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来源：CFC农产品钻研
往年驱动商品市场的两条次要逻辑为美联储货泉政策和国际经济及疫情开展，站在以后时点，这两个逻辑都产生了较大的边际变动，预计将为相干商品带来一些阶段性的时机。
10月美国CPI数据低于市场预期，中心CPI如期见到拐点，而且名义CPI和中心CPI的环比均比市场预期的更低，这为包罗商品在内的危险资产带来较为肯定性的短时间利好。通胀拐点不只确认还降雨超过预期，这在一定水平上证伪了通胀迟迟无奈回落的耽忧，海内市场逻辑因此产生较大变动。与7月名义CPI出拐点后的状况相似的，市场将从通胀拐点买卖转向通胀上行速率买卖，这使得市场对联储放缓加息步调的预期大大进步，带来大宗商品新一轮的反弹窗口，但商品的这一阶段性底部是不是为中期底部将取决于明年美国经济的衰退水平。
上周五国际修正了疫情防控的20条，勾销中危险，再也不断定次密接，勾销出境航班熔断，出境人员7+3调剂为5+3，相干政策的放松带来国际市场情绪的恶化。此前股市及商品偏弱表示有较大水平的缘故在于疫情的不停分发诱发管控，进而影响到消费，跟着国际防疫政策进一步优化，市场预期管控区域的增加将无利于需要回归。不外从实际状况来看，精准防疫对政府的基层治理才能要求较高，以后政策虽有变动但仍然还有城市静默，对需要的提抖擞用可能仍需求一些时间方能体现，商品尤为是进口依存度高的种类因汇率颠簸，表示反而是不迭预期乃至是偏弱的。
油脂：豆、棕、菜油根本面明显分化，种类间套利大有可为
马棕库存高点已现叠加印尼出口税费调增，棕榈油后市无望逐渐转强。马棕10月末库存仅累至240万吨，进口从13到6.6万吨的滑落暗示印尼库存压力已失掉较好减缓，而10月181万吨的产量也并未显示产量反时节性大增的迹象。历史高位的国内豆棕价差及高油价撑持棕榈油旺盛需要，十一月棕榈油出口无望放弃旺盛场面，跟着马棕产量时节性回落，马棕库存高点或已泛起。而跟着国际高库存压力不停减缓，印尼出口税费将随CPO参考价的晋升逐渐减少，印尼十一月下半月CPO参考价预计将升至826.58美元/吨，对应24度棕榈油出口levy 65美元/吨，出口关税2美元/吨，将比十一月上半月共多出67美元/吨的税，无望撑持产地报价及中国进口本钱。
中加瓜葛炒作根本证伪，后市供给改良态势良好，菜油强势难以维系。在现货紧张供给情势下，中加瓜葛一度诱发资金炒作菜系，菜油单边及菜豆价差、菜棕价差表示强势。但是，以后加菜子新作通关并未见异样，根据已有买船的到港通关节拍测算01菜油其实不存在供需缺口，近期菜油的强势表示乃至给出欧洲及迪拜菜油进口利润，菜子榨利明显恶化也令国际新增菜子推销，预计菜油强势表示难以维持。
防疫政策优化或令餐饮回暖，豆油表示无望转强，关注实际需要变动。预期十一-十二月大豆到港及压迫量明显增长，叠加近期全国多地疫情冲击豆油餐饮需要，近期豆油单边走势及Y15价差、豆棕价差泛起明显回落。跟着国际放松防疫政策，市场情绪回暖令豆油单边及Y15价差、豆棕价差有所止跌，但新政对中央的精准防疫要求较高，豆油餐饮需要能多快随疫情恶化取得恢复有待视察，豆油长时间表示亦需关注南美大豆产量情势。
油脂短时间走势遭到美联储放缓加息预期及国际防疫政策转松的提振，但中期仍面临来自微观重复及供给增长的压抑，单边对出入场节拍的要求较高，操作难度较大。比拟之下，因根本面存在显著分化，种类间价差套利战略存在较好时机，菜棕价差、菜豆价差放弃趋向看缩，斟酌逢高染指。短时间豆棕价差随豆油转强有所反弹，但在南美大豆较好丰产前景下或面临再度转弱，关注反弹沽空的时机。
菜系：中加瓜葛仅为情绪扰动，供给情势总体向好
本月初加方要求中企撤资诱发中加瓜葛情绪炒作，菜系近期受资金热捧，华东菜油现货维持高基差且库存为近6年同期低位，01菜油、菜粕总体增仓下行。但是以后加籽新作到港正常报关报检，检测合格后通关放行进入压迫，未见异样。预计本周将有2-3家加籽新作进入压迫，跟着菜子到港逐渐减少，新籽压迫逐渐放量，菜油、菜粕供给逐渐减少，预计菜系现货供需格式将在十一月下旬至十二月上旬产生转变，压迫厂菜油、菜粕逐渐进入累库周期。
菜油在十二月有传统需要淡季叠加部份贮备轮入需要，但菜子少量进口预计供需逐渐转向宽松。在以后高豆菜粕价差下菜粕性价比凸显，往年水产淡季需要启动较晚，北方继续和煦天气使得淡季需要完结也较晚，但总体来看做为菜粕最次要的水产需要预计将逐渐转弱。
进一步优化疫情防控措施能否使菜油需要重演去年旺季不淡、春节前淡季不旺的状况还有待视察。战略上倡议01菜系油粕比下方撑持位企稳后轻仓试多，做好止损，单边下等待现货供需格式转换后的逢高沽空时机。
花生：增产成广泛共鸣，关注需要端表示
往年花生增产已成市场广泛共鸣，花生粕低价下油厂榨利较好，以后油厂到货数量减少，西南地域走货放慢。食物花生需要削弱亦是市场共鸣，以后花生需要次要依托油厂收货进行撑持。油厂除收购油料米外也收购次通货，团体油厂的片面入市及后期西南花生现货价钱回调时种植户和贸易商泛起惜售情绪，现货及盘面底部撑持显著。进一步优化疫情防控措施能否带来食物花生需要放量有待视察，油厂收货节拍和花生到厂品质把控水平还是影响盘面首要的要素，继续关注油厂收货节拍和品质把控水平。战略上以后价位不适宜追高，等候盘面回调企稳后的逢低做多时机。
大豆：利空要素阶段性买卖终了，盘面近期维持震荡
10月下旬国储发布新季大豆收购价钱，高收购价给予市场一定决心，但国储收购量无限，且上游需要委靡，大少数贸易商未选择降价跟随，而是小心压价推销，使得国储撑持“好景不常”，10月盘面偏弱运转。进入十一月，受疫情影响，南北产销区大豆购销遭到较大影响，流通迟缓，减产压力逐渐向后月传递，供给宽松的利空要素阶段性买卖终了，空头连日平仓，带动盘面震荡下行。但因为新季大豆品质偏差以及需要端油腻事实依然存在，豆价下行空间无限。另外，部份国储已开始下调收购价，恐会惹起市场耽忧情绪，对豆价造成压力。总体来看，盘面短时间或在5400-5700区间震荡，单边时机不大，需等候下一波利空买卖时机，张望为主。
生猪：供需提振在数量和节拍上的婚配
重点关注：
1、理想弱需要在降温过程当中能否显著提振。十一月下旬北方是不是开启以腌腊为代表的加工备货，以及在降温后总体需要能否在下台阶。目前来看，时节性需要尚未表示，但个别来讲时节性对需要的驱动是大略率事情。
2、新冠疫情配景下，需要能否兑现市场预期。理想形态下，进入11月后，更多城市遭到疫情影响，餐饮需要受限显著，需关注交通物流是不是面临妨碍。政策调剂下，市场对长时间需要有改良预期，但兑现时间需求视察，年前兑现利好的可能性无限。
3、供应侧持续面临体重增长的事实。出栏体重持续晋升，象征着目前要末处于大猪出栏阶段，要末还在持续静态压栏，供应量在十一月到十二月持续晋升的预期逐渐失掉证明。
4、需要表示和供应兑现的节拍性问题。假如需要短时间受气温、腌腊等影响，疾速晋升，但供应端仍面临养殖惜售，那末可能形成短时间价钱反弹，限度需要，但长时间供应压抑，致使价钱终究会落；相同，假如短时间供应侧失掉释放，那末后市消费对价钱有继续撑持。目前尚未看到消费启动，但养殖惜售仍旧显著，撑持短时间猪价的同时，不利好中长时间。
战略选择：政策利好预期以及现货不乱形态下，盘面可能面临一定提振，倡议短时间张望，十一月中旬未实现供给释放（屠宰动工显著下行，体重见顶回落）则可尝试逢高沽空。
鸡蛋：中心矛盾在淘鸡节拍、疫情消费、代替品
重点关注：
1、目前存栏处于紧均衡形态，淘鸡速度间接影响存栏供给，10月延淘状况较重大，比来淘鸡价钱跟随蛋价走弱，近两周屠宰场动工率晋升明显，阐明淘汰开始增多，假如本月能恢复至9月的淘汰量的8成，则本月存栏根本与上月持平，假如淘汰不迭，存栏有减少压力。
2、10月全国多地疫情，使得10月家庭需要旺盛，本月疫情已继续半个月，对蛋价有撑持作用，目前全国对疫情封控措施有所放松，前期加价抢货的状况可能会较之前疫情时代有所减缓，但新增数量的进步使家庭备货和防疫措施的放松使备货可能较之前恶化二者孰占主导还有待验证，然而年前疫情估量还会继续。
3、代替品状况：蔬菜价钱已跌到较低地位，前期贬价空间无限， 临时难以构成新的冲击，猪价跌落较多，但短时间若无大幅度回落（如20元/斤下列）不太能造成拖累。肉鸡价钱仍处于高位，肉鸡苗价钱仍在不停攀升，肉鸡市场仍处于较为炽热形态。关注猪价和肉鸡价钱变动。
战略选择：01 02 03 04 05均在低位，去年几个合约十一月在蛋价见顶后十天摆布才短时间见顶，后跟随蛋价往下走，且个别盘面会比过后蛋价低300个点，而当初盘面对应的价钱仅为4.5摆布，而年前跌到4.5的可能性临时较低（按当初疫情的状况，若疫情很短期内管制较好且冬天再也不重复或管控放松得多那要重估此要素），因此做多的平安边际较高，做空不太有空间，03 04 05本周开始资金进驻较多，当初仍在回升趋向中，可做多，01还要等企稳反弹（01当初所处地位为去年十二月中旬蛋价已从十一月高位上涨一个月后盘面所在地位），02不许备接货的资金在年前需求出，而交货在3月，2月和3月是蛋价传统旺季，可能蛋价较弱，2月合约仍在盘整趋向中。
玉米：微观调剂+备货企稳，关注盘面变动
玉米的中心矛盾在于新粮供给量减少，现货升水继续后，对上游需要预期的改动从而惹起盘变，其实质为被动累库期逐步企稳，上游推销方心态或开始转势。将来市场关注点集中于：
1、饲用需要仍有韧性，提货泛起放缓。以后中小养殖户推销多为散玉米自配，自行调理本钱，斟酌到上半年的亏损，拥有一定扛价的韧性。但从华南港口提货状况来看，上游有上行趋向：陈粮出货弱，低毒出货较强，阐明备货削弱，需要企稳。观测目标：华南（尤为是内贸玉米）谷物的提货状况。
2、豆粕低价使得深加工副产品回冲利润的逻辑依然成立，且上游建库安慰淀粉走货，跟着淀粉上游补库趋缓，副产品持续维持开机程度，淀粉或泛起成品累库价钱上行的趋向。观测目标：玉米收购量价程度以及淀粉库消比。
3、海内供给短时间巴西尚未到港，俄乌对外盘影响仍存；美盘对根本面仍不乐观。
短时间来看，巴西船期十二月到货，最少40-50天船期，对年前备货供给效应不强。不外按照USDA十一月讲演来看，虽然上调单产，然而需要端没有调剂乙醇预期仍为需要“雷点”，海内盘面无利空预期仍待释放。俄乌冲突尚未破坏框架，需求关注本月续约状况及俄方态度。
中长时间来看，售粮进度跟着新粮逐渐上市供给量开始减少，下周天气转冷，易于播种，上市进度或放慢。防疫政策的调剂或逐步改动总体供给链预期，但未改动理想。虽然“二十条”一方面改良物流限度，另外一方面改良上游消费预期，但上述作使劲在十一月兑现到根本面上仍需调剂期。
战略上，现货端仍有惯性，但盘面或率先反馈，卖套保时机或逐渐浮现，01合约卖方套保向上阻力位2890-2900-2920，止盈2840-2820。假如卖方套保时机完结，可逐渐在01吸筹建设虚构库存，阻力位不变。出于对上游消费的乐观，盘面做空资金的离场或令米粉价差或重回膨胀逻辑，C-CS01或小于等于-200。跟着玉米盘面下压；淀粉多头离场，米粉价差存在进一步回落的空间。
苹果：库存灰心情绪兑现，利空是不是曾经出尽？
跟着库国货源增加，现货行情逐渐完结，买卖重心转向苹果的库存数据上。一方面，本周库存数据增幅略超预期，致使灰心情绪影响盘面。十一月第二周库存数据860万吨较第一周数据回升约68万吨，冲破后期预估的阈值850万吨，市场曾经将其解读为较高的销售压力，灰心情绪曾经在周三买卖日逐渐兑现。另外一方面，本产季果农入库较多，且可能高于今年，进一步减轻市场的灰心情绪。山东主产区本产季果农入库比例高，陕西主产区果农入库次要集中在性价比低又受疫情影响的副产区。高于预期的库存从历史数据下去看可能给出了01-05反套的时机。需求关注疫情防控政策调剂如何兑现，是不是有安慰消费的鼓励措施等。
保举战略：在疫情防控政策进一步伐整下市场抵消费预期可能趋势乐观。入库根本实现，库存峰值增幅可能无限，短时间内利空出尽。在收购、入库本钱撑持下，关于01、05合约单边斟酌逢低做多，下方区间（斟酌200点情绪颠簸）：01斟酌前低7800~8000,057500~7700；跨期套利，环抱350~400区间做空01-05合约价差。
战略危险：01-05价差可能受05的额定灰心影响，即便库存峰值显著高于预期，也不泛起回归。经济恢复迟缓，消费者决心偏低，影响瓜果收入消费。
红枣：疫情防控调剂能否安慰现货行情？
现货端收购行情一直无奈展开，销区则因为疫情管控纷纭关闭，无益于乐观行情。新疆灰枣陆续下树，疆内仍处管控形态，大量地域管控放松，新季红枣下树面临人工少、长途运输费用下跌，包装等物质运输不顺畅，下树停顿较慢。往年价钱总体略低于去年同期价钱（如阿克苏低0.75元/千克）。关注近期现货商能否自在买货，以及备货踊跃水平。
保举战略：灰心情绪下，调低震荡区间10500~十二000高抛低吸。
白糖：外盘强势拉涨郑糖，国际供给压力尚存上方空间无限
近期国内市场动静频出，其中印度批准的食糖出口量600万吨低于市场预期、巴西总统换届动力市场政策面临调剂、古巴产量预计再翻新低并暂停向中国出口40万吨的协定、美国甜菜增产下调新季食糖产量，安慰了市场的看多情绪，跟着美元的下挫，原糖继续下行冲破19美分/磅。但现阶段原糖持续下行或面临阻力，一方面原糖价钱曾经远超印度出口平价（17.5美分/磅），预计印度将减速出口，另外前期在评价产量后，印度或再度批准新的出口配额；另外一方面，巴西出产进度放慢以及下个季度产量的大幅减少，同时含水乙醇折糖价钱贴水原糖约3美分/磅，制糖还是糖厂的首选，10月下半月巴西中南部糖产量同比减少约145.43％，双周制糖比为48.54％，同比下跌十一.53个百分点，另外因为降雨状况良好，征询公司Safras预计23/24年度巴西糖产量预计同比减少8.3％，制糖比将达到49％的创纪录程度。
国际跟随原糖反弹，现货报价跟随期货价钱上调，市场的情绪有所恶化，制糖团体去库进度放慢，部份糖厂清库，产区的库存压力升高，然而广西行将集中开榨，新糖将陆续上市，另外第四季度进口压力尚存，10月进口糖或维持80-90万吨的高位程度，供给相对于宽松将给郑糖带来一定阻力；消费端，明年春节偏早，上游备货预计提前，但以后疫情笼罩，上游推销志愿个别，之后消费能否恢复至正常程度存在不肯定性，短时间持续下跌的能源或削弱。
战略选择：国内市场遭到动静面利好，原糖走势相对于强势，对郑糖有一定提抖擞用，倡议短时间张望为主；目前南方进入出产顶峰，广西行将开榨，进口压力尚存，国际供给相对于宽松，可待原糖企稳后逢高沽空。
棉花：盘面维持长时间看空趋向，但短时间面临震荡调剂
市场关注焦点：
1、新棉供给节拍的耽忧：采摘曾经进入序幕，目前交售和公检进度偏低，但跟着近期子棉价钱上升曾经新疆蛋棉保留压力，前期交售将放慢。目前新疆防疫政策下，外埠纤维监测任务人员无奈定时到岗，公检进度是多空博弈的焦点。
2、轧花厂利润正在紧缩，目前本钱十二500元，将来本钱变动关注点：子棉价钱涨跌（交售进渡过半，变动空间不大），棉子价钱涨跌（集中上量，将来还有进一步上涨的空间），加工固定本钱的摊薄（竞争剧烈，均匀每家轧花厂实际均匀出产量大幅低于今年程度）
3、中上游进一步脱节，期货盘面有显著撑持，但现货价钱-以及上游成品价钱不停回落，纺织利润下滑，买卖量降落，对棉花的原料备货需要升高。
4、终端市场。海内市场：疆棉禁令+欧美市场高库存压抑定单需要；国际市场：防疫政策逐步转向是不是象征着国际居民消费志愿的上升？1）高沾染+表里放松=高确诊数据，高确诊数据=控制区域减少。2）地产的上行周期，经济承压不会跟着防疫政策转向而改动。
短时间来看，疫情致使棉花供给上量有难题，且交割轨制泛起调剂，可交割仓复数量存疑，而在金九银十-金三银四期间，产业链焦点集中在货源集中的下游，轧花厂的本钱撑持逻辑需求运转一段时间，十二500-13000左近存在撑持，但进一步下行后轧花厂兑现利润的志愿将加强。
长时间来看，产业链最下游供给的产能和最上游的实际消化才能处于错配形态，婚配需求时间，婚配的进程需求不停的进行产能优化，经过杀利润的形式进行，造成产业面中，大中型企业对中小型同行的提价打压。上游仍处于需要紧缩的阶段，高库存情况成为压抑。疆棉禁令没有无效调剂的话，欧美服装定单调配机制是无益于中国棉花销化，消化途径只能依托国际市场。
纸浆：供需双弱，情绪僵持
看空情绪显著，上游厂商接货志愿不强烈叠加之游原资料方案外充足，惹起纸浆盘面合约价钱呈现back构造，而且颠簸重心下移。市场博弈的焦点变为现货偏紧状况下关于需要的看法。市场关注焦点：
1、 远月供应偏多根本成为市场共鸣，然而近月需要和供应同步偏弱。太阳纸业和晨明等发布的浆纸一体化方案，预期在18个月当前会陆续推进国产针叶浆产能向头部企业集中的的过程。同时，纸厂开机率和产量的不同步变动也在左证上游产业头部化的可能性。海内浆厂也将在2023年之后有新的供给。在国产浆本钱低于进口浆的大配景下，国际进口针叶浆远月供应更为宽松。近月的扰动来自于扰动，继北美木片充足后，加拿大月亮的毛病和阿根廷将木片划为“非必须品”的进口品，近月扰动进收紧供应。
2、 关于需要预期的扰动会惹起盘面较大的变动，左证影响市场目前较显著的制约是需要端。供应收紧，并且次要纸品毛利率为负的状况下，纸厂动工更多的是知足刚需。胶着的形态下，而需要真个扰动，例如政策变动，更易惹起供需矛盾的标的目的变动。
3、 动工率和库存多是对比好的跟踪供需的目标。需要端弹性更大的状况下，动工率和库存更能反应间接面对终端消费的工厂的态度。而产量中，国产浆本钱较低，具有浆产能的厂商更违心出产，所以纷歧定会影响进口浆的需要变化
战略：预计短时间盘面在区间6850和6550之间震荡，单边战略是在价钱迫近或者超越震荡边沿的时分择机轻仓多空。在目前政策带来的情绪被消化之后，择机多01，空05。
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