基金经理启发录：别把市场不妥教师

天堂向右拐

本文来自微信大众号：市值榜（ID：shizhibang2021），作者：贾乐乐，编纂：嘉辛，题图来自：视觉中国
股神各处走，但光辉纷歧定短暂。
并且，愈来愈不短暂。
第一代股神张百万1993年靠电真空成名，光辉了15年；2004年靠重组股成名的王亚伟，高光时辰有7年；20十一年凭重庆啤酒成名的徐翔，光辉了5年；2016年开始靠中心资产股成名的陈光明，高光时辰有4年。
2020年成名的这一波股神，不到一年就被卸下“神”的光环。（《为何这届“股神”不行了?》）
2022年，A股没有迎来7年一个轮回里的大牛市，行情颠簸大，赚钱效应弱。11当时的行情，还被网友戏称，这是第10086次3000点捍卫战。
在大开大合的行情之中，揪心的除了股民，还有基金经理，他们一方面要应答净值的回撤，以及由此诱发的基民赎回，另外一方面，要与外界的声响相处。上山的时分，是掌声，下山时，是倒油声。
往年，封神的基金经理们事迹如何？听到的是哪些声响？
一、“据守”的气力：从封神到被藏起来
“不要赚钱了叫我蔡总，亏了钱叫菜狗”，2021年，一条出处不明的帖子，让“蔡嵩松”这个名字完全出圈。
从从业年限上看，蔡嵩松仍是个年老的基金经理，证券从业年限7年，办理基金的时间就更短了。出圈更首要的缘故是，蔡嵩松在2020年押中了半导体的行情，那一年，从一级市场到二级市场，硬核科技都处于风口之上。
朴素的爱国情怀，吸引了不少对基金、股票投资其实不专业的散户，推高了蔡嵩松基金的范围。
固然，口碑在“蔡爹爹”和“蔡跌跌”之间荡秋千，与此也无关。
2021年8月开始，蔡嵩松的诺安生长就开始探底、探底、探底，恭惟之声渐消，只剩挨骂了。
往年9月，有风闻称“蔡姓顶流基金经理本周失联”，并称“该基金经理办理的某生长混合型证券投资基金增持公司股分51.95万股，使该基金产品持有公司股票的比例冲破举牌线，达到5.0065%”，市场猜测随即指向诺安基金的蔡嵩松。
随后蔡嵩松自己和诺安基金都回应，在正常休假中。
过后，诺安生长的净值正处期近将跌破上涨趋向中的最低点。此刻，基民多但愿，停上去的不是蔡经理，而是诺安生长重仓股的跌势。


（来源：诺安基金官网）
据统计，A股市场里，前三个季度，只要煤矿板块收益为正，而收益好的基金也是重仓了煤炭资源股，诺安生长混合前三季度以-39.5%的收益率，在百亿基金中垫底。
蔡嵩松梭哈的作风，从其对个股卓胜微的态度能够窥见。
卓胜微，也就是风闻中提到的冲破举牌线的持股。
单个基金关于一只股票的持股比例，需求遵守“双十”的规则，也就是一个基金持有同一只股票不克不及超过基金资产的10%，同一基金办理人办理的一切基金，持有同一股票不得超过该股票市值的10%。
持股超过5%之后，即便无利可图在半年内也不克不及反向操作，也就是说不克不及卖出，因此，斟酌到仓位太重带来的活动性危险、股票上涨带来的净值回撤危险，公募基金持股到举牌线不算常见。
蔡嵩松关于卓胜微却是越跌越买。
一年多以来，卓胜微股价延续降落，截至10月19日，开盘价缺乏顶点的30%。往年8月，卓胜微的实控人、联结开创人、高管还抛出了减持方案。蔡嵩松逆势加仓的举动，在外界看来，赌性太大。
关于逆势投资，诺安生长混合的半年报中提到，“投资是反兽性的，逆势投资是苦楚的，而首要的投资时机往往泛起在市场泛起严重不合的时辰”。
半年报中，蔡嵩松还提到，我国半导体产业将来最大的时机在于国产代替，往年是国产代替的元年。长时间来看，科技翻新带来的行业景气宇不会等闲改动。
诺安生长以外，蔡嵩松还办理了4只基金（A和C不离开算），范围都逊色不少，范围最大的是诺安和鑫，重仓股也是典型的“蔡氏格调”。
在范围不到5亿元的一只基金上，蔡嵩松也翻新过。往年的第一季度，诺安翻新的格调从半导体切换成为了网络平安、数字货泉等题材，重仓股包罗卫士通、数字认证等。蔡嵩松加仓计算机板块，是源于政策西风。
截至10月21日，诺安翻新表示略好过诺安生长，但净值上涨也超过36%。
基金自身就是扩散危险的投资，而颠簸这么大的基金，和买股票有甚么区分？这样的后果之下，蔡嵩松的“坚决”难免变为了“顽固”。
而蔡嵩松本人，作为诺安基金已经的“神”，如今在民间微博基金经理引见中排到了第20位，民间微博还显示，诺安基金旗下基金经理共29人。
二、“重仓”的气力：涨得快跌很多
大大小小的股神们，多少都和投资茅台沾边。茅台成绩的股神有林园、但斌和张坤。
家喻户晓，张坤爱饮酒。2020年的行情里，由于重仓白酒，到年底，张坤在管的基金总范围达到了十二25亿元，成为中国公募历史上首位办理范围冲破1000亿的被动权利类基金经理，而在2019年，张坤主持的资金范围还只要300多亿。
重仓，在张坤这里有着更重的意义。
由于，张坤持股的集中度十分高，经常前十大重仓股就占到了80%以上的仓位，张坤对重仓股堪称极为偏爱。


到往年中报，张坤办理的范围最大的基金——易方达蓝筹精选前4大重仓股依然是酒，茅五泸和洋河。范围第二大的是易方达优质精选，前4大重仓股也是这几家，不同的是仓位。
其实，本来易方达优质精选本来是“易方达中小盘”，更名之后投资规模更大，青眼大盘股、蓝筹的格调也更浓。
张坤，被以为是最像巴菲特的基金经理。他不认同“适应市场”这种的观念，而是但愿用根本面反抗市场。在他眼里，被动投资人就是要克服市场，这象征着必需要跟市场有不合。
这样的理念之下，找出世意模式好、根本面好的股票，更为首要，好比茅台的生意，供不该求且现金流微弱。
张坤以为，优秀的企业历来就不是忽然优秀的，往往是具有至关长的优秀历史，在过来中已经证实本人。所以张坤持股集中，并且一定在相熟的畛域，找到拥有肯定性的标的之后，舍得“砸钱”，也“拿得住”。
他的才能圈从2013年的成名操作——加仓三公消费下的白酒，扩张到医药和港股科技股、互联网。
但不论新动力、兵工、半导体有多火，在反应到根本面以前，张坤的信仰仓位里都不会占一席之地。
广泛以为，张坤的信仰仓位，是茅五泸、腾讯和香港买卖所。非信仰仓位，则包罗医药、消费、互联网，以前还有教育。
重仓重复操作无限的几只股票，会发生两个问题：重仓股遭受黑天鹅和择时才能的高下更易影响基金的净值。
2021年第二季度，教培团灭，张坤也在中报坦身教培受政策预期影响，对基金净值发生了负面影响。被列入实体清单的海康威视，受疫情影响重大的上海机场，都曾位列张坤所持基金的前十大重仓股。
张坤踩的雷还有美年安康，这是一家负债高企、频繁被质疑造假的公司。基金经理们并不是看不到这些，好比董承非就评估美年安康是白璧微瑕，只是仍想赌博在体检这个旭日行业里，美年安康的龙头位置可以始终放弃。
但关于择股极为注重根本面的张坤来讲，高位买入美年安康，瑕疵过于大了，终究免不了割肉出局。
关于择时，和泛滥价值投资的理念同样，都是赚优质公司生长的钱，张坤不大被动做择时，同时也以为本人不太可以预测大势，所办理的基金换手率也对比低。
在A股这个涨跌都容易过头的市场里，好公司经常会被以更高的估值买卖，张坤的信仰仓位和重仓的中心资产包罗伊利、中海油等公司，都是公认的好公司，再加之基金抱团景象重大，致使涨的时分，大家都开心，跌的时分，回撤难以管制。
在往年前三季度，非煤炭难以取得正收益的行情里，易方达蓝筹前三个季度收益率-21.34%。


（来源：易方达基金官网；累计收益）
从去年年终到当初，易方达蓝筹最大回撤为48.13%，也就是最高点买入的基民，最高需求接受近半的损失，这极为考验心思。作为比较，All in半导体的诺安生长最大回撤为55.67%。
站在高岗上的基民又怎么可能没无情绪？
其实，从长时间来看，张坤办理的基金收益不错，仍以易方达蓝筹为例，截至10月21日，近三年的报答为28.5%。
所以，是不是投资张坤办理的基金，需求先做三个判别：
a、基民本人是否长时间投资者 b、张坤能不克不及避开下一个美年安康 c、基民和张坤最少一个需求有强择时才能三、“专业”的气力：没有运气也杯水车薪
“医药女神”葛兰，是继张坤、刘彦春之后的又一个千亿顶流，2021年末，她办理的基金产品范围达到十一03亿元。
基民对她的态度，一样是又爱又恨。
葛兰是清华大学物理学士，后在美国东南大学取患了生物医学工程硕士和博士学位。投资医药板块，“对口”水平十分高。
但葛兰办理的第一支基金，不是投向医药安康类，而是重仓网络科技的中欧明睿新终点。这只基金也颇有名，踩过乐视、狂风团体这些著名的从白马到大坑的股。
葛兰最风光的时间是在2019年～2021年上半年，先是大安康概念站下风口，医药安康龙头股遭到热捧，而后是新冠疫情发作，基金抱团景象重大，继续推升了相干股票的股价。
这期间医药安康有多火？卖医用手套的英科医疗成为大牛股；西南大妈健忘账户明码，5万变500万的旧事就是此时产生的。葛兰的中欧医疗安康，净值从2019年终的不到1元最低落到了4.31元，葛兰同样成为了“医药女神”。
2021年下半年开始，医药安康板块受集采的影响，步步回撤，下半年净值增长率为-24.36%，女神变为了基民口中的“葛韭菜”。
然而，中欧医疗安康的范围却节节攀升，下半年基金总份额晋升了77%。有人是由于看好板块、看好基金经理、看好这个时间里的估值，也一定有不少基民是被“公募一姐”的头衔和中欧无处不在的广告所吸引。
坐地铁的敌人，有谁没见过中欧基金的“不祥物”牛欧欧呢？
往年，前三个季度，中欧医疗安康A取患了-27.74%的收益。每天基金网的数据显示，从去年下半年开始，中欧医疗安康的换手率就上去了，到往年上半年只要18.06%。能够看出在不利的行情中，中欧医疗安康的战略是“卧倒不动”。


中欧基金在2020年和2021年，前后发行了中欧阿尔法和中欧钻研精选两只基金，都由曾经成名的葛兰办理，投资标的目的并不是聚焦于医药行业。
上文提到的明睿新终点与阿尔法，葛兰办理的新老两支基金，选股理念相反，都是聚焦有竞争壁垒的优质生长公司，选股标的目的也相反，包罗必选消费品、选择消费品和办事业、科技翻新畛域。
这两支基金去年的年报小作文里，对于基金运作剖析与瞻望的内容根本类似，往年半年报，则彻底统一。
那末，新设立一个基金是便利募资收办理费吗？
截至10月21日，葛兰办理的基金收益率在-30%到-23%之间。
而截至半年报，阿尔法和明睿新终点都要好过事迹基准收益，钻研精选略弱于事迹基准收益，而中欧医疗安康和中欧医疗翻新都差于事迹基准收益。
在才能圈之内，葛兰的胜利很大水平上是由于搭上了放水、抱团以及题材的风口。往年，表示相对于较好的却是葛兰才能圈之外的基金。
那末，才能圈仍是才能圈吗？
四、结语
这几年火起来的基金经理还有董承非、刘格菘、赵诣等等，他们着傲人的学历和丑陋的履历，即便不从事这一行，也会是其余行业的精英。
而买基的人程度错落不齐，有但愿收益能让本人天天多吃个肉夹馍的小白领，有想让本人强迫储蓄的初入职场的年老人，也有想但愿过舒心老年糊口的人。
恰是由于他们不专业，所以拿出钱请基金经理打理，他们所求的无非是扩散危险、保值增值。
基金经理和基金公司有本人的信仰，或是年底的排名，或是丰厚的奖金，或者是当下一个巴菲特。
不同的信仰培养了不同的投资线路，以金钱为信仰的人可能搞老鼠仓高位接盘，以排名为信仰的可能无视危险也要做大基金范围，以投资理念为信仰的可能会无视基民的接受力。
但在用他人的钱成绩本人的名与利时，基金经理们不该该忘了基民的诉求。
参考文献：
[1]《读老虎基金致投资者的信有感》，易方达张坤；
[2]《易方达张坤最残缺投资思绪：最少应跟全市场反抗过两三次》，投资人记事；
[3]《曲扬、张坤、刘彦春为何都重“选股”、轻“择时”？有何启发？》，wind资讯；
[4]《在这只行业龙头上，张坤和董承非都被套住了》，上海证券报
[5]《稀有！诺安基金蔡嵩松举牌卓胜微，是不是隐藏活动性危险？》上海证券报
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