资金面或是利率定价的“超预期”要素

狗毛

中心观念：
咱们以为，这三个特征不是孤立的，反而阐明资金面极可能会成为十一月利率定价的“超预期”要素，关于资金面的观念较上月更加小心。
同时也必需关注人民币汇率走势以判别降准置换MLF的几率和幅度。
注释
本周（10月31日-十一月4日）银行间质押式回购市场量价齐升，R001全周下行6bp到1.47％。从量上看，本周银行间质押式回购日成交量中位数5.32万亿，2020年以来分位数处于前20％，较上周减少8300亿元，但低于以往月初均匀的6-7万亿。从价上看，R001中位数1.80％，较上周升高5bp，2020年以来分位数处于后48％。从活动性分层上看，R001与DR001价差中位数8bp，较上周增加8bp；GC001与R001价差中位数10bp，较上周放大14bp，活动性磨擦仍然较弱。



从机构融入融出行动上看，按照iData数据，本周（10月31日-十一月4日）跨月后大行净融出逐渐上升至2.5万亿，全周减少8500亿，但未能回到3万亿资金链条安稳“分水岭”。
十一月4日，全市场银行间质押式待购回债券余额约9.4万亿，较10月28日减少0.4万亿；分机构来看，公募基金（不含货泉基金）、证券公司、银行理财正回购余额分别回升213亿元、264亿元、134亿元，货泉基金、保险公司正回购余额分别降落十一81亿元、9亿元。



十一月4日，SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y报价分别为1.39％、1.70％、1.68％、1.75％、1.88％、1.99％、2.04％，分别较10月28日变化6 bp、-26bp、0 bp、1 bp、1 bp、1 bp、1 bp。7天期因跨月完结上行26bp，其余期限SHIBOR延续三周下行，3M期延续6周下行。
十一月4日，中债商业银行AAA评级1M、3M、6M、9M、1Y同业存单到期收益率分别为1.49％、1.88％、1.96％、2.05％、2.09％，其中3M、6M、9M和1Y较10月28日分别下行9bp、7bp、6bp和6bp，1M上行10bp。



10月31日-十一月4日，同业存繁多级发行量算计2223亿元（不含截至十一月4日尚未披露实际召募金额的同业存单），较上一周增加659亿元。发行期限上，1M、3M、6M、9M、1Y占比分别为16％、7％、5％、26％、45％，其中9M与1Y分别较上一周减少21％和1％，1M、3M与6Y分别增加2％、4％与16％。



十一月4日，FR007IRS1年期利率2.00％，较10月28日下行4bp，同期1年期AAA同业存单收益率下行8bp，二者利差为9bp，泛起一定的扩张趋向。

十一月7日-十一月十一日广义活动性次要影响要素：
（1）关于资金面的观念较上月更加小心，人民币汇率走势影响降准置换MLF的几率和幅度。
本周，资金面呈现出三个特征：月初隔夜利率明显高于往月月初；大行净融出金额维持在2.5万亿，未能回到3万亿的资金链条安稳“分水岭”；1年期国股存单利率二级成交至2.1％，一级2.08％未能见少量召募。
咱们以为，这三个特征不是孤立的，反而阐明资金面极可能会成为十一月利率定价的“超预期”要素，关于资金面的观念较上月更加小心。资金面以后更加依赖央行“填谷”的地下市场操作。
政策性开发性金融工具、保交楼专项借款、结存专项债发行、新设装备更新革新专项再存款等宽信誉政策继续落地，同时监管部门激励8-十二月21家全国性银行再新增1万亿-1.5万亿元的制作业中长时间存款、每家大行年内对房地产融资最少减少1000亿元等，预计政策发力下企业中长时间存款弱改良的趋向大略率连续，损耗商业银行超储。
同时，十一月MLF到期1万亿，续作存在不肯定性，后续需重点视察人民币汇率走势以判别降准置换MLF的几率和幅度。
（2）十一月增值税的征税截止日在十一月15日，后两日为银行走款日。过来5年，十一月份财政收入大于支出约7000亿元，利多资金面。
（3）十一月7日-十一月十一日，政府债券净缴款-244亿元，环比增加3085亿。按缴款日分，十一月7日-十一月十一日净缴款金额分别为-946亿元、270亿元、79亿元、382亿元、-29亿元。
本文源自金融界