招商微观：财政支出追逐进度，基建收入增速回正

傲雪青松

文|招商微观张静静团队
中心观念
10月财政支出追逐进度、财政收入增速略降：1-10月公共财政支出实现全年进度的82.5％，较去年降落约9个百分点，较2020年降落约5个百分点；个别公共财政收入实现全年进度的77.2％，较去年降落0.3个百分点，较2020年进步0.8个百分点。
增值税、消费税增速疾速回升，非税支出增速上行：10月经济走弱，但增值税、消费税等维持较高正增长。受地产政策的影响，土地和房地产相干税收支出有所回暖。其中，契税同比增速转正、土地增值税累计增速持续上升。
卫生安康收入增速翻新高，基建类增速从新转正：10月多地疫情致使卫生安康收入当月同比大幅回升，卫生安康收入同比增速下行至43％，社保与待业、教育等收入维持较高增速。基建当月收入完结两个月的负增长从新转正，叠加10月专项债的发行，政策性开发性金融工具的扩容，和10月基建表示婚配。
政府性基金收支差额持续扩张：目前政府性基金收支差额超3万亿，次要因为房地产行业总体影响，土地出让金支出增速大幅上行，同时政府性收入端各类收入刚性较强。站在当下看，房地产销售与房地产投资可能在往年较难泛起显著改良，政府性基金收支差额可能将继续扩张。
重点关注第一本账支出进度：咱们以为接上去两个月需重点关注的是财政第一本账的支出进度。参照过来教训来看，2021年最初俩月的支出是2.10万亿，过来三年最初两个月的支出均匀是2.27万亿。根据咱们关于四季度经济走势的预测，截至往年末，乐观预算公共财政支出可能实现全年估算的92％。
注释
一、10月财政支出追逐进度、收入增速略降
1-10月累计，全国个别公共估算支出17.3万亿，扣除留抵退税要素后增长5.1％，按天然口径计算降落4.5％。1-10月累计，全国个别公共估算收入19万亿，比上年同期增长6.2％。1-10月累计，全国政府性基金估算支出4.6万亿，比上年同期降落24.8％。1-10月累计，全国政府性基金估算收入8万亿，比上年同期增长十二.5％。
1-10月公共财政支出实现全年进度的72.9％，较去年降落10个百分点，较2020年降落5个百分点；个别公共财政收入实现全年进度的71.3％，较去年降落0.4个百分点，较2020年进步0.6个百分点；政府性基金支出实现全年进度的46.5％，较去年降落18个百分点，较2020年降落21个百分点；政府性基金收入实现全年进度的57.8％，较去年晋升3.4个百分点，较2020年降落4.3个百分点。

二、增值税、消费税增速疾速回升，非税支出增速上行
1-10月全国个别公共估算支出累计173397亿元，扣除留抵退税要素后增长5.1％，按天然口径计算降落4.5％。其中，地方个别公共估算支出80005亿元，扣除留抵退税要素后增长4.8％，按天然口径计算降落5.5％；中央个别公共估算本级支出93392亿元，扣除留抵退税要素后增长5.4％，按天然口径计算降落3.6％。
9月经济修复，增值税、集体所得税、进口环节税等维持较高正增长。多地疫情防控限度部份消费需要，消费税再次转负，车辆置办税增速大幅上行。受多地地产政策安慰，9月下旬地产销售恶化，土地和房地产相干税收中，契税降幅收窄、土地增值税增速转正，房产税、耕地占用税继续下行。
全国税收支出142579亿元，扣除留抵退税要素后增长2.4％，按天然口径计算降落8.9％；非税支出30818亿元，比上年同期增长23.2％。其中，增值税39324亿元，扣除留抵退税要素后增长2.7％，按天然口径计算降落29.1％。消费税14418亿元，比上年同期增长13.2％。企业所得税42271亿元，比上年同期增长3.5％。集体所得税十二540亿元，比上年同期增长8.5％。进口货物增值税、消费税16783亿元，比上年同期增长十一.3％。关税2375亿元，比上年同期降落2.5％。出口退税16040亿元，比上年同期增长14.8％。车辆置办税2074亿元，比上年同期降落31.3％。印花税3889亿元，比上年同期增长2.3％。其中，证券买卖印花税2355亿元，比上年同期降落3.7％。资源税2961亿元，比上年同期增长50.9％。
土地和房地产相干税收中，契税4760亿元，比上年同期降落25.4％；土地增值税5588亿元，比上年同期降落8.3％；房产税3027亿元，比上年同期增长10.5％；耕地占用税1089亿元，比上年同期增长25.1％；城镇土地使用税1901亿元，比上年同期增长6.3％。

三、卫生安康收入增速翻新高，基建类增速从新转正
1-10月全国个别公共估算收入累计206334亿元，比上年同期增长6.4％。其中，地方个别公共估算本级收入28341亿元，比上年同期增长7.2％；中央个别公共估算收入177993亿元，比上年同期增长6.2％。
10月多地疫情致使卫生安康收入当月同比大幅回升，社保与待业、教育等收入维持较高增速。基建类收入增速降落，农林水事务收入小幅负增长，城乡社区事务、交通运输收入增速大幅上行。其中，教育收入30693亿元，比上年同期增长6％。迷信技术收入7025亿元，比上年同期增长8.8％。文明游览体育与传媒收入2809亿元，比上年同期降落1.4％。社会保障和待业收入30572亿元，比上年同期增长7.4％。卫生安康收入17538亿元，比上年同期增长十二.6％。节能环保收入3916亿元，比上年同期降落3.4％。城乡社区收入15424亿元，比上年同期降落0.5％。农林水收入17223亿元，比上年同期增长4.5％。交通运输收入9516亿元，比上年同期增长6.6％。债权付息收入9325亿元，比上年同期增长8.5％。

四、中央政府基金收支压力继续扩张
受土地出让支出拖累，政府性基金支出增速继续上行。 1-10月全国政府性基金估算支出累计52166亿元，比上 年同期降落22.7％。 分地方和中央看，地方政府性基金估算支出3629亿元，比上年同期 增长7.3％； 中央政府性基金估算本级支出48537亿元，比上年同期降落24.3％，其中，国有土地使用权出让支出44027亿元，比上年同期降落25.9％。
1-10月全国政府性基金估算收入累计85845亿元，比上年同期增长9.8％。分地方和中央看，地方政府性基金估算本级收入3936亿元，比上年同期增长85.6％；中央政府性基金估算相干收入81909亿元，比上年同期增长7.7％，其中，国有土地使用权出让支出相干收入47033亿元，比上年同期降落15.9％。
政府性基金收支差额扩张次要因为房地产行业影响，土地出让金支出增速大幅上行，同时政府性收入端各类收入刚性较强。站在当下看，房地产销售与房地产投资可能在往年较难泛起改良，政府性基金收支差额可能将继续扩张。

五、重点关注第一本账支出进度
总结来看，10月财政支出端有所回暖，增值税、消费税等首要税种增速较高，非税支出增速也接近20％。收入端最显著的变动一是疫情防控的卫生收入增速激增，后续跟着各地防疫政策的优化，相干收入无望加速。二是基建当月收入完结两个月的负增长从新转正，叠加10月专项债的发行，政策性开发性金融工具的扩容，和10月基建表示婚配。
咱们以为接上去两个月需重点关注的是财政第一本账的支出进度。参照过来教训来看，2021年最初俩月的支出是2.10万亿，过来三年最初两个月的支出均匀是2.27万亿。根据咱们关于四季度经济走势的预测，截至往年末，乐观预算公共财政支出可能实现全年估算的92％。假定在地方经济任务会议以前财政新增政策的可能性不大，往年因为央行与国有资本运营支出上缴利润近2万亿，个别公共估算赤字仍可维持在3.37万亿程度，其中，十一月与十二月仍有约2.2万亿国债新增发行，中央个别债发行根本终了，专项债残余约2000亿额度将在十一月与十二月发行。关于政府性基金支出而言，因为往年以来房地产行业的低迷，土地出让支出继续下滑，根据以后进度预测，全国政府性基金支出可能实现全年估算的70％，同时，中央政府专项债扩容5000亿元，全国政府性基金支出预测将达十二.7万亿，全国政府性基金收入根据以后进度预测将在十一.5万亿摆布。
危险提醒：
政策实行力度不迭预期，秋冬疫情反弹。
以上内容来自于2022年十一月16日的《财政支出追逐进度，基建收入增速回正——2022年10月财政数据点评》讲演，讲演作者张静静、张一平，分割人陈宇，具体内容请参考钻研讲演。
本文源自券商研报精选