消费持续走弱，PPI转负——10月份经济目标特点

郁闷丢丢

中心观念：
结合PMI以及高频数据，目前市场整体上对行将发布的10月份的次要经济目标预期其实不乐观。按照咱们跟踪的市场预期相干数据，从趋向变动来看：市场对CPI和PPI预期继续走低，抵消费和出口预期总体走低，对信贷和社融表示预期更为乐观，对工业和投资的预期总体安稳。
从环比变动来看：市场以为消费、工业、出口、存款、社融均较9月份显著走弱，PPI回落至负值区间，CPI小幅走弱，M2增速上升，投资维持安稳。
结合量化模型以及高频数据，咱们给出的预测为：CPI 2.2％，PPI -1.0％、出口3.0％、工业5.5％、固投5.9％、社零1.6％。其中，CPI、出口、社零较市场统一预期更灰心，PPI、进口、工业较市场统一预期更乐观，进口、固投与市场统一预期持平。
注释

结合量化模型以及高频数据，咱们给出的预测为：CPI 2.2％，PPI -1.0％，出口3.0％、进口0.6％，工业5.5％、固投5.9％、社零1.6％。其中，CPI、出口、社零较市场统一预期更灰心，PPI、进口、工业较市场统一预期更乐观，固投与市场统一预期持平。

疫情冲击与需要转弱，工业出产回落
10月从出产端来看，次要行业动工率环比总体回落：
跟着罗纹钢价钱上涨，吨钢毛利降落，部份钢厂堕入亏损，但又需维持一定产能放弃现金流。 唐山高炉动工率、产能利用率、次要钢厂产量分别环比降1.1％、0.5％、1.9％，同比分别上升8.8％、7.6％、14.7％。
受重卡等外销、出口均低迷的影响，全钢胎动工率维持低位；半钢胎则在汽车消费同比仍维持增长的配景下，动工率相对于较高。 汽车半钢胎、全钢胎动工率环比分别跌6.1％，十二.8％，同比变动分别为+2.6％、-18.9％。
需要预期走弱，水泥库容比回升倒逼多省分发展错峰停窑。 磨机转运率环比9月份升高4.9％，同比2021年同期升高3.9％；水泥发运率环比晋升0.6％，同比上涨18.4％。
化工与织造相干表示较好，一方面是双十一定单的驱动，另外一方面安装检验后从新投产。 PTA、PX、织机动工率放弃在相对于高位，环比分别回升8.0％、1.2％、2.9％，同比分别回升1.3％、7.6％、26.9％。
整体来看，咱们预计10月份工业减少值同比增速为5.5％，较9月份降落0.8％，较市场统一预期高0.7％。







踊跃政策连续，疫情扰动消费场景
疫情扰动消费场景，10月份需要真个表示其实不乐观，当月非制作业商务流动指数回落1.9个百分点至48.7％。从11黄金周数据来看，国庆节假期完成国际游览支出2872.1亿元，同比增加26.2％，恢复至2019年同期的44.2％。
汽车消费走弱，政策优惠连续宜观测后续成果。汽车消费方面，10月广义乘用车批发191万辆摆布，同比增长十一.4％，环比9月跌 1％。9月底，财政部等公布《对于连续新动力汽车免征车辆置办税政策的布告》，延伸新动力汽车免征置办税期限至2023年年底。置办税优惠政策第三次延伸，成果需求观测。
从当先目标来看，9月城镇考察失业率较上期进步0.2个百分点，9月居民户新增人民币贷款达到2.39万亿元，同比增长15.6％。居民现金流量表受损，被动减少进攻性储蓄，财产效应尚未恢复，消费才能与志愿同时被束缚。
整体来看，咱们预计10月份社会消费品批发总额同比增速为1.6％，较9月份降落0.7％，较市场统一预期低0.2％。



地产销售目标仍在走弱，政策加码反对制作业与基建
10月份房地产销售目标仍不睬想： 30大中城市商品房成交面积环比9月份增加22.3％，同比增加19.2％，且一二三线城市表示均走弱。二手房挂牌价，仅一线城市环比持平，二三线城市环比与同比均走弱。
土中央面， 100大中城市土地成交面积环比9月份下滑6.4％，同比增长14.6％，溢价率环比与同比均上升。结合行业数据来看，2022年第三批次土地出让中，总体推高空积环比第二批次小幅增长。一方面，各地财政缺口压力之下，土地出让踊跃性相对于高。但另外一方面，总体溢价率相对于低，不少地块都是底价成交。
综合来看，全年供地方案实现率缺乏五成。构造上，三批次土推中，不只民企拿地志愿进一步升高，央国企拿地力度也有一定削弱。可能缘故在于，国资配景拿地有着中央政府维稳本地楼市的诉求，拿地后囤地景象较为重大，占用了少量资金。
但 值得关注的是，制作业和基建投资失掉的反对还在加码： 加大科创税前扣除力度，央行设立装备更新革新专项再存款，利率低于3％。10月份专项债结转5000亿元根本发行终了，优先反对基建在建名目。但高频中，石油沥青安装动工率环比跌3.6％，同比跌1.6％，预计基建维持相对于高增速。
整体来看，咱们预计10月份固定资产投资同比增速为5.9％，较9月份持平，较市场统一预期持平。



海内经济体景气宇持续下滑，出口增速回落
通胀压力有增无减，加息仍在推动，海内经济体需要走弱：次要贸易火伴10月份制作业PMI均上行，美国为49.9％，欧元区为46.6％，日本为50.7％。美联储加息靴子落地，75bp幅度合乎预期，但预计终端高点抬升，美债利率下行。欧元区经济景气宇进一步下滑，但加息节拍以为放缓，后续经济压力衰退危险进一步加大。
当先与高频目标的观测后果，一方面，韩国10月份任务日的日均出货量同比降落7.9％，整体出口降落5.7％，降幅高于预期的2.1％；PMI新出口定单指数仍在荣枯线下，但环比略有上升。另外一方面，高频数据显示，八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量有所上升。
进口方面，次要进口大宗商品，原油价钱环比下跌，铁矿石和铜价钱回落，对进口撑持效应削弱。吨钢毛利下滑，叠加旺季降临，钢厂对进口铁矿石需要削弱。
整体来看，咱们预计10月份出口同比增速为3.0％，较9月份低2.7％，较市场统一预期低0.7％。



CPI小幅回落，PPI转负
猪肉价钱维持强势，鲜菜鲜果价钱时节性回落。10月份高频数据显示，猪肉价钱维持强势，累计环比下跌10.4％，而鲜菜和鲜果价钱回落，分别累计环比跌1.1％和6.7％。10月份CPI翘尾要素为0.1％，较9月份降落0.7个百分点。
PPI遭到翘尾要素拖累较大。10月份原油价钱反弹8.45％，9月份跌7.5％；PMI分项中出厂价钱和原资料购进价钱分别上升2.6％和7.0％；10月份翘尾要素为-1.2,9月份则为1.27％，拖累较大。
整体来看，咱们预计10月份CPI同比增速为2.2％，较9月份低0.6％，较市场统一预期低0.2％；PPI同比增速为-1.0％，较9月份低1.9％，较市场统一预期低0.1％。



总结而言， 市场对10月份经济走弱的预期对比强，也曾经进行了一波博弈。但就主观数据的视察来看，PPI跌入负值，消费、出口与地产销售进一步走弱都可以撑持一定乐观情绪。在没有更多政策增量信息的条件下，10月份根本面表示其实不反对看空利率 。
本文源自金融界