赛维时期专题讲演：B2C跨境电商龙头，品牌化转型未完待续

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（讲演出品方/作者：天风证券，刘章明）
1.赛维时期：全链条出口跨境电商，品牌化转型效果初显
1.1.开展历程：全链条出口跨境电商，品牌化一路驱动开展
技术驱动的的全链条跨境电商，“品牌化”策略一路驱动生长。赛维时期为一家技术驱动 的出口跨境电商，次要经过第三方电商平台和垂直品类自营网站发展 B2C 业务。20十二 年， 公司前身深圳哲果衣饰成立，初期背靠中国供给链劣势，在第三方电商平台以高性价比产 品获取最后客群，同时与销售端相婚配的根底平台架构也初具雏形。2016 年，公司明白了 “品牌化”策略，率先发力服装赛道，品类逐步拓宽至百货家居、静止文娱、数码汽摩。 2018 年公司再度调剂策略，膨胀非品牌业务，着力开展品牌精品，并趁势探究自营网站品 牌经营。近些年来受害于“品牌化”、“精密化”策略主线继续推动，公司综合实力有了较大 晋升，根底平台架构日渐完美、供给链整合才能片面晋升、销售端无力驱动公司开展。
1.2.业务模式：次要发展B2C业务，B2B和物流办事作为增补
公司次要依靠第三方电商平台及自营网站发展 B2C 业务，同时延长出 B2B 和物流办事业 务。公司 B2C 业务经过第三方电商平台和自营网站面向寰球消费者，以“品牌化”策略为 主线，胜利孵化多个营收过亿的自有品牌，从服拆卸饰劣势品类拓展至百货家居、静止娱 乐、数码汽摩，造成多品类、多品牌矩阵式开展。另外，公司利用信息零碎才能和物流采 购的范围劣势，还规划了 B2B 业务和物流办事业务作为增补。
技术驱动的全链路一体化流程。公司 B2C 业务以 IT 技术为底层，业务流程包罗五个环节： （1）新品开发：经过盛行趋向预测零碎剖析潮流趋向进行选品和产品迭代；（2）出产及 推销：利用大数据算法制订推销方案，经过柔性供给链完成“小批量、多批次”出产；（3） 仓储物流：利用信息零碎婚配最好配送计划并进行全方位物流管控；（4）营销与推行：在 第三方电商平台以及 Facebook、Google 流量平台进行品牌精准营销；（5）销售：经过子 公司在第三方电商平台开设多家店铺以及经营独立网站进行产品销售。


1.3.股权及办理层：股权集中，中心团队鼓励充沛
公司股权集中，中心员工利益深度绑定。董事长陈文平经过君腾投资、福建赛道和君辉投 资算计管制公司57.72%的股分，为公司实际管制人，陈文平及其家族成员算计持股 80.13%， 其余机构投资者包罗鑫瑞集泰、坚果互联和坚果兄弟等机构投资者，算计持股 16.45%，公 司股权较集中。此外，公司设立众腾投资无限合伙企业作为持股平台，采用两重架构，实 际管制人陈文平及其亲友经过众腾投资持有公司 24.13%的股分，中心员工经过南平赛和持 有众腾投资的出资份额，进而直接持有 1.68%的公司股分。 下设子公司分管全链条五大业务。上市主体赛维时期担任团体总部实体经营及 IT 研发办事， 各子公司按本能机能分别承当推销与出口、出产、仓储及物流、销售、经营等业务；同时，对 满天星、财盈通进行投资。
办理层和中心员工由家族亲属及内部人材组成，团队教训丰硕。公司办理层和中心员工由 家族亲属及内部人材组成，陈文平、陈文辉兄弟为公司开创人，其家族亲属初期伴有公司 生长，对公司业务较为相熟；同时，不停引进行业任务教训丰硕的内部人材，以知足公司 高速开展中的技术办理人材需要，加强团队活气。
1.4.财务：品牌化转型后事迹释放，精密化经营增长后劲可期
1.4.1.支出端：近些年支出疾速增长，B2C业务为次要支出来源
近些年来公司支出疾速增长，“品牌化”转型效果不停释放。2017-2021 年公司营收分别为 19.49/22.45/28.79/52.53/55.65 亿元，年复合增速 30.0%，总体增长较快。2017 年处于“品 牌化”转型阵痛期，2018-2019 年“品牌化”转型及精密化经营效果初步释放，2020 年疫 情推进海内电商浸透率晋升，支出范围迅速扩张至 52.53 亿元，同比增长 82.5%，2021 年 以来，亚马逊“封号潮”下其余商家短时间内高价清货，形成市场供求颠簸，叠加国内物流 本钱回升、线上消费潮减退等内部要素，对事迹增长形成一定冲击，22H1 营收为 21.94 亿元，同比降落 24.5%。
分业务来看，公司三大业务中 B2C 业务一直占比 90%以上，驱动总体营收增长；B2B 分销 业务因公司策略调剂在 2019 年初止，致使 B2B 业务支出骤减；境内仓及海内仓规划逐步 完美，增进物流办事支出大幅增长。2022H1 年公司 B2C/B2B/物流办事业务支出占比分别 为 96.6%/0.3%/3.4%。分渠道来看，亚马逊平台是公司发展 B2C 业务的最次要渠道，其支出占比稳步晋升，2022H1 亚马逊平台支出占比 92.0%。受害于 2018 年以来建立投入加大及渠道流量推行，自营网站 精品化经营功效凸显，2020 年支出占比由 2019 年的 十二.2%迅速晋升至 16.1%，2021 年及 2022H1 公司调减非品牌业务并逐步改成海内仓发货，致使支出范围临时回落。因为 Wish、 eBay 等平台次要开展非品牌类业务，在 2020 年公司策略调剂之后销售范围大幅缩减。
分品类来看，劣势品类服拆卸饰占比根本放弃在 50%以上，支出增长稳健；疫情亦带动运 动文娱及百货家居线上消费旺盛，2020 年两者算计支出占比达 42.6%，但在 2021 年后受 消费潮减退、亚马逊政策、国内货运本钱回升等内部要素影响小幅下滑。分区域来看，北美和欧洲消费程度较高，为公司品牌化开展的次要支出来源。境外埠区中 美国、德国和英国支出奉献至多。北美地域作为次要阵地近些年来支出增长迅速，2021 年及 2022H1 支出占比 77.7%/82.8%；境边疆区次要发展 B2B 业务和物流办事业务。


1.4.2.盈利才能：品牌化转型后事迹释放，盈利才能晋升显著
整体毛利率稳中有升。2017-2022H1 毛利率分别为 61.5%/65.6%/66.2%/66.8%/62.8%/65.1%， 呈回升趋向，次要因为公司品牌溢价才能不停晋升。 分业务来看，各业务毛利率差异较大，其中 B2C 业务毛利率最高，对综合毛利率影响较大， 2022H1 年 B2C/B2B/物流办事业务毛利率分别为 67.0%/29.5%/13.3%。分渠道来看，亚马逊 及自营网站毛利率显著较高，近些年来非品牌业务缩减、产品构造调剂及头程本钱回升致使 Wish、eBay 等第三方电商平台毛利率均有降落。分产品来看，衣饰配饰品类规划早，资源 渠道积攒深挚，毛利率较高，百货家居、静止文娱品类受疫情催化需要旺盛，加之公司主 动优化 SPU，品牌产品比重进步，推进毛利率稳步晋升，但非衣饰品类受短时间“封号潮” 及货运本钱回升影响毛利率临时回落。
期间费用率随运营效力晋升略有降落。公司期间费用次要为销售费用，近些年来运营效力提 升，费用率有所降落。公司转型后期品牌推行和物流建立投入较多，销售费用率处于行业 较高程度，2018 年一度达到 60.5%。2020 年后销售费用率已逐渐降落，次要因为公司非品 牌业务调剂和疫情影响，直邮发货占比降落，采取尾程费用较低的海内仓发货及备货的比 例晋升，升高了物流仓储费用率。2022H1 亚马逊平台物流费用调剂、新增海内仓投入增 加，推进销售费用率略有上升。
品牌化转型后适逢疫情利好盈利才能晋升显著，2019 年初次转亏为盈。公司在 2019 年净 利润回正，在 2020 年遇疫情红利完成高速增长，由 2019 年的 0.54 亿升至 2020 年的 4.51 亿元，2021 年后受内部要素影响净利润及净利率临时回落。公司后期品牌化转型投入孵化 较长，转型效果现已逐渐浮现出来，盈利才能有了较大晋升，看好将来增长后劲。
1.4.3.周转率：现金流短缺，存货及应收账款周转放慢
跟着支出范围扩张，运营流动发生的现金流继续减少，现金情况较好。2017 年因为大幅 减少海内仓备货，运营流动发生的现金流为负，2018 年后支出范围疾速增长且回款良好， 带动现金流回正且不停增长，2021 年公司运营流动发生的现金流量为 2.53 亿元。将来公 司融资渠道拓宽，现金情况无望进一步优化。
应收账款周转较快，22H1 销售范围降落致使存货周转明显减慢。公司存货周转率低于其 他跨境电商公司，但与服装行业上市公司接近，次要因为衣饰品类占对比高，衣饰类周转 率比拟其余品类较低，2018 年后公司不停强化供给链体系，存货周转率不停晋升。公司应 收账款次要来自第三方电商平台，回款状况良好，应收账款周转率不停晋升。2021 年公司 应收账款、存货、应付账款周转天数分别为 14/151/58 天。2022H1 受销售范围降落影响， 应收账款、存货、应付账款周转均不同水平减慢。


2.行业概略：跨境电商长时间空间宽广，疫情催化新机遇
2.1.开展历程：复盘跨境电商二十年，疫落后入开展新阶段
我国跨境电商出口萌芽于上世纪末的传统外贸，依托中国供给链在世界位置的晋升和互联 网衰亡迅速开展，在 2020 年后，疫情加剧内部环境变动，跨境电商迎来新的开展机遇。
2.1.1.上世纪末-2004年：初期附丽传统外贸，以B2B为主
初期传统外贸 B2B 衰亡，为跨境出口的最后萌芽。2001 年，中国参加 WTO，中国商品开 始进入世界市场，一批承接外单的外贸工厂随之衰亡。海内需要与国际供应需求逾越言语 障碍来撮合对接，因此泛起了少量两头商提供企业及产品信息展现的平台，这些平台其实不 波及买卖环节，如上世纪 90 年代的中国黄页、亚洲资源网站等。但初期外贸因为渠道受 限，无奈间接触达海内消费者，以 B2B 模式为主。
2.1.2.2005-2009年：互联网时期流量机遇初现，跨境电商B2C横蛮成长
互联网时期流量机遇初现，跨境出口 B2C 电商正式走上历史舞台。2005 年后，互联网时 代使商家具备间接面向集体用户的才能，转型 B2C 时机浮现，初期跨境电商依托中国供给 链红利，以高价白牌商品为主，性价比是中心竞争力，加上流通环节的增加带来可观的利 润空间，一批跨境卖家敏感地捕获到 SEO 流量机遇。该阶段亚马逊、eBay 等第三方平台 劣势其实不显著，少数跨境电商经过谷歌、雅虎等平台、论坛投放流量，再在自建独立网站 进行销售，但此时的独立网站较为粗拙，用户体验差。因为流量机制弄法门坎低，加上监 管疏松，跨境电商集约式开展，仿品横行。但是不久之后，谷歌为仿冒产品提供流量被品 牌公司起诉，开始对流量投放严格监管。


2.1.3.2010-2019年：进入跨境电商平台时期，享核心化红利蓬勃开展
跨境卖家入驻第三方电商平台，低门坎享用平台流量推行、领取买卖、物流仓储等一系列整合资源。2010 年后亚马逊、Wish 等平台接踵在中国招商。以亚马逊为例，卖家在平台 购买物流时效性更高的 FBA 办事后，只需承当将产品运至 FBA 仓的头程物流费用以及 FBA 增值办事费，即能以较低的物流仓储本钱极大晋升买家消费体验，购买了 FBA 办事的商家 产品还能降级为 Prime 会员商品，减少暴光率，进一步获取优质会员客户粘性。
少量卖家入驻平台，享核心化红利跨境电商蓬勃开展。亚马逊采用 FBA 物流+Prime 会员 模式赋能中小卖家完成轻资产盈利，吸引了少量卖家入驻平台，在 2010-2019 十年间，亚 马逊第三方卖家数量由 130 万迅速扩大至 800 万。最先入驻平台的卖家拥有较强的先发优 势，按照 Marketplace Pulse 统计，2015 年前一万名卖家中有 70%在亚马逊上的第四年依然 是活泼卖家。但是，部份卖家逐步丢失了对品牌和供给链把控的中心竞争力，对核心化平 台的附丽日趋加深，与之对应的是平台强势和议价权加强。阅历了近十年的蓬勃开展后， 核心化平台红利逐步膨胀。
2.1.4.2020年-至今：重视品牌经营，增长模式多元化降级
第三方电商平台政策趋严，开展空间收窄。疫情减速线上消费需要增长，按照 eMarketer， 寰球电商浸透率由 2019 年的 13.8%迅速晋升至 2020 年的 17.8%，借此开展契机，少量卖家 涌入第三方电商平台。与此同时，平台物流仓储资源拥堵致使经营本钱回升，监管政策也 趋于严格，2021 年亚马逊开始了大范围封号潮，对中国跨境卖家影响颇深。中国卖家在亚 马逊头部卖家中的占比曾一度安稳回升，在疫情早期因为海内消费者对“中国制作”需要 下跌，中国跨境卖家在平台表示由短时间上涨到减速回升，2020 年末达到高点，但随后全部2021 年表示呈颠簸下滑。跟着疫情早期国际供应红利耗尽，平台优越劣汰加剧，倒逼跨境 商家商业模式降级。
品牌经营渠道多元化，DTC 独立站模式逐步成熟。近些年来跨境卖家自建独立站已成为趋向。 比拟第三方电商平台，独立站可以与消费者间接建设分割，获得用户一手数据以反哺产品 研发及供给链环节，但是，因为短少第三方平台的自然流量与背书，独立站经营对品牌建 设的精密度要求晋升，需求卖家自行投放营销推行、搭建物流领取等根底硬件，Shopify 等 SaaS 平台的成熟简化了这一进程，为跨境卖家提供了低本钱建站保护的工具。受疫情 影响跨境电商景气宇下行，跨境 SaaS 办事商融资热度也在 2021 年激增，据艾瑞征询统计， 融资事情多达 38 起，2022 年热度无望继续，正面印证了跨境电商关于多元化渠道的需要 旺盛。


2.2.市场范围：跨境出口B2C范围继续扩张，衣饰品类增长亮眼
电商批发市场疫情期间增长迅速，我国跨境出口 B2C 范围继续扩张。据 eMarketer，寰球 电商批发市场范围自 2015 年来继续增长，在 2020 年受疫情催化影响，增速达到小顶峰， 2021 年寰球电商批发市场范围达 4.94 万亿美元。海关总署统计的 2021 年我国跨境电商出 口范围为 1.39 万亿元，同比+28.3%。以 GMV 计算的我国跨境出口 B2C 市场范围近些年来增 长较快，其中自营网站开展能源短缺，GMV 增速一直高于第三方电商平台，受疫情利好， 2020 年第三方电商平台和自营网站跨境出口 GMV 分别达 17,152/5,717 亿元。
分品类来看，疫情催化下各品类电商浸透率泛起分化。衣饰鞋履品类自身为电商批发劣势 品类，在疫情期间衣饰鞋履、家居百货的市场范围与浸透率均完成疾速增长，比拟之下， 户外体育品类则显增长乏力。分地域来看，欧洲及北美地域为寰球最大电商批发市场，电商浸透率较高，欧洲及北美地 区 2021 年电商批发市场范围分别达 7,317/9,593 亿美元。
2.3.行业格式：精品品牌和独立站卖家将被继续验证
跨境出口 B2C 电商在不同或同一时代泛起过下列三类参预者：（1）泛品铺货卖家：采取泛 品铺货策略，依托第三方电商平台推行营销，产品可代替性较高，近些年来竞争力逐步削弱； （2）精品品牌卖家：采取精品战略，SKU 较少，以第三方电商平台为次要渠道，同时试 水独立站；（3）独立站卖家：以自建独立站为主，建设品牌和用户心智。 第三方电商平台卖家往往历经从泛品铺货到精品品牌等阶段的开展，如赛维时期等，从商 业模式的演化来看，精品品牌和独立站卖家的泛起代表了行业主流弄法从横蛮成长的流量 生意转变成争取存量的品牌经营，作为可继续性更高的商业模式，在当下及将来的竞争力 无望被继续验证。
3.中心竞争力：销售端、供给链、根底平台层共筑护城河，撑持品牌化转型效果可期
公司多年深耕销售端、供给端、根底平台层，三大层级互相嵌套，已逐渐打磨出集产品开发设计、品牌孵化及经营、供给链整合等于一体的平台化疾速反映才能，构筑公司弱小护城河。


3.1.销售端：渠道规划逐步成熟，营销产品发力构筑品牌壁垒
3.1.1.渠道：品牌化转型继续推动，重点规划亚马逊平台和自营网站
“品牌化”策略继续推动，渠道规划几经调剂，精密化运营效果浮现。公司初期以泛品铺 货为主，自 2016 年明白品牌化转型以来，渠道规划依据品牌孵化阶段几经调剂。公司后期 次要以亚马逊、Wish、eBay 等第三方电商平台为主，2018 年起重点培育自营网站开展，使 之迅速成为新增长点。伴有品牌孵化初步成熟，盈利才能加强，公司逐渐调减后期用于支 持品牌孵化的非品牌业务，Wish、eBay 以及自营网站范围均有所膨胀。2019-2021 年，公 司 B2C 业务定单量虽有降落，但整体销售支出稳步下跌，业务调剂带来的精密化运营效果 逐步浮现。目前渠道临时向亚马逊集中，但自营网站与公司品牌策略相符，长时间来看仍为 重点规划。
第三方电商平台中亚马逊为主力渠道，后期借助核心化平台红利期抢占流量根底。公司以 亚马逊为公司品牌化的次要渠道，初期利用第三方电商平台红利期抢占流量根底，并规划 eBay、Wish 等第三方平台开展非品牌的综合品类业务，前期 Wish、eBay 平台支出已由 2017 年的 2.64/2.72 亿元分别降至 2021 年的 0.十二/0.75 亿元。如今第三方电商平台竞争加剧，但 公司已在亚马逊平台具备先发劣势，Avidlove、Ekouaer、Coofandy、ANCHEER 等多个品牌 的多款产品均处于亚马逊 Best Sellers 细分品类前五。
前期探究自营网站经营，在 2020 年取得初步开展。公司有多个自营网站，各网站之间差异 较大，头部效应显著，整体来看，自营网站在 2019-2020 年开展迅速，2021 年后非品牌业 务缩减，SPU、用户数、复购率均有所降落，但均匀客单价呈回升趋向。拔取公司目前次要 两大自营网站品牌来看，精品女装品牌 Sheshow 和怀旧礼服裙品牌 Retro stage 均在 2020 年完成了支出及毛利率的较大增长，且自营网站两年毛利率均高于公司衣饰品类总体毛利 率。
与自营网站比拟，第三方电商平台以产品为导向，品牌资产转化较低。亚马逊不只具有全 球至多的电商网站流量，还负责至关一部份搜寻引擎的角色，因为入驻商家片面普遍，消 费者将其作为购买时信息搜集、价钱对比的网站，单个品牌很难在消费者比价的过程当中建 立品牌形象进行心智占据。如在亚马逊搜寻“Sheshow”品牌，其搜寻后果页面侧栏提供产 品参数，可以间接将消费者导向合乎需求的产品，但该进程弱化了消费者关于品牌系列及 总体格调的记忆。


自营网站全方位展现品牌劣势，放慢品牌资产积淀。1）推新节拍快：Retro stage 官网均匀 每周上新约 20 个 SPU，多以 9 折售卖，部份商品采取预售模式，除了主打的 1920s、1950s、 1960s 的三个惯例系列外，会时时推出节日系列；Sheshow 会按照时下热点推新，如在英国 女王逝世后上新记念 T 恤、抱枕、帆布包等周边。2）衣饰设计拥有较高辨识度：Sheshow 以具设计感的休闲衣饰为主，价钱多在$20-$30 左 右；Retro stage 主打怀旧礼裙，定位稍高，价钱约在$45-$60 摆布。与亚马逊同价位衣饰 比拟，公司品牌设计辨识度较高，品牌格调浓烈，容易吸引特定客户群体，放慢品牌资产 积淀。
另外，亚马逊平台提供数据无限，公司开拓自营网站可以获取各品牌用户一手信息，对品 牌资产积淀以及晋升其余平台的用户转化有更明晰的驾驭。 伴有第三方平台流量红利增长趋缓、经营本钱进步，为了进步用户转化与留存，试水独立 站模式成为须要。品牌建立是一个长时间投入方能奏效的进程，考验的是跨境电商在全链路 各节点的综合把控才能，尤为是独立站私域经营，具有稳健资金的反对以度过后期品牌孵 化尤其首要。目前公司“品牌化”转型尚在继续推动，从公司运营策略的数次调剂来看， 以品牌开展为考量的渠道规划正在逐步落地，后续跟着公司自营网站精品业务孵化成熟， 渠道重心将从亚马逊平台向自营网站转移。
3.1.2.营销：平台销售费率降落，自营网站已有一定流量壁垒
自营网站平台费用率明显低于亚马逊，但站外推行获客本钱较高。亚马逊等第三方电商平 台费用率较高，次要为平台提供的流量、领取等根底办事付费，比拟之下，公司利用 Shopify 自建独立站，平台费用率明显低于第三方电商平台。另外一方面，公司推行费次要由亚马逊 CPC 站内推行和 Facebook、Google 广告站外推行构成，自营网站次要依托站外推行，虽然 自营网站在平台费用率上有明显劣势，但后期推行获客本钱相对于较高。2019-2022H1 公司 推行费用占支出比重分别为 10.51%/10.45%/8.02%/7.92%，次要因为 2020 年加大了自营网站 的站外广告投入，但 2021 年后自营网站业务缩减致使 Facebook、Google 广告投入增加。
自营网站整体销售费率随自有流量晋升逐年降落，与亚马逊平台持平。以平台费、物流费、 推行费加总的各平台销售费来看，2020 年起自营网站出名度晋升，引流效力也随之进步， 自营网站销售费率呈降落趋向，根本与亚马逊平台持平。


自营网站已有一定流量根底，跟着站外推行增强，品牌壁垒无望加深。目前，自营网站主 要有 Facebook、Google、网络达人推行、Amazon 站外 Deal 折扣网站等几种站外推行方式。 以公司两大次要自营网站流量来源构成来看，间接拜候占比最高，约 40%-60%，社交、搜寻 占比分别为 10%-20%摆布。按照 Similar Web，公司两大自营网站 Sheshow 和 Retro stage 以品牌症结字搜寻发生的阅读量占比均达到 30%以上，阐明公司自营网站已具备一定的品牌 出名度，但需继续经过 Instagram、Facebook 等传布推行以增强出名度和心智占据，晋升 社交、搜寻的流量来源占比，加深品牌流量壁垒。
3.1.3.产品：多品类延长，打造精品才能加强
品类延长才能强，造成多品牌多品类矩阵式开展。公司初期以衣饰品类起家，逐渐延长品 类，现已涵盖衣饰配饰、百货家居、静止文娱、数码汽摩等，较好知足差别化需要，并通 过量品类对同一消费群体增强掩盖，完成品牌、品类间协同效应。疫情催化下百货家居、 静止文娱等品类需要下行，无力增进了支出多元化增长。2019-2021 年，公司营收过亿的 品牌复合增长率为 50.45%。
经过调剂产品构造，打造精品才能不停加强。公司被动精简 SKU，调剂产品构造，2019 年 起各平台非品牌产品增加，SKU 数量呈降落趋向。2020 年各品类销售额集中度均有所回升， 2021 年衣饰配饰、百货家居、静止文娱、数码汽摩销售额超过千万的 SPU 分别为 40/18/29/5 个，相对于 2019 年有较大晋升。
3.2.供给链：柔性供给链+片面物流仓储规划
3.2.1.自研服装柔性供给链，放慢供给链响应速度
自研服装柔性供给链，放慢供给链响应速度。基于时尚产业“小批量、多批次”的出产特 点，公司自行研发衣饰柔性供给链，布局最优出产计划，运用于公司外部服装实验工厂和 60 余家第三方外协加工厂。2021 年均匀出产周期达到 5-10 天，同比降落 15 天。目前公 司拟以 1.65 亿元投资时尚产业供给链及经营核心零碎建立名目，进一步缩短出产周期，降 低库存压力，放慢供给链响应速度。


自主出产用于开发测试，经过成品推销和拜托加工扩张出产范围。关于衣饰品类，公司采 取成品推销、拜托加工与自主出产相结合的形式，非衣饰品类则次要为成品推销。公司自 主出产次要用于商品开发、测试及试产，2020 年起公司销售范围大幅晋升，次要经过成品 推销与拜托加工扩张出产范围，知足较高的交期要求。其中，拜托加工类产品仅为衣饰配 饰中的家居服及女装，占总体出产范围缺乏 5%，但相较成品推销本钱更低，拜托加工占比 自 2020 年后有一定晋升。
3.2.2.海内仓规划逐渐完美，物流仓储体系弱小
物流模式以海内仓和亚马逊 FBA 为主，构建弱小物流仓储体系。公司目前物流模式有三种： 亚马逊 FBA、海内仓+第三方配送以及直邮模式。其中 FBA 配送次要运用于亚马逊平台，海 外仓+第三方配送运用较广，直邮模式占对比小，后期自营网站多采取直邮模式，便于新品 开发测试，跟着海内仓范围扩张，自营网站也逐渐采取海内仓+第三方配送模式。
海内仓规划逐渐完美，物流仓储效力无望进一步浮现。各物流模式费用次要为仓储费和物 流费，FBA 仓储费率受制于平台，2019 年亚马逊平台规定变化，FBA 仓储本钱进步，公司 陆续将部份 FBA 仓商品转移到海内仓。为知足公司海内仓库存需要，公司不停租赁新仓扩 大海内仓范围，2019 年新增 1 个海内仓，2020 年新增 4 个海内仓，致使仓储费率短时间有较 大进步。此外，海内仓+第三方配送物流费率低于 FBA 及直邮模式，疫情发作后劣势更加明 显，比拟国际直邮，物流时效和补货效力失掉极大晋升。2021 年，公司欧洲仓、美东仓、 美西仓日最大定单处置才能分别超过 9,000 单、18,000 单及 20,000 单。基于公司弱小的仓 储及物流体系，公司日均发货定单处置量超 7 万单。伴有海内备货量逐渐减少，将来物流 仓储效力无望进一步浮现。


3.3.根底平台层：以IT技术为基搭建“小前端+大中台”组织构造
3.3.1.“阿米巴”模式塑造前端疾速响应才能
“阿米巴”运营模式，前端迅速响应。公司在产品设计、销售经营环节引入“阿米巴”运营模式，设置多个小团队，全员参预办理，企业气氛较好，尤为关于衣饰品类这类出产周期短、迭代较快的非标品，有助于开发各式格调、功用、定位不同的品牌产品线，疾速捉住盛行趋向。
3.3.2.底层IT技术为撑持，大中台赋能前端
重视底层 IT 平台的搭建及大数据才能的运用，以技术赋能前端决策和履行。公司“大中台” 整合同享资源，涵盖供给链、出产、物流、仓储零碎、财务、人力资源和信息零碎，建设 起全链路数字化零碎，中心技术贯通产品开发设计、推销、出产、营销推行等环节，同时 作为公司行使地方管控与监视的履行承载体，为前端和中台的良性互动奠定松软根底。 2019-2022H1 公司中心技术产品支出占总营收比重为 99.99%/99.96%/99.96%/99.87%。
（本文仅供参考，不代表咱们的任何投资倡议。如需使用相干信息，请参阅讲演原文。）
精选讲演来源：【将来智库】「链接」