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跟着5G等通讯技术的开展，射频前端行业迎来疾速开展期，国际射频厂商们纷纭谋求上市，广州慧智微电子股分无限公司（下称“慧智微”）即是其中之一。
慧智微成立于20十一年，是一家次要为智能手机、物联网等畛域提供射频前真个芯片设计的公司，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售。历经十余年开展，慧智微的范围不停扩张，目前已成为国际次要的射频前端公司之一。
但是，鲜明的另外一面，慧智微亏损继续扩张，次要产品毛利率也在走低。另外，受研发投入高企、存货备货等要素影响，公司运营性现金流情况欠安。
一年亏损超3亿 股权鼓励是主因
射频前端属于技术密集型行业，拥有技术含量较高、研发投入大、研发周期长的行业特征。在通信零碎中，射频前端担任衔接天线和收发电机路，完成通讯信号在不同频率下的接纳和发射，是智能手机等无线通讯装备的中心部件。
和兴旺国度比拟，我国射频前端行业起步较晚，在技术上其实不具备先发劣势，因此目前寰球射频前端市场仍由国内龙头厂商占领主导位置。据Mobile Experts和Yole提供的数据，2020年射频前端行业的市场范围为157.08亿元，同年射频前端市场寰球前五大厂商思佳讯、威讯、博通、高通、村田占领的市场份额（按模组和分立器件合并口径）算计达到84%。
而作为国际次要的射频前端公司之一，2020年慧智微的营收仅为2.07亿元，占当期寰球射频前端行业市场范围的比例仅约为1.32%。比拟于国内龙头们，慧智微的总体范围极小。
待业绩表示而言，慧智微除范围偏小外，还面临着盈利困难。和讯财经留意到，2019年，慧智微的净利润为-7887.52万元，2020年为-9619.15万元，2021年为-3.18亿元，公司亏损不停扩张。
实行股权鼓励是慧智微通往盈利路途上的绊脚石之一。招股书显示，讲演期各期，慧智微确认股分领取金额分别达到1058.1万元、1560.22万元和2.63亿元。
关于股权鼓励对公司事迹酿成的负面影响，慧智微“心知肚明”，其在招股书中明白提到，讲演期内继续亏损，次要缘故之一为“公司实行了股权鼓励”。
但使人感到不解的是，据招股书披露，2022年至2025年，慧智微预计还要分别确认1.69亿元、1.07亿元、8327.26万元和6938.25万元的股分领取费用，并计入常常性损益。
从过往教训来看，此举显然无益于改良公司事迹表示，那末，慧智微坚持持续实行股权鼓励是出于何种考量？尚不得知。独一能够确定的是，慧智微明白知道此举可能带来的结果，其在招股书中表现，“公司将来几年将继续扩张范围投入研发，同时公司实行的股权鼓励方案在将来几年亦将继续确认股分领取费用摊薄公司运营事迹，上市后未盈利形态可能继续存在。”
毛利率明显低于同行 运营性现金流情况欠安
4G模组、5G模组是慧智微的主营产品。2020年至2021年，上述两大主营产品带来的支出总额大幅减少，其中4G模组的营收从1.6亿元增长至3.27亿元，5G模组的营收从4750.19万元增长至1.86亿元。
和营收表示相同的是，相干产品的毛利率表示其实不算好。和讯财经留意到，2020年慧智微4G模组的毛利率一度为负值（-6.49%），2021年也仅晋升至4.73%；2020年至2021年，慧智微5G模组的毛利率则从51.02%大幅下滑至36.19%。
关于公司两大主营产品的毛利率变动，慧智微将其归由于市场竞争剧烈。其在招股书中提到，2020年，公司为了维持成熟产品的市场竞争力，被动升高了4G模组售价；2021年，基于市场竞争趋于剧烈斟酌，公司5G模组的价钱有所升高。
慧智微的提价战略显然拉低了公司的总体毛利率，2021年是慧智微近期毛利率表示最佳的一年，但当期公司综合毛利率也仅为16.19%，远低于同行业可比公司均匀值35.13%。
基于慧智微每每由于市场竞争剧烈而被动升高产品售价，以及公司综合毛利率远低于同行的事实，和讯财经曾就公司是不是存在产品竞争力缺乏的问题向慧智微致函讯问，但截至目前，并未获取侧面回应。
值得留意的是，慧智微在招股书中表现，跟着5G市场完美供需均衡，不排除公司将来毛利率有进一步下滑的可能。而在第三轮审核问询回复中，慧智微披露，2022年上半年公司手机畛域5G模组毛利率已泛起下滑，这象征着公司事迹或存在亏损进一步扩张的危险，为公司什么时候可以完成盈利这一中心问题更添了一重不肯定性。
和毛利率比拟，慧智微的运营性现金流表示更为难言乐观。
受业务范围扩张、下游原资料供给紧张等要素影响，讲演期内，慧智微的存货备货量逐年回升，公司存货账面价值从2019年的4870.42万元进步到2021年的3.34亿元。
在存货范围不停减少的配景下，慧智微的运营性现金流净额继续为负，讲演期各期分别为-2782.89万元、-9556.49万元、-4.18亿元。
从上述数据来看，慧智微的运营性现金流无疑至关紧张，这一点从公司募资用处也能看出——此次IPO慧智微拟召募资金15.04亿元，其中有5亿元将被用于增补活动资金，约占募资总额的三分之一。但矛盾的是，2020年慧智微曾现金分成2058.68万元。在公司运营性现金流紧张、需求募资补流之际，慧智微为什么还要进行大额分成？这一问题值得诘问。
IPO前数家机构入股 红杉背书能否闯关胜利
事实上，为了减缓资金紧张的问题，在IPO前慧智微曾经进行了多轮融资。据不彻底统计，仅2019年至今，就有超过30家机构经过B+轮融资、C+轮融资等入股或增持慧智微。
和讯财经留意到，在这些机构中，泛起了著名投资机构红杉资本的身影。2021年十二月，深圳市红杉瀚辰股权投资合伙企业（无限合伙）（下称“红杉瀚辰”）在C+轮融资中两次参投慧智微。截至招股书签订日，红杉瀚辰所持有的慧智微股分为580.72万股，持股比例为1.46%，排在慧智微股东名单第20位。天眼查显示，红杉瀚辰面前是红杉悦辰和红杉安乐，而这两家机构均受周逵管制，周逵为红杉资本中国合伙人。
值得留意的是，2021年2月份，慧智微曾经过B+轮融资，以33.82元/出资额的价钱向惠友豪创、元禾璞华等机构进行了股权增发。同月，公司实控人李阳、郭耀辉，股东慧智慧芯、王国祥分别向惠友豪创、元禾璞华、闻天下科技进行了股权转让，转让价为26.3元/出资额。公司实控人、股东转让股权的价钱远低于同期融资价钱，如斯“失常”的举动不免使人关注。就此状况，和讯财经曾致函慧智微讯问缘故。遗憾的是，一样未收到回应。
受屡次融资影响，慧智微实控人持股比例一再被浓缩。截至招股书签订日，慧智微实控人李阳、郭耀辉算计间接持有公司十二.84%的股分，经过慧智慧资等七家持股平台管制公司16.70%的表决权，同时经过与奕江涛、王国样的统一行为瓜葛管制公司2.60%的表决权，以后李阳、郭耀辉算计管制公司的表决权比例为32.13%。
根据深交所相干规则，具有上市公司管制权的情景之一包罗“能够实际安排上市公司股分表决权超过30%”。就目前来看，慧智微实控人持股比例间隔触及30%的“红线”仅一步之遥。
据招股书披露，本次发行实现后，李阳、郭耀辉管制慧智微的表决权比例预计将不超过28.92%，公司实控人管制股权比例较低，且已低于深交所规则的30%“红线”。外表安静之下，慧智微其实隐藏管制权不不乱危险。
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