白糖：第一轮修复达到预期

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来源：中粮期货钻研核心
摘要
郑糖自从6 月美联储加息以来始终处于颓势，在其调剂至5500区间后，盘面寻底的进程继续了两个月之久。此间盘面一度跌破5450的大关，然而国庆假期原糖的蹿高解郑糖于水火之中，让糖终止了颓势，然后糖又跟随原糖偏弱震荡了近一个月时间，终于在上周冲破症结压力位始终到目前接近5800的场面。那末糖前期怎么看？
图1 纽糖与郑糖走势

数据来源：汤森路透
一 陈糖去库尚可
以后阶段处于新糖上市的前夕，新糖仅有南方甜菜糖出产逐渐上量，北方甘蔗糖厂开榨尚未进行，所以正处于新黄不接的阶段。近期因为接近春节备货淡季，部份贸易商和上游厂商提前开始了小部份的备货举措，尤为以价钱较低的陈糖最为实惠。制糖团体的陈糖在近期陆续清库，销售维持较高的程度，但终端产品的需要较为油腻。所以陈塘去库速度目前较为可观，这给予近期郑糖修复的动能。
图2 国际食糖供应构造（万吨）（元/吨）

数据来源：中粮期货钻研院，Ifind
二 原糖冲高的带动
原糖在近期表示较为强势。在10月31日巴西选举出后果的次日，原糖就扭转颓势完成触底反弹，次要缘故在于巴西选举后果和印度出口政策的短时间提振。而纽糖不涨不要紧，一涨就会触发一些根本面的变动。如印度当地糖厂因为国内糖价的攀升而进步当地食糖价钱，这导致印度出口平价由以前的19美分晋升至20.5美分摆布。再好比印度糖厂毁约使部份空方回补持仓，这些印度都使纽糖的下跌高度超过市场预期。
然而助推纽糖持续向上的能源较为不足。日后期看，印度、泰国亦或是下榨季的巴西丰产预期仍旧是较强的，寰球食糖供需将在印度和泰国大幅度上量后失掉减缓，再此以前纽糖将环抱印度出口本钱运转。前期需关注北半球的定产数据和需要状况，其次巴西新的动力政策也会主导原糖的走势。
图3 我国进口糖量 （万吨）

数据来源：海关总署， 中粮期货钻研院
三 以后盘面博弈套保压力位
郑糖除了以上根本面和外盘下跌情绪的带动以外，在政策面上也是踩对了节拍。近期，疫情防控20条的发布也给郑糖盘面补了一针强心剂。在新冠疫情防控更为精准迷信的条件下，国际消费恢复的预期也愈来愈强。糖自身有一定的可选消费品属性，上榨季消费偏弱拖累了盘面，但新榨季在微观消费预期改良的条件下，郑糖将更具韧性。
以上在根本面边际改良、外盘强势带动和最初政策面反对的三小节奏都踩对的条件下，郑糖冲破了难以跨越的5650压力位，完成破位下跌，以后盘面曾经小幅超过国产糖出产本钱，糖厂有了一定的套保鼓励，毕竟去年十一月踩踏式套保的局面还记忆犹心，糖厂本榨季的套保任务也会较为激进。以后盘面也逐渐转向博弈短时间的套保压力位，故郑糖持续下跌的冲破5800阻力也较大。前期预期盘面还会跟随原糖运转，在国产糖出产本钱和糖厂套保心思价位之间进行颠簸，静待新糖上市。
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