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咱们在《澳门博彩牌照竞投：是“末位淘汰”仍是“强强联手”？》（2022-9-29）中探讨了博彩牌照“七争六”的场面下，云顶的有备而来削减了市场一片“坐定粒六”呼声中的变数。咱们提出一般财务才能较弱或经营模式跟澳门产业转型违抗的博企或会被换出，同时也探讨到云顶和澳博“强强联手”互补长短的可能性。但跟着竞投进程的推动，澳门政府投委会与竞投公司的商量已进行得如火如荼。咱们进一步以为，云顶的黑马成色逐步突显，从其在寰球多处打造综合度假村的胜利教训、主席林国泰在边疆的投入规划（包罗北京冬奥会场地）以及跟澳门各界别的协作等方面看，云顶入局味浓。若云顶“应战”胜利，以“新人”之势顶上，咱们以为，原本的6家运营者或有可能泛起另外一种“强强联手”的“爆冷”场面。咱们重申新牌照的落实“大约在冬天”将尘埃落定。
除去牌照归属的悬而未决，咱们关于行业根本面的判别仍然维持“短多长空”。“短多”逻辑次要在于客流回归将让板块在情绪面上获取首要提振。咱们期待边疆自在行游客电子签（即机器管理签证）和团签的正式重启，率先涵盖粤、闽、苏、浙、沪“四省一市”（占2019年来访澳门大陆游客约60％）。然后续跟着疫情影响逐步式微，香港与澳门和大陆也无望迎来免隔离通关。
咱们同时需强调“长空”的逻辑维持不改。咱们重申，澳门博彩行业已泛起构造性变动。跟着VIP业务持续萎缩，博企往中场和非博彩业务转型需时，阵痛期仍将继续。博企如何顺应与履行新的、以非博彩为主的开展标的目的，将是一大考验。此外，新《博彩法》亦激励博企拓展海内客源，加之“琴澳一体化”的长时间开展指标，也将引领澳门产业走向多元化，以及淡化澳门对边疆游客和博彩行业在经济和民生方面的过分依赖，让澳门可继续开展。
▍云顶黑马成色突显，以深挚的海内非博彩积攒，适应澳门开展大势
跟着竞投进程的推动，澳门政府投委会与竞投公司的商量已进行得如火如荼。咱们以为，云顶黑马成色逐步突显，从既往胜利的海内非博彩教训，以及在边疆的投入规划等，综合看或能胜利“踢馆”。
1）寰球博彩巨头马来西亚云顶团体（马来西亚买卖所上市，代码3182）具有丰硕的博彩和综合度假文娱体验的打造教训，特别是在海内及非博彩上的深挚积攒，更能适应澳门的转型和开展大势。云顶团体在马来西亚、新加坡圣淘沙、菲律宾马尼拉、美国纽约州和拉斯维加斯，以及英国等地均有运营度假村和文娱场。云顶团体是马来西亚独一合法的博彩团体。在新加坡也具有唯二的赌牌（另外一家为金沙LVS），并因引入环球影城主题公园而在非博彩规划上大获胜利。在马来西亚大本营，云顶天城世界主题乐园于2022年2月正式停业，该乐园获取了20世纪福克斯的IP受权，并具有9大主题游乐专区。而比来，林国泰也在新加坡设立全新邮轮公司品牌：名胜世界邮轮（Resort World Cruises），进一步深度规划海内非博彩和文娱业务。
2）现任主席林国泰为团体开创人林梧桐的次子。咱们以为，林国泰在中国大陆的投入亦会为其加分。他与弟弟林致华在2007年起，共斥资约180亿人民币在张家口兴修了密苑云顶滑雪场，并成为冬奥赛会次要场地，为2022年北京冬奥会做出奉献。这个名目是林国泰与林致华以集体名义投资建造，但鉴于云顶的度假村品牌享负盛名，因此也挂着云顶的名字。另外林致华成立的卓着团体（VXL Group）在2014年同样成为了北京冬奥申办委员会的反对单位，助力中国胜利获取冬奥会主办权。
3）云顶香港与澳门商人关施舍的渊源也颇深。关施舍非但是金银岛文娱广场无限公司的主席，与胞弟独特持有金银岛土地25％股权，也是云顶的招标公司GMM注册地址所在写字楼的持有人。另外，关施舍仍是深圳市政协常委及深圳澳门经济文明增进会首任会长。而该会作为澳门首个以增进深澳两地经济文明交流为主旨的官方社团，努力于推进深澳协作交流和为大湾区建立献计出力。
咱们也进一步厘清云顶与金银岛的瓜葛：2007年，云顶香港（00678.HK，林国泰为最大股东）以14.66亿港元从关施舍与其胞弟关恩明等人手中，收购澳门亚马喇前地（即永利澳门和旧葡京前）的一块面积8100平方米填海土地的75％股权，该幅土地残余的25％由关氏两兄弟持续持有。随后云顶香港方案兴修“金银岛名胜世界酒店度假村”名目，并曾与澳博达成协定，在内运营博彩名目。时至2020年，受疫情影响，云顶香港在2020年十一月以7.5亿港元发售其全资子公司Genting Macau的50％股权给澳门商人区妙良，因此云顶香港对金银岛土地的股权也减半至37.5％，区妙良则获取土地37.5％股权，关氏两兄弟持续持有剩下的25％。区妙良是澳门房地产开发公司YOHO团体开创人，也是“金银岛名胜世界度假村”名目的承建商。该度假村包孕购物核心及600间客房的五星级酒店，并引入澳门首家“巴黎老佛爷百货”进驻，预计在年底揭幕，暂不设博彩设施。YOHO团体在澳门也有多个房地产名目，包罗在路氹金光小道毗连河汉的海景区域和罗斯福酒店等。
此外，鉴于早前澳门政府也明白表现不会再批出土地，因此中标公司在将来十年内再盖新物业的几率较低。综上，咱们不排除GMM若获发牌照，或会租用或买回金银岛名目股权，并以此为“发家澳门”之地。公司也可能联结关施舍、区妙良等人，从澳门当地现有物业中找寻适合名目租赁、收购并改装运营。
▍鉴于当下新赌牌“七争六”的格式，到底会诱发“末位淘汰”仍是“强强联手”？
咱们以为澳门特区政府对牌照发放的KPI或包罗：财务虚力、非博彩业务的范围与投放、酒店招待才能、拓展海内客源才能等方面。因此，咱们不排除会泛起“末位淘汰”或“强强联手”的“爆冷”场面。虽然原本的6家博彩企业在过来20年对澳门奉献良多，但斟酌到引入市场竞争，咱们以为一般财务才能较弱和经营模式跟澳门产业转型违抗的博企或会被换出，并以GMM入替。若真的如斯，咱们以为“被淘汰者”的非博彩资产或会被GMM或其余财力雄厚的牌主支出麾下。
另值一提的是，日前澳博控股布告，梁安琪以1澳门元朝价转让子公司澳娱综合整个B股给何超凤。梁安琪表现转让B股为适应新博彩法规则且不波及利益。同时澳娱综合董事会也在10月产生变化，常务董事从梁安琪变卦为什么超凤，董事会主席从何超凤变卦为霍震霆，梁安琪仍保存董事席位（董事会一共有9位董事，另包罗何超凤的同母mm何超蕸，以及霍震霆的弟弟霍震寰和儿子霍启山等人）。另外，鉴于美高梅中国旗下子公司美高梅金殿超濠的常务董事为什么超琼，新濠博亚的常务董事为什么猷龙，同母三姐弟占领了现时牌照“豆剖瓜分”，因此咱们也以为，也许会泛起现有牌主中另外一种“强强联手”的“爆冷”场面，咱们亦刮目相待。
另外，咱们以为泛起多于6张牌照的可能性不大。虽然，在2002年赌权凋谢后泛起三张主牌经过“转批给”再发生三张副牌，肯定了过来20年“六分天下”场面，但新《博彩法》订正后明文阐明牌照至多发放6张，以及阻止转批给。最初，咱们也关注到另外一变数，澳门政府但愿经过新《博彩法》推动博彩业向新标的目的的逾越，与博彩企业共促澳门产业过度多元，包罗非博彩元素以及环抱琴澳一体化建立多方面发力。但此举或会进一步减少博企投入和财务担负，咱们也不排除有一般博企或会因本身财力不计而保持竞投。
▍短时间内澳门将重启边疆自在行电子签和团签，但长时间来看行业在构造性改动下仍充溢应战；重申“短多长空”逻辑。
“短多”：咱们在此前的多个讲演中始终强调，陆港澳互通及边疆机器签证重启所带来的客流乃是板块中短时间的最大催化。澳门特首在9月24日宣告，将重启边疆自在行的电子签注（即机器管理签证）以及旅行团签注。此举在时间上属超预期，并完成了咱们“短多”逻辑里的其中一步。澳门政府预计首阶段签注在十一月份能恢复，并率先涵盖广东、江苏、浙江、福建和上海“四省一市”。按2019年游客数，这五个地域根本已包罗57％的大陆游客来源。澳门特首也预计届时游客量将达到目前的2倍，即大约天天4万人次，比较2019年天天均匀约十一万人次。目前，边疆游客往澳门自在行虽已于2020年9月底彻底放开，但签证仍需人工管理，需时约5-7天，加之边疆局部疫情重复致使旅客关于入境政策的不相熟，也在一定水平上影响了赴澳门志愿。2021年，澳门的旅主人次比较2019年恢复了20％；而往年上半年，旅主人次比较2019年仅恢复了9％；国庆节假期日均访客接近3万，恢复到2019年同期的20％摆布。
但香港什么时候恢复与澳门和边疆通关，目前仍未有定案。咱们以为，此乃板块中短时间提振的另外一症结。咱们以为，部份住在香港的边疆人也是高端业务首要客源，加之港澳游也是旅客抢手出行门路，陆港澳三地恢复互通将无望助力访澳客流和博彩支出的进一步复苏。虽然，香港对海内出境人员曾经实行0+3的检疫支配，但香港出境澳门和大陆仍维持7+3政策不变。目前，香港确实诊数字仍然高企并维持在逐日五千多摆布，加之已泛起多种变种病毒从国别传入。
“长空”：咱们重申，澳门博彩行业已泛起构造性变动。跟着VIP业务持续萎缩，博企往中场和非博彩业务转型需时，阵痛期仍将继续。博企如何顺应与履行新的、以非博彩为主的开展标的目的，将是一大考验。此外，新《博彩法》亦激励博企拓展海内客源，加之“琴澳一体化”的长时间开展指标，也将引领澳门产业走向多元化，以及淡化澳门对边疆游客和博彩行业在经济和民生方面的过分依赖。
2021年3月1日，跨境博彩初次写进中国《刑法》，而《反洗钱法订正草案》的地下征求意见稿也在当年6月发布。跟着澳门两大博彩中介机构太阳城和德晋的次要人员落网，澳门总体的中介业务根本已瓦解。加之，澳门新《博彩法》中也强调中介人不得参预文娱场支出分红。与咱们始终强调的VIP业务在资金活动持续受限的状况下或将进一步膨胀吻合。
新《博彩法》也激励博企拓展海内客源，并但愿经过扩张海内客源的本质奉献，对博企税项进行部份减免。此举意在升高澳门对边疆游客的依赖，但该倡议详细规范尚未界定。放眼亚洲，中国澳门的竞争对手泛滥，从北到南，有包罗日本、韩国、俄罗斯海参崴各自规划；西北亚有柬埔寨、越南、新加坡、菲律宾等近些年来疾速突起。咱们以为亚太各国以购物、美食、会展、滑雪、主题公园、名胜古迹、阳光海滩等，主打百口欢游览体验，或对我国澳门博彩业带来一定压力。
而长时间政策将在环抱琴澳一体化和经济多元化的条件下，逐步淡化澳门财政与民生对博彩行业的依赖，疏导澳门经济从繁多产业向多元化过渡，让澳门经济可继续开展。
▍危险要素：
微观经济复苏放缓；国际局部疫情重复；客流复苏不迭预期；博企新牌照竞投和推动不迭预期等。
本文源自金融界 |
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