供给端风波再起，铝价后市怎么走？

树叶也牙疼

本月初伦铝在有色板块中表示较为亮眼，受海德鲁扩张增产范围及LME可能阻止俄金属进行买卖动静的影响，海内供给耽忧加剧，安慰伦铝一度下跌超8％。本周一沪铝在此带动下，跟涨1.56％。跟着假期利好消化，国际疫情从新分散，沪铝连跌两日，回吐此前涨幅。本周伦铝小幅累涨，连涨两周。
欧洲动力紧缺问题难以减缓，欧洲铝企仍存增产危险
自然气承当了欧洲20％以上的发电量，截至10月10日IPE英国自然气期货开盘价高达298便士/色姆，相较年终下跌86％。电力本钱居高不下，致使海内铝企继续扩张增产范围，截至9月中旬，欧洲电解铝厂共增产近150万吨，占欧洲地域总建成产能的15％。
9月26日俄罗斯向欧洲保送自然气的两条海底管道产生自然气泄露，短时间内有望重启。跟着采暖季降临，供气量增加叠加俄乌事态未不乱，电力本钱难以回落，欧洲铝企仍存增产危险。
9月30日，市场有动静称LME正方案探讨将俄铝（Rusal）出产的铝从交割名单中剔除。俄罗斯是铝的次要出产国，俄铝年产能约450万吨，是中国之外的寰球最大铝出产商，占寰球供给量的6％，占除中国外电解铝产能的13％。2022年1-8月份国际电解铝累计进口总量为29.76万吨，其中俄铝占我国总进口量的77％。假如该项金属禁令正式实行，不排除这部份俄铝流入中国的可能性。值得留意的是，我国电解铝进口依存度低，仅占总供给的3％摆布，供给方面应聚焦国际。

图1：:2021—2022海内电解铝增产列表数据来源：SMM、福能期货
国际电解铝供给多余格式有所减缓
2022年1—9月电解铝累计产量2988.95万吨，同比增长2.76％。往年国际“双控”政策放松，电解铝产能稳步释放，原先供给端压力凸显。然而继8月四川减量后，9月云南地域增产幅度扩张，目前云南铝企已广泛增产20％，增产范围达130万吨，且年内枯水期内或难以复产。9月国际电解铝运转产能疾速回落至4022.7万吨，国际电解铝供给压力大幅放大。全年电解铝预估产量下调至4000万吨，同比增长2.64％。

图2：中国电解铝运转产能（万吨）数据来源：同花顺、福能期货
受5月底仓库事情影响，电解铝隐性库存增多，社会库存一直处于低位。自8月起，四川、云南地域前后因电力问题增产，电解铝供给量有一定缩减，累库不迭预期。截止10月10日，国际电解铝社会库存67.2万吨，较去年同期库存降落19.1万吨，预计10月底国际电解铝库存或在72万吨左近。

图3：中国电解铝社会库存（万吨）数据来源：SMM、福能期货
电价仍有下行空间，电解铝本钱较为坚挺
9月电解铝均匀冶炼本钱在17800元/吨，电力占电解铝总本钱比例最大为34.36％，第二为氧化铝占比31.66％，第三为预培阳极占比19.57％。
电力方面，市场煤资源放弃紧张，电力本钱继续回升。能源煤价钱坚挺叠加云南水电紧张，电价无望持续下行。

图4：秦皇岛5500能源煤价钱（元/吨）数据来源：同花顺、福能期货
氧化铝方面，2022年1—8月份中国氧化铝产量5444.3万吨，同比增长4.2％。往年氧化铝新增投产预计将达到1320万吨，但因国产矿石稀缺、海内矿石现货推销难度加大，铝土矿供给紧张，部份厂家由于缺矿而形成增产。同时，电价和矿价继续下跌，因为本钱压力增产的氧化铝产能达到290万吨摆布，氧化铝大幅多余预期有所减缓。整体来看，氧化铝供需多余格式难改，预计10月氧化铝价钱以振荡上行为主。

图5：氧化铝价钱（元/吨）、氧化铝产量（万吨）数据来源：同花顺、福能期货
总体来看，虽然氧化铝价钱处于上行趋向，但跟着电厂低价煤炭补入，电价无望持续下行，且预培阳极因为石油焦和煤沥青价钱下跌，本钱抬升对其价钱撑持增强，电解铝本钱较为坚挺。

图6：电解铝本钱（元/吨）数据来源：同花顺、福能期货
10月铝上游消费仍呈现边际向好形态
跟着限电减缓，9月国际铝上游加工行业新增定单恶化，国际铝上游加工行业综合PMI指数环比上升十二.4个百分点至57.9，在目前企业的接单和排产状况来看，10月铝上游消费仍呈现边际向好形态，但仍不迭今年同期。
地产行业不停释放利好政策，安慰购房需要。2022年1—8月，全国屋宇完工和新动工面积攒计同比增长分别为-21.1％和-37.2％。完工端在中央政府“保交付”的要求下，逐步修复，较7月份有所回暖。销售端，政府出台下调首付比例及首套公积金存款15bp等政策，标明政策泛起转向。预计将来房地产将持续修复，但要看到消费实际恶化仍需很长一段时间，预计全年地产拖累铝消费增速在-2.3％摆布。
1—8月汽车累计产量1735万辆，累计同比下跌6.4％，大部份增量来自新动力汽车。1—8月新动力汽车累计产量407.4万辆，累计同比回升十一0.1％。二季度后，因为疫情恶化及汽车安慰消费政策密集出台，汽车消费亮眼，预计2022年新动力汽车耗铝量占比为5.18％，环比晋升2.16％。
国际光伏新增装机继续发力，1—8月光伏累计新增装机44.47GW，同比增长101.68％。伴有将来光伏价钱和本钱的继续降落，光伏装机需要无望持续增长，预计2022年光伏耗铝量占比为4.9％，环比晋升0.2％。
2022年1—8月未锻轧铝及铝材累计出口量约为470万吨，同比增长31.5％。在海内铝厂及铝加工企业动工缺乏的状况下，无望持续带动国际铝材出口，但因出口利润回落及海内经济衰退等方面的缘故影响，预计铝材出口增速将进一步下滑。
总体来看，地产等铝次要消费畛域需要疲软，虽然新动力汽车和光伏板块耗铝量继续进步，但拉动需要无限，叠加海内需要削弱，铝材出口增速回落，预计需要难有显著改良。
总结
总体来看，微观方面，IMF下调寰球经济增速预期，非农待业数据超预期和美联储官员鹰派发言，使得加息预期失掉强化，美元继续下跌，对铝价构成压力。根本面看，寰球电解铝供给端将继续减量，欧洲动力紧缺问题难以减缓，铝企仍存增产危险，国际云南地域面临进一步增产。需要方面，铝上游消费有所回暖，但总体仍不迭今年淡季程度。目前单边逻辑其实不明晰，电解铝本钱撑持强，限度下方空间，而下跌仍要看国际消费能否继续恶化，预计铝价在17800—19000元/吨振荡运转。（作者单位：福能期货）
本文源自期货日报