瑞银：明年外汇市场的主菜是“空美元”

浪儿

美国通胀和美元拐点已现，明年外汇市场有“哪几道菜”能够品味？
昨日发布的重磅10月美国CPI增长超预期放缓，中心CPI增速较9月的四十年来最高位超预期回落，被视为美国通胀拐点已现。CPI发布后，美元盘中跳水。美元指数迅速转跌，盘中跌至将近两个月来低谷，彭博美元指数创2009年来最大跌幅。
站在症结的转机点，明年外汇市场迎来配置时机，瑞银在周四的讲演中指出，美元上涨的前提曾经成熟，以后的美元周期相似于80年代和90年代，过后伪峰变为头肩状态。基于“美国例外主义”，这样的超调是公道的，但当经济增长放缓时，状况就会产生逆转。而后，在股市或寰球商业周期不需求上升的状况下，太高的估值形成了影响。


明年有下列几道菜能够尝试下：
前菜：由配置更少到长时间配置
更高、更不成预测的通胀颠簸率象征着2023年所有不会如常的回归。政策响应滞后且不同步，资本本钱较高以及恢复踊跃性资产配置，一切这些都会市场放弃颠簸，因此也需求更踊跃地办理资产。在这类转变中，长时间资金配置是最简洁的买卖形式。
主菜：做空美元
瑞银首先指出，估值太高，资金紧张和美元溢价昂扬都使做多美元的报答很低。只管，美元周期的转机点很难肯定，但前端利率似乎行将达到峰值，周期性驱动要素正在达到一个转机点。瑞银以为，美元兑日元和欧元的汇率都可能泛起升值。
在重大的经济衰退或金融前提非线性压缩的状况下，过来曾实施负利率或量化宽松政策的国度对美国长达十年的资本流出状况可能泛起逆转。这将与投资偏好有关，只管各国进步收益率确定会有所帮忙，但更多的是投资组合再均衡和危险办理的产物。波及的数额很大，不包罗美国和英国在内的均G10国度在不到十年的时间里，其净国内投资头寸从GDP的约0%飙升至75%以上。


其中一些危险敞口是对冲的，但大少数没有对冲。以日本为例，最大的养老基金持有价值超过5万亿美元的未对冲美国国债。在这里，需求卖出美元来升高投资组合的危险并锁定收益，而在其余中央，调剂对冲比率和将投资组合配置恢复到历史规范也是如斯。
另外，美元可能会遭遇挫折，跟着贸易前提的正常化或最少再也不好转，美国可能不能不应答金融压缩的滞后影响。
最间接的办法是买入美元seagull对冲期权或者是美元看跌期权。
甜品：做多澳元/加拿大元
受害于继续的贸易前提改良和微弱的资本收入，澳元估值对比廉价。加拿大元受加息的影响较大。二者住房市场都对比软弱，但澳联储的利率峰值较低。