招商微观解读10月进出口数据：出口已泛起“量价齐跌”趋向

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文|招商微观张静静团队
中心观念
进出口增速均由正转负阐明了甚么？比拟于9月，10月份进口和出口同比增速均由正转负，呈现回落态势。咱们以为，9月和10月出口增速降落的中心逻辑没有产生改动，只管都遭到去年同期高基数的影响，但更首要的仍然是海内经济继续放缓，寰球需要总额降落对出口的阻力大于“出口份额”放弃韧性对出口的拉力，这也是将来四季度我国出口增速会再次回落的次要缘故。
出口已泛起“量价齐跌”的趋向，进口价钱对进口的拉动效应继续削弱。从过来7-9月份的数据看，我国出口数量同比增速逐步降落，分别为2.8％、-8.7％和-9.7％，出口价钱同比增速继续下滑，分别为十一.4％、5.8％和2.3％；进口数量同比增速在9月份回升幅度较大，录得2.7％（8月份为-10.9％，7月份为-6.2％），进口价钱同比增速继续下滑，分别为-1.4％、-4.5％和-7.0％。
汇率的颠簸对进出口的影响相对于较小。9月和10月人民币均泛起了较大幅度的升值，但出口增速并未减少，比拟于汇率颠簸带来的价钱变动，海内市场需要对我国出口的颠簸影响更大。
瞻望将来：咱们维持四季度出口增速会持续下滑的原有判别。寰球PMI呈现降落趋向、美国次要耐用品库存同比降落等当先目标均标明海内需要市场继续萎缩的几率较大，这也就象征着我国出口面临的阻力会持续大于“出口份额”放弃韧性对我国出口的拉力。另外，十一月份国际疫情反扑情势严厉，国际出产和消费修复碰壁，我国进口和出口均会遭到其负面影响。
注释
事情：
按照中国海关总署2022年十一月7日发布的数据，按美元计价，2022年10月，我国进出口总值5十一5.9亿美元，增长-0.4％（前值为3.4％）。其中，出口2983.7亿美元，增长-0.3％（前值为5.7％）；进口2132.2亿美元，增长-0.7％（前值为0.3％）；贸易顺差851.5亿美元。按人民币计价，我国进出口总值3.55万亿元，增长6.9％（前值为8.3％）。其中，出口2.07万亿元，增长7.0％（前值为10.7％）；进口1.48万亿元，增长6.8％（前值为5.2％）；贸易顺差5868.1亿元。
整体上看：
比拟于9月，10月份进口和出口同比增速均由正转负，呈现回落态势。咱们以为，9月和10月出口增速降落的中心逻辑没有产生改动，只管都遭到去年同期高基数的影响，但更首要的仍然是海内经济继续放缓，寰球需要总额降落对出口的阻力大于“出口份额”放弃韧性对出口的拉力，这也是将来四季度我国出口增速会再次回落的次要缘故。
从过来7-9月份的数据看，我国出口数量同比增速逐步降落，分别为2.8％、-8.7％和-9.7％，出口价钱同比增速继续下滑，分别为十一.4％、5.8％和2.3％；进口数量同比增速在9月份回升幅度较大，录得2.7％（8月份为-10.9％，7月份为-6.2％），进口价钱同比增速继续下滑，分别为-1.4％、-4.5％和-7.0％。这一定水平上象征着我国出口呈现“量价齐跌”的趋向，进口数量对进口总额的奉献度开始回升，而进口价钱对进口的拉动效应继续削弱。
另外，9月和10月人民币均泛起了较大幅度的升值，但出口增速并未减少，比拟于汇率颠簸带来的价钱变动，海内市场需要对我国出口的颠簸影响更大。



出口目的地：10月我国对多个兴旺国度的出口增速均泛起进一步降落，对东盟和俄罗斯的出口增速维持较高程度。
详细来看，我国对欧盟、美国、日本和英国的出口继续回落，同比增速分别为-8.9％、-十二.6％、3.8％和-14.5％，前值为5.6％、-十一.56％、5.9％和-十一.76％。究其缘故，仍然是欧美日等兴旺国度的出产才能较弱，进口需要持续降落。10月欧美日制作业PMI指数继续回落，走弱趋向越发显著，美国PMI录得50.2（9月50.9），欧元区PMI录得46.4（9月48.4），日本PMI录得50.7（9月50.8）。再加之多个兴旺国度的通货收缩压力仍然较大，欧美等国的货泉政策偏紧，其国际制作业需要和居民消费均表示出膨胀态势，多种要素叠加致使海内市场升高对中国产品的继续性需要。
我国对俄罗斯的出口同比增速维持高位，录得为34.6％，前值为21.2％，曾经延续四个月维持两位数出口增速。这次要是地缘冲突致使欧美日韩等兴旺国度与俄罗斯的国内贸易瓜葛好转，俄罗斯从我国的进口大幅减少。我国对东盟的出口增速为20.3％，前值为29.49％，曾经延续六个月维持两位数出口增速。这次要得益于我国踊跃参预区域贸易，继续深入与东盟的经贸协作，进而带动东盟对中国的进口需要较为旺盛。

出口商品构造：10月农产品、纺织及制品、服装、玩具等次要出口商品同比增速均泛起降落。
详细来看，农产品同比增速为10.07％，前值为10.45％，纺织及制品、服装及衣着附件、玩具同比增速为-9.05％、-16.93％和-17.9％，前值为-2.74％、-4.43％和-9.73％。多种商品出口增速继续回落的次要缘故：一是去年同时代高基数的影响，二是国外需要继续走弱。
箱包及相似容器同比增速泛起降落，但仍然维持两位数增长，录得19.7％，前值为27.88％，这次要是国外出行市场表示较好。
另外，电机产品中的汽车出口增速表示仍然较好，同比增速为89.2％，前值为十二8.86％，其中新动力汽车依旧出口商品构造中的次要亮点。除了受害于对欧洲国度汽车出产的代替，我国汽车产业链的残缺性进步其汽车出口竞争力是汽车出口增速放弃高增长态势的次要缘故。只管跟着海内需要市场的继续萎缩，汽车出口增速会泛起一定水平的降落趋向，但与其余出口商品构造比拟，汽车出口仍然会维持较高韧性。

进口需要：比拟于9月，10我国进口增速由正转负，收录-0.7％，前值为0.3％。剔除基数影响，这次要由于国际经济根本面没有失掉显著改良，疫情多地分发重大制约了国际出产和消费的修复才能。10月制作业PMI录得49.2，回落到荣枯线下列，办事业PMI录得47，前值为48.9。另外，部份大宗商品价钱震荡上行，“价钱效应”对进口的奉献继续削弱。
从次要的进口商品来看，10月，钢材、铜材进口增速持续泛起不同水平公开降，分别收录-19.72％和-18.08％，前值为-18.66％和5.71％。原油、铁矿石、大豆、集成电路的进口增速继续上升，分别收录43.81％、-26.79％、-6.05％、-1.05％，前值为34.16％、-38.79％、33.86％、-5.56％。

瞻望将来：
咱们维持四季度出口增速会持续下滑的原有判别。寰球PMI呈现降落趋向、次要耐用品库存同比降落等当先目标均标明海内需要市场继续萎缩的几率较大，这也就象征着我国出口面临的阻力会持续大于“出口份额”放弃韧性对我国出口的拉力。另外，十一月份国际疫情反扑情势严厉，国际出产和消费修复碰壁，我国进口和出口均会遭到其负面影响。

危险提醒：
国际疫情重复、海内货泉政策变动。
本文源自券商研报精选