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中心观念：
1、比来市场从新回到3000点地位，应该会进入到一个相对于安稳的筑底形态，但当初的状况比4月份更繁杂一些，市场在这个地位再次泛起像五六月份这样“V”型反转的几率对比小。
2、目前这个3000点的地位应该算是曾经对比低形态了，零碎性危险相对于会小一些，将来触发市场上升存在几方面的要素，固然从当初来看危险点更多来自于海内。
3、市场需求一定的时间去消化、筑底、调剂，所以市场和行业间的颠簸会对比快，好比寰球经济相干行业将来的事迹压力会大一些，和国际内循环相干的公司或国度政策搀扶的行业相对于时机将大一些，或事迹确实定性会更高。放弃一个行业和散布的相对于平衡是对比首要的。
4、构造上看好几个标的目的：第一个标的目的是，可以对寰球经济下滑相对于免疫的行业，多是对比无机会的，尤为是事迹肯定性较高的公司，或者是在过来几年由于市场的格调不在某些抢手赛道上，所以估值对比低的标的目的，第二个标的目的是稳增长，第三个标的目的是平安或者自主可控，第四个标的目的是专精特新。
近日，十四年公募老将、国泰基金被动权利三部的担任人程洲，在一场直播中对2022年第四季度市场与投资时机进行剖析与瞻望。
下列是投资功课本（微信ID：touzizuoyeben）整顿的精髓内容，分享给大家：
当初的状况比4月繁杂，泛起5、6月V型反转的几率较小往年市场颠簸的幅度对比大，在4月份以前，尤为4月市场泛起较大调剂，之后五六月泛起了对比疾速的反弹，可能由于过后的停工复产，同时大家预期经济会在二季度后有逐季见底的上升。
之后在三季度市场泛起一定回落，一方面来自于市场自身，在五六月份市场的反弹幅度对比高，过后有些股票曾经创历史新高，得多后期跌的对比多的股票根本上都有一些对比好的反弹，在三季度又从新进入调剂形态。
另外一方面，从海内来看，在这期间海内股市的颠簸也对比大，美股，欧洲股市的颠簸幅度比拟于二季度显著缩小。美元指数也泛起了较快下跌，美债疾速上升，这对寰球资产价钱形成了较大压力，美股的颠簸在加大，这对国际也有一定的影响。
因为美联储继续加息，大家对美国经济衰退的耽忧也开始加大，欧洲往年自身对比差，明年寰球经济的压力会变得很大，从根本面来看，除了资产价钱遭到利率的影响，也致使大家对将来经济前景的耽忧，所以三季度市场泛起了较快的回落。
比来市场从新回到3000点地位，应该会进入到一个相对于安稳的筑底形态，但当初的状况比4月份更繁杂一些，美联储加息的步调对比快，同时中国的疫情到现还有些重复。
关于国际经济的复苏，过后预测二季度最低点之后经济会有一个疾速且继续的上升，当初经济确实在复苏，但力度没有想的这么强，于是市场在这个地位再次泛起像五六月份这样“V”型反转的几率对比小，但市场在这个中央总体的估值程度曾经达到了对比低的形态，并且国际的货泉政策整体来讲放弃了相对于宽松的场面。
国际利率相对于安稳，并无跟跟着寰球利率往上走，所以我感觉市场具备了底部的根本前提，但由于将来经济复苏的力度或海内市场的压力还在，所以市场可能需求更多时间构筑更长的底部。按艰深来讲，上次是一个“V”型的尖底，这次可能需求构筑一个平底，或者是一个相对于对比繁杂的复合底。
目前这个3000点的地位应该算是曾经对比低形态了，整体大的零碎性危险相对于会小一些。
三大要素可触发市场上升，危险点更多来自海内将来触发市场上升存在几方面的要素。
从国际来看，新一届的地方领导层曾经确立，将来可能会有新的政策取向，这是大家很期待的，假如有一些踊跃变动，好比大家对比关怀的疫情防控，像上海、广州都曾经公布开始打第四针增强针的疫苗，六部委也公布要为海内商务人士来中国提供方便，这些政策的出台预示着疫情的管控政策会会往更为精准、迷信的标的目的做调剂，这是市场对比期待的。
还有可能存在的催化剂是美国的海内通胀有见顶回落的迹象，假如泛起这类状况，大家对美联储加息的耽忧会降落，这对国际的资产价钱有帮忙，固然这时候寰球的债券都会有好的表示。
比来，美元相对于于日元的汇率泛起大幅升值，预示大家开始期待美联储加息，由于在十一、十二月份还有两次议息会议，可能这两次加息75bps是一个对比共鸣的预测，之后假如加息的步调放缓，离预期美元指数见顶就不远了，这对资产价钱是有帮忙的，也是一个对比好的催化剂。
固然从当初来看危险点更多来自于海内。
第一，美国通胀居高不下，美联储加息的压力会更大，使寰球的资产价钱有进一步上行的压力。
第二，美国的经济假如真的泛起衰退，从情绪上大家会感觉美元加息会到一个阶段，但从盈利来看，会正式的反应到A股上市公司的盈利状况，由于A股的中国经济跟寰球经济的融会度很高，出口在得多方面对上市公司影响较大，一旦看到实在衰退，我感觉情绪会最快过来，但大家可能就要去找一些构造性的标的目的了，一些出口导向对比高的行业就会见临真正的定单或事迹的压力，这也是一个危险点。
第三，美联储加息维持一段时间会对债权国发生一定的压力，由于从历史上看，美联储大幅加息之后会有区域性的债权危机或信誉危机，像之前的欧洲五国，以及南美债权危机，这也是个危险点。
目前为止，美联储加息幅度曾经较大，但尚无泛起大的金融危机或债权危机。也有传言欧洲一些出名机构，可能会泛起活动性危险，这个事件终究也过来了。
我想这个危险其实还在，由于过来两年寰球的疫情、寰球的经济和地缘政治问题，得多大宗商品价钱对比高，各个国度的失业率也对比高，为了应答疫情，得多国度发放了得多的补助，所以国度的负债率在往上走。由于美元的利率是寰球利润的一个基准参考值，所以当大家的利率往上走，债权的担负会加剧。
跟着美元指数回升到一定程度，即便美联储再也不加息，而且能维持一段时间的话，也会对得多地域形成压力，所以跟着时间的推移，危险可能在加剧。
市场进入筑底形态，看好四小气向从操作来看，市场在这个地位进入构筑底部的形态。市场短时间内泛起“V”型反转的几率对比低，所以在这类状况下，我感觉能够放弃一个相对于平衡的仓位，同时外行业和格调上也能够放弃相对于平衡。
在这个过程当中，市场需求一定的时间去消化、筑底、调剂，所以市场和行业间的颠簸会对比快，包罗公司的颠簸也会大一些，由于将来会见临不同的行业导向，不同的行业属性会有不同的市场环境。
好比，寰球经济相干的行业将来的事迹压力会大一些，和国际内循环相干的公司或国度政策搀扶的行业相对于时机将大一些，或事迹确实定性会更高。我以为放弃一个行业和散布的相对于平衡是对比首要的。
在构造方面，咱们看好几个标的目的。
第一个标的目的是，可以对寰球经济下滑相对于免疫的行业，多是对比无机会的，尤为是事迹肯定性较高的公司，或者是在过来几年由于市场的格调不在某些抢手赛道上，所以估值对比低的标的目的。
详细来讲，首先是农产品产业链如养殖、种植，和寰球经济比拟是脱钩对比显著的，咱们中国人的饭碗还端在本人手里，并且当初也对比注重食粮平安问题，对于种子、种植面积的国度激励政策都会不停出来，所以农产品相干产业链事迹肯定性对比高，并且是会遭到政策的反对，应该是有一定时机的。
其次是融入寰球供给链的特色原料药，包罗监管最差的时分曾经过来的国际仿造药企业，这两个都属于医药范畴。
但在这个时点，我感觉医药作为相对于不乱的行业，仍是值得关注的。监管最快最严的时分曾经过来，价钱最快的调剂幅度可能也曾经过来了。
固然，这两天关于在以前没有集采，大家以为可能不受医保控费影响的种类也归入所谓的“应采尽采”的股票有些颠簸，但整体上绝大部份的医药行业上市公司根本上都阅历了这类冲击，所以在这个时点看向将来，企业的根本面是在往上走的。
同时，由于这些行业在过来几年面临对比大的股票调剂，所以市场的估值程度包罗机构的配置都对比低，我感觉在这个时点，像一些特色原料药，以及专科的仿造药企业仍是有对比大的投资时机。
而后是必选消费，包罗肉制品、乳制品，由于这些行业整体来讲跟居民的消费相干，尤为是这类避险消费，所以他们的事迹颠簸性对比小，并且行业的竞争格式也相对于较好，没有特别多新的进入者，所以我感觉这个行业也是值得关注的。
最初是在抢手赛道中咱们对比看好光伏，由于光伏曾经进入平价时期，并且光伏在中国的产业链中能够算是最全、最具备寰球竞争力的。在地缘政治之后，得多地域都要增强对可再生动力的配置，光伏曾经进入平价时期，所以这方面应该会有对比大的市场空间，并且中国公司在这方面的竞争力对比强，所以我感觉光伏行业是过来大家对比关注的一些抢手赛道里，咱们更为看好的。
第二个标的目的是稳增长。
由于从五六月份稳增长开始继续加码，七八月份的话中央债的发行也十分快，所以从过来的每月的微观数据来看，基建和制作业投资确实是拉动经济上升的次要气力。
尤为在基建方面，我感觉将来的盈利肯定性对比高，由于这些名目一旦启动之后，它的周期对比长（个别有2~3年），就象征着当初启动的得多名目，上市公司或相干行业在明年或者后年才会真正发生较大支出。
所以我感觉与稳增长相干的，次要是政府加杠杆相干的基建或既包罗老基建（铁路、城市管网），也包罗新基建（东数西算、数字政府），以及促消费方面好比酒店、游览、航空。
第三个标的目的是大家对比关注的平安或者自主可控。
确实是将来5年对比首要的一个投资线索。由于少量自主可控相干的动作会推动，包罗硬件装备或软件装备，乃至政府的一些开支方面也会有这方面的斟酌，所以环抱国度平安和自主可控是一个很首要的投资主线。
包罗这两天对比抢手的信创，政府推销相干硬件和软件，半导体资料、装备等国产代替的状况。
兵工也是国度平安相干的首要的标的目的。
第四个标的目的是专精特新，也是咱们始终对比看好的。
从国度的政策能够看到，咱们要做制作业强国，要做硬科技，就会有得多专精特新的标的目的是咱们期待的，实质上也是所谓的自主可控或者进口代替。
针对这个标的目的，国度也出台了专精特新的企业目录，固然这里没有太显著的行业属性，更多聚焦在制作业或散布在得多细分的行业里，可能得多行业也其实不起眼，但这外面有得多细分的龙头公司，假如具备专精特新的特质，由于都是小公司，我感觉在细分行业里就有足够强的竞争力，经过技术研发构筑新的竞争劣势，从而获取更快的增长，来穿梭全部经济的颠簸，抵挡寰球经济上行的压力。
或者关于可以在国度政策搀扶的状况下，有新的市场空间的公司，也是咱们对比专一的。
虽然过来几个月以小市值为主的中证800或中证1000比拟沪深300大市值公司曾经有一定的修复，我感觉整体来看，小市值的公司仍是具备对比好的估值劣势。
由于当初A股上市公司已近5000家了，作为一个机构来讲，它的钻研掩盖度仍是无限的，所以得多小公司可能没有太多的钻研掩盖，其实这也是给大家提供一些以对比好的价钱买入的时机，所以专精特新是咱们对比注重的，也是咱们组合中获得逾额收益的一个很首要的标的目的，所以咱们看好的大略就是这几个标的目的。
如何选择专精特新公司问：像这些专利特新的上市公司自身技术对比前沿，行业也对比细分，咱们在投资这类标时，运用甚么办法选择上市公司，它跟咱们以前对传统畛域的投资有甚么差别？
答：关于专精特新，由于股票整体市值不大，像200下列的公司在上市公司中的占比十分高，所以绝对数量十分大，假如在这外面找一些种类，能够从几个维度去做。按照咱们过来的教训，一个是财务数据，从财务目标上能找到一些劣势。
咱们做过一些统计，好比销售净利率，假如能发生对比高的销售净利率，这类公司就具备专精特性的特质，比例会对比高，由于销售净利率的高下能反应一定的竞争劣势，假如这个产品谁都能做，净利率就不会过高，由于社会的均匀利润多是5%。但若能做到10%或15%以上，就阐明你在这方面有较强的竞争劣势。
固然财务目标不仅有销售净利率，这里只是举个例子，经过对财务目标进行综合剖析，包罗生长性、肯定性、ROE，是可以找出一些种类的。
第二，在过来的投资里咱们还能挖掘得多股票，包罗存在一些事情驱动。当股票价钱十分低，大家不怎么关怀时，假如这些公司进行一些举措，包罗定增、发行转债、收购、股权鼓励、回购，这些事情都值得咱们关注。
由于当市场都不关注的时分公司可以有这些举措，阐明公司仍是有得多设法的，但愿可以继续运营，好比公司做股权鼓励也是但愿运营能往前走，吸引或留住更多人材。
同时关于回购，可能你也以为本人的股票被低估才会进行；关于融资，由于当初的融资大部份都要有名目做，也就阐明存在大的增长点，才会做一些投资。所以这些事情会给咱们提供选择的角度，对任何一家上市公司来讲，股价下跌对大家都受害，那末关于在底部能做得多举措的公司，他们对股价是有诉求的。
固然这类诉求来自于公司自身对运营的决心，我感觉从时间角度寻觅一些在底部有举措的公司也是一个维度。
第三，从估值角度来看，这是在前两个做完之落后行的估值选择，咱们始终置信有一个较好的价钱是十分首要的，假如你买太贵的公司就象征着要有一个更高的增长来消化估值。
从历史下去看，继续低落的公司十分少，选择这样的公司难度对比大，不如去找虽然增速不是很快，但三年里可以继续增长的公司，这类几率仍是对比大的，所以终究咱们会对价钱进行选择，大略就是这些步骤。
轮动始终存在，中心是看根本面问：往年市场虽然总体震荡向下，但不乏一些阶段性的热点，好比煤炭、新动力车等。您在中报里也写到轮动是股票市场永恒的旋律，您怎么看这类行业轮动或热点轮动的投资，咱们在组合办理中是否会运用到这些投资战略？
答：主观来看，我感觉行业轮动包罗格调轮动始终存在，但作为投资者，想利用这个去做是对比难的，更可能是要了解这类景象，在产生这类景象时放弃清醒。既然是轮动，就会有上有下，也会存在均值回归，这提示咱们存在危险，当市场都不看好时，也能让咱们找到一些决心。
所以整体来讲，咱们的投资基于公司的根本面，假如纯正的猜轮动是很难的，但若可以找到一些根本面，哪怕临时还没轮到，只有坚持轮动一定会产生，就可能会轮到你。
中心仍是要按照行业的根本面，假如存在改良的趋向或根本向上的状况，才是咱们选择的一个更首要的维度。
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本文作者：王丽，褚倩 来源：投资功课本
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