公牛，反垄断后还能“牛”吗？

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比起垄断与否的争议，增长乏力和新业未起，才是公牛团体真实的危机。
文丨BT财经 庆秋
在民用电工畛域这一遍布各类品牌和企业的蚂蚁市场做到龙头位置，公牛团体是有些本领的。但是，自从2020年上市后，这门生意被摊到了阳光之下，大众这才知道，公牛团体的千亿市值，靠的不只是品质过硬的产品，还有强势定价的垄断行动。
2021年9月，公牛团体收到浙江市场监管局开出的垄断罚单，处分金额高达近3亿元。这记重拳之后，公牛团体不只市值跌破千亿，股价一度几近腰斩，事迹也遭到影响，营收和净利润增速显著放缓，其中营业利润同比还泛起负增长。
失去垄断劣势，公牛团体还能“牛”起来吗？
垄断者的降生“10户中国度庭，7户用公牛。”公牛至今仍在用的这句鼓吹语，简洁地展现了其强势的市场位置。

2020年报显示，公牛团体在全国规模内建设了十一0万多家终端网点，其中包罗75万多家五金渠道售点（含五金店、日杂店、办专用品店、超市等）、十二万多家专业建材及灯饰渠道售点及25万多家数码配件渠道售点。从城市到乡村，从商超到小卖部，公牛团体构建起了一个较难复制的严密的线下营销网络。
线上，公牛团体进驻了多个电商平台，2020年度转换器（即插座）、墙壁开关插座两个品类的天猫市场占有率均为第一，分别为62.4%和30.7%。B端渠道方面，公牛团体已与保利开展、融创团体、金地团体、建业地产等20余家TOP策略房企达成协作，与近30家全国及区域出名装潢公司建设了巩固协作。
不外，市场份额大其实不能界定其在该市场拥有安排位置。公牛团体的垄断行动次要产生在运营者之间达成为了垄断协定。
据浙江省市场监视办理局行政处分抉择书披露，公牛团体有一套紧密而宏大的轨制体系，制订了《产品信息及价钱公布表》，间接肯定产品的终端批发价钱，要求经销商必需根据价钱表中标识的“销售价钱”进行销售。并且，针对其最中心的产品转换器，更是要求经销商排他性地“专营专销”，墙壁开关插座则要求直辖市、方案单列市、省会城市的经销商也均为专营专销。

一名五金店主表现，公牛团体插排类产品在全国采取区域代理轨制，以地级市为单位，每个地级市仅有一家代理商，代理商给全区一切终端铺货，不克不及跨区，不克不及变价。线上平台价钱也被强迫限度，一切线上经销商要给公司交包管金才可获取受权，不然会见临重罚和勾销资历。“假如在淘宝高价发售，总部会找上门来要挟封店，或者投诉商标侵权，或者售假。”
民间考察显示，公牛团体不只本身成立了市场督查部，还拜托多家第三方公司对经销商变价或窜货的行动进行督查，一旦发现，处以扣分、收取守约金、取缔经销资历等形式。2020年，公牛团体线上线下共收回守约通告1000多份。
2020年财报显示，公牛团体经销商守约支出达31.99万元，供给商守约支出十一4.41万元，侵权抵偿款十一3.64万元。虽然数额未几，足见公牛团体外行业上上游的横行霸道。
如斯一来，虽然是市场常见的“全国一致批发价”，但因为公牛团体市场份额之大、话语权之强，致使市面上消费者简直没有过量的选择余地，侵略了消费者权利，由此构成为了垄断行动。浙江市场监管局对公牛团体处2020年度中国境外销售额98.27亿元3％的罚款，计2.9481亿元。
那末，公牛团体交完罚款后，垄断行动是不是有所收敛呢？
在2022年4月发布的《公牛团体股分无限公司2021年度环境、社会及管治讲演》中，公牛团体表现，正在推动“反垄断合规体系”建立，并专门经过了《反垄断合规办理轨制》。但并未透露是不是勾销了“专营专销”及终端定价要求。

外行业中仍然强势从财报数据来看，虽然在推动反垄断合规办理，但公牛团体的渠道劣势和产业链强势，仍然坚挺。
2021年财报显示，B端渠道与圣都、业之峰、贝壳等十二0余家全国及区域出名装潢公司及平台建设了巩固协作，销售支出同比增长175.20%；C端装潢渠道的终端网点增长至18万余家；公司转换器、墙壁开关插座两个品类在天猫市场占有率持续放弃第一，且电商渠道销售支出同比增长31.82%。
2022年半年报显示，公牛团体启动了新业务智能无主灯的市场导入，实现了8000多家网点规划，还进一步渠道下沉，实现乡镇专卖区规划7000多家，还开拓了锁匠店、门业店和集成吊顶店、3C数码店、潮玩店、精品书店、高端超市等新网点，另外B端渠道销售支出同比增长69%。
比拟于2020年的数据，无论是B端C真个渠道数量、类型拓展仍是各渠道的销售支出，公牛团体在2021年和2022年上半年都取患了明显的增长。但是，在渠道总数上却含混地表现仍是“十一0多万家终端网点”。
而按照2019年财报形容，2019年网点为100万家，象征着2020年一年就增长了10万家。使人玩味的是，在2020年上市的招股书中，公牛团体表现将为渠道终端建立及品牌推行名目投资9.91亿元，IPO召募资金将投入8.47亿元，是一切名目中调用IPO资金至多的一项。如斯大的投入力度，却在垄断处分后的两年里，网点总数没有失掉进一步的增长，似乎有些不太公道。
与此同时，2021年依然存在守约支出，其中经销商守约支出36.25万元，供给商守约支出93.14万元，侵权抵偿款225.45万元。
再从预收账款和应付账款来看，会发现公牛团体在产业链中的话语权失掉了进一步的增强。
公牛团体曾在招股书中披露，线下和线上经销商均从公司“买断式”购入经销产品，未实现销售工作所发生的残余产品与公司有关，并且公司关于经销销售次要采用“先款后货”的结算模式，因此经销销售造成的应收账款相对于较小。

公牛团体自20十二年开始推动下沉经销网络，经销支出的次要来源为2015年以前协作的经销商。从2015年至2022年前三季度，公司应收账款始终放弃着较为安稳的形态，可见即使受到垄断处分的打击，其经销网络仍旧不乱。
与此同时，公牛团体的应付账款始终都超过了应收账款和存货之和，这象征着公司仅凭借着应该给供给商的资金，就能维持根本的运营运行了。

再看公牛团体的应收账款周转天数，根本上维持在一周之内，根本上属于不赊账的形态，可见现金流之好。事实上也的确如斯，2021年，公司货泉资金为43.77亿元，较2020年同比增长16.6%，较2019年增长将近5倍。
垄断往往象征着高利润。2015-2021年，公牛团体的毛利率始终维持在40%摆布的高位，与苹果手机的毛利率相差无几。那末，和苹果手机比拟，插座和墙壁开关的技术含量能有多少呢？
事实上，公牛团体的研发投入占比十分低。据2022年三季报可知，前三个月的营业支出104.74亿元，研发费用4.07亿元，占比为3.86%。从历年状况来看，公牛团体的研发投入占营业支出的比例历来没有超过4%。
只管如斯，公牛团体仍然凭借龙头企业的位置，成为本地政府的重点搀扶对象。在被罚2.95亿元的2020年，慈溪市政府就给出了高达1.26亿元的补贴金额。2021年的政府补贴更是高达3.91亿元，曾经抹平了公牛团体的垄断损失，约占当年净利润的七分之一。
事迹隐忧不停在垄断罚单之后，被约束停止脚的公牛团体逐步袒露出了事迹暗雷。
最新财报显示，公牛团体第三季度营收36.36亿元，同比增长13.89%，归母净利润8.54亿元，同比增长8.76%，归母扣非净利润7.4亿元，同比增加4.56%；前三季度营收104.74亿元，同比增长16.22%。归母净利润23.61亿元，同比增长7.03%，归母扣非净利润21.十二亿元，同比增长仅为0.79%。



能够看到，公牛团体只管事迹在增长，但营收和净利润的增速在显著公开降，近两年来堪称接近于停滞。
不只如斯，现金流方面也泛起了消极的信号。截至2022年9月30日，公牛团体运营流动发生的现金流净额为19.81亿元，同比增加8.85%；短时间借款为10.96亿元，较2021年底减少了5.96亿元。
从目前的主营业务来看，电衔接产品、智能电工照明产品和数码配件产品是公牛团体的次要产品。2021年，电衔接产品和智能电工照明产品分别为公司奉献了51.98%和44.99%的营收，但是两者的毛利率都遭受下滑，分别增加了6.18和1.13个百分点。
固然，有一部份缘故能够归纳为受市场环境影响。
华经产业钻研院数据显示，近五年来，中国插座/插排运用市场范围增速始终徘徊在10%下列。截至2021年底，中国插座/插排运用市场范围约为145.71亿元，较2020年也仅增长4.39%。
这其中与房地产业的上行也脱不了干系。公牛团体曾获取过“中国房地产开发企业500强首选供给商”名称，借助房地产的繁华吃了不少红利。如今楼市委靡，公牛团体的B端渠道也遭到一定的影响。
内忧内乱之下，公牛团体必需做出调剂，找到新的赛道。由此，公牛团体瞄准了新动力，目前次要的业务为新动力汽车充电枪及充电桩。
财报显示，公牛团体从2021年6月开始规划充电枪/桩，2022年3月组建了新动力线下渠道。目前，公牛团体已有多款充电桩产品在电商平台销售。C端渠道方面，重点拓展新动力车销售商、汽车美容装饰店等专业售点上千家；B端渠道方面，重点对机关事业单位、企业、物业、充电场站等客户进行开发试点。
公牛团体表现，目前产品销量疾速增长，销售额在第三方品牌中已居于当先位置。董秘还透露，目前公司充电枪/桩业务产品线从低功率到大功率根本完成了全掩盖。据悉，公牛团体的充电桩分为交流和直流，以后销售次要来自充电枪和交流桩，将来会逐渐转向小直流和交流桩为主的业务构造。
业内人士表现，公牛的传统电衔接技术能够较好地迁徙到充电桩下去，与原先业务仍算得上是强关联，研发本钱相对于节俭了。公牛团体也的确是将新动力汽车充电枪及充电桩并到了转换器所在的电衔接大业务组下。
公牛团体盯上这门生意，一是近水楼台先得月，二是的确无利可图。国元证券剖析称，在2030年车桩比1：1的指标束缚下，将来十年充电桩市场总投资额近万亿元，预计2020-2025年累计市场空间超千亿元。
公牛团体能否吃下这个市场呢？目前来看，强敌林立。
据《互联网周刊》公布的2021中国充电桩装备制作商排行榜，广东省属国资恒健控股旗下上市公司易事特排名第一，国度电网零碎内首家上市公司国电南瑞排名第二，排名第三的特锐德旗下的特复电是中国第一大充电桩经营商。
这一次恐怕再也不是公牛团体所相熟的靠强硬伎俩就可以管制所有的市场了。
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