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不要把股市的熊市归咎于美外货币供给量的增加，这并非说活动性与股价有关。只是它们之间的瓜葛太过繁杂，无奈间接作为市场机会选择工具提供帮忙。
强调这一点很首要，由于往年的阅历让许多股市专家和金融参谋置信，股市和国度的货泉供给量之间存在亲密的相干性。M2货泉供给量在过来六个月里增加了2.7％——最少是1981年以来的最低六个月增幅，这是我可以获取每周数据的时间。（M2包罗美国流通中的现金、支票贷款、10万美元下列的储蓄贷款和货泉市场独特基金。）
规范普尔500指数自此遭遇重创。在10月中旬的低点，美国股市基准指数较1月初的高点上涨了逾25％。
只管这类说法在解释往年的熊市时颇有压服力，但在过来的许多状况下，货泉供给量的膨胀并无致使华尔街的熊市。事实上，股票市场和货泉供给质变化之间的瓜葛简直没有统一性。有时膨胀会带来股市的好年景，有时则否则。货泉供给量的扩张也是如斯。
我疑心，这类不不乱瓜葛的一个来源是，这类瓜葛取决于投资者对通胀的态度。例如，当他们高度警觉行将到来的通货收缩迹象时，M2货泉供给量的减少就被视为吉祥之兆。相同，当投资者更耽心通货压缩时，他们就会庆贺货泉供给的减少。
美联储资产负债表膨胀
坚决的信念很难改动，我收到的对这一剖析的辩驳是，M2不是咱们应该关注的正确活动性目标。一些人提出的一个更好的权衡规范是美联储（Federal Reserve）资产负债表的范围。
就像货泉供给的状况同样，有强无力的直接证据反对这一倡议。在2020年春季新冠肺炎大盛行之后，美联储的资产负债表从缺乏4万亿美元迅速增长到逾7万亿美元，在随后的十二个月里，规范普尔500指数简直翻了一番。比拟之下，在2022年的过来6个月里，因为美联储开始实行量化压缩政策，美联储的资产负债表膨胀了2.2％。在过来20年的6个月增长率中，只要不到10％的增长率低于这一程度。
在对历史数据进行更零碎的剖析之后，很显著，股市和美联储资产负债表之间的瓜葛就像它和M2货泉供给量之间的瓜葛同样不不乱。有时，在美联储资产负债表迅速扩大后，股市表示惊人。缩水的资产负债表也是如斯。这些后果总结在上面的图表中。
这里更普遍的经验是让咱们的信念承受统计审查的首要性——不论这些信念在直觉上是不是可托。活动性的变动会致使股票市场的相应变动，这是彻底有情理的。只是，它在任何投资者能够用来击败市场的间接或机械的形式上都不可立。
本文源自金融界 |
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