亚朵，会给中概股长脸吗？

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亚朵酒店多项中心经营目标下滑，IP化难以范围扩大，又陷数据造假疑云，上市后将面临更大考验。
文丨BT财经 庆秋
自滴滴2021年6月上市后，寂静了17个月的中概股，终于迎来了新脸孔。
十一月十一日，中高端连锁酒店亚朵团体（下称“亚朵”，股票代码：ATAT）登陆纳斯达克，号称“中国新住宿经济第一股”。
上市首日，亚朵收盘价达15.5美元/ADS，较IPO发行价下跌40.91%，盘中最高点达17.05美元/ADS，终究以十二.88美元/ADS开盘，总市值冲破16亿美元。
亚朵上市之路很是迂回。2019年6月，亚朵与中信建投签署辅导协定，并已向上海证监局存案。个别三个月便会有停顿，然则直到2020年1月证监会官网讲演才显示，亚朵已将辅导机构改换为中金公司，仍旧在IPO拟请求阶段。2021年4月，中金公司辅导任务完结，亚朵仍未登陆A股。尔后传出动静，亚朵将转战美股。2021年7月，亚朵第三次IPO期近，却在美股上市前夕状况渐变，撤销了新股认购。
三次IPO折戟，亚朵并未解释失败缘故，外界猜测芸芸。但无论如何，亚朵终于赶在2022年完结以前，胜利敲钟。
不外，这上市的代价却是，融资范围大大缩水。2021年方案发行1974.47万股ADS，发行定价13.5美元至15.5美元，算计募资金额约在2.67亿美元至3.06亿美元；此次发行只要约475万股ADS，发行定价区间为十一美元至13美元，募资金额仅为5225万美元至6175万美元，增加约有八成。
缩水也要上，这个“中国新住宿经济第一股”究竟价值几何？亚朵，会给中概股长脸吗？
无限定的“第一位”亚朵在招股书中表现，按照弗若斯特沙利文数据，若就客房数量而言，截至2021年底，亚朵是中国最大的中低档连锁酒店，市占率达10.1%，排名第一。若以“糊口形式酒店”的客房数说法算，亚朵市占率则高达45.5%，一样位列榜首。
然而，这个“第一”多少有点虚。
招股书显示，2021年底，亚朵客房数量为86654间，酒店数则为745家。
行业龙头华住团体2021年将旗下酒店分为经济型、中档、中低档和低档四类，仅中低档一类而言，同期客房数为67068间，的确比亚朵少一些，但如果是将中档酒店也归入进来，算计客房数量则达338489间，远超亚朵。
更值得一提的是，截至2021年底，A股上市公司首旅酒店的中高端酒店客房间数达150263间，锦江酒店的中端酒店客房间数615十一4间，均遥遥当先于亚朵。
只能说，其余三家输就输在，没有专一于“中高端酒店”，这才错失了“中国最大”的名号。

2020年是酒店行业受疫情影响最为重大的一年，亚朵酒店数量570家，新增150家，竟然完成了同比35.7%的增长，成就堪称至关不错。

同期比拟，华住的中低档酒店数量增速为13.13%，锦江的中端酒店增速为24.十一%，首旅的中高端酒店增速为23.28%，都不迭亚朵。
但这三家都在中高端酒店的数量和增量上完成了绝对碾压——华住2413家，新增280家；锦江4422家，新增859家；首旅十一65家，新增220家。并且，它们的这一劣势根本上放弃到了2022年。上半年，亚朵仅较去年年底减少了89家，增速泛起放缓。华住的中档酒店在这半年里新增216家，锦江新增379家。
可见，亚朵的扩大范围在同业中其实不占有劣势，缘故后表。
与此同时，亚朵手上的资金流也其实不宽裕，想要大举扩大也会有所顾忌。截至2022年6月底，亚朵账面上具有现金和现金等价物十二.62亿元，但同期的活动负债就达到了15.16亿元，非活动负债高达23.33亿元。
更首要的是，亚朵的酒店数量还存在着造假嫌疑。
亚朵在最后公布的招股书中表现，截至2021年3月31日，在营酒店608家。随后，一家自媒体《旅界》宣称，有加盟商透露，608家包孕着多家已解约的酒店，实际在营约为582家。
BT财经并未查到亚朵对此质疑有地下回应。事实上，华住也曾遇到过相似的做空讲演，致使股价大跌。若该指证一旦坐实，亚朵或将重蹈瑞幸造假的复辙，为本就身处冰窟的中概股再添一层寒意。
中心目标全体上行再来看权衡酒店经营最首要的三大中心目标——入住率、日均匀房价（ADR）战争均客房支出（RevPAR），亚朵的表示也不如人意。
亚朵开创人兼CEO耶律胤曾透露，亚朵在一线城市的均匀年入住率能达85%。但总体来看，2019年至今，亚朵的年均匀入住率从未达到过这个程度。2022年上半年，亚朵的入住率为57.5%，与上年同期的69%比拟降落了十一.5个百分点。
亚朵的日均房价也从2021年上半年的413.3元降落至2022年上半年的367.9元，同比增加10.98%；RevPAR也从2021年上半年的279.98元下滑至2022年上半年的224.4元，同比增加24.77%。

能够看到，2020年后至今，亚朵这三项酒店经营的中心目标都没能恢复到2019年的程度，且均呈现下滑态势。
在亚朵下滑尤其重大的2022年上半年，遭受了又有所重复的疫情，对总体酒店行业都打击甚大。

比较之下，华住、锦江和首旅这三家的三项目标均有所降落，乃至降幅都要大于亚朵。并且，亚朵在总体RevPAR和ADR均高于此外三家的状况下，入住率还能维持在相近的程度。
那末，亚朵赚到钱了吗？
从财务数据来看，亚朵过来三年来均完成盈利。招股书披露数据，2019至2022年上半年，亚朵分别完成营收15.67亿元、15.67亿元、21.48亿元、9.67亿元；净利润为0.61亿元、0.38亿元、1.40亿元、6754.5万元。
其中，酒店业务奉献最大。2019年至2022年上半年，酒店业务占总营收的比例分别为92.85%、90.75%、86.十二%、85.十二%。酒店业务又分为两类——办理式酒店业务和租赁式酒店，而办理式酒店业务就是咱们常说的加盟店，占总营收比例分别为53.61%、59.09%、56.8%、58.84%，堪称是亚朵最为首要的营收来源。
酒店行业办理征询师李凯表现，酒店品牌方个别向加盟商收取包管金、加盟费和办理费等，而房租、装修费用、设计费、人工本钱、水电、洗濯费及其余收入等均由加盟商本人承当。因此，加盟店越多，酒店团体资产越轻，也越容易盈利。
从亚朵的酒店构成能够看到，加盟店始终处在增长中，占比高达96%，而直营店自2020年起数量就始终维持在33家，没有减少过。也就是说，亚朵的盈利增长是经过加盟店数量减少换来的。此外一个维度的数据也能够映证。2021年，亚朵营收和利润涨幅最大，恰是这一年，亚朵加盟店新增数量至多。

但是，亚朵加盟店的均匀营收却在不停降落。2019年，均匀每家加盟店创收214.94万元，到2021年则降为171.39万元，2022年上半年只要71.03万元，比不上2021年的一半支出。这象征着，亚朵每新开一间加盟店，都在愈来愈不赚钱。
只靠数量冲下来的营收范围，一旦扩大缓解，就后继乏力了。事实上，这一隐忧，有可能成为理想。
往年上半年，亚朵仅新增了89家加盟店，录得6904.7万元的归母净利润，与上年同期7394.3万元的归母净利润比拟，已有所下滑。
与此同时，亚朵还遭到本人加盟商的背刺。
据《旅界》爆料，亚朵对加盟商的免费很是严苛。以会员卡间夜销售为例，亚朵要从中抽走约35%的房费，店长、前台经理、前台员工再抽走约25%的房费提成，加盟商终究只剩不到40%的支出，根本难以掩盖运营本钱。还有加盟商爆料，亚朵会无意压低了单间客房经营本钱，——报表显示单间客房经营本钱为80元，但实际为150元以上，借此来缩短回本周期，吸引加盟商投资。有加盟商婉言：“近3000万的投资，回本周期要到下个世纪了。”
IP故事还能讲多久亚朵之所以靠加盟就可以一路盈利，很大水平上得益于其“IP酒店”的品牌溢价才能，吸引了一大波加盟商。
在亚朵成立的2013年，中国酒店行业已经是已经一片红海。开创人耶律胤是一位酒店行业的资深大佬，2004年随季琦一起创建了汉庭酒店（华住团体的前身），在华住登陆纳斯达克后两年，耶律胤选择到职守业。他深谙，要想在一片红海中解围，必需出奇制胜。
对此，耶律胤瞄准了消费才能更强、质量要求更高的精英商旅人群，打造出了以文明主题为卖点的中高端精品酒店亚朵。
2016年起，亚朵开始推出一系列IP酒店，与各大畛域的出名IP协作，好比与吴晓波协作的吴酒店、与知乎协作的“有问题”酒店、与网易云音乐协作的“睡音乐”酒店等等。
这类差别化战略，帮忙亚朵打出了名声，许多文艺青年趋之若鹜，特地去亚朵各地的IP酒店打卡。与此同时，IP酒店也对营收带来了较大晋升。据悉，亚朵IP酒店的RevPAR比普通酒店的要高出为20%。
在耶律胤的设想中，经过IP吸惹人群，酒店能够拓展出更多商业场景，因此除了酒店业务以外，亚朵还延长出了不少新业务线，如消费金融、B2C产品线、游览、电商等。2016年，亚朵表现要搭建衣食住行娱十二大场景，掩盖全住宿产业链。
招股书透露，截至2022年6月30日，亚朵共开发了1967个场景化批发SKU，其中62.8%是自有品牌产品。批发业务发生的GMV由2019年的8280万，逐渐增长至2021年的2.282亿元。截至2022年6月30日止六个月，批发业务发生的GMV达1.181亿元。
值得一提的是，招股书数据显示，亚朵批发业务的营收占好比今曾经超过10%，但该数据遭到质疑。有加盟商向媒体表现，批发业务营收大约只奉献了1%的比例，实际成果间隔10%相差甚远。
另外，据守业家精选披露，亚朵对IP协作数量是有KPI考查的，市场部一切行动都以促成IP协作为导向，品质和权利等都不会优先斟酌。这样一来，必将会就义掉一些货色。
个别来讲，餐饮办事是酒店除客房办事以外营收创收的主力，然而亚朵简直没有。
按照文旅部数据，我国星级酒店行业均匀非客房支出占比约为40%，其中至关一部份来自于餐饮。而亚朵为了凸起IP和文明属性，酒店内非客房区域面积少量用于展示人文场景，就义了餐饮区域。招股书显示，亚朵只要直营店会提供餐饮办事。2021年，亚朵的餐饮支出为4364万元；2022年上半年为2十二8万元，占比均在2%摆布。加之9%摆布的批发支出，亚朵的非客房支出算计占比仅约为十一%，后进于行业均匀。
李凯表现，亚朵的IP化策略虽然在一定水平上进步了客单价，但其带来的附加业务价值并无想象中丰满，反而捉襟见肘。“这些新业务进步了亚朵的可塑性，但商业变现力度其实不如酒店传统业务，只是故事更难听了。”
另外，IP化策略也在一定水平下限制了亚朵的扩大速度。IP多变，则象征着很难规范化，也就很难进行大范围复制。
并且，IP酒店建立需求投入更高本钱，同时又要承当IP暴雷或过气的危险。当这些本钱和危险不停被转嫁到加盟商身上，或将会诱发加盟商退出潮，从而影响酒店的继续性开展以及市场表示。届时，谁还会持续为亚朵的故事买单呢？
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