早已开展成为一家多元化投资的保险王国，旗下的保险公司包罗GEICO汽车保险公司、通用再保险公司等十余家。巴菲特投资所需资金的次要来源之一就是旗下保险子公司所发生的少量浮存金，即“已收取的保险费用”和“待领取的抵偿费用”之间存在的微小资金差额。
10 假如仅选择一只股票来反抗高通胀
巴菲特表现，你能做得最佳的事件就是在某件事上做的特别好。不论有无经济利益，人们会给你一些他们出产的货色来换取你能提供的货色/技巧，最佳的一项投资就是投资本人。做本人长于做的事件、成为对社会有用的人，就不必耽心钱因高通胀而升值了。芒格表现，当你有本人的退休账户时，你的财务办理人让你把一切钱都投资比特币时，要说“不”。
十一 别耽心核和平，耽心也没用
发问：假如明天真正产生核攻打的话，那末伯克希尔保险公司会见临怎么样的后果？
巴菲特表现，从1945年的8月始终到当初，其实咱们每一个天都在想这件事件。核危险是天天都存在的，但几率是十分巨大的。
假如你明天在拉斯维加斯的赌场外面丢骰子，中奖的概率是能够计算出来的，多是1/800万，总而言之我的意思是咱们的地球可能会被捣毁，但可能性是微不足道的。
任何方式的核攻打均可能打击伯克希尔的保险业务。虽然伯克希尔并未承保与可能产生的核和平相干的危险，但此类攻打可能会使伯克希尔公司承保其余类型的保险的本钱更高。“关于某些事件，咱们不会卖这类保险，由于无论如何咱们都无奈做好这些事件。并且每集体都知道咱们无奈做到。所以有这个危险。伯克希尔没有方法维护你。”
十二 芒格强烈鞭挞撤职巴菲特董事长职位的股东提议
芒格对撤职巴菲特董事长职位的股东提议予以严辞鞭挞。芒格称：“这是我听过的最荒诞的批判。”
他援用古希腊诗歌《奥德赛漂流记》的典故说：“这就像奥德修斯博得特洛伊之战凯旋归来时，有人批判说‘虽然你博得了那场和平，但我不喜爱你手持长矛的形式‘同样”。
本月早些时分，美国最大的公共养老基金加利福尼亚州公共雇员退休零碎（CalPERS）表现，将投票反对一项股东提案，即在保存首席履行官职位的同时解除巴菲特的董事长职务，目的源于对一人专任多职对公司治理的耽忧。芒格说：“有些人从未运营过任何业务，甚么都不知道，我不太会注重这类提案。”
13 巴芒给青年人的倡议
发问：你很早就知道本人想当投资人，假如还不知道本人想做甚么，你有甚么倡议吗？
巴菲特：我想做投资人，刚好我父亲就从事而且喜爱这个任务，家里有足够的书让我看。这是个偶尔。然而我的确以为，找到你真正想做的事件而后终身从事，找到你想要糊口的世界是甚么样的，为本人真正尊重的人打工，这就是我结业之后做的。我想本杰明·格雷厄姆（价值投资观点开创人）成为我的老板，起初他的确雇佣了我，再之后我就没有跟任何人求职过，始终在为我本人任务。
芒格：我的倡议是，找到你真正不长于的，而后规避它们。就算你很聪明，你也不成能做好你不感兴致的事件。
14 爱护保重人生的顿悟时辰
巴菲特说，我在十一岁的时分就开始购买股票，天天会花得多时间去进行各种技术剖析的钻研和尝试。
在19岁摆布浏览了《聪明投资者》的某个章节某个段后进，就阅历了改动终身的顿悟时辰。
过后我刚认为本人总结出了一个投资股票的办法论，但愿能大干一场，后果就是那末一段话，让我感觉本人以前做的一切事件都很愚昧。
巴菲特在现场展示了两张PPT，意在表现不同的人从这两张图片中可以看到不同的货色（两张脸or花瓶、兔子or鸭子）。
你发现思惟是能够转换的，大家管这类景象叫“隐约幻觉”。得多时分，你会有这类顿悟的瞬间，一下子就可以看到一些你以前未曾看到的货色。
得多时分，由于你的思惟里有太多的信息，致使你在得多年里，都是迷失、紊乱的形态，然而忽然某个时辰，你就可以看到一些纷歧样的货色了。你可能会想，怎么我以前就没想到这么首要的事件呢？怎么过来十年里我就没有看到呢？我在投资中也阅历过，我看一家公司看了十年，然而忽然之间，一些顿悟的设法就使得我的思惟重组了。
查理以前做律师的时分，有句话叫“每一个个聪明人都会有出错的时分”。这就是我想说的，思惟的凌乱致使你迷失，然而忽然的某个瞬间，你可能就会顿悟，发生一些新的见地。我阅历过这样的事，查理也阅历过，我置信每集体在糊口中都会阅历个几回。
15 伯克希尔会永久存续上来
发问：在办理层换届的时分，新人们是不是还会跟你们秉持同样的理念？
巴菲特表现，我也能够在这里告知大家，在当前的100年中，咱们的公司文明仍旧会坚韧不拔地传承上来。假如不斟酌像核和平这类极端状况，伯克希尔会永久存续上来，没有起点。这里没有人想要退休，没有人想要换任务。
固然我不肯定，假如回到原点，咱们能否再建设一家如出一辙的公司。
当我跟查理刚开始守业的时分，咱们没有一个明白的方案，咱们没有构想过先在纺织行业运营20年，而后再去做一些别的事件。
然而咱们过后十分明白的是，咱们运营的是一家上市的公司，咱们但愿大家的脚步跟咱们是统一的，是信赖咱们的，是可以跟咱们独特生长的。咱们不想跟那些常常把伯克希尔的表示跟标普进行比较的人同事。
咱们未来新的办理层也会统一秉持咱们所深信的公司文明与信念，咱们绝对要把这些责任交到咱们信赖的人手上。
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