赵伟：物价变动的两个信号

同饮长江水

讲演要点
事情：10月14日，统计局发布9月物价数据：CPI同比下跌2.8％，预期3％，前值2.5％；PPI同比下跌0.9％，预期1.1％，前值2.3％
点评：
信号一：疫情搅扰办事需要等拖累CPI低预期，年内通胀或相对于温和
CPI低预期，主因动力、办事价钱回落等压抑非食物上升。9月，CPI同比涨幅扩张0.3个百分点至2.8％、低于预期的3％，中心CPI同比0.6％、较上月回落0.2个百分点；CPI环比由负转正、上月为-0.1％。分项中，非食物环比走平、近10年9月环比均下跌、均匀涨幅0.3％，细分项中交统统信、文教娱环比有所拖累，或与国内油价走弱、疫情对办事价钱阶段性搅扰等无关；食物涨幅扩张1.4个百分点至1.9％、高于今年同期均值的1％，鲜菜、猪肉奉献较大。







年内CPI高点或已泛起，年底前通胀压力或相对于温和。近3个月CPI低预期与非食物价钱拖累亲密相干，主因下游原资料涨价传导放缓、疫情重复对办事价钱搅扰等。事实上，年中非食物同比触及2.5％高点后已累计回落1个百分点，细分项中，PPI耐用消费品同比回落带动CPI家用用具自年终2.5的高点回落至9月的0.9％；原油涨价回落带动CPI交通工具用燃料自年中以往返落近14个百分点。



信号二：本钱端压力减缓，出产材料拖累PPI低预期、糊口材料仍有韧性
出产材料拖累PPI低预期，糊口材料涨价仍有韧性。9月，PPI同比0.9％、涨幅回落1.4个百分点，低于市场预期的1.1％；环比降幅收窄1.1个百分点至-0.1％。大类环比中，出产材料降幅收窄1.4个百分点至-0.2％，采掘和加工工业仍然拖累、环比分别为-0.8％和-0.3％，原资料环比小幅下跌；糊口材料环比转正至0.1％，主因食物、衣着涨价撑持，环比均下跌0.3％，个别日用品、消费耐用品环比走平。



国内油价等大宗商品价钱连续上行拖累部份工业品价钱走势，国际稳增长下，部份相干行业价钱相对于安稳。分行业来看，原油链价钱显著回落，其中，石油开采、化学制品、化学纤维环比分别为-3.8％、-1.5％和-0.4％；基建投资发力等带动金属、水泥等相干行业需要上升，价钱降幅多收窄，其中，黑色冶炼、有色冶炼和非金融矿物环比降幅显著收窄，分别较上月收窄2.4、1.9和0.6个百分点。

重申观念：本钱端压力显著减缓下，关注利润调配的构造改良。同时，原资料涨价最快的阶段或已过来，对CPI传导作用或削弱。但仍需关注CPI中枢抬升的潜伏危险，症结变量来自于办事业的“补偿式”涨价等。







危险提醒：
1、生猪供应减速出清。
2、原资料供应不迭预期。
本文源自券商研报精选