招商战略：市场正在起变动 驾驭规划窗口

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美联储十一月议息会议如期完结，并释放十二月可能放缓加息的信号，美债收益率和美元指数有筑顶迹象，内部活动性环境改良和北上资金回流无望对A股造成侧面撑持。集体养老金正式落地实行，为养老金融产品带来策略性开展机遇的同时，将为A股带来中长时间增量资金。在此咱们重申，A股新十年周期开启，以后是较好的规划窗口。行业配置方面，倡议持续对“新五朵金花”进行中期规划，并关注低估值但可能受害于稳增长预期升温和外资回流的板块。
中心观念
【观策·论市】市场正在起变动，驾驭规划窗口。第一，跟着美联储十一月议息会议完结，并释放十二月可能放缓加息的信号，市场关于美元指数和美债收益率筑顶的预期或曾经开始，市场危险偏好改良，人民币升值压力有所减缓，吸引北上资金回流。总体而言，十一月多是美联储最初一次加息75bp，外围活动性环境的改良和北上资金的回流将对A股造成侧面撑持。第二，《集体养老金实行方法》公布，标记着我国集体养老金轨制正式落地实行，将为养老指标基金、养老理财等养老金融产品带来策略性开展机遇，并为股市带来中长时间增量资金。第三，行业景气宇方面，预计软件开发、医药、地产及地产链消费、中高端设备类（公用装备/自动化装备/通讯装备）、电网装备、光学光电等畛域景气宇将会边际改良或具备较大的改良空间，且进一步带动企业盈利兑现。
【复盘·内观】本周A股市场指数整个下跌，次要缘故在于，1）近期国际疫情防控政策逐渐优化；2）美联储十一月加息75个bp靴子落地；3）近期产业政策层面催化较多，市场情绪显著活泼；4）后期多个板块继续上涨，估值曾经处于历史低位区间。
【中观·景气】9月北美PCB出货量同比增速放缓，挪动通讯基站产量当月同比增幅扩张。9月电信5G用户数同比持续增长。9月份挪动通讯基站产量当月同比增幅扩张；程控替换机产量当月同比增幅放大。9月太阳能电池产量当月同比增幅扩张。1-9月新接船舶定单量累计同比降幅缩窄，手持船舶定单量累计值同比增幅缩窄。9月次要企业推土机销量当月同比增幅扩张，叉车销量当月同比降幅缩窄，压路机、内燃机销量当月同比由负转正，汽车起重机销量当月同比增幅扩张；金属成形机床产量当月同比降幅收窄。
【资金·众寡】融资净流入，ETF继续净申购。北上资金本周净流出50.1亿元；融资资金前四个买卖日算计净流入109.6亿元；新成立偏股类公募基金37.3亿份，较后期回升21.8亿份；ETF净申购，对应净流入138.2亿元。行业偏好上，北上资金净买入范围较高的为电力装备、有色金属、汽车等；融资资金净买入医药生物、计算机、电力装备等；医药ETF申购较多，消费ETF赎回较多。首要股东净减持范围扩张，方案减持范围晋升。
【主题·风向】本周产业视察——五部门联结公布《虚构理想与行业运用融会开展行为方案（2022-2026年）》，助力元宇宙市场减速开展。元宇宙目前次要处于概念投资阶段，国度总体对元宇宙采用感性踊跃的政策态度，统筹监管与开展，推进行业有序提高。VR装备作为硬件装备的根底设施，是元宇宙从概念走向商业化落地的症结入口，多项VR新品接踵公布，硬件技术不停降级，催化行业减速开展。倡议继续关注元宇宙以及AR/VR等相干赛道投资时机。
【数据·估值】本周整个A股估值程度较上周下行，PE（TTM）下行0.8至13.3，处于历史估值程度的25.0％分位数。板块估值少数下跌，其中，商业贸易板块下跌较多，农林牧渔板块上涨较多。
【危险提醒】美联储政策收紧超预期；国际经济不迭预期。
01 观策·论市——市场正在起变动，驾驭规划窗口
2021年十一月8日，咱们公布2022年年度战略讲演《从清静到平淡，静候新终点》，强调2022年A股总体态势相似“√”，新增社融增速在三季度先后转正，带来盈利预期下行，A股将迎来新一轮下行周期的终点。近期咱们在多篇讲演中提到“格调切换”“加仓银房家”。7月31日，咱们公布讲演《调剂将息，升势将起》，8月14日，咱们公布讲演《社融低于预期，A 股怎么看》，8月21日，咱们公布讲演《为何四季度容易产生格调切换，如何预判和跟踪》，8月28日，咱们公布讲演《平衡构造，以待其变》，9月5日，咱们公布讲演《银房家逾额收益抉择要素讨论》，假如年末社融泛起较大幅度恶化及地产销量边际改良，同时斟酌到窘境反转和性价比，银房家根本面将会迎来显著改良。10月9日，咱们公布《危险将息，绝地出击》提出，经济数据边际持续改良，融资需要边际回暖，危险要素将逐步消退，A股将会从新回到震荡下行趋向。10月30日，咱们公布十一月战略讲演《晨光微露，出击将至》提出，进入2022年十一月，以后经济面临新的上行压力，邻近年底政治局会议和地方经济任务会议，稳健货泉政策开始更无力度，稳增长政策加码几率进一步。美联储开始泛起鸽派信号，美债收益率和美元指数开始有回落的态势，内部要素环境改良。A股底部信号愈创造显，新十年周期开启，以后是较好的规划窗口。
本周次要关注三个变动：第一，跟着美联储十一月议息会议完结，并释放十二月可能放缓加息的信号，市场关于美元指数和美债收益率筑顶的预期或曾经开始，市场危险偏好改良，人民币升值压力有所减缓，吸引北上资金回流。总体而言，十一月多是美联储最初一次加息75bp，美联储加息节拍放缓对市场而言是边际转鸽的信号，外围活动性环境的改良和北上资金的回流将对A股造成侧面撑持。第二，《集体养老金实行方法》公布，标记着我国集体养老金轨制正式落地实行。国际集体养老产品将次要投资于各类养老金融产品，集体养老金的落地实行将为养老指标基金、养老理财等养老金融产品带来策略性开展机遇，并为股市带来中长时间增量资金。第三，行业景气宇方面，综合行业景气宇、企业盈利等综合斟酌，预计软件开发、医药、地产及地产链消费、中高端设备类（公用装备/自动化装备/通讯装备）、电网装备、光学光电等畛域景气宇将会边际改良或具备较大的改良空间，且进一步带动企业盈利兑现。
？美联储议息会议后，外围活动性环境有何变动？
美联储十一月议息会议如期加息75bp，偏重申回归2％的通胀指标将使其放弃限度性压缩的政策立场，会议透显露，美联储加息的终极点位可能更高、加息继续的时间可能更长。不外会议也表现，“在肯定将来进步利率的速度时，委员会将斟酌到货泉政策继续累积的压缩效应，货泉政策影响经济流动和通货收缩的滞后性，以及经济和金融开展”，随后鲍威尔在答记者问中也表现，“在某个时分，加快加息速度将是适合的；最快在十二月可能加快加息”。
由此来看，在“美国经济软着陆窗口正在变窄”的配景下，美联储曾经开始斟酌放缓加息的步调。从市场反映来看，议息会议后，市场对十二月美联储加息50bp的预期晋升至61.5％，而加息75bp的预期降落至38.5％。

此外，十一月4日，美国发布的非农待业数据显示，10月美国新增非农待业26.1万人，较前值的26.3万人持续放缓。10月失业率为3.7％，高于市场预期的3.6％，且较后期的3.5％有所上升。由此来看，无论新增待业人数仍是失业率数据，均显示美国待业市场有所放缓，失业率触底迹象显著，将来待业市场存在持续走弱可能，这一数据也增大了将来美联储放缓加息节拍的可能。

受此影响，美元指数和美债收益率近期冲高回落，提振市场危险偏好，北上资金转净流入，外围活动性压力有所减缓。详细来看，十一月4日美元指数冲高至十一3后回落至十一0.78，十年期美债收益率收于4.16％，较后期的最高点有所回落。与此同时，美元兑人民币显著回落，人民币升值压力正得以减缓。受此提振，北上资金在十一月4日从后期的大幅流出转为净流入近百亿。

日后去看，将来一周美联储将发布10月通胀数据，而按照CRB在10月的变动，10月美国通胀数据极可能泛起疾速回落，假如这样，市场对美联储放缓加息的预期将进一步加强，美元指数和美债收益率触顶将进一步失掉确认。
总体而言，十一月多是美联储最初一次加息75bp，此轮加息周期正在进入第二阶段，对市场来讲，美联储加息放缓就是边际转鸽的信号。此外，跟着中国经济改良，美国经济好转，中美利差负值无望收窄，人民币兑美元升值压力加重，乃至可能逐步回到贬值周期，外围活动性环境的改良和北上资金的回流将对A股造成侧面撑持。

？集体养老金轨制正式实行，有何影响？
2022年十一月4日，人力资源社会保障部等五部门联结印发《集体养老金实行方法》，标记着我国集体养老金轨制正式落地实行。《集体养老金实行方法》的次要内容包罗：1）加入规模：集体被迫缴费加入，账户实施彻底积攒；2）缴费下限：每人每一年十二000元；3）交纳的养老金自主选择购买合乎规则的储蓄贷款、理财富品、商业养老保险、公募基金等金融产品。集体养老金产品该当具备运作平安、成熟不乱、标的标准、着重长时间保值等根本特点；4）享用税收优惠政策；5）支付：集体养老金资金账户关闭运转，抵达根本养老金支付春秋、丧劳、出国等情景，可按月、分批、一次性支付。

按照《集体养老金实行方法》的支配，集体养老金彻底由集体主导，享用财税政策反对，拥有关闭性婚配性长时间性特征。另外，国际集体养老产品将次要投资于各类养老金融产品，集体养老金的落地实行，将为养老指标基金、养老理财等养老金融产品带来策略性开展机遇，并为股市带来中长时间增量资金。
参考美国集体养老金IRAs的资产配置演绎门路，在美国集体养老金成立早期，IRAs次要投向贷款，并投有少部份寿险公司产品，而对独特基金和证券配比为0。从1980年开始，IRAs的配置从贷款转向证券及独特基金，1980年IRAs对独特基金和证券的配比均达到4.17％；5年之后的1985年，IRAs对基金和证券的配比则分别达到13.69％和21.16％，假如根据其中60％投向股票市场，则IRAs间接和直接持有股票资产的比例为20.91％，彼时美国集体养老金成立约10年。

按照支配，目前阶段国际集体养老金将次要经过投资各类养老金融产品而直接投资于股票市场。参考IRAs的资产配置演绎门路，假定5年内集体养老金直接配置股票的比例达到10％，则5年内为股市带来累计增量资金范围至多可达718亿元；假定10年后集体养老金直接投资股票的配比达到20％，则10年累计入市增量资金范围至多可达5544亿元。

？近期行业景气宇中心变动
基于三季报和近期行业景气宇，并结合资金青眼度和估值等维度，本文关于各个维度进行量化评分并赋与相应权重，失掉各个行业的加权均匀得分，由此筛选出事迹相对于较好且景气宇向上的行业。整体评分较高的行业挨次为软件开发、工程机械、养殖业、航空设备、汽车零部件、医疗器械、电网装备、光伏装备、航运港口、兵工电子、风电装备、乘用车、自动化装备、银行、公用装备等。

预计下列畛域景气宇将会边际改良或具备较大的改良空间，而且进一步地带动企业盈利兑现，详细如下：

软件开发：三季报事迹表示个别，但近期高频数据显示软件产业利润、信息传输软件和信息技术办事投资和用电量等景气目标均泛起显著改良，党政信创需要带动软件行业景气宇恶化，预计将来金融IT、医疗IT等更多畛域等也会带来较多的业务需要，其信创收入将会晋升。

医药：医药行业利润泛起底部回暖的迹象，三季报当季增速由负转正；高频目标如医疗仪器装备及器械制作业的用电量同比也泛起减速恶化，预计将来仍有较大的改良空间。二十大讲演中提到健全公共卫生体系并增强严重疫情防控救治体系和应急才能等；同时近期贴息存款政策提速履行并未医疗装备带来一定的增量资金，因为医疗装备畛域更新革新存款的投向之一，预计医疗器械推销额将会扩大。可重点关注医疗器械、医疗办事、生物制品等细分畛域。

中高端设备类（公用装备/自动化装备/通讯装备）：制作业投资持续改良、PMI新定单也环比改良。制作业投资曾经延续数月改良，一些中心工业品如工业机器人、机床、基站等高端装备产量增长较好，同时本钱压力加重或将带动制作业盈利走出底部，而通用装备如机床的需要曾经泛起恶化，工业机器人作为制作业完成自动化降级的必须项也泛起改良，产量同比均泛起向上拐点。

电网装备：电网根本建立投资连续改良、新增220千伏以上变电装备容量持续高增、用电量等景气均处于改良中。受害于稳增长政策以及电网降级革新，电网投资继续走强，电网装备盈利也相对于稳健，四季度进入施工淡季之后特低压等基建名目将会逐步落地，产业链相干公司可能会减速释放事迹。
地产及地产链消费：斟酌到基数效应，往年四季度和明年地产销量和事迹反弹空间较大；虽然目前总体销量尚未显著改良，然而龙头地产销量增速泛起能显著反弹，同时行业集中度显著晋升。与此同时，地产链消费如家电、装建筑材、家居等板块也具备事迹边际改良的可能性。
光学光电：10月中下旬以来中大尺寸面板价钱止跌，特别是大尺寸面板价钱泛起显著涨价，液晶电池面板50寸/60寸/65寸比拟9月分别晋升3/3/5美元。同时液晶电视面板出货量同比改良，TFT液晶大尺寸面板营收同比止跌。目前行业利用率仍处于相对于低位且行业供应端在阅历了较长期的出清之后，大尺寸面板价钱开始止跌企稳。伴有着产能出清以及世界杯促销备货等，面板需要将会失掉提振，景气宇无望持续上升。

总体来看，综合行业景气宇、企业盈利等综合斟酌，预计下列畛域景气宇将会边际改良或详细较大的改良空间，而且进一步地带动企业盈利兑现：软件开发，高频数据显示景气指数泛起显著改良，党政信创需要带动软件行业景气宇恶化，预计将来金融IT、医疗IT等更多畛域等也会带来较多的业务需要。医药，行业利润泛起底部回暖的迹象，高频目标如医疗仪器装备及器械制作业的用电量同比也泛起减速恶化；近期贴息存款政策提速履行并未医疗装备带来一定的增量资金，预计医疗器械推销额将会扩大；可重点关注医疗器械、医疗办事、生物制品等细分畛域。地产及地产链消费，斟酌到基数效应，往年四季度和明年地产销量和事迹反弹空间较大；地产链消费如家电、装建筑材、家居等板块也具备事迹边际改良的可能性。中高端设备类（公用装备/自动化装备/通讯装备），制作业投资持续改良、PMI新定单也环比改良，中心工业品如工业机器人、机床、基站等高端装备产量增长较好。电网装备，电网根本建立投资连续改良、新增220千伏以上变电装备容量持续高增、用电量等景气均处于改良中；四季度进入施工淡季之后特低压等基建名目将会逐步落地，产业链相干公司可能会减速释放事迹。光学光电，大尺寸面板价钱开始止跌企稳；伴有着产能出清以及世界杯促销备货等，面板需要将会失掉提振，景气宇无望持续上升。
？总结
近期市场泛起一些变动，次要包罗下列几个方面：
第一，外围活动性环境方面，跟着美联储十一月议息会议完结，并释放十二月可能放缓加息的信号，市场关于美元指数和美债收益率筑顶的预期或曾经开始。10月美国待业市场数据有所放缓增大了美联储加速加息的可能，日后去看，将来一周美联储将发布10月通胀数据，而按照CRB在10月的变动，10月美国通胀数据极可能泛起疾速回落，假如这样，市场对美联储放缓加息的预期将进一步加强，美元指数和美债收益率触顶将进一步失掉确认。总体而言，十一月多是美联储最初一次加息75bp，此轮加息周期正在进入第二阶段，对市场来讲，美联储加息放缓就是边际转鸽的信号。此外，跟着中国经济改良，美国经济好转，中美利差负值无望收窄，人民币兑美元升值压力加重，乃至可能逐步回到贬值周期，外围活动性环境的改良和北上资金的回流将对A股造成侧面撑持。
第二，《集体养老金实行方法》公布，标记着我国集体养老金轨制正式落地实行。国际集体养老产品将次要投资于各类养老金融产品，集体养老金的落地实行将为养老指标基金、养老理财等养老金融产品带来策略性开展机遇，并为股市带来中长时间增量资金。参考IRAs的资产配置演绎门路并综合国际养老金范围测算，假定10年后集体养老金直接投资股票的配比达到20％，则10年累计入市增量资金范围至多可达5544亿元。
第三，行业景气宇方面，综合行业景气宇、企业盈利等综合斟酌，预计下列畛域景气宇将会边际改良或详细较大的改良空间，而且进一步地带动企业盈利兑现，详细包罗软件开发、医药、地产及地产链消费、中高端设备类（公用装备/自动化装备/通讯装备）、电网装备、光学光电畛域。
行业配置方面，倡议以自主可控、高端制作、医疗医药、新动力和兵工为代表的时期“新五朵金花”持续进行中期规划，其中【医疗医药】【信创】以后有了根本面和政策的边际改良信号，能够在新时期五朵金花中首先斟酌。其次，到十一月邻近年底政治局会议和经济任务会议，到了十一月中下旬【银行】【龙头地产】【家电】等低估值但可能受害于稳增长预期升温和外资回流可能的板块进行重点关注。
02 复盘·内观——市场片面下跌，危险偏好显著上升
本周A股次要指数整个下跌，次要指数中消费龙头、守业板指、大盘生长指数涨幅居前，大盘价值指数涨幅后进，本周日均成交9766亿元，较上周比拟显著放量。南向资金本周净流入港股339.7亿港币，北向资金本周净流出A股50.1亿人民币。格调方面，必选、可选消费涨幅居前，金融格调涨幅后进。
本周A股市场指数整个下跌，次要缘故在于，1）近期国际疫情防控政策逐渐优化，市场预期跟着防控政策优化，将来消费可能会泛起显著上升；2）美联储十一月加息75个bp靴子落地，跟着美国经济数据泛起疲弱的势头，后续进一步加息的空间无限；3）近期产业政策层面催化较多，市场关于将来产业政策不停出台的预期加强，市场情绪显著活泼；4）后期多个板块继续上涨，估值曾经处于历史低位区间。
从行业下去看，本周申万一级行业整个下跌，共9个一级行业涨幅超过8％，仅5个一级行业涨幅缺乏3％，汽车、食物饮料、社服、商贸批发、电力装备涨幅居前，房地产、煤炭、银行涨幅后进。从涨跌缘故来看，本周涨幅居前的行业缘故次要为，汽车（近期销量数据维持强势，行业维持高景气）、食物饮料、社会办事、商贸批发（估值回后进处于较低分位数，疫情政策优化预期带来踊跃变动），涨幅后进行业缘故次要为，银行、房地产（格调轮动上涨）。



03
中观·景气——9月北美PCB出货量同比增速放缓，挪动通讯基站产量当月同比增幅扩张
9月北美PCB出货量同比增速放缓，定单量同比降幅收窄。9月北美PCB出货量同比增长14.60％，同比增速较上个月放大0.5个百分点；PCB定单量同比增加2.60％，同比降幅较上个月收窄5.1个百分点。
9月北美PCB BB当月值为正。9月北美PCB BB当月值为1.十二，较前值有所晋升。

8月份智能手机出货量当月同比上行，降幅收窄。按照国度统计局数据，8月我国智能手机出货量当月值为0.18亿台，月同比上行21.40％，较前值-31.20％降幅放大。
1-8月智能手机出货量累计值为1.71亿部，累计同比降落22.90％，较前值-23.00％降幅略有收窄。

9月电信5G用户数同比持续增长。9月电信5G用户数为251.04百万户，月同比增长61.40％，环比增长3.05％。

1-9月电信主营业务支出累计同比增速维持不变。1-9月电信主营业务累计支出为十一971亿元，累计同比回升8.2％。

9月挪动互联网接入月户均流量同比下行。9月挪动互联网接入月户均流量为15370.24MB，同比回升十二.35％，月环降幅扩张至-1.25％（前值-0.46％）；1-9月挪动互联网接入流量累计值为1904.0亿GB，累计同比回升18.40％，较上月增幅缩窄了0.2个百分点。

9月份挪动通讯基站产量当月同比增幅扩张。9月挪动通讯基站产量当月值为83.50万信道，当月同比回升27.70％（前值25.70％）；三个月转动同比扩张至19.2％。2022年1-9月，我国挪动通讯基站产量为505.90万信道，累计同比下行16.80％，增幅较前值放大15.20个百分点。
9月份程控替换机产量当月同比增幅放大。9月份程控替换机产量当月值为253.40万线，同比回升91.50％（前值105.5％）；三个月转动同比扩张至73.6％。1-9月份累计产量为1421.90万线，累计同比下行105.70％，增幅缩窄3.30个百分点。

9月太阳能电池产量当月同比增幅扩张。9月份太阳能电池产量当月值为2981.10万千瓦，当月同比增长37.30％，增幅较8月扩张了15.7个百分点。
1-9月太阳能电池产量同比增幅略有扩张。1-9月太阳能电池产量累计值22823.00万千瓦，累计同比增长33.70％，增幅较1-8月扩张了2.2个百分点。

1-9月新接船舶定单量累计同比降幅缩窄，手持船舶定单量累计值同比增幅缩窄。1-9月新接船舶定单量累计值为3245.0万载重吨，累计同比上行40.08％，较前值降幅缩窄了2.80个百分点；三个月转动同比降落37.23％。1-9月手持船舶定单量累计值为10256.0万载重吨，累计同比回升10.95％，较上月增幅缩窄了0.60个百分点，三个月转动同比增长十二.67％。

9月次要企业推土机销量当月同比增幅扩张，叉车销量当月同比降幅缩窄，压路机、内燃机销量当月同比由负转正，汽车起重机销量当月同比增幅扩张。
9月份推土机销量同比增幅扩张至41.7％，（前值十二.8％），三个月转动均匀增速扩张至20.97％（前值十二.41％）；叉车销量同比降幅收窄至-5.51％，（前值-15.0％），三个月转动均匀降幅收窄至-10.08％（前值-10.52％）；压路机销量同比增速转正至6.72％，（前值-4.94％），三个月转动均匀降幅收窄至-0.67％（前值-十一.28％）；内燃机销量同比增速转正至0.06％，（前值-9.96％），三个月转动均匀降幅收窄至-3.17％（前值-4.16％）

9月金属成形机床产量当月同比降幅收窄。9月金属成形机床当月产量为1.7万台，同比上行19.0％，降幅较上月收窄1.0个百分点，三个月转动同比降落19.7％。1-9月金属成形机床产量15.2万台，累计同比降落13.10％，降幅较前值扩张0.2个百分点。

04 资金·众寡——融资净流入，ETF继续净申购
从全周资金活动的状况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金回升，ETF净申购。详细来看，北上资金本周净流出50.1亿元；融资资金前四个买卖日算计净流入109.6亿元；新成立偏股类公募基金37.3亿份，较后期回升21.8亿份；ETF净申购，对应净流入138.2亿元。



从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其西医药ETF申购较多，消费ETF赎回较多。详细来看，股票型ETF整体净申购62.9亿份。其中，沪深300、守业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净申购十二.4亿份、净申购4.3亿份、净申购6.4亿份、净赎回十一.7亿份、净申购1.5亿份。行业方面，信息技术ETF净申购8.9亿份；消费ETF净赎回13.9亿份；医药ETF净申购20.5亿份；券商ETF净赎回1.1亿份；金融地产ETF净赎回4.2亿份；兵工ETF净申购9.9亿份；原资料ETF净申购0.1亿份；新动力&；智能汽车ETF净赎回4.4亿份。
本周新成立偏股类公募基金范围较后期上升，新成立偏股类基金37.3亿份。

本周（10月31日-十一月4日）北向资金净流出50.1亿元，净流出额放大76.9亿元。行业偏好上，北上资金净买入范围较高的为电力装备、有色金属、汽车等，分别净买入28.1亿元、25.4亿元、19.9亿元；集中卖出食物饮料、专用事业、计算机等，净卖出范围达-48.7亿元、-26.7亿元、-22.0亿元。
个股方面，北上资金净买入范围较高的为宁德时期、比亚迪、迈瑞医疗等；净卖出范围较高的包罗贵州茅台、长江电力、伊利股分等。



两融方面，融资资金前四个买卖日净流入109.6亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入医药生物，净买入额达28.9亿元，其余净买入范围最高的行业次要包罗计算机、电力装备、电子等；净卖出的次要是食物饮料、农林牧渔、非银金融等。从个股来看，融资净买入较高个股包罗爱旭股分、保利开展、隆基绿能等，净卖出较多的次要包罗贵州茅台、牧原股分、宁德时期等。

从资金需要来看，首要股东净减持范围扩张，方案减持范围晋升。本周首要股东二级市场增持5.7亿元，减持89.4亿元，净减持83.7亿元，净减持范围扩张。其中，净增持行业仅银行；净减持范围较高的行业包罗医药生物、汽车、国防兵工等。本周布告的方案减持范围为346.6亿元，较后期晋升。

05
主题·风向——五部门联结公布《虚构理想与行业运用融会开展行为方案》，助力元宇宙市场减速开展
本周市场涨跌互现，Wind全A指数周度下跌6.75％，守业板指下跌8.92％，沪深300下跌6.38％。本周涨幅居前的次要是锂资源、供销社以及橡胶等相干主题。

本周和下周值得关注的主题事情有：
（1）储能——山西：公布《储能电站并网运转办理实行细则（征求意见稿）》
10月31日，山西动力监管办公布对于征求《山西储能电站并网运转办理实行细则（征求意见稿）》，文件对独立储能电站的调度办理、检验办理、技术办理、计量与结算等各方面均作出明白要求。另外，山西未指定储能容量范围限度，但提出新动力配套储能或用户侧储能等知足独立并网运转等技术前提时，可被迫请求转为独立储能电站运转。
（2）氢能——深圳：反对氢能示范运用，反对电解水制氢、生物资制氢等症结技术研发
十一月1日，深圳市发改委印发《深圳市对于增进绿色低碳产业高品质开展的若干措施（征求意见稿）》，该措施重点反对可再生动力、核能、氢能、平安储能、智慧动力、动力互联网等清洁动力畛域。其中提及对氢能散布式发电及备用电源运用的示范名目，根据名目实际投资额的30％给予搀扶，最高不超过1000万元。反对电解水制氢、生物资制氢等症结技术研发。反对氢气制备、储运、燃料电池症结资料及零部件、零碎集成、氢能运用等技术效果转化与产业化等。
（3）元宇宙——五部门：公布《虚构理想与行业运用融会开展行为方案（2022-2026年）》
十一月1日，工信部网站公布了由工业和信息化部、教育部、文明和游览部、国度播送电视总局、国度体育总局联结体例的《虚构理想与行业运用融会开展行为方案（2022-2026年）》。根据《行为方案》开展指标，到2026年，虚构理想在经济社会首要行业畛域完成范围化运用，我国虚构理想产业整体范围（含相干硬件、软件、运用等）超过3500亿元，虚构理想终端销量超过2500万台。《行为方案》提出，虚构理想产业开展策略窗口期未然造成，到2026年将完成下列开展指标：三维化、真假融会沉迷影音症结技术重点冲破，新一代适人化虚构理想终端产品不停丰硕，产业生态进一步完美。翻新才能、产业生态和融会运用多方面开展，培育100家拥有较强翻新才能和行业影响力的主干企业，造成最少20个特色运用场景。
（4）智能驾驶——两部门：就发展智能网联汽车准入和上路通行试点地下征求意见
十一月2日，工信部会同公安部组织起草《对于发展智能网联汽车准入和上路通行试点任务的通知（征求意见稿）》，现地下征求社会各界意见。试点内容：在全国智能网联汽车路途测试与示范运用任务根底上，工业和信息化部、公安部遴选合乎前提的路途机动车辆出产企业和具备量产前提的搭载自动驾驶功用的智能网联汽车产品，发展准入试点；对经过准入试点的智能网联汽车产品，在试点城市的限定公共路途区域内发展上路通行试点。本通知中智能网联汽车搭载的自动驾驶功用是指国度规范《汽车驾驶自动化分级》（GB/T 40429-2021）定义的3级驾驶自动化（有前提自动驾驶）和4级驾驶自动化（高度自动驾驶）功用。
（5）风电光伏——发改委：鼎力推动大型风光电基地建立，踊跃推动水电基地建立
十一月2日，国度发改委环资司副司长赵鹏高在国度发改委主办的“APEC增强供给链韧性增进经济复苏论坛”上表现，要放慢动力绿色低碳转型，我国将兼顾开展，构建清洁绿色低碳高效的新兴动力体系，把增进新动力和可再生动力开展放在更为凸起的地位，鼎力推动大型风光电基地建立，踊跃推动水电基地建立，继续晋升清洁动力消费比重。同时，继续推动清洁高效利用，鼎力推动煤电三改联动，实行煤炭消费减量代替。
（6）智能驾驶——上海：绕城、京沪高速年底凋谢测试智能网联汽车
十一月2日，在往年世界城市日寰球主场流动暨第二届城市可继续开展寰球大会上，上海市嘉定区透露，依靠国度“双智试点”——智慧城市根底设施和智能网联汽车协同开展试点，不只智能网联汽车测试路途正在嘉定完成除特殊区域外的全域凋谢，往年年底还将率先发展高疾速路的凋谢测试，包罗g1503上海绕城高速、g2京沪高速路段。
（7）光伏——吉林：布局到2025年新动力装机达到3000万千瓦以上
十一月2日，吉林省生态环境厅印发《吉林省减污降碳协同增效实行计划》，计划中提出要推进在省西部可利用地建立大型风电、光伏名目，打造国度级新动力出产基地。量体裁衣开展扩散式风电、散布式光伏等，推进风光发电多元规划，到2025年，新动力装机达到3000万千瓦以上，其中风电装机2200万千瓦以上，太阳能发电装机800万千瓦以上。进步修建终端电气化程度，鼎力开展光伏修建一体化运用，放慢推行“光储直柔”修建。推动服役电器电子产品、汽车产品、能源电池、光伏组件、风机电组叶片等废弃物回收利用。
（8）储能——海南：踊跃推进风光名目优先租赁同享储能设施
十一月3日，海南省儋州市发改委公布了政协委员对于《把碳达峰碳中和建立任务归入儋州市经济社会开展总体规划的意见倡议》提案回覆，儋州发改委表现，鼎力开展清洁动力和新动力，放慢推动华能儋州农/林/渔互补光伏发电名目（100MW）、海南华电儋州100MW农光互补名目、国华儋州100MW农光互补光伏发电名目等集中式光伏名目建立。按照《海南省“十四五”新型储能开展布局》，结合市实际以及对不同方式动力需要，在症结电网节点及周边反对企业投资建立经营独立同享储能设施，并踊跃推进风电、光伏发电名目优先租赁同享储能设施。
（9）氢能——四川：公布氢能及燃料电池汽车产业高品质开展意见征求稿
十一月3日，《对于推动四川省氢能及燃料电池汽车产业高品质开展的指点意见（征求意见稿）》公布，其中指出，到2030年，氢能产业总产值力争达到1000亿元，燃料电池汽车运用范围达8000辆，建成多品种型加氢站80座；进一步放慢氢能在交通、发电、储能、工业等畛域的示范运用，为新设备、新技术提供示范运用场合，放慢产业化过程。
（10）光伏储能——宁夏：准则上储能设施应与光伏名目同步布局、同步建立、同步投运
十一月3日，宁夏自治区发改委日前公布《宁夏回族自治区光伏发电名目办理方法（试行）（征求意见稿）》。该方法合用于宁夏回族自治区境内建立及运转的集中式光伏电站办理。其中提出，为晋升新建光伏发电名目电力消纳才能，光伏发电名目需配套建立或租赁适量范围新型储能设施，包罗抽水蓄能、电化学储能、空气紧缩等储能设施。配置比例按照区内新动力实际消纳状况适时调剂，准则上储能设施应与光伏名目同步布局、同步建立、同步投运。
本周产业视察——《虚构理想与行业运用融会开展行为方案（2022-2026年）》公布，元宇宙市场减速开展
五部门联结公布《虚构理想与行业运用融会开展行为方案（2022-2026年）》。十一月1日，工信部网站公布了由工业和信息化部、教育部、文明和游览部、国度播送电视总局、国度体育总局联结体例的《虚构理想与行业运用融会开展行为方案（2022-2026年）》。根据《行为方案》开展指标，到2026年，虚构理想在经济社会首要行业畛域完成范围化运用，我国虚构理想产业整体范围（含相干硬件、软件、运用等）超过3500亿元，虚构理想终端销量超过2500万台。《行为方案》提出，虚构理想产业开展策略窗口期未然造成，到2026年将完成下列开展指标：三维化、真假融会沉迷影音症结技术重点冲破，新一代适人化虚构理想终端产品不停丰硕，产业生态进一步完美。培育100家拥有较强翻新才能和行业影响力的主干企业，造成最少20个特色运用场景。
政策反对推进元宇宙市场减速开展。此次，五部门对将来五年虚构理想与行业运用融会开展的重点工作进行了具体部署。《行为方案》明白指出，将经过增强兼顾联动、优化开展环境、深入技术研发、发展运用试点、打造产业集群、强化人材撑持、推进交流协作等多项措施保障各项方案的落地实行。本次《行为方案》是我国元宇宙行业的一大重磅政策，有助于推进元宇宙市场减速开展。另外，为增强虚构理想技术产业交流协作，搭建协作双赢的产业对接平台，进一步推进虚构理想在各行业畛域运用落地，由工业和信息化部、江西省人民政府独特主办的2022世界VR产业大会将于十一月十二日至13日在江东北昌召开。

？元宇宙概念炽热
元宇宙次要处于概念投资阶段。元宇宙（Metaverse）一词源于作家Neal Stephenson的科幻小说《雪崩》，形容了一集体们以虚构形象在三维空间中与各种软件进行交互的世界。元宇宙是一个虚构时空间的聚拢，由一系列的加强理想（AR），虚构理想（VR）和互联网（Internet）所组成。抽象地说，元宇宙是一个平行于理想世界且高度互通的虚构世界。元宇宙行业开展时间较短，赛道浸透率较低，与元宇宙相干的VR赛道浸透率在0.6％摆布，因此，元宇宙目前次要处于概念投资阶段。

供应和需要两方面发力，减速推进元宇宙概念发作。在技术供应层面，跟着AI、VR、AR、5G、大数据、数字孪生、云计算、区块链等技术长足开展，元宇宙相干技术曾经到了范围化运用的临界点。“元宇宙”则是对零碎新型技术的统摄性产品化想象，可统合诸多新兴技术，将其导向可落地的产品状态。在需要层面，新冠疫情隔离政策减速了社会糊口虚构化和线上糊口常态化，“宅经济”疾速开展促使2021年成为人类社会虚构化的临界点，虚构产品与运用需要增长，需要真个不停收缩推进其产品运用的不停更新发明，进而减速推进元宇宙概念的发作。
？国际政策助推元宇宙行业有序开展
国际总体政策统筹监管与开展，推进元宇宙行业有序开展。2022年以来，国度出台多项政策性文件反对元宇宙相干产业开展。2022年1月，央行印发《金融科技开展布局（2022-2025 年）》，提出以线下为根底，依靠5G 高带宽、低延时特性将加强理想（AR）混合理想（MR）等视觉技术与银行场景深度融会。2022年十一月，五部门联结公布《虚构理想与行业运用融会开展行为方案（2022-2026年）》，提出至2026年，我国虚构理想产业整体范围超3500亿元，虚构理想终端销量超2500万台，培育100家强翻新才能与行业影响力的主干企业。《方案》还提出症结技术融会翻新、全产业链条供应晋升、多场景运用融会推行三大工程。另外一方面，国度屡次发文要求增强对元宇宙相干问题的监管。2021年十二月，文旅部公布《对于增强“元宇宙”相干问题预前治理的倡议》，倡议本着对翻新审慎容纳的立场，建设跟踪研判的任务机制和预前治理的协同机制，根绝虚构空间泛起法外之地；另外银保监会侧重强调要防备以“元宇宙”相干名义进行不法集资的危险。整体而言，国度总体对元宇宙采用感性踊跃的政策态度，统筹监管与开展，推进行业有序提高。

中央政策聚焦技术研发冲破和产业融会运用，全方位构建元宇宙生态开展体系。据链上产业区块链钻研院不彻底统计，截至2022年9月底，全国各省郊区公布的与元宇宙相干的政策有32项。其中，元宇宙专项政策有15项，占比近一半。政策内容次要聚焦于产业融会运用、中心技术研发和优化产业规划等方面。其中，省级政策占比31％，地市级占比47％，区县级占比22％，因而可知，多个中央的政府部门曾经意想到了元宇宙在新的技术改造和产业改革中的首要作用，踊跃打造元宇宙运用示范区，增进元宇宙产业集群化开展。

？作为元宇宙症结入口，VR行业减速开展
VR装备作为硬件装备的根底设施，是元宇宙从概念走向商业化落地的症结入口，市场销售炽热。2021年，VR头戴式显示器的寰球出货量达1095万台，冲破年出货1000万台的行业拐点，往年一季度，VR头显放弃热销，寰球出货量同比增长了241.6％。而在国际，VR行业的热度也正在逐步晋升。数据显示，2022年上半年，中国VR市场批发额冲破8亿元，同比增长81％，头戴式显示器销售均价由初期的千元下列拉升至1740元摆布。

多项VR新品接踵公布，硬件技术不停降级，催化行业减速开展。据统计，2022年VR新品包罗：PICO4、MetaQuest 2 Pro、索尼PSVR 2；2023年新品包罗：MetaQuest 3、苹果第一代头显等。跟着相干新品在重量、温馨度方面的不停改进，体现了VR底层硬件技术的降级优化。1）光学：最新推出的VR装备广泛采取Pancake计划，可以利用光的偏振特性，经过半透半反膜、反射偏振片等使光在光学模组中反射屡次，达到“折叠”光学门路的目的，从而大幅升高VR头显重量及尺寸，晋升用户的佩戴体验。2）显示：从开始的Fast-LCD向Micro-OLED技术和Mini-OLED技术降级。Micro-OLED技术可以晋升VR装备的显示机能，Mini-OLED技术则无利于解决眩晕和沉迷感缺乏的问题。3）交互技术：空间定位、手部追踪、脸部追踪、眼球追踪等技术不停成熟，正疾速导入运用，大大晋升了用户使历时的交互感。

五部门联结公布《虚构理想与行业运用融会开展行为方案（2022-2026年）》，作为二十大后初次针对科技畛域颁布的首要政策，有助于推进元宇宙市场减速开展。元宇宙目前次要处于概念投资阶段，国度总体对元宇宙采用感性踊跃的政策态度，统筹监管与开展，推进行业有序提高。VR装备作为硬件装备的根底设施，是元宇宙从概念走向商业化落地的症结入口，多项VR新品接踵公布，硬件技术不停降级，催化行业减速开展。倡议继续关注元宇宙以及AR/VR等相干赛道投资时机。
06 数据·估值——总体A股估值下行
本周整个A股估值程度下行。截至十一月4日开盘，整个A股PE（TTM）下行0.8至13.3，处于历史估值程度的25.0％分位数。守业板本周下行，PE（TTM）下行3.2至37.1，处于历史估值程度的十二.3％分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）本周下行0.5至10.2，处于历史估值程度的19.5％分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周下行1.2至16.9，处于历史估值程度的9.3％分位数。



外行业估值方面，本周板块估值少数下跌，其中，商业贸易板块估值下跌较多，涨幅超过6.58，农林牧渔板块估值上涨较多，跌幅超过9.67。其中商业贸易板块下跌6.58至36.83，处于80.8％历史分位；农林牧渔板块估值上涨9.67至96.06，处于93.7％历史分位。截至十一月4日开盘，一级行业估值排名前五的行业分别是汽车、农林牧渔、社会办事、商业贸易、专用事业。

本文源自券商研报精选