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周一债市全线暴涨，受周末政策面和情绪面利空共振发酵，理财赎回压力显著加大，致使早盘开始债市就启动暴涨模式，10年国债19第一笔买卖成交于2.80（相对于前一日下行6.25bp）为全天盘面奠定了主基调，之后各期限利率继续大幅下行，盘中无关疫情和地产的增量信息进一步加剧债市恐慌情绪，致使午后市场减速上涨，收益率曲线显著熊平。全天10年国债19下行10bp至2.839，10年国债17下行十二bp至2.8825，T22十二和T2303分别上涨6毛9分5和9毛5分5。关于当天盘面，咱们有如下看法：
1、周一债市跌幅微小，简直超越一切人预期，这外面既有预期层面的变动，也无情绪层面的发泄，同时还夹杂着买卖层面的抢跑和负债层面的膨胀。咱们以为这类级别的上涨，跟根本面瓜葛不大，次要仍是来自于关于中期维度的预期泛起显著变动，同时叠加周末两天的酝酿后，空头情绪的集中发泄。
2、固然，这两头还伴有着理财赎回压力加大致使产品户主动砍仓的缘故，但因为短少数据进行跟踪钻研，咱们只能定性的对这一逻辑主线进行演绎归结，但难以量化理财赎回压力的事实变动。上一次当日债市泛起如斯大的跌幅泛起在2020年7月6日，T2009当天跌了1块。但过后的市场环境和微观配景，与当初比拟仍是有对比大的不同。
3、从市场层面看，过后股牛债熊的格式曾经彻底确立，2020年7月6日当天股市大盘涨了180点，这仍是在以前延续三根大阳线根底上的减速下跌，但本周一股市却超预期的弱，假如把债市看空的逻辑和情绪对应到股市上，斟酌到外资净流入166亿，股市表示应该更强才对，但是并无。
4、从微观层面看，过后经济复苏确实定性十分强，一方面来自于地产后周期的韧性，一方面来自于疫情对经济的影响尚处于初始阶段，更首要的是来自于简直一切人都置信这只是一次性的冲击，全社会决心尚未遭到基本影响，但眼下的经济处于“理想弱、预期强”的形态，经济什么时候企稳，又什么时候能从复苏到过热，存在较大的不肯定性。
5、虽然咱们对以后债市对比看空，然而跟2020年5月份之后比，咱们其实不肯定以后债市是不是曾经转熊，而在过后咱们十分有决心在第一时间提出“债牛完结，倡议有序撤离”的判别。这两头最大的不同，来自于通过疫情三年和地产大周期上行的冲击后，经济恢复至正常形态需求更长的时间，所以以后相干预期产生微小变动致使预期带动价钱后行，但在根本面泛起本质复苏信号以前，即便按央行跨周期的思绪对待货泉政策，大略率也不至于这么快转向收紧。
6、但不论怎么样，这几天债市的暴涨并非没有先兆的，在9月份开始市场曾经表示出较为显著“对利好钝化，对利空敏感”的特点，同时资金利率继续向政策利率回归，市场实际上是给了充沛时间和时机去减仓的。在如斯大级别的上涨泛起之后，市场的心态泛起显著变动，这不是短时间就能修复的，特别是银行的行动通常有惯性，从作出决策到履行，尚需求一段时间过渡，所下列一阶段债市的宏观构造会对比差，这抉择了利率易上难下的主基调。
7、但接上去市场是不是会如过来两天同样继续暴涨？咱们以为也未必。对后市小心，畏敬市场是有须要的，但也不用由于这两天的暴涨变为伤弓之鸟。这类大级别的上涨在过来就曾泛起过量次，将来确定还会持续泛起，但据咱们统计，一年之内泛起的次数仅为2~3次。周二MLF续作是对比首要的视察央行态度的时机，咱们以为央行大略率会释放宽松信号维稳市场，所以真的没有须要这么恐慌，反而应该思考，假如债市尚未转熊，暴涨之后孕育了哪些时机能够提前规划的。
本文作者：覃汉，本文来源：覃汉投资条记，原文标题：《【国君固收覃汉】没须要恐慌》
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