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量化私募产品，多是边疆最接远海外对冲的产品。
尤为是百亿级私募机构，团队构成、鼓励体制、装备配备都片面和海内一线接轨。
乃至，战略的“奥秘”水平也接近。
来自渠道的动静，日前一家头部“量化大厂”就设计了一个繁杂的产品，帮忙客户晋升逾额收益。
据悉，这个产品不只是三层嵌套构造，并且和投研团队里的数理化牛人的多个战略各自对接，造成了一个繁杂的收益零碎。
这样的做法无效么？有合规么？
构造“繁杂”的量化产品
来自渠道的信息：这家百亿私募是目前业内的头牌，坐拥多个配景煊赫的数理化牛人，过来几年事迹可圈可点。
它发动的这个嵌套构造，次要运用于其的指数加强战略。
按照它向投资人披露的布告信息显示，这家机构的指增三号产品设立了三层构造模式。
详细来讲，第一层间接投资第二层产品，第二层产品投资第三层产品的A类基金份额。
此外，相干资料显示，其第二层产品和第三层产品的A类基金份额，不收取办理费和事迹人为。办理人仅在第一层产品收取办理费和事迹人为。
实际如何运作？
根据上述布告，投资者的资金间接买入第一层产品，并在这一层向办理人领取办理费和事迹人为。
基金办理人将投资者资金投向第二层产品，再经过第二层产品投向第三层产品。
最初，在第三层产品时，资金间接流向股票、债券等投资标的。
根据常见的私募投资模式，指数加强战略往往由量化团队在跟踪宽基指数根底上，经过算法模型，将看好的股票加大仓位，将不看好的股票权重调低权重，周而复始调仓造成的战略。
这个股票私募办理人，为何不采用间接投资股票的办法构建投资组合呢？
意欲作甚？
谜底其实就是四个字：（争夺）逾额收益。
一些同业人士以为，之所以该产品会实施三层嵌套，极可能是为了把“新股申购”等一些列准套利战略，发扬到酣畅淋漓。
以“新股申购”战略为例，基金办理人经过动用资金参预新发股票的申购，在胜利中签后，于上市早期把中签股分数低价抛出。
这个战略在2021年前是经典且无效的。不外，进入2021年下半年，尤为是2022年后，相干战略有不少的低迷期。
但假定新股申购战略继续无效。那末相干量化产品经过多重嵌套后，能够动用第二层或第三层的多个账户独特申购新股，进而进步中签率，增厚投资收益。
用PE行业的话说，投资者间接接触的第一层产品就相似于母基金，担任会集资金。
而后按照战略不同，“资金池”的资金会进行有序分流，流向不同的“小池子”——上文提及的详细战略——进而转动收益来。
另有量化机构人士透露：虽然往年“打新股”收益其实不显著，但这类嵌套构造的运作模式在往年能为持有人减少两到三个点的收益。
的确是无效的。
量化圈常见吗？
那末既然无效，为何业内这么做的人未几呢？
资事堂与多位量化人士交流后发现，对量化产品嵌套模式的反馈意见纷歧，是不同机构选择或不选择这个战略的首要要素。
一名私募基金钻研人士指出：两层或者三层的嵌套模式在量化机构中存在，特别是量化多战略产品，底层战略较多，客户资金至关于投向一家办理人旗下指数加强战略、全市场选股战略、商品期货CTA以及债券量化战略，每种战略均对应不同的基金，至关于一家私募办理人的外部FOF组合基金。
但是，这位钻研人士亦指出：实践上指数加强战略产品设置产品嵌套模式并没有须要性。
另外一位百亿私募的合伙人透露：三层构造嵌套的产品模式属于“灰色地带”，量化办理人想借此种模式增厚收益，但跟着基金存案轨制趋于严格，这类构造的产品其实不会得多。
一名基金代销机构的担任人对资事堂称：采用多层嵌套模式的产品集中于FOF组合基金、量化基金，其余畛域对比少见。
合规会有问题么？
那末，本文讨论的量化产品三层嵌套景象，是不是合规呢？
谜底目前其实不太明了。
一方面，按照2019年公布的《证券期货运营机构私募资产办理方案存案办理方法（试行）》，对产品嵌套有如下规则：
资管产品的嵌套层数是无限制的。此外，关于无正当事由将资管产品或其收受害权作为底层资产的资产反对证券，或者以资产反对证券方式规避监管要求的情景，该当视为一层嵌套。
总结来看：私募产品到底能嵌套多少层，目前还属于被关注的阶段。
置信无关部门，后续会给出意见。 |
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