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事情
赛轮转债（十一3063.SH）于2022年十一月2日开始网上申购：总发行范围为20.0899亿元，扣除发行费用后的召募资金净额用于越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎名目\柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎名目。
以后债底估值为92.59元，YTM为2.41％。赛轮转债存续期为6年，联结资信评价股分无限公司资信评级为AA/AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30％、0.50％、1.00％、1.50％、1.80％、2.00％，公司到期赎回价钱为票面面值的十一0.00％（含最初一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率3.76％（2022-十一-01）计算，纯债价值为92.59元，纯债对应的YTM为2.41％，债底维护较好。
以后转换平价为96.46元，平价溢价率为3.67％。转股期为自发行完结之日起满6个月后的第一个买卖日至转债到期日止，即2023年05月08日至2028年十一月01日。初始转股价9.04元/股，正股赛轮轮胎十一月1日的开盘价为8.72元，对应的转换平价为96.46元，平价溢价率为3.67％。
转债条款中规中矩，总股本浓缩率为6.76％。下修条款为“15/30,85％”，有前提赎回条款为“15/30、130％”，有前提回售条款为“30、70％”，条款中规中矩。按初始转股价9.04元计算，转债发行20.0899亿元对总股本浓缩率为6.76％，对流通盘的浓缩率为6.83％，对股本摊薄压力较小。
咱们预计赛轮转债上市首日价钱在十一4.15~十二7.17元之间，预计中签率为0.0072％。综合可比标的以及实证后果，斟酌到赛轮转债的债底维护性较好，评级和范围吸引力较好，咱们预计上市首日转股溢价率在25％摆布，对应的上市价钱在十一4.15~十二7.17元之间。咱们预计网上中签率为0.0072％，倡议踊跃申购。
观念
2017年以来公司营收总体趋于增长，2017-2021年复合增速为6.85％。公司2022年前三季度完成营业支出167.18亿元，同比减少26.22％，完成归母净利润10.65亿元，同比减少6.24％。自2017年以来，公司营业支出整体呈现稳步增长态势，2017-2021年复合增速为6.85％，一方面受害于行业构造调剂和转型降级所带来的国际轮胎产业集中度晋升，另外一方面得益于公司对国内贸易磨擦反映迅速。
公司业务构造不乱，轮胎奉献次要营收。2019、2020、2021轮胎业务占比分别为88.1％、90.4％、89.4％，轮胎贸易业务占比分别为6.7％、5.0％、6.0％，可见公司业务构造不乱，轮胎业务占绝大部份营收。
公司销售净利率和毛利率略有降落，销售与办理费用率降落。2017-2021年，公司销售净利率分别为2.29％、4.80％、7.87％、9.87％和7.46％，销售毛利率分别为16.47％、19.82％、25.86％、27.21％和18.87％，略高于行业均匀程度。2022年前三季度公司期间费用率较 2021 年有所降落，次要系当期股分领取费用和汇兑损益影响而至。
危险提醒：申购至上市阶段正股颠簸危险，上市时点不肯定所带来的时机本钱，守约危险，转股溢价率被动紧缩危险。
本文源自券商研报精选 |
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